Investeeringute analüüsis võetakse seda eelkõige arvesse. Investeeringute analüüsi teooria põhimõisted

Analüüsi meetod investeerimisprojektid põhineb kohustuslike parameetrite või tingimuste määramisel, mis iseloomustavad nii projekti ennast kui ka analüüsi kvaliteeti. Investeeringute analüüsi kohustuslikud tingimused on: - investeeringute või investeeringute suuruse hindamine; - tulu hindamine, investeeringutest saadav tulu; - määratlus intress arvestada aja- ja riskiteguriga; - analüüsimeetodite valik

Tootmisinvesteeringuid analüüsima asudes tuleb eelkõige hinnata projekti analüütilise uuringu sügavust, kavandatava investeeringu maksumuse moodustavate kulude majanduslikku otstarbekust. Tähtsuselt teine ülesanne on tulude, investeeringute rahavoogude hindamine

Investeeringutasuvuse hindamiseks on vaja välja selgitada: 1) millal tulu laekub; 2) milline saab olema puhastulu (kasum); 3) kui kaua vara saab tulu; 4) milline on vara müügist oodatav puhastulu omandi lõppemisel; 5) kui suur on sissetuleku saamise tõenäosus. Vastus küsimusele, millal tulu laekub, põhineb ehituse ja tootmise arendamise aja määramisel. Nendel etappidel on rahavood negatiivsed, kuna ehitusperioodil tulu ei laeku ning arendusetapis ehk rajatise kasutuselevõtu etapis ületavad jooksvad kulud tulusid. Tulu saamise periood määratakse tasuvusläve saavutamise ajakava koostamisega

Prognoosi kvaliteet mõjutab oluliselt investeeringute efektiivsuse hinnanguliste arvutuste kvaliteeti, eriti lühiajalisi (kuni 5-10 aastat)

Viga tulu laekumise aja määramisel toob kaasa vead investeerimistulu nüüdisväärtuse arvutamisel, mis arvutatakse annuiteedi F4 nüüdisväärtuse funktsiooni abil. Mida lühem on annuiteet, seda suurem on viga arvutustes, mis võib tuleneda veast tulu saamise perioodi hindamisel.

Tabelis on toodud annuiteediteguri F4 väärtused ja annuiteetide protsentuaalsed erinevused perioodide lõikes

Tabel 13.6 - Annuiteeditegur 10% määraga ja tegurite erinevus protsentides Aasta 1 2 3 4 5 6 Tegur F4 0,909 1,736 2,487 3,170 3,791 4,355 Perioodide erinevused protsentides, % +91,0 +6,9 +91,0 +1,9 +14,9 Viga kahe- ja kolmeaastase sissetulekuperioodi valikul toob kaasa tulemuste erinevuse 42,7%, viie- ja kuueaastase perioodi viga 14,9%. Prognoosiperioodi pikenedes väheneb ka vara edasimüügist saadava tulu prognoosimise viga.

Teisele ja kolmandale küsimusele leitakse vastused investeeritava toote või toodangu elutsükli prognoosimisega. Toote elutsükli kirjeldus on turutingimuste põhjaliku turundusuuringu tulemus, võttes arvesse makromajanduslike tsüklite mõju tööstuse arengule.

Elutsükkel on kõige tõenäolisem periood, mille jooksul hinnatav investeering tulu toob. Mõnel juhul määrab investeerimisperioodi kestuse amortisatsiooniperiood (mis võib formaalsete omaduste poolest erineda projekti elutsüklist), periood kuni kapitaalremont või uuesti varustust

Kasuliku eluea lõppedes võidakse vara müüa ning müügihind võib erineda vara bilansilisest väärtusest. Kui prognooside kohaselt vara väärtus suureneb võrreldes selle jääkväärtusega, on müügist saadav puhastulu investeeringutasuvus. Kui vara väärtuses on kahju, st selle müügist saadav tulu ei asenda jääkväärtust, siis tuleb jooksva investeerimistulu summat vastava summa võrra vähendada. Nii puhas müügitulu kui ka kahjum teisendatakse nüüdisväärtuseks, kasutades tegurit F3. Müügitulu prognoosimisel võetakse arvesse järgmisi tegureid: - kinnisvara väärtuse võimalik tõus seoses turuolukorra tsükliliste muutustega; - inflatsiooniindeks; - eseme füüsilise kulumise aste; - tehingukulud, sealhulgas müügimaksud

Investeeringutasuvuse hindamisel võetakse arvesse tulu saamise ebakindluse tegurit, mida hinnatakse riskikategooriate kaupa. Risk on siin tõenäosus, et investeeringust saadav tulu ei saavuta prognoositud väärtust. Riski hindamiseks kasutatakse statistilisi, ekspert- ja kombineeritud meetodeid. Diskonteerimisel kasutatava intressimäära valimisel võetakse arvesse riskiastet

Intressimäära valik on investeerimisanalüüsi kõige olulisem punkt. Kõige sagedamini kasutatakse kolme panustamisvõimalust: - keskmise kapitalikulu alusel; - keskmine tase laenuintressid või pikaajalise laenu intressimäär; - ettevõtete huvidest lähtuvad subjektiivsed hinnangud, näiteks lihtaktsiate dividendide tase

Analüütiliste arvutuste meetod põhineb reeglina vaadeldavate hindamiskriteeriumide kombinatsioonil. Igal konkreetsel juhul on eelisjärjekorras need kriteeriumid, mis kajastavad hetkel kõige paremini omanike või investorite huve. Kui esikohal on projekti tasuvus, siis lähtutakse arvutustes investeeringutasuvusindeksist ehk sisemisest tulumäärast. Mida kõrgem on sisemine tulumäär, seda suurem on investeeringu efektiivsus. Välismaal kasutatakse sisemist tasuvusnormi analüüsitavate projektide valiku kriteeriumina, kui alternatiivseid projekte on mitu. Arvesse võetakse projekte, mille IRR on vähemalt 15-20%.

Tööstusharudes, kus on kõige rohkem kõrge tase tehnoloogiliste muutuste tõttu on projekti tasuvusaja prioriteet kõrgem kui projekti tasuvus

Kohustuslikud tingimused investeerimisprojekti valikul mitme hulgast alternatiivsed võimalused on vastavus järgmistele põhimõtetele: 1) selle projekti nüüdispuhasväärtus ja investeeringutasuvuse indeks peavad olema kõrgemad kui alternatiivprojektil; 2) investeeringu efektiivsuse suhe peab olema kõrgem keskmisest kapitalikulust; 3) kõrgem sisemine tulumäär võrreldes teiste projektidega; 4) sisemise tulumäära ületamine inflatsioonimäärast; 5) tasuvusaja vastavus tehnoloogia uuendamise perioodile või investeerimistoote elutsüklile

Investeeringu ehk kapitaliinvesteeringuna kõige üldisemas tähenduses mõistetakse majandusüksuse ajutist keeldumist tema käsutuses olevate ressursside (kapitali) tarbimisest ning nende ressursside kasutamist oma heaolu suurendamiseks tulevikus.

Investeerimise lihtsaim näide on kulutamine Raha oluliselt madalama likviidsusega iseloomustatud vara soetamiseks - seadmed, kinnisvara, finants- või muu põhivara.

Investeerimistegevuse peamised tunnused, mis määravad selle analüüsi lähenemisviisid, on järgmised:

Kapitali kasutusväärtuse (nt likviidsuse) ajutise kadumisega seotud pöördumatus.
Algse heaolutaseme tõusu ootus.
Ebakindlus, mis on seotud tulemuste omistamisega suhteliselt pikaajalisele perspektiivile.

Tavapärane on eristada kahte tüüpi investeeringuid: reaal- ja finantsinvesteeringuid (portfell) Materjali edasisel esitlusel räägime peamiselt neist esimesest.

Tuleb märkida, et juhul tõeline investeering kavandatud eesmärkide saavutamise tingimuseks on reeglina vastava põhivara kasutamine (kasutamine) teatud toodete tootmiseks ja nende hilisem müük. See hõlmab ka näiteks vastloodud ettevõtte organisatsiooniliste ja tehniliste struktuuride kasutamist kasumi teenimiseks investeeringute kaasamisega loodud ettevõtte põhikirjalise tegevuse käigus.

Investeerimisprojekt

Kui investeeringu maht osutub antud majandusüksuse jaoks oluliseks, pidades silmas tema praegust ja tulevast finantsseisundit, peaks asjakohaste juhtimisotsuste vastuvõtmisele eelnema planeerimise või projekteerimise etapp, st eelnev etapp. -investeeringuuuringud, mis tipnevad investeerimisprojekti väljatöötamisega.

Investeerimisprojekt on tegevuskava või programm, mis on seotud kapitaliinvesteeringute teostamisega ning nende hilisema hüvitamise ja kasumiga.

Investeerimisprojekti väljatöötamise ülesanne on koostada investeeringu kohta teadliku otsuse tegemiseks vajalik informatsioon.

Peamine meetod selle eesmärgi saavutamiseks on asjakohaste otsuste tegemise tagajärgede matemaatiline modelleerimine.

Eelarve lähenemine ja rahavood

Modelleerimise eesmärgil arvestatakse investeerimisprojekti ajaliselt ning analüüsitav periood (uurimishorisont) jagatakse mitmeks võrdseks intervalliks - planeerimisintervallideks.

Iga planeerimisintervalli jaoks koostatakse eelarved - laekumiste ja maksete hinnangud, mis kajastavad kõigi selle ajavahemiku jooksul tehtud toimingute tulemusi. Sellise eelarve jääk - laekumiste ja maksete vahe - on investeerimisprojekti rahavoog etteantud planeerimisintervalliga.

Kui kõik investeerimisprojekti komponendid on väljendatud rahas, saame hulga väärtusi sularahavood, mis kirjeldab investeerimisprojekti elluviimise protsessi.

Laiendatud struktuuris koosneb investeerimisprojekti rahavoog järgmistest põhielementidest:

Investeerimiskulud.
Tulu toodete müügist.
Tootmiskulud.
Maksud.

Projekti algfaasis (investeerimisperiood) osutuvad rahavood reeglina negatiivseks. See peegeldab ressursside väljavoolu, mis tekib seoses tingimuste loomisega järgnevateks tegevusteks (näiteks põhivara soetamine ja netokäibekapitali moodustamine).

Pärast investeerimisperioodi lõppu ja põhivara kasutuselevõtuga seotud tegevusperioodi algust muutub rahavoo suurus reeglina positiivseks.

Toodete müügist saadav lisatulu, aga ka projekti elluviimisel tekkivad täiendavad tootmiskulud võivad olla nii positiivsed kui negatiivsed. Esimesel juhul võib selle põhjuseks olla näiteks kahjumliku tootmise sulgemine, kui tulude vähenemine kompenseeritakse kulude kokkuhoiuga. Teisel juhul modelleeritakse kulude vähenemist näiteks seadmete moderniseerimise käigus saavutatud kokkuhoiu tulemusena.

Tehniliselt on investeeringute analüüsi ülesanne kindlaks teha, milline on rahavoogude kumulatiivne kogusumma kehtestatud uurimishorisondi lõpus. Eelkõige on põhimõtteliselt oluline, kas see on positiivne.

Kasum ja kulum

Investeeringute analüüsis mängivad olulist rolli kasumi ja rahavoo mõisted ning nendega seotud amortisatsiooni mõiste.

Mõiste "kasum" majanduslik tähendus seisneb selles, et see on kapitalikasum. Teisisõnu on see teatud hulga ressursse kontrolliva majandusüksuse heaolu kasv. Kasum on majandustegevuse peamine eesmärk.

Reeglina arvutatakse kasum teatud ajavahemiku jooksul toodete ja teenuste müügist saadud tulu ja nende toodete valmistamisega (teenuste osutamisega) seotud kulude vahena.

Eraldi tuleb märkida, et investeeringute analüüsi teoorias ei kattu mõiste “kasum” (nagu ka paljud teised majandusmõisted) selle raamatupidamisliku ja fiskaalse tõlgendusega.

Seega on reaalinvesteeringu valdkonna projekti põhinõuete täitmise põhjendatuse aluseks amortisatsiooni ja kasumi summade arvutamine kehtestatud uurimishorisondi piires. See summa tegelikult üldine juhtum, on tegevusperioodi kogu rahavoog.

Kapitali maksumus ja intressimäärad

Mõiste "kapitali hind" on tihedalt seotud majanduslik kontseptsioon"kasum".

Kapitali väärtus majanduses seisneb selle võimes luua lisandväärtust ehk teenida kasumit. See väärtus vastaval turul – kapitaliturul – määrab selle väärtuse.

Seega on kapitalikulu tulumäär, mis määrab teatud ajaperioodi (tavaliselt aasta) kapitali juhtimise väärtuse.

Lihtsamal juhul, kui üks pooltest (müüja, laenuandja, laenuandja) annab kapitali käsutamise õiguse üle teisele poolele (ostja, laenuvõtja), väljendatakse kapitali maksumust intressimäärana.

Intressimäär määratakse lähtuvalt turutingimused(st kapitali kasutamise alternatiivsete võimaluste olemasolu) ja riskiastmest see valik. Sel juhul on kapitali turuväärtuse üheks komponendiks inflatsioon.

Püsivhindades arvutuste tegemisel võib inflatsioonikomponendi intressimäärast välja jätta. Selleks peaksite kasutama üht tuntud Fisheri valemi modifikatsioonist:

Kus r- reaalne intressimäär, n- nominaalne intressimäär, i- inflatsioonimäär. Kõik selle valemi määrad ja inflatsioonimäärad on antud vormis kümnendkohad ja need peavad olema seotud sama perioodiga.

Üldjuhul vastab intressimäär sellele osale võla põhisummast (põhiosa), mis tuleb tasuda makseperioodi lõpus. Selliseid panuseid nimetatakse lihtsateks.

Arveldusperioodi pikkuse poolest erinevaid intressimäärasid saab omavahel võrrelda efektiivsete intressimäärade või liitintressimäärade arvutamise kaudu.

Efektiivne määr arvutatakse järgmise valemi abil:

,
Kus e – efektiivne määr, s- lihtne panus, N– intresside kogumisperioodide arv vaadeldaval intervallil.

Kapitali maksumuse kõige olulisem komponent on riskiaste. Just kapitali erinevate vormide, suundade ja kasutustingimustega kaasnevate erinevate riskide tõttu võib kapitaliturul igal ajahetkel täheldada erinevaid hinnanguid selle väärtusele.

Allahindlus

Diskonteerimise mõiste on investeerimisanalüüsi teoorias üks võtmetähtsusega. Selle sõna sõnasõnaline tõlge inglise keelest ("allahindlus") tähendab "väärtuse vähendamist, allahindlust".

Diskonteerimine on tulevaste ajaperioodidega seotud rahasummade nüüdisväärtuse (ingliskeelset terminit "present value" võib tõlkida ka kui "praegväärtus", "praegväärtus" jne) arvutamise toiming.

Diskonteerimisele vastupidine toiming on originaali tulevikuväärtuse (“tulevikuväärtuse”) arvutamine rahasumma- nimetatakse akumulatsiooniks või liitmiseks ja seda on lihtne illustreerida näitega võlasumma suurenemisest aja jooksul antud intressimäära juures:

,
Kus F- tulevik ja P– rahalise summa kaasaegne väärtus (algväärtus), r– intressimäär (kümnendarvuna), N– intressiperioodide arv.

Ülaltoodud valemi teisendus pöördülesande lahendamise korral näeb välja järgmine:

Diskonteerimismeetodeid kasutatakse siis, kui on vaja võrrelda sularaha laekumiste ja maksete summasid aja peale. Eelkõige on investeeringute tõhususe võtmekriteeriumiks - nüüdispuhasväärtus (NPV) - kõigi vaadeldaval perioodil tekkivate rahavoogude (laekumiste ja maksete) summa, mis on vähendatud (ümberarvutatud) ühele ajahetkele, mis tavaliselt valitakse. kui investeeringu alustamise hetk.

Nagu kõigest eelnevast järeldub, ei erine tänapäevase väärtuse arvutamise valemis kasutatav intressimäär tavapärasest, mis omakorda peegeldab kapitali maksumust. Diskonteerimismeetodite kasutamise puhul nimetatakse seda määra aga tavaliselt diskontomääraks (võimalikud variandid: “võrdlusmäär”, “barjäärmäär”, “diskontomäär”, “vähendustegur” jne).

Investeerimisprojekti tulemuslikkuse kvalitatiivne hinnang sõltub suuresti diskontomäära valikust. On olemas suur hulk erinevaid meetodeid, mis võimaldavad õigustada selle määra ühe või teise väärtuse kasutamist. Kõige üldisemal juhul saate diskontomäära valimiseks määrata järgmised valikud:

Kapitali alternatiivse kasutamise minimaalne tootlus (näiteks usaldusväärsete turuväärtpaberite tootlus või hoiustamise määr usaldusväärses pangas).
Olemasolev kapitali tasuvuse tase (näiteks ettevõtte kaalutud keskmine kapitalikulu).
Kapitali maksumus, mida saab kasutada antud investeerimisprojekti elluviimiseks (näiteks investeerimislaenu määr).
Eeldatav kasumlikkuse tase investeeritud kapitali võttes arvesse kõiki projekti riske.

Eelpool loetletud panustamisvõimalused erinevad üksteisest peamiselt riskiastme poolest, mis on üks kapitalikulu komponente. Olenevalt valitud diskontomäära tüübist tuleb tõlgendada investeeringute tulemuslikkuse hindamisega seotud arvutuste tulemusi.

Investeerimisprojekti hindamise eesmärgid

Investeerimisprojekti hindamise peamine eesmärk on põhjendada selle ärilist (ettevõtlikkust) elujõulisust. Viimane nõuab kahe põhinõude täitmist:

Investeeritud vahendite täielik hüvitamine (tagasimaksmine).
Kasumi saamine, mille suurus õigustab mistahes muust ressursi (kapitali) kasutusviisist loobumist ja kompenseerib lõpptulemuse ebakindlusest tuleneva riski.

Tuleb eristada kahte investeerimisprojekti ärilise elujõulisuse komponenti, selle vajalikke ja piisavaid tingimusi:

Investeeringute majanduslik efektiivsus.
Projekti rahaline elujõulisus.

Majanduslik hindamine või kapitaliinvesteeringute tulemuslikkuse hindamine on suunatud vaadeldava projekti potentsiaali väljaselgitamisele nõutava või eeldatava kasumlikkuse taseme saavutamiseks.

Investeeringute analüüsi tegemisel on peamine ülesanne hinnata kapitaliinvesteeringute tulemuslikkust, mis määrab projekti kui terviku saatuse.

Finantshinnang on suunatud projekti rahastamise skeemi valikule ning seeläbi iseloomustab võimalusi projekti olemasoleva elluviimiseks. majanduslik potentsiaal.

Hindamise läbiviimisel peaksite järgima majanduslik lähenemine ja võtta arvesse ainult neid kasumeid ja kahjumeid, mida saab mõõta rahas.

Investeerimisprojektide hindamise etapid

Investeerimisprojekti arendustsüklit saab esitada kolme etapi (faasi) jadana:

Projekti idee sõnastamine
Projekti investeerimisatraktiivsuse hindamine
Projekti finantseerimisskeemi valimine

Igas etapis lahendatakse oma probleemid. Etappidel liikudes selgineb ja rikastub projekti idee uut teavet. Seega kujutab iga etapp omamoodi vaheviimistlust: sellel saadud tulemused peaksid olema kinnituseks projekti teostatavuse kohta ja seega olema "pääs" järgmisse arendusetappi.

Esimeses etapis hinnatakse projekti teostatavust turunduse, tootmise, juriidilise ja muude aspektide seisukohast. Selle esmaseks teabeks on teave projekti makromajandusliku keskkonna, toodete kavandatava turu, tehnoloogiate, maksutingimuste jms kohta. Esimese etapi tulemuseks on projektiidee struktureeritud kirjeldus ja selle elluviimise ajakava.

Teine etapp on enamikul juhtudel määrav. Siin hinnatakse investeeringute tulemuslikkust ja tehakse kindlaks kaasatud kapitali võimalik maksumus. Teise etapi esmane info on kapitaliinvesteeringute ajakava, müügimahud, jooksvad (tootmis)kulud, vajadus käibekapitali ah, diskontomäär. Selle etapi tulemused esitatakse kõige sagedamini tabelite ja investeeringute tulemuslikkuse näitajate kujul: nüüdispuhasväärtus (NPV), tasuvusaeg, sisemine tulumäär (IRR).

See projekti hindamise etapp vastab arvutimudelile “PROJEKTI MASTER: eelhindamine”.

Viimane – kolmas – etapp on seotud valikuga optimaalne skeem projekti rahastamine ja investeeringute tulemuslikkuse hindamine projekti omaniku (valdaja) positsioonilt. Selleks kasutatakse infot intressimäärade ja laenu tagasimaksegraafikute, samuti dividendimaksete taseme jms kohta. Projekti finantshindamise tulemused peaksid olema: projekti finantsplaan, prognoosivormid finantsaruanded ja maksevõime näitajad. Arvutimudel “PROJECT MASTER: Budget Approach” vastab täpselt sellele projekti hindamise etapile.

Igasugune investeeringute analüüsi meetod hõlmab projekti käsitlemist tingimuslikult iseseisva majandusobjektina. Seetõttu tuleks investeerimisprojekti kahes esimeses arendusetapis käsitleda eraldi seda ellu viiva ettevõtte ülejäänud tegevustest.

Projektide kaalumise isoleeritud (kohalik) olemus välistab võimaluse valida nende rahastamisskeeme õigesti. See on tingitud asjaolust, et otsus ühe või teise allika kaasamise kohta kapitaliinvesteeringute rahastamiseks tehakse reeglina ettevõtte kui terviku või selle rahaliselt sõltumatu divisjoni tasandil. Sel juhul võetakse ennekõike arvesse selle ettevõtte praegust finantsseisundit, mida kohalikus projektis on peaaegu võimatu kajastada.

Seega edasi suurettevõtted investeerimisprojekti (vähemalt suurteks klassifitseeritud projektide) rahastamisskeemi valimise ülesanne läheb tingimata kõrgeimale juhtimistasandile. Keskastme juhtkonna tasandil jääb ülesandeks valida olemasolevast nimekirjast kõige tõhusamad ehk potentsiaalselt kasumlikumad projektid.

Investeeringute analüüsi teooria alused

Kirill Voronov,
Konsultatsioonigrupp "Voronov ja Maksimov"

Investeeringud ja kapitalikulud

Investeerimise lihtsaim näide on rahaliste vahendite kulutamine oluliselt madalama likviidsusega kinnisvara soetamiseks - seadmed, kinnisvara, finants- või muu põhivara.

Investeerimistegevuse peamised tunnused, mis määravad selle analüüsi lähenemisviisid, on järgmised:

Kapitali kasutusväärtuse (nt likviidsuse) ajutise kadumisega seotud pöördumatus.
Algse heaolutaseme tõusu ootus.
Ebakindlus, mis on seotud tulemuste omistamisega suhteliselt pikaajalisele perspektiivile.

Tavapärane on eristada kahte tüüpi investeeringuid: reaal- ja finantsinvesteeringuid (portfell) Materjali edasisel esitlusel räägime peamiselt neist esimesest.

Tuleb märkida, et reaalsete investeeringute puhul on seatud eesmärkide saavutamise tingimuseks reeglina vastava põhivara kasutamine (ekspluateerimine) teatud toodete tootmiseks ja nende hilisem müük. See hõlmab ka näiteks vastloodud ettevõtte organisatsiooniliste ja tehniliste struktuuride kasutamist kasumi teenimiseks investeeringute kaasamisega loodud ettevõtte põhikirjalise tegevuse käigus.

Investeerimisprojekt

Investeerimisprojekt on tegevuskava või programm, mis on seotud kapitaliinvesteeringute teostamisega ning nende hilisema hüvitamise ja kasumiga.

Investeerimisprojekti väljatöötamise ülesanne on koostada investeeringu kohta teadliku otsuse tegemiseks vajalik informatsioon.

Peamine meetod selle eesmärgi saavutamiseks on asjakohaste otsuste tegemise tagajärgede matemaatiline modelleerimine.

Eelarve lähenemine ja rahavood

Modelleerimise eesmärgil käsitletakse investeerimisprojekti ajaskaalas ning analüüsitav periood (uurimishorisont) jagatakse mitmeks võrdseks intervalliks - planeerimisintervallidele.

Kui kõik investeerimisprojekti komponendid on väljendatud rahas, saame rahavoo väärtuste jada, mis kirjeldab investeerimisprojekti elluviimise protsessi.
Laiendatud struktuuris koosneb investeerimisprojekti rahavoog järgmistest põhielementidest:

Investeerimiskulud.
Tulu toodete müügist.
Tootmiskulud.
Maksud.

Pärast investeerimisperioodi lõppu ja põhivara kasutuselevõtuga seotud tegevusperioodi algust muutub rahavoo suurus reeglina positiivseks.

Kasum ja kulum

Investeeringute analüüsis mängivad olulist rolli kasumi ja rahavoo mõisted ning nendega seotud amortisatsiooni mõiste.

Reeglina arvutatakse kasum teatud ajavahemiku jooksul toodete ja teenuste müügist saadud tulu ja nende toodete valmistamisega (teenuste osutamisega) seotud kulude vahena.

Eraldi tuleb märkida, et investeeringute analüüsi teoorias ei kattu mõiste “kasum” (nagu ka paljud teised majandusmõisted) selle raamatupidamisliku ja fiskaalse tõlgendusega.

Investeerimistegevuses eelneb kasumi saamise faktile alginvesteeringu hüvitamine, mis vastab mõistele “amortisatsioon” (inglise keeles tähendab sõna “amortization” “võla põhiosa tagasimaksmist”). Põhivarasse investeerimise puhul täidavad seda funktsiooni amortisatsioonikulud.
Seega on reaalinvesteeringu valdkonna projekti põhinõuete täitmise põhjendatuse aluseks amortisatsiooni ja kasumi summade arvutamine kehtestatud uurimishorisondi piires. See summa on kõige üldisemal juhul kogu tegevusperioodi rahavoog.

Kapitali maksumus ja intressimäärad

Mõiste "kapitali hind" on tihedalt seotud "kasumi" majandusliku mõistega.

Kapitali väärtus majanduses seisneb selle võimes luua lisandväärtust ehk teenida kasumit. See väärtus vastaval turul – kapitaliturul – määrab selle väärtuse.

Seega on kapitalikulu tulumäär, mis määrab teatud ajaperioodi (tavaliselt aasta) kapitali juhtimise väärtuse.

Lihtsamal juhul, kui üks pooltest (müüja, laenuandja, laenuandja) annab kapitali käsutamise õiguse üle teisele poolele (ostja, laenuvõtja), väljendatakse kapitali maksumust intressimäärana.

Intressimäära määramisel lähtutakse turutingimustest (st alternatiivsete kapitali kasutamise võimaluste olemasolust) ja selle võimaluse riskiastmest. Sel juhul on kapitali turuväärtuse üheks komponendiks inflatsioon.

Püsivhindades arvutuste tegemisel võib inflatsioonikomponendi intressimäärast välja jätta. Selleks peaksite kasutama üht tuntud Fisheri valemi modifikatsioonist:

Kus r- reaalne intressimäär, n- nominaalne intressimäär, i- inflatsioonimäär. Kõik määrad ja inflatsioonimäärad selles valemis on esitatud kümnendkohtadena ja peavad viitama samale ajavahemikule.

Üldjuhul vastab intressimäär sellele osale võla põhisummast (põhiosa), mis tuleb tasuda makseperioodi lõpus. Selliseid panuseid nimetatakse lihtsateks.

Arveldusperioodi pikkuse poolest erinevaid intressimäärasid saab omavahel võrrelda efektiivsete intressimäärade või liitintressimäärade arvutamise kaudu.

Efektiivne määr arvutatakse järgmise valemi abil:

,
Kus e- efektiivne määr, s- lihtne panus, N- intressi kogumise perioodide arv vaadeldava intervalli sees.

Allahindlus

Mõiste "allahindlus" on investeerimisanalüüsi teoorias üks võtmetähtsusega. Selle sõna sõnasõnaline tõlge inglise keelest ("allahindlus") tähendab "väärtuse vähendamist, allahindlust".

Diskonteerimisele vastupidist operatsiooni – esialgse rahasumma tulevase väärtuse arvutamist – nimetatakse liitmiseks või liitmiseks ja seda on lihtne illustreerida näitega võlasumma suurenemisest aja jooksul antud intressimäära juures:

,
Kus F- tulevik ja P- rahalise summa kaasaegne väärtus (algväärtus), r- intressimäär (kümnendarvuna), N- intressi arvestamise perioodide arv.

Ülaltoodud valemi teisendus pöördülesande lahendamise korral näeb välja järgmine:

Nagu kõigest eelnevast järeldub, ei erine tänapäevase väärtuse arvutamise valemis kasutatav intressimäär tavapärasest, mis omakorda peegeldab kapitali maksumust. Diskonteerimismeetodite puhul nimetatakse seda määra aga tavaliselt diskontomääraks (võimalikud variandid: “võrdlusmäär”, “barjäärimäär”, “diskontomäär”, “vähendamise tegur” jne).

Kapitali alternatiivse kasutamise minimaalne tootlus (näiteks usaldusväärsete turuväärtpaberite tootlus või hoiustamise määr usaldusväärses pangas).
Olemasolev kapitali tasuvuse tase (näiteks ettevõtte kaalutud keskmine kapitalikulu).
Kapitali maksumus, mida saab kasutada antud investeerimisprojekti elluviimiseks (näiteks investeerimislaenu määr).
Investeeritud kapitali eeldatav tasuvus, võttes arvesse kõiki projekti riske.

Investeerimisprojekti hindamise eesmärgid

Investeerimisprojekti hindamise peamine eesmärk on põhjendada selle ärilist (ettevõtlikkust) elujõulisust. Viimane nõuab kahe põhinõude täitmist:

Investeeritud vahendite täielik hüvitamine (tagasimaksmine).
Kasumi saamine, mille suurus õigustab mistahes muust ressursi (kapitali) kasutusviisist loobumist ja kompenseerib lõpptulemuse ebakindlusest tuleneva riski.

Tuleb eristada kahte investeerimisprojekti ärilise elujõulisuse komponenti, selle vajalikke ja piisavaid tingimusi:

Investeeringute majanduslik efektiivsus.
Projekti rahaline elujõulisus.

Majanduslik hindamine või kapitaliinvesteeringute tulemuslikkuse hindamine on suunatud vaadeldava projekti potentsiaali väljaselgitamisele nõutava või eeldatava kasumlikkuse taseme saavutamiseks.

Investeeringute analüüsi tegemisel on peamine ülesanne hinnata kapitaliinvesteeringute tulemuslikkust, mis määrab projekti kui terviku saatuse.

Finantshinnang on suunatud projekti finantseerimisskeemi valikule ja iseloomustab seeläbi võimalusi projekti majandusliku potentsiaali realiseerimiseks.

Hindamist tehes tuleks läheneda majanduslikult ja võtta arvesse ainult neid tulusid ja kahjusid, mida on võimalik rahaliselt mõõta.

Investeerimisprojektide hindamise etapid

Investeerimisprojekti arendustsüklit saab esitada kolme etapi (faasi) jadana:

Projekti idee sõnastamine
Projekti investeerimisatraktiivsuse hindamine
Projekti finantseerimisskeemi valimine

Igas etapis lahendatakse oma probleemid. Etappidel liikudes täiustub projekti idee ja rikastub see uue teabega. Seega kujutab iga etapp omamoodi vaheviimistlust: sellel saadud tulemused peaksid olema kinnituseks projekti teostatavuse kohta ja seega olema "pääs" järgmisse arendusetappi.

Teine etapp on enamikul juhtudel määrav. Siin hinnatakse investeeringute tulemuslikkust ja tehakse kindlaks kaasatud kapitali võimalik maksumus. Teise etapi alginfoks on kapitaliinvesteeringute ajakava, müügimahud, jooksvad (tootmis)kulud, käibekapitali vajadus, diskontomäär. Selle etapi tulemused esitatakse kõige sagedamini tabelite ja investeeringute tulemuslikkuse näitajate kujul: nüüdispuhasväärtus (NPV), tasuvusaeg, sisemine tulumäär (IRR).

See projekti hindamise etapp vastab arvutimudelile "PRJECT MASTER: Preliminary assessment".

Viimane - kolmas - etapp on seotud projekti optimaalse rahastamisskeemi valiku ja investeeringute tulemuslikkuse hindamisega projekti omaniku (valdaja) positsioonilt. Selleks kasutatakse infot intressimäärade ja laenu tagasimaksegraafikute, samuti dividendimaksete taseme jms kohta. Projekti finantshindamise tulemused peaksid olema: projekti elluviimise finantsplaan, prognoositavad finantsaruandluse vormid ja maksevõime näitajad. Arvutimudel "PROJECT MASTER: Budget Approach" vastab täpselt sellele projekti hindamise etapile.

Seega läheb suurettevõtetes investeerimisprojekti rahastamisskeemi valimise ülesanne (vähemalt "suurteks" klassifitseeritud projektide puhul) tingimata kõrgeimale juhtimistasandile. Keskastme juhtkonna tasandil jääb ülesandeks valida olemasolevast nimekirjast kõige tõhusamad ehk potentsiaalselt kasumlikumad projektid.

Investeeringud ja kapitalikulud

Investeerimise lihtsaim näide on rahaliste vahendite kulutamine oluliselt madalama likviidsusega kinnisvara soetamiseks - seadmed, kinnisvara, finants- või muu põhivara.

Investeerimistegevuse peamised tunnused, mis määravad selle analüüsi lähenemisviisid, on järgmised:

Kapitali kasutusväärtuse (nt likviidsuse) ajutise kadumisega seotud pöördumatus.
Algse heaolutaseme tõusu ootus.
Ebakindlus, mis on seotud tulemuste omistamisega suhteliselt pikaajalisele perspektiivile.

Tavapärane on eristada kahte tüüpi investeeringuid: reaal- ja finantsinvesteeringuid (portfell) Materjali edasisel esitlusel räägime peamiselt neist esimesest.

Investeerimisprojekt

Investeerimisprojekt on tegevuskava või programm, mis on seotud kapitaliinvesteeringute teostamisega ning nende hilisema hüvitamise ja kasumiga.

Investeerimisprojekti väljatöötamise ülesanne on koostada investeeringu kohta teadliku otsuse tegemiseks vajalik informatsioon.

Peamine meetod selle eesmärgi saavutamiseks on asjakohaste otsuste tegemise tagajärgede matemaatiline modelleerimine.

Eelarve lähenemine ja rahavood

Modelleerimise eesmärgil käsitletakse investeerimisprojekti ajaskaalas ning analüüsitav periood (uurimishorisont) jagatakse mitmeks võrdseks intervalliks - planeerimisintervallidele.

Investeerimiskulud.
Tulu toodete müügist.
Tootmiskulud.
Maksud.

Pärast investeerimisperioodi lõppu ja põhivara kasutuselevõtuga seotud tegevusperioodi algust muutub rahavoo suurus reeglina positiivseks.

Kasum ja kulum

Investeeringute analüüsis mängivad olulist rolli kasumi ja rahavoo mõisted ning nendega seotud amortisatsiooni mõiste.

Reeglina arvutatakse kasum teatud ajavahemiku jooksul toodete ja teenuste müügist saadud tulu ja nende toodete valmistamisega (teenuste osutamisega) seotud kulude vahena.

Eraldi tuleb märkida, et investeeringute analüüsi teoorias ei kattu mõiste “kasum” (nagu ka paljud teised majandusmõisted) selle raamatupidamisliku ja fiskaalse tõlgendusega.

Kapitali maksumus ja intressimäärad

Mõiste "kapitali hind" on tihedalt seotud "kasumi" majandusliku mõistega.

Kapitali väärtus majanduses seisneb selle võimes luua lisandväärtust ehk teenida kasumit. See väärtus vastaval turul – kapitaliturul – määrab selle väärtuse.

Seega on kapitalikulu tulumäär, mis määrab teatud ajaperioodi (tavaliselt aasta) kapitali juhtimise väärtuse.

Lihtsamal juhul, kui üks pooltest (müüja, laenuandja, laenuandja) annab kapitali käsutamise õiguse üle teisele poolele (ostja, laenuvõtja), väljendatakse kapitali maksumust intressimäärana.

Püsivhindades arvutuste tegemisel võib inflatsioonikomponendi intressimäärast välja jätta. Selleks peaksite kasutama üht tuntud Fisheri valemi modifikatsioonist:

Üldjuhul vastab intressimäär sellele osale võla põhisummast (põhiosa), mis tuleb tasuda makseperioodi lõpus. Selliseid panuseid nimetatakse lihtsateks.

Arveldusperioodi pikkuse poolest erinevaid intressimäärasid saab omavahel võrrelda efektiivsete intressimäärade või liitintressimäärade arvutamise kaudu.

Efektiivne määr arvutatakse järgmise valemi abil:

,
Kus e- efektiivne määr, s- lihtne panus, N- intressi kogumise perioodide arv vaadeldava intervalli sees.

Allahindlus

Mõiste "allahindlus" on investeerimisanalüüsi teoorias üks võtmetähtsusega. Selle sõna sõnasõnaline tõlge inglise keelest ("allahindlus") tähendab "väärtuse vähendamist, allahindlust".

,
Kus F- tulevik ja P- rahalise summa kaasaegne väärtus (algväärtus), r- intressimäär (kümnendarvuna), N- intressi arvestamise perioodide arv.

Ülaltoodud valemi teisendus pöördülesande lahendamise korral näeb välja järgmine:

Nagu kõigest eelnevast järeldub, ei erine tänapäevase väärtuse arvutamise valemis kasutatav intressimäär tavapärasest, mis omakorda peegeldab kapitali maksumust. Diskonteerimismeetodite puhul nimetatakse seda määra aga tavaliselt diskontomääraks (võimalikud variandid: “võrdlusmäär”, “barjäärimäär”, “diskontomäär”, “vähendamise tegur” jne).

Kapitali alternatiivse kasutamise minimaalne tootlus (näiteks usaldusväärsete turuväärtpaberite tootlus või hoiustamise määr usaldusväärses pangas).
Olemasolev kapitali tasuvuse tase (näiteks ettevõtte kaalutud keskmine kapitalikulu).
Kapitali maksumus, mida saab kasutada antud investeerimisprojekti elluviimiseks (näiteks investeerimislaenu määr).
Investeeritud kapitali eeldatav tasuvus, võttes arvesse kõiki projekti riske.

Investeerimisprojekti hindamise eesmärgid

Investeerimisprojekti hindamise peamine eesmärk on põhjendada selle ärilist (ettevõtlikkust) elujõulisust. Viimane nõuab kahe põhinõude täitmist:

Investeeritud vahendite täielik hüvitamine (tagasimaksmine).
Kasumi saamine, mille suurus õigustab mistahes muust ressursi (kapitali) kasutusviisist loobumist ja kompenseerib lõpptulemuse ebakindlusest tuleneva riski.

Tuleb eristada kahte investeerimisprojekti ärilise elujõulisuse komponenti, selle vajalikke ja piisavaid tingimusi:

Investeeringute majanduslik efektiivsus.
Projekti rahaline elujõulisus.

Majanduslik hindamine või kapitaliinvesteeringute tulemuslikkuse hindamine on suunatud vaadeldava projekti potentsiaali väljaselgitamisele nõutava või eeldatava kasumlikkuse taseme saavutamiseks.

Investeeringute analüüsi tegemisel on peamine ülesanne hinnata kapitaliinvesteeringute tulemuslikkust, mis määrab projekti kui terviku saatuse.

Finantshinnang on suunatud projekti finantseerimisskeemi valikule ja iseloomustab seeläbi võimalusi projekti majandusliku potentsiaali realiseerimiseks.

Hindamist tehes tuleks läheneda majanduslikult ja võtta arvesse ainult neid tulusid ja kahjusid, mida on võimalik rahaliselt mõõta.

Investeerimisprojektide hindamise etapid

Investeerimisprojekti arendustsüklit saab esitada kolme etapi (faasi) jadana:

Projekti idee sõnastamine
Projekti investeerimisatraktiivsuse hindamine
Projekti finantseerimisskeemi valimine

See projekti hindamise etapp vastab arvutimudelile "PRJECT MASTER: Preliminary assessment".


Sissejuhatus…………………………………………………………………
Investeerimistegevuse eesmärgid ja valdkonnad. Otsused investeerimisprojektide kohta………………………………………
Investeerimisprojektide tutvustus…………………………
Investeeringute analüüsi etapid…………………………..
Investeerimisprojektide analüüsimeetodid……………….
	Statistilised meetodid………………………………………
	Investeeringu tasuvusaeg…………………….
	Lihtne tulumäära meetod ……………………
	Dünaamilised meetodid………………………………….
	Nüüdispuhasväärtus………………………
	Lõppväärtuse netoväärtuse arvutamise meetod.
	Projekti tasuvuse indeks…………….……
	Investeeringu sisemine tulumäär……….
	Muudetud sisemine tulumäär...
	Investeeringu soodushinnaga tasuvusaeg....
Investeerimisprojektide analüüs inflatsiooni ja riski tingimustes...
Järeldus ……………………………………………………………………..
		Praktiline osa
	Küsimus 1………………………………………………………………………
	2. küsimus ………………………………………………………………………
Bibliograafia ………………………………………………
Lisa 1………………………………………………………..………..… lk 32
2. lisa ……………………………………………………………………………………… lk 33

I.Sissejuhatus

Rahaliste, tööjõu- ja materiaalsete ressursside pikaajaliste kulutuste kogumit säästu suurendamiseks ja kasumi teenimiseks nimetatakse investeeringuks.

Investeerimisaktiivsus on ühel või teisel määral igale ettevõttele omane. See on mis tahes äriorganisatsiooni toimimise üks olulisemaid aspekte. Investeerimisvajaduse põhjusteks on olemasoleva materiaal-tehnilise baasi uuendamine, tootmismahtude suurendamine ning uut tüüpi tegevusalade arendamine.

Rahaliste vahendite paigutamisega seotud investeerimisprotsesside juhtimine pikaajalistesse materjali- ja finantsvarad, esindab finantsjuhtimise kõige olulisemat ja keerukamat osa. Selles valdkonnas tehtud otsused on mõeldud pikaks perioodiks ja reeglina:

Need on osa ettevõtte arengustrateegiast tulevikus;

Tulemuseks on rahaliste vahendite märkimisväärne väljavool;

Teatud ajahetkest alates võivad need muutuda pöördumatuks;

Tuginege tulevaste kulude ja tulude prognoositud hinnangutele.

Seetõttu ei saa ülehinnata majandusanalüüsi tähtsust investeerimistegevuse planeerimisel ja elluviimisel. Samas on erilise tähtsusega eelanalüüs, mis viiakse läbi investeerimisprojektide väljatöötamise etapis ning aitab kaasa mõistlike ja teadlike juhtimisotsuste vastuvõtmisele.

Planeeritud investeeringute tulemuslikkuse korrektseks analüüsiks tuleb arvestada paljude teguritega ja see on kõige olulisem, mida finantsjuht tegema peab. Vastutuse määr konkreetse suuna investeerimisprojekti vastuvõtmise eest on erinev. Sageli tuleb otsuseid langetada tingimustes, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid projekte. Sel juhul tuleb mõne kriteeriumi alusel teha valik ühe või mitme projekti vahel. Ilmselgelt võib selliseid kriteeriume olla mitu ja tõenäosus, et üks projekt on kõigi kriteeriumide järgi eelistatum teistele, on reeglina oluliselt väiksem kui üks.

Investeerimisotsuste tegemine, nagu iga muu juhtimistegevus, põhineb erinevate formaliseeritud ja mitteametlike meetodite kasutamisel. Nende kombinatsiooni määra määravad erinevad asjaolud, sealhulgas see, kuivõrd juht tunneb konkreetsel juhul kehtivat aparatuuri. Tuntud kodu- ja välismaises praktikas terve rida formaliseeritud meetodid, arvutused, mis võivad olla investeerimispoliitika valdkonna otsuste tegemise aluseks. Pole olemas universaalset meetodit, mis sobiks igaks juhuks. Võib-olla on juhtimine ikkagi rohkem kunst kui teadus. Sellegipoolest muudab formaliseeritud meetoditega saadud hinnangud, isegi kui need on mõnevõrra tingimuslikud, lõplike otsuste tegemise lihtsamaks.

Eelanalüüsi põhisuunaks on määrata kindlaks investeeringute võimaliku majandusliku efektiivsuse näitajad, s.o. projektiga ette nähtud kapitaliinvesteeringute tasuvus. Reeglina võetakse arvutustes arvesse raha väärtuse ajalist aspekti.

Üsna sageli seisab ettevõte silmitsi olukorraga, kus on mitmeid alternatiivseid (üksteist välistavaid) investeerimisprojekte. Loomulikult on vaja neid projekte võrrelda ja valida mõne kriteeriumi järgi neist kõige atraktiivsem.

Seoses eeltooduga käsitletakse töös järgmisi küsimusi:

Investeerimisprojektide analüüsi aluspõhimõtted;

Vastuvõetavuse kriteeriumid investeerimisotsus;

Investeerimisprojektide majandusliku efektiivsuse hindamise kriteeriumid;

Investeeringute analüüsi etapid;

Investeerimisprojektide hindamise meetodid.

Investeerimistegevuse eesmärgid ja valdkonnad. Investeerimisprojektide otsused.

Tingimustes turumajandus Investeerimisvõimalusi on päris palju. Samal ajal on igal äriorganisatsioonil tasuta piiratud kogus finantsilised vahendid investeeringuteks saadaval. Seetõttu on optimeerimisprobleem alati aktuaalne investeerimisportfell. Selleks, et valida võimalike fondide investeerimisvaldkondade hulgast need, mis on investeerimiseesmärkide seisukohalt kõige efektiivsemad, on vaja neid üksikasjalikult analüüsida.

Projektide hindamisel seatavad eesmärgid võivad olla erinevad ning nende elluviimisel saavutatud tulemused ei pruugi olla ilmse kasumi iseloomuga. Võib esineda projekte, mis on iseenesest majanduslikus mõttes kahjumlikud, kuid toovad kaudset tulu, saavutades stabiilsuse tooraine ja pooltoodete varustamisel, sisenedes uutele tooraineturgudele ja toodete müügile, saavutades mingisuguse sotsiaalse efekti, vähendades kulud muudele projektidele ja tootmisele jne Seega paljudes majandus arenenud riigid Keskkonnakaitse ning ettevõtte toodete ohutuse tagamine kasutajatele ja loodusele on väga terav. Sel juhul võivad traditsioonilised kriteeriumid projekti vastuvõtmise teostatavuse hindamiseks, mis põhinevad formaliseeritud algoritmidel, anda teed mõnele mitteametlikule kriteeriumile.

Iga kasutatav investeeringute hindamisskeem peaks põhinema investeeringuliikide klassifikatsioonil. Erinevad investeeringud tekitavad erinevaid probleeme, on ettevõtte jaoks erineva suhtelise tähtsusega ja nõuavad, et erinevad inimesed hindaksid nende tähtsust. Investeerimisprojektide üle otsustamist raskendavad sellised tegurid nagu: investeeringu tüüp, investeerimisprojekti maksumus, saadaolevate projektide paljusus, viis, kuidas muud võimalikud investeeringud mõjutavad sellest investeerimisprojektist saadavat tulu, rahaliste vahendite piiratus. investeeringud, ühe või teise otsuse vastuvõtmisega seotud risk, kohustusliku rakendamise määr. Üldiselt võib kõik projektid liigitada järgmistesse kategooriatesse:

1. Toodangu säilitamine. Tegemist on ettevõtte tegevuse jätkamiseks vajalike kohustuslike investeeringutega.

2. Kulude vähendamine. See projektide kategooria hõlmab olemasolevate, kuid aegunud seadmete väljavahetamise ja olemasolevate tehnoloogiate täiustamise kulusid. Selliste projektide eesmärk on vähendada tööjõu-, materjali-, elektri- ja muude tootmistegurite kulusid.

3. Olemasolevate toodete või turgude laiendamine. See hõlmab kulutusi olemasolevate toodete toodangu suurendamiseks või nende turulepääsu laiendamiseks. Sellised projektid on keerulisemad, kuna nõuavad täpset hinnangut tulevase nõudluse kohta ettevõtte toodete turgudel. Siin on vead tõenäolisemad, mistõttu on vaja veelgi detailsemat analüüsi ning lõplik otsus tehakse ettevõtte kõrgeimal tasemel.

4. Laienemine uute toodete turule toomise või uute turgude vallutamise kaudu. Uute toodete tootmiseks või ettevõtte toodete laiendamiseks varem saavutamata geograafilistesse piirkondadesse on vaja kulusid. Sellised projektid hõlmavad strateegilisi otsuseid, mis võivad muuta ettevõtte enda fundamentaalset olemust, ning nõuavad tavaliselt suuri kulutusi pika perioodi jooksul ja väga üksikasjalikku analüüsi. Lõpliku otsuse uute toodete või turgude kohta teeb tavaliselt direktorite nõukogu osana strateegilisest plaanist. Ühinemisi ja ülevõtmisi analüüsitakse sageli investeeringute tulemuslikkuse analüüsi osana ning neid kasutatakse strateegilise plaani elluviimiseks.

5. Ohutus- ja/või keskkonnaprojektid. Sellesse kategooriasse kuuluvad valitsuse määruste, töölepingute või kindlustuspoliiside järgimise kulud. Selliseid kulutusi nimetatakse sageli sunniviisilisteks (kohustuslikeks) investeeringuteks või mittetulunduslikeks tootmisprojektideks.

6. Teised.

Vastutuse määr konkreetse suuna investeerimisprojekti vastuvõtmise eest on erinev. Asendusotsuste tegemiseks on vaja suhteliselt lihtsaid arvutusi ja vähe tõendavaid dokumente, eriti kasumit teenivate ettevõtete puhul. Täpsem analüüs on vajalik kuluasendusprojektide, olemasolevate tootesarjade laiendamise ja eriti uutesse toodetesse või piirkondadesse investeerimise puhul. Lisaks on iga kategooria piires projektid jaotatud kulude järgi: mida suurem on nõutav investeering, seda üksikasjalikum analüüs peab olema ja seda kõrgem on ametnike tase, kes neid kulusid lubavad.

Sageli tuleb otsuseid langetada tingimustes, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid projekte. Sel juhul tuleb mõne kriteeriumi alusel teha valik ühe või mitme projekti vahel. Juhtkonnale esitatud investeerimisvõimaluste hindamisel on oluline mõista võimalikke seoseid üksikute investeerimisettepanekute paaride vahel. Iga investeerimisettepanek võib majanduslikult sõltuda teisest investeerimisettepanekust. Nad ütlevad, et investeerimisettepanek majanduslikult iseseisev (majanduslikult sõltumatu) teisest investeerimisettepanekust, kui esimesest projektist oodatavad rahavood (või üldisemalt kulud ja tulud) ei muutu, olenemata sellest, kas teine projekt ette võetakse. Kui otsus teise projekti vastuvõtmise või tagasilükkamise kohta mõjutab esimese projekti rahavoogusid, siis öeldakse, et esimene projekt majanduslikult sõltuv teisest. Ilmselgelt, kui esimene projekt sõltub teisest, tuleks tõsiselt kaaluda, kas esimese projekti kohta tuleks otsus teha eraldi teise projekti kohta. Sõltuvussuhete klassifikatsiooni saab süvendada. Kui teise projekti elluviimise otsus suurendab esimese projekti eeldatavaid tulusid (või vähendab esimese elluviimise kulusid tulusid muutmata), siis öeldakse, et teine projekt on täiendavad (täiendada) esimesega võrreldes. Kui otsus võtta ette teine investeerimisprojekt vähendab eeldatavat tulu esimesest (või suurendab esimese projekti kulusid ilma tulusid muutmata), siis öeldakse, et teine projekt on asendades esimese, või asendaja (asendaja) esimene investeerimisprojekt. Äärmuslikel juhtudel, kui teise projekti vastuvõtmisel esimesest investeerimisprojektist saadav potentsiaalne kasum kaob täielikult või kui esimese projekti elluviimine teise projekti heakskiitmisel on tehniliselt võimatu, nimetatakse neid kahte investeerimisprojekti nn. üksteist välistavad (vastastikku eksklusiivne).

Vajalik seisund Sõltumatu Üksteist välistav

Tugev Nõrk Nõrk Tugev

komplementaarsus komplementaarsus vastastikune asendamine vastastikune asendamine

Investeeringute vaheline seos

Väga oluline riskitegur. Investeerimistegevus toimub alati ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda. Seega ei ole uue põhivara soetamise hetkel võimalik kunagi täpselt ennustada selle toimingu majanduslikku mõju. Seetõttu tehakse otsuseid sageli intuitiivselt.

Investeeringu tulude analüüs on protsess, mille käigus analüüsitakse varade finantseerimise võimalikke kulusid ja otsustatakse, kas ettevõte peaks selliseid investeeringuid tegema. Kavandatud kapitaliinvesteeringute efektiivsuse analüüsimise protsess eeldab, et ettevõte:

määratud projekti kulud;
hindas projekti eeldatavaid rahavoogusid ja nende rahavoogude riskantsust;
määras kindlaks sobiva kapitalikulu, millega rahavoogusid diskonteeritakse;
määras selle projekti eeldatavate rahavoogude diskonteeritud väärtuse.

Investeerimisotsuste tegemisel kasutatakse järgmisi kriteeriume:

1. kriteeriumid projekti teostatavuse hindamiseks:

normatiivsed kriteeriumid (õiguslikud) st. siseriikliku ja rahvusvahelise õiguse normid, standardite nõuded, konventsioonid, patenteeritavus jne;
ressursikriteeriumid (teaduslikud, tehnilised, tehnoloogilised, tootmiskriteeriumid, rahaliste vahendite maht ja allikad).

2. kvantitatiivsed kriteeriumid projekti teostatavuse hindamiseks.

Vastavus projekti pikaajalistele eesmärkidele ja ettevõtluskeskkonna arengueesmärkidele;
riskid ja finantstagajärjed (kas need toovad kaasa investeerimiskulude suurenemise või eeldatava tootmise, hinna või müügi vähenemise);
projekti jätkusuutlikkuse aste;
Stsenaariumi koostamise tõenäosus ja ärikeskkonna seisund.

3. finants- ja majanduskriteeriumid, mis võimaldavad valida need projektid, mille elluviimine on teostatav (vastuvõetavuse kriteeriumid).

projekti maksumus;
nüüdispuhasväärtus;
kasum;
kasumlikkus;
sisemine tulumäär;
tagasimakse periood;
kasumi tundlikkus planeerimisperioodi, ärikeskkonna muutuste, andmete hindamise vigade suhtes.

Üldjuhul nõuab investeerimisotsuse tegemine paljude erineva taustaga ja investeerimise suhtes erinevate vaadetega inimeste koostööd. Lõplik sõna jääb aga finantsjuhile, kes peab kinni teatud reeglitest.

Investeerimisotsuste tegemise reeglid:

investeerida raha tootmisse või väärtpaberid on mõtet ainult siis, kui saad netokasum kõrgem kui raha pangas hoidmisest;
on mõtet investeerida ainult siis, kui investeeringutasuvus ületab inflatsioonimäära;
Investeerida on mõttekas ainult kõige tulusamatesse projektidesse, võttes arvesse allahindlust.

Seega otsustatakse projekti investeerida, kui see vastab järgmistele kriteeriumidele:

projekti madal hind;
inflatsioonikahjude riski minimeerimine;
lühike tasuvusaeg;
tulude stabiilsus või kontsentratsioon;
kõrge kasumlikkus sellisena ja pärast diskonteerimist;
tulusamate alternatiivide puudumine.

Praktikas valitakse välja mitte niivõrd kõige tulusamad ja kõige vähem riskantsed projektid, vaid pigem need, mis ettevõtte strateegiaga kõige paremini sobivad.

Investeerimisprojektide esitlus

Väga visuaalne tööriist investeerimisprojektide analüüsimisel on vastava rahavoo graafiline esitus.

kus - raha väljavool - raha sissevool

Tüüpilise investeerimisprojekti graafiline esitus

a) tavalise rahavooga

b) erakorralise rahavooga

Formaalsest vaatenurgast sõltub iga investeerimisprojekt mitmest parameetrist, mida analüüsiprotsessi käigus hinnatakse ja mis sageli täpsustatakse diskreetse jaotuse kujul, mis võimaldab seda analüüsi teha simulatsioonirežiimis. Kõige üldisemal kujul on investeerimisprojekt P järgmine mudel:

P = (IC i, CF k, n, r),

kus IC i on investeering i-s aasta, i = 1,2,…..,m;

CF k – raha sissevool k-ndal aastal, k = 1,2,…..,n;

n – projekti kestus;

r – diskontomäär.

Kapitali eelarvestamise protsessi käigus analüüsitud investeerimisprojektidel on teatud loogika.

Iga investeerimisprojektiga on tavaks seostada rahavoogu (Cash Flow), mille elementideks on kas netoväljavool (Net Cash Outflow) või netoraha sissevool (Net Cash Inflow). Netoväljavoolu all k-ndal aastal peame silmas projekti jooksvate rahaliste kulude ületamist jooksvatest rahalaekumistest (vastupidise suhte korral toimub netosissevool). Rahavoogu, milles sissevool järgneb väljavoolule, nimetatakse tavaliseks. Kui sisse- ja väljavool vahelduvad, nimetatakse rahavoogu erakorraliseks.

Enamasti tehakse analüüs aastate kaupa, kuigi see piirang ei ole kohustuslik. Analüüsi saab teha mis tahes kestusega võrdsete perioodide jooksul (kuu, kvartal, aasta jne). Samas tuleb aga meeles pidada rahavoo, intressimäära ja perioodi pikkuse elementide väärtuste võrreldavust.

Eeldatakse, et kõik investeeringud tehakse projekti esimesele aastale eelneva aasta lõpus, kuigi põhimõtteliselt võib neid teha mitme järgneva aasta jooksul.

Raha sissevool (väljavool) viitab järgmise aasta lõppu.

Diskontotegur, mida kasutatakse projektide hindamiseks diskonteeritud hindamismeetodite abil, peaks olema kooskõlas investeerimisprojekti aluseks oleva perioodi pikkusega (näiteks aastane määr võetakse ainult siis, kui perioodi pikkus on aasta).

Eriti tuleb rõhutada, et projektide hindamise ja analüüsimise meetodite kasutamine hõlmab paljusid prognoose ja arvutusi. Paljususe määrab nii mitmete kriteeriumide rakendamise võimalus kui ka põhiparameetrite muutmise tingimusteta soovitavus. See saavutatakse simulatsioonimudelite kasutamisega arvutustabelikeskkonnas.

Investeeringute analüüsi etapid

Seega hõlmab planeeritud investeeringute tulemuslikkuse analüüs järgmist kuut etappi:

1. Projekti maksumuse (kulude) määramine

2. Selle projekti eeldatavate rahavoogude hinnang, sealhulgas varade väärtus konkreetsel kuupäeval.

3. Oodatavate maksevoogude hindamine võttes arvesse ajategurit, s.o. diskonteeritud maksevoo ehitamine.

4. Prognoositud rahavoogude riski hindamine rahavoogude tõenäosusliku jaotuse informatsiooni abil.

5. Projekti elluviimiseks vajaliku kapitali maksumuse hinnang diskonteeritud maksumuse alusel.

6. Tulemuslikkuse kriteeriumide määramine ja eeldatavate rahavoogude diskonteeritud väärtuse võrdlemine vajalike kapitaliinvesteeringute või projektikuludega.

Kui nende varade diskonteeritud väärtus ületab nende kulusid, tuleks projekt vastu võtta. Vastasel juhul tuleb projekt tagasi lükata. (Teise võimalusena saab arvutada selle projekti eeldatava investeeringutasuvuse ja kui see tootlus ületab nõutud projekteerimismäära, võetakse projekt vastu.)

Investeerimisprojektide analüüsimeetodid

Investeeringute efektiivsuse hindamiseks kasutatavate meetodite kogumi võib jagada kahte rühma: dünaamiline (ajafaktorit arvesse võttes) ja staatiline (arvestus).

Soodushinnaga tasuvusaeg

Investeeringute analüüsi meetodite klassifikatsioon

Staatilistest meetoditest on olulisim “tasuvusaeg”, mis näitab antud projekti likviidsust. Staatiliste meetodite puuduseks on ajafaktori arvestamata jätmine.

Kõige rohkem peegeldavad ajafaktorit arvestavad dünaamilised meetodid kaasaegsed lähenemised investeeringute tulemuslikkuse hindamisel ning valitsevad arenenud riikide suurte ja keskmise suurusega ettevõtete praktikas. Venemaa majanduspraktikas on nende meetodite kasutamine tingitud ka kõrgest inflatsioonitasemest.

Dünaamilisi meetodeid nimetatakse sageli diskonteerimismeetoditeks, kuna need põhinevad investeerimisprojekti elluviimisega seotud rahavoogude hetkeväärtuse määramisel (st diskonteerimisel).

Tehakse järgmised eeldused:

Rahavood iga projektiperioodi lõpus (alguses) on teada;

Määratud on intressimäärana (diskontomäärana) väljendatud hinnang, mille järgi saab antud projekti vahendeid investeerida. Sellise hinnanguna kasutatakse tavaliselt järgmist: ettevõtte keskmine või piirkapitalikulu; pikaajaliste laenude intressimäärad; Investeeritud vahendite nõutav tulumäär jne. Olulised tegurid, mis mõjutavad hinnangu väärtust, on inflatsioon ja risk.

Staatilised meetodid

Investeeringu tasuvusaeg ( TasuminePeriood - PP )

See meetod on üks lihtsamaid ja maailma praktikas laialdasemalt kasutatavaid, see ei eelda sularaha laekumiste ajalist järjestamist.

See seisneb esialgsete kulude täielikuks katmiseks kuluva aastate arvu arvutamises, s.o. Määratakse hetk, mil tulu rahavoog võrdub kulude rahavoogude summaga. Valitakse lühima tasuvusajaga projektid. Tasuvusaja (PP) arvutamise algoritm sõltub investeeringust saadava prognoositava tulu ühtlasest jaotusest. Kui tulud jagunevad aastate peale ühtlaselt, siis tasuvusaeg arvutatakse ühekordsete kulude jagamisel neile kuuluva aastatulu summaga. Kui saadakse murd, ümardatakse see üles lähima täisarvuni. Kui kasum jaotub ebaühtlaselt, siis tasuvusaeg arvutatakse, arvutades otse aastate arvu, mille jooksul investeering kumulatiivse tuluna tagasi makstakse. PP-indikaatori arvutamise üldvalem on järgmine:

РР = n, kus CF t > IC, kus: CF t - tulu puhas rahavoog

IC - kulude rahavoogude summa

Tasuvusaja indikaatorit on väga lihtne arvutada, kuid sellel on mitmeid puudusi, mida tuleb analüüsimisel arvesse võtta.

Esiteks eirab see raha laekumisi pärast projekti tasuvusaja lõppemist.

Teiseks, kuna see meetod põhineb diskonteerimata hindamistel, ei eristata projekte, mille kumulatiivne tulu on sama suur, vaid nende jaotus aastate lõikes on erinev. See ei võta arvesse tulu reinvesteerimise võimalust ega raha ajaväärtust. Seetõttu peetakse samaväärseteks projekte, mille tasuvusaeg on võrdne, kuid sissetulekute struktuur on erinev.

Samas võimaldab see meetod hinnata projekti likviidsust ja riskantsust, sest pikk tasuvus tähendab rahaliste vahendite pikaajalist immobiliseerimist (projekti likviidsuse vähenemist) ja projekti suurenenud riskantsust. On mitmeid olukordi, kus tasuvusaja arvutamisel põhineva meetodi kasutamine võib olla asjakohane. Eelkõige on tegemist olukorraga, kus ettevõtte juhtkond tegeleb pigem likviidsusprobleemi lahendamise, mitte projekti kasumlikkusega – peaasi, et investeering end võimalikult kiiresti ära tasuks. Meetod on hea ka olukordades, kus kaasatakse investeeringuid kõrge aste risk, seega mida lühem on tasuvusaeg, seda vähem riskantne on projekt. PP-meetodit kasutatakse edukalt projektide kiireks tagasilükkamiseks, samuti tugeva inflatsiooni, poliitilise ebastabiilsuse või likviidsete vahendite nappuse tingimustes: need asjaolud suunavad ettevõtet hankima maksimaalne sissetulek niipea kui võimalik.

meetod lihtne normid saabunud ( Raamatupidamise tulumäär -ARR )

Selle meetodi kasutamisel võrreldakse projekti eluea keskmist raamatupidamislikku puhaskasumit keskmise investeeringuga (põhi- ja käibekapitali kulud) projekti.

Meetodit on lihtne mõista ja see hõlmab lihtsaid arvutusi, nii et seda saab kasutada projektide kiireks tagasilükkamiseks. Oluliseks puuduseks on aga see, et eiratakse teatud tüüpi kulude (nt amortisatsiooni) mitterahalist (varjatud) olemust ja sellega kaasnevat maksusäästu; tulu uutega asendatud vanade varade likvideerimisest; saadud tulu reinvesteerimise võimalused ja raha ajaväärtus. Meetod ei võimalda hinnata ühe projekti eelistust, millel on sama lihtne raamatupidamislik tootlus, kuid erinevad keskmised investeeringud.

ARR = , kus P b - projekti raamatupidamislik puhaskasum

IC – investeeringud

Dünaamilised meetodid

Nüüdispuhasväärtus ( NetkohalVäärtus - NPV )

See investeeringute hindamise kriteerium kuulub diskonteeritud rahavoogude meetodite või DCF-meetodite rühma. See põhineb investeerimiskulude väärtuse (IK) ja selle poolt prognoositaval perioodil genereeritud ajaliselt korrigeeritud tuleviku rahavoogude kogusumma võrdlusel. Antud diskontomääraga (koefitsiendiga r, mille määrab analüütik (investor) iseseisvalt, lähtudes aastasest tootlusest, mida ta soovib või saab oma investeeritud kapitalilt saada) on võimalik määrata kõigi investeeringute välja- ja sissevoolu hetkeväärtus. rahalisi vahendeid projekti majanduse jooksul ning võrrelda neid ka omavahel. Sellise võrdluse tulemuseks on positiivne või negatiivne väärtus (vahendite neto sissevool või netoväljavool), mis näitab, kas projekt vastab aktsepteeritud diskontomäärale või mitte.

Lase I 0 - esialgsete kulude summa, s.o. alginvesteeringu summa

PV - majandusperioodi rahavoogude nüüdisväärtus

projekti eluiga.

Siis on nüüdispuhasväärtus:

NPV = PV - IO

Diskonteeritud tulu (PV) koguväärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

kus: r - allahindlus;

n - projekti elluviimise perioodide arv;

CF t - maksete netovoog perioodil t.

Kui sel viisil arvutatud maksevoo nüüdispuhasväärtus on positiivse märgiga (NPV > 0), see tähendab, et oma majandusliku eluea jooksul hüvitab projekt esialgsed kulud /o, tagab kasumi vastavalt etteantud standardile r, samuti oma teatud reservi, mis on võrdne NPV Negatiivne väärtus NPV näitab, et antud kasumimäär ei ole tagatud ja projekt on kahjumlik. Kell NPV== 0 projekt katab ainult tehtud kulud, kuid ei too tulu. Projektil, mille NPV=0 on aga veel üks lisaargument enda kasuks - projekti elluviimisel suurenevad tootmismahud, s.t. ettevõtte mastaap suureneb (mida sageli peetakse positiivseks trendiks).

Üldine NPV reegel: kui NPV > 0, siis projekt võetakse vastu, vastasel juhul tuleks see tagasi lükata.

Aastate lõikes tulude prognoosimisel tuleb võimalusel arvestada kõiki tululiike, nii tootmis- kui ka mittetootmist, mis antud projektiga seotud võivad olla. Seega, kui projekti elluviimise perioodi lõpus on plaanis saada vahendeid seadmete likvideerimisväärtuse või osa käibekapitali vabastamise näol, tuleks need arvesse võtta vastavate perioodide tuluna.

Kui projekt ei hõlma ühekordset investeeringut, vaid rahaliste vahendite järjestikust investeeringut m aasta jooksul, siis muudetakse NPV arvutamise valemit järgmiselt:

kus i on prognoositav keskmine inflatsioonimäär.

Eespool öeldut arvesse võttes on NPV arvutamise valem üldjuhtumi jaoks järgmine:

Arvutamine ülaltoodud valemite abil käsitsi on üsna töömahukas, seetõttu on selle ja teiste diskonteeritud hindamistel põhinevate meetodite kasutamise mugavuse huvides välja töötatud spetsiaalsed finantstabelid, milles on liitintressi, diskontotegurite ja diskonteeritud väärtuse väärtused. on tabelina toodud rahaühik jne sõltuvalt ajaintervallist ja diskontomäära väärtusest.

Tuleb märkida, et NPV näitaja peegeldab prognoositavat hinnangut ettevõtte majandusliku potentsiaali muutustele, kui kõnealune projekt vastu võetakse. See näitaja on ajaliselt aditiivne, st erinevate projektide NPV saab kokku võtta. See on väga oluline omadus, mis eristab seda kriteeriumi kõigist teistest ja võimaldab seda kasutada põhilisena investeerimisportfelli optimaalsuse analüüsimisel.

Nüüdispuhasväärtuse diagramm on üks kõige kasulikumaid tööriistu investeeringu tootluse omaduste kokkuvõtmiseks. Horisontaalne telg näitab erinevaid diskontomäärasid; vertikaalil - investeeringu nüüdispuhasväärtus. Investeeringu nüüdispuhasväärtus joonistatakse kõigi diskontomäärade jaoks nullist mõne mõistlikult suure väärtuseni.

On vaja analüüsida investeerimisprojekti, millel on järgmised omadused (miljonit rubla): - 150, 30, 70, 70, 45. Vaatleme kahte juhtumit:

a) kapitali hind 12%;

b) eeldatavasti muutub kapitali hind aastate lõikes järgmiselt: 12%, 13%, 14%, 14%.

Juhul a) kasutame valemit:

11,0 miljonit rubla, s.o. projekt on vastuvõetav.

b) Siin leitakse NPV otsese arvutuse teel:

NPV = -150 + ?? + ??? + ?????? + ?????? = - 1,2 miljonit rubla,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

need. projekt on kahjumlik.

Praktikas tehakse pärast investeeringute tulemusnäitajate määramist nende tundlikkuse analüüs võimalike tingimuste muutumise suhtes. Üldjuhul taandub selline analüüs saadud väärtuse muutuste uurimisele sõltuvalt kordussuhete parameetrite erinevatest väärtustest. Diskontomäär r mõjutab otseselt projekti tasuvusaega ja vastupidist, NPV väärtust. Olulist mõju avaldab ka rahavoogude struktuur. Mida suuremad on raha sissevoolud projekti eluea esimestel aastatel, seda suurem on lõplik NPV väärtus ja vastavalt sellele ka varem tehtud kulud hüvitatakse.

NPV-meetodi abil saate määrata mitte ainult projekti kaubandusliku tõhususe, vaid arvutada ka mitmeid lisanäitajaid. Nii lai rakenduste valik ja arvutuste suhteline lihtsus on taganud NPV-meetodi laialdase kasutuse ning praegu on see üks ÜRO ja Maailmapanga poolt soovitatud standardmeetodeid investeeringute efektiivsuse arvutamisel.

NPV-meetodi õige kasutamine on siiski võimalik ainult siis, kui on täidetud mitmed tingimused:

Investeerimisprojekti rahavoogude mahtu tuleb hinnata kogu planeerimisperioodi kohta ja siduda teatud ajavahemikega. Investeerimisprojekti raames toimuvaid rahavoogusid tuleks käsitleda eraldiseisvana ettevõtte ülejäänud tootmistegevusest, s.o. iseloomustada ainult selle projekti elluviimisega otseselt seotud makseid ja laekumisi. Diskonteerimispõhimõte, mida kasutatakse praeguse puhastulu arvutamisel majanduslikust vaatenurgast, eeldab piiramatu ligitõmbamise ja investeeringute võimalust finantsilised vahendid diskontomääraga. Meetodi kasutamine mitme projekti efektiivsuse võrdlemiseks hõlmab kõigi projektide jaoks ühe diskontomäära ja ühe ajavahemiku kasutamist (reeglina määratletakse pikima võimaliku rakendamisperioodina).

NPV arvutamisel kasutatakse reeglina konstantset diskontomäära, kuid olenevalt asjaoludest (näiteks on oodata intressitaseme muutusi) saab diskontomäära aastate kaupa eristada. Kui arvutustes kasutatakse erinevaid diskontomäärasid, võib projekt, mis oli konstantse diskontomääraga vastuvõetav, muutuda vastuvõetamatuks.

Olles absoluutnäitaja, on NPV-l kõige olulisem omadus - liitlikkuse omadus, s.o. Erinevate projektide NPV võib kokku võtta. Selle kriteeriumi muud olulised omadused hõlmavad realistlikumaid eeldusi laekuvate vahendite reinvesteerimise määra kohta. (NPV meetod eeldab kaudselt, et projektist saadud vahendid reinvesteeritakse antud diskontomääraga r.)

NPV kriteeriumi kasutamine on teoreetiliselt põhjendatud ning üldiselt peetakse seda kõige õigemaks investeeringu efektiivsuse mõõdikuks. Sellel on aga omad miinused. Näiteks NPV ei ole absoluutselt õige kriteerium, kui: a) valitakse kõrgete algkuludega projekti ja sama nüüdispuhasväärtusega väiksemate algkuludega projekti vahel; b) valida kõrgema nüüdispuhasväärtusega ja pika tasuvusajaga projekti ning madalama nüüdispuhasväärtusega ja lühikese tasuvusajaga projekti vahel. Need. NPV-meetod ei võimalda hinnata projekti tasuvuse künnist ja finantstugevuse marginaali. Meetod ei objektiveeri kinnisvara ja tooraine maksumuse muutuste mõju projekti nüüdispuhasväärtusele. Selle kasutamist raskendab diskontomäära (kaalutud keskmine kapitalikulu) ja/või pangaintresside prognoosimise raskus.

Seega võib absoluutnäitajate kasutamine erinevate lähtetingimustega projektide analüüsimisel (esialgne investeering, majanduslikud eluead jne) tuua kaasa raskusi juhtimisotsuste tegemisel.

Seetõttu kasutatakse koos investeeringutõhususe NPV absoluutnäitaja kõrval ka suhtelisi näitajaid - tasuvusindeksit ja sisemist tulumäära.

Neto lõppväärtuse arvutamise meetod (NetTerminalVäärtus– NTV)

NPV kriteerium põhineb rahavoo toomisel projekti algusesse, s.o. See põhineb allahindlusoperatsioonil. Ilmselgelt saab kasutada ka pöördoperatsiooni – juurdekasvu. Sel juhul kohandatakse rahavoo elemendid projekti lõpuni.

NTV arvutamise juurdekasv

Allahindlus eest

NPV arvutamine

Ilmselt on kriteeriumi arvutamise valem järgmine:

NTV kriteeriumi alusel projekti vastuvõtmise tingimused on samad, mis NPV puhul. Kui: NTV > 0, siis tuleb projekt vastu võtta;

NTV< 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

NPV ja NTV kriteeriumid on vastastikused, nad dubleerivad üksteist, s.t. projekti valimine ühe järgi annab täpselt sama tulemuse kui mõne teise kriteeriumi kasutamisel.

Projekti tasuvuse indeks (KasumlikkusIndeks - P.I. )

Kasumlikkuse indeks näitab, mitu ühikut jooksvat rahavoogu on hinnanguliste algkulude ühiku kohta. See meetod on sisuliselt nüüdispuhasväärtuse meetodi tagajärg. IP-indikaatori arvutamiseks kasutatakse valemit:

Kui PI kriteeriumi väärtus on > 1, siis projekti rahavoo hetkeväärtus ületab alginvesteeringu, tagades sellega positiivse NPV väärtuse olemasolu; sel juhul ületab kasumlikkuse määr määratud, s.t. projekt tuleks vastu võtta;

PI-s< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Kui PI = 1, siis investeering tulu ei too – projekt ei ole kasumlik ega kahjumlik.

Seega iseloomustab PI kriteerium investeeringute tulemuslikkust; Just see kriteerium on kõige eelistatum, kui on vaja korraldada iseseisvaid projekte optimaalse portfelli loomiseks kogu investeeringumahu ülempiiri korral.

Erinevalt praegusest netoefektist on kasumlikkuse indeks suhteline näitaja. Tänu sellele on väga mugav valida üks projekt mitme alternatiivse projekti hulgast, millel on ligikaudu samad NPV väärtused, või kui komplekteerida investeeringute portfelli maksimaalse NPV koguväärtusega.

Kasumlikkuse indeksi puuduseks on see, et see näitaja on väga tundlik projekti ulatuse suhtes. See ei anna alati ühemõttelist hinnangut investeeringute tulemuslikkusele ning kõrgeima PI-ga projekt ei pruugi vastata suurima NPV-ga projektile. Eelkõige ei võimalda tasuvusindeksi kasutamine üksteist välistavaid projekte õigesti hinnata. Sellega seoses kasutatakse seda sageli NPV kriteeriumi lisana.

Sisemine investeeringutasuvus ( SisemineHindakohtaTagasi - IRR )

Sisemine tootlus on kõige laialdasemalt kasutatav investeeringu tulemuslikkuse mõõt. Sisemise tulumäära all mõistetakse diskontomäära r väärtust, mille korral investeerimisprojekti nüüdispuhasväärtus on null:

IRR = r, mille juures NPV = f(r) = 0.

Seega leitakse IRR võrrandist:

Selle koefitsiendi arvutamise tähendus planeeritud investeeringute tulemuslikkuse analüüsimisel on järgmine: IRR näitab maksimaalset lubatud suhtelist kulude taset, mida saab antud projektiga seostada. Näiteks kui projekti rahastatakse täielikult kommertspanga laenuga, siis IRR-i väärtus näitab aktsepteeritava pangaintressi ülempiiri, millest kõrgemal on projekt kahjumlik.

NPV = 0 korral on projekti hetkeväärtus (PV) absoluutväärtuses võrdne alginvesteeringuga I 0, seega tasub see ära. Üldiselt, mida kõrgem on IRR, seda suurem on investeeringu efektiivsus. IRR väärtust võrreldakse antud diskontomääraga r. Veelgi enam, kui IRR>r, annab projekt positiivse NPV ja kasumlikkuse, mis on võrdne IRR-r-ga. Kui IRR

Sisemise tulumäära hindamiseks saab kasutada nüüdispuhasväärtuse diagrammi, märkides ühe negatiivse ja ühe positiivse punkti ning ühendades need joonega. Projekti puhul, kus väljavool (investeering) asendatakse sissevooludega, mis kokku ületavad seda väljavoolu, on funktsioon y = f(r) kahanev, s.t. Kui r suureneb, kaldub funktsiooni graafik abstsissteljele ja lõikub sellega mingis punktis, mis on IRR. (Funktsioonil võib olla mitu x-lõikepunkti.) Ristmik teljega X(NPV=0) annab ligikaudse (mitte täpse) hinnangu sisemise tulumäära kohta.

NPV graafiku y-telg (r=0) lõikub punktis, mis on võrdne diskonteerimata rahavoo kõigi elementide summaga, sealhulgas alginvesteeringu summaga.

Oluline punkt on see, et IRR-kriteeriumil ei ole aditiivsuse omadust.

Praktikas rahastab iga ettevõte oma tegevust, sealhulgas investeeringuid, erinevatest allikatest. Tasuks ettevõtte tegevusse suunatud rahaliste vahendite kasutamise eest maksab ta intressi, dividende, tasu jms, s.o. kannab mõningaid mõistlikke kulutusi oma majandusliku potentsiaali säilitamiseks. Nende kulude suhtelist taset iseloomustavaks näitajaks võib nimetada ettemakstud kapitali maksumust (CC). See näitaja kajastab ettevõtte tegevusse investeeritud kapitali minimaalset tasuvust, selle kasumlikkust ja arvutatakse kaalutud aritmeetilise keskmise valemi abil.

Selle näitaja majanduslik tähendus on järgmine: ettevõte võib teha mis tahes investeerimisotsuseid, mille kasumlikkuse tase ei ole madalam CC näitaja hetkeväärtusest (või selle projekti rahastamisallika hinnast, kui on sihtallikas). Sellega võrreldakse konkreetse projekti jaoks arvutatud IRR-i ja nendevaheline seos on järgmine.

Kui: IRR > CC. siis tuleks projekt vastu võtta;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

Olenemata sellest, millega IRR-i võrrelda, on selge: projekt on aktsepteeritud, kui selle IRR on suurem kui mõni lävi; seega muu kui see võrdsed tingimusedÜldiselt peetakse eelistatavamaks suuremat IRR-i.

Kaasaegsed tabeliprotsessorid võimaldavad teil seda indikaatorit kiiresti ja tõhusalt erifunktsioonide abil määrata. Kui aga analüütiku käsutuses pole spetsiaalset finantskalkulaatorit, on selle meetodi praktiline rakendamine keeruline. Sel juhul kasutatakse järjestikuste iteratsioonide meetodit, kasutades diskontotegurite tabeliväärtusi. Selleks valitakse tabelite abil kaks diskontoteguri r 1 väärtust

kus r 1 on tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Arvutuste täpsus on pöördvõrdeline intervalli pikkusega (r 1 ,r 2) ja parim lähendus tabeliväärtuste abil saavutatakse siis, kui intervalli pikkus on minimaalne (võrdne 1%), s.o. r 1 ja r 2 on üksteisele lähimad diskontoteguri väärtused, mis vastavad tingimustele (funktsiooni märgi muutmisel "+" asemel "-"):

r 1 - tabelina esitatud diskontoteguri väärtus, mis minimeerib NPV indikaatori positiivse väärtuse, s.o. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabelina esitatud allahindlusteguri väärtus, mis maksimeerib NPV indikaatori negatiivset väärtust, s.o. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Asendades koefitsiente r 1 ja r 2, kirjutatakse sarnased tingimused olukorrale, kui funktsioon muudab märgi “-” asemel “+”.

Võtame allahindlusteguri kaks suvalist väärtust: r = 10%, r = 20%. Tabelis 1 on toodud vastavad arvutused, kasutades tabeliväärtusi.

IRR-i väärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

IRR = 10% + ????? (20% -10%) = 16,6%.

Saate saadud väärtust täpsustada. Oletame, et mitme iteratsiooni abil oleme määranud diskontoteguri lähimad täisarvud, mille juures NPV märki muudab: r = 16% NPV = +0,05; at r = 17% NРV = -0,14. Siis on kohandatud IRR väärtus võrdne:

IRR = 16% + ????? (17% -16%) = 16,26%.

Sellel on mitmeid positiivseid omadusi:

Protsentuaalselt arvutatud IRR indikaator on analüüsis mugavam kasutada kui NPV näitaja, sest suhtelisi väärtusi on lihtsam tõlgendada;
Sisaldab teavet projekti ohutuspiiri ligikaudse väärtuse kohta;

samal ajal on IRR-kriteeriumil olulisi puudusi:

Ebareaalne oletus reinvesteerimismäära kohta. Erinevalt NPV-st eeldab sisemise tulumäära kriteerium kaudselt saadud tulu reinvesteerimist IRR-i määraga, mis on reaalses praktikas vaevalt teostatav.
Mitme IRR väärtuse võimalus. Üldiselt, kui analüüsitakse üht või mitut sõltumatut tavaliste rahavoogudega projekti, kus esialgsetele kuludele järgneb positiivne raha sissevool, annab IRR-i kriteeriumi rakendamine alati samade tulemusteni, mis NPV. Kuid vahelduvate raha sisse- ja väljavoolude korral võib ühe projekti jaoks olla mitu IRR-i väärtust.
See on väga tundlik maksevoo struktuuri suhtes ega võimalda alati üksteist välistavate projektide üheselt hinnata.

Analüüsides kirjanduses IRR-meetodi rakendamise tingimusi, eristatakse kahte tüüpi investeerimisprojekte: isoleeritud investeeringud ehk puhasinvesteeringud ja segainvesteeringud.

Netoinvesteeringute all mõistetakse investeeringuid, mis ei nõua kapitali vaheinvesteeringuid ning projekti elluviimisel saadud vahendeid kasutatakse investeeritud kapitali amortiseerimiseks ja tuluna. Netoinvesteeringu normaalne märk on rahavoogude bilansi dünaamika iseloom: kuni teatud ajahetkeni ainult negatiivsed saldod (st kulude ületamine tuludest) ja seejärel ainult positiivsed saldod (puhastulu). ) ja rahavoogude lõppsaldo ei tohi olla negatiivne (st projekt peab olema nominaalselt kasumlik).

Segainvesteeringute formaalne märk on positiivsete ja negatiivsete rahavoogude saldode vaheldumine projekti elluviimise ajal.
IRR-i näitaja ühemõtteline määramine muutub võimatuks ning IRR-i meetodi kasutamine segainvesteeringute analüüsimisel ei ole kohane. Segainvesteeringute kasutegur arvutatakse NPV meetodil või mõnel efektiivsuse arvutamise erimeetodil. Seetõttu viitame IRR-meetodist edasi rääkides ainult netoinvesteeringute analüüsile.

Investeerimisprojekti tulemuslikkuse määramiseks sisemise tulumäära arvutamise teel kasutatakse saadud väärtuse võrdlust baasintressimääraga, mis iseloomustab rahaliste vahendite alternatiivse kasutamise tulemuslikkust. Projekt loetakse tulemuslikuks, kui on täidetud järgmine ebavõrdsus:

IRR > i, kus i on mingi baasintressimäär.

Ka see kriteerium on suunatud eelkõige finantsressursside alternatiivsete investeeringute võimaluste arvestamisele, kuna see ei näita projekti kui sellise absoluutset efektiivsust (selleks piisaks mittenegatiivsest IRR-i määrast), vaid suhtelist efektiivsust. - võrreldes toimingutega finantsturul.

IRR-i indikaatoriga saab võrrelda ka erinevate investeerimisprojektide tulemuslikkust omavahel. Siin ei pruugi aga piisata võrreldavate projektide sisemise tulumäära väärtuste lihtsast võrdlusest. Eelkõige võivad NPV ja IRR meetodite abil investeerimisprojektide efektiivsuse võrdlemisel saadud tulemused viia põhimõtteliselt erinevate tulemusteni. See on tingitud järgmistest asjaoludest: projektide absoluutse võrreldavuse saavutamiseks on vaja kasutada nn. lisainvesteeringud, et kõrvaldada erinevused investeeritava kapitali mahus ja projekti elluviimise ajastuses. NPV meetodi kasutamisel eeldatakse, et täiendavad investeeringud on samuti diskonteeritud baasintressimääraga i, samas kui IRR meetodit kasutades eeldatakse, et lisainvesteeringute tootlus on samuti võrdne analüüsitava projekti sisemise tulumääraga ja mis on ilmselgelt kõrgem kui baasdiskontomäär.

Praktikas viiakse investeerimisprojektide võrdlev analüüs läbi enamikul juhtudel, kasutades sisemiste tulumäärade väärtuste lihtsat võrdlust. Vaatamata teatud teoreetilisele ebakorrektsusele võimaldab selline lähenemine välistada baasintressimäära subjektiivse valiku mõju analüüsi tulemustele. Tõepoolest, täiendavate investeerimisvahendite kasutamise peamine eesmärk on püüda tulemusi ühtlustada võrdlev analüüs kasutades NPV ja IRR meetodeid, täpsemalt siduda teine esimesega, kuna selle lähenemisviisi puhul on prioriteet projekti nüüdispuhasväärtus. Lisaks on täiendava investeerimisvahendi kasutamine õige vaid alternatiivsete ehk üksteist välistavate projektide võrdleva analüüsi puhul, mis ahendab veelgi selle rakendusala ja muudab selle investeerimisprogrammi analüüsimiseks täiesti sobimatuks.

Üldiselt on sisemise tulumäära indikaatori kasutamine võrreldes NPV meetodiga seotud suuremate piirangutega.

Esiteks, IRR meetodi puhul kehtivad kõik NPV meetodi piirangud, s.t. investeerimisprojekti eraldiseisva kaalumise vajadus, rahavoogude prognoosimise vajadus kogu projekti elluviimise perioodiks jne.

Teiseks on IRR-meetodi kohaldamisala piiratud ainult netoinvesteeringu valdkonnaga.

Muudetud sisemine tulumäär ( MuudetudSisemineHindakohtaTagasi– PEEGEL )

IRR-ile omase peamise puuduse seoses erakorraliste rahavoogudega projektide hindamisega saab ületada IRR-i analoogi abil, mis on vastuvõetav mis tahes projektide analüüsimiseks - MIRR. See meetod on sisemise tulumäära meetodi täiustatud modifikatsioon, mis laiendab viimase võimalusi.

MIRR on diskontomäär, mis tasakaalustab projekti raha sisse- ja väljavoolu. Kõik tulu rahavood vähendatakse tulevasse (lõplikku) väärtust kapitali kaalutud keskmise hinnaga, liidetakse, summa vähendatakse sisemise tulumääraga nüüdisväärtuseni; Tulude nüüdisväärtusest lahutatakse sularahakulude nüüdisväärtus ja arvutatakse projekti nüüdispuhasväärtus, mida võrreldakse kulude nüüdisväärtusega.

Meetod annab õigema hinnangu reinvesteerimismäärale ja välistab mitmekordse tasuvusmäära probleemi.

Üldine arvutusvalem on järgmine:

kus: COF i on raha väljavool sisse i-s periood(absoluutväärtuses);

CIF i – i-nda perioodi raha sissevool;

r on selle projekti rahastamisallika maksumus;

n on projekti kestus.

Sest tänaste laekumiste tulevane (lõpp)väärtus:

kus r on määr, millega projektist saadavad rahavood reinvesteeritakse nende laekumisel (või investorile kättesaadav turutulu).

Raha väljavoolu maksumus:

Olgu projektil A järgmine rahavoog (miljonit rubla): -10, -15, 7, 11, 8, 12.

10 -15 7 11 8 12

Kriteeriumi arvutamise skeemPEEGEL.

3. ? MIRR = 13,8%

Kuna MIRR väärtus ületab kapitali maksumust, tuleks projekt vastu võtta.

MIRR-i kriteerium on täielikult kooskõlas NPV-kriteeriumiga ja seetõttu saab seda kasutada sõltumatute projektide hindamiseks. Alternatiivsete projektide osas võivad vastuolud NPV ja MIRR kriteeriumide vahel tekkida juhul, kui projektid erinevad oluliselt mastaapselt, s.t. ühe voo elementide väärtused on absoluutväärtuses oluliselt suuremad kui teise voo või projektid on erineva kestusega. Sel juhul on soovitatav rakendada NPV kriteeriumi, unustamata samal ajal arvestada rahavoo riskantsusega.

Investeeringute diskonteeritud tasuvusaeg ( AllahinnatudTasuminePeriood- DPP )

Mõned eksperdid soovitavad tasuvusaja (PP) arvutamisel arvestada aja aspektiga. Sel juhul võetakse arvesse WACC-ga (kaalutud keskmine kapitalikulu) diskonteeritud rahavooge. See määrab hetke, mil tulu diskonteeritud rahavood on võrdsed kulude diskonteeritud rahavoogudega.

DPP arvutamise valem on järgmine:

DPP = min n, mille juures

Ilmselgelt diskonteerimise puhul tasuvusaeg pikeneb.

DPP meetodi positiivsed küljed on see, et sarnaselt PP kriteeriumiga võimaldab see hinnata projekti likviidsust ja riskantsust. Lisaks võtab DPP kriteerium arvesse tulu reinvesteerimise võimalust ja raha ajaväärtust. Puudus – eirab raha laekumisi pärast projekti tasuvusaja möödumist.

Investeerimisprojektide analüüs inflatsiooni ja riski tingimustes

Investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamisel tuleb võimalusel arvestada inflatsiooni mõjuga. Seda saab teha tulevaste tulude inflatsiooniindeksi (i) või diskontomäära korrigeerimisega. Kõige õigem, aga arvutustes ka töömahukam on meetod, mis hõlmab kõigi võrreldavate projektide rahavoogusid mõjutavate tegurite korrigeerimist. Peamiste tegurite hulgas: tulude maht ja muutuvkulud. Korrigeerimist saab teha erinevate indeksite abil, kuna kaubandusorganisatsiooni toodete ja selle tarbitavate toorainete hinnaindeksid võivad oluliselt erineda inflatsiooniindeksist. Selliste ümberarvutuste abil arvutatakse välja uued rahavood, mida võrreldakse omavahel NPV kriteeriumi abil.

Lihtsam variant on diskontomäära kohandamine inflatsiooniindeksiga.

Riskifaktor mängib olulist rolli ka investeerimisprojektide analüüsimisel. Sest Investeerimisprojekti põhitunnusteks on rahavoo elemendid ja diskontomäär, riski arvestatakse ühe neist parameetritest korrigeerides. On mitmeid lähenemisviise:

1) Riskiarvestuse simulatsioonimudel.

Esindab rahavoo korrigeerimist, millele järgneb NPV arvutamine kõigi valikute jaoks (tundlikkusanalüüs). Sel juhul on analüüsimeetod järgmine:

Iga projekti jaoks ehitatakse neid kolm võimalikud variandid areng: pessimistlik, kõige tõenäolisem ja optimistlik.

Iga variandi jaoks arvutatakse vastav NPV.

Iga projekti puhul arvutatakse NPV variatsiooni vahemik järgmise valemi abil: R(NPV) = NPV 0 - NPV p

Suurema variatsiooniga projekti peetakse riskantsemaks.

2) Riskivaba ekvivalentse rahavoo konstrueerimise metoodika.

See tehnika põhineb kasulikkuse teooria ja mänguteooria raames välja töötatud ideedel. Eelkõige näitasid J. von Neumann ja O. Morgenstern, et otsuste tegemisel, sh. ja investeeringute valdkonnas ei ole ainult rahalistel hinnangutel põhinevate kriteeriumide kasutamine kindlasti optimaalne - eelistatavam on kasutada spetsiaalseid kriteeriume, mis arvestavad konkreetse sündmuse eeldatavat kasulikkust. Arvestades riskantse projekti rahavoogu elemendi kaupa, püüab investor selle suhtes hinnata, mis on garanteeritud, s.t. riskivaba, peab ta summa olema ükskõikseks valides selle summa ja eeldatava vahel, s.t. risk, k-nda vooluelemendi väärtus.

Graafiliselt väljendatakse suhtumist riski ükskõiksuse (ükskõiksuse) kõverate abil.

Oodatud

AB on kasvava riskikartlikkusega investori ükskõiksuskõver

AC on kahaneva riskikartlikkusega investori ükskõiksuskõver

AD – pideva (muutumatu) riskikartlikkusega investori ükskõiksuskõver

AE – investor on riski suhtes ükskõikne (neutraalne).

Ükskõiksuse kõverate graafikute tüübid

Diskontomäära riski korrigeerimise metoodika

See hõlmab diskontomäära muudatuse sisseviimist:

Määratakse investeeringuks mõeldud kapitali esialgne maksumus CC (või WACC).

Antud projektiga seotud riskipreemia määratakse (näiteks ekspertide abil) iga projekti jaoks (ra, b).

NPV arvutatakse diskontomääraga r: r = CC + r a, b.

Eelistatavaks peetakse suure NPV-ga projekti.

Projekt B k = f(b)

Keskmiselt turul

riskiprojekti A jaoks

b-tegur

k rf - riskivaba diskontomäär

Diskontomäära ja riski vahelise seose graafik

Vaadeldavatest riskiarvestuse meetoditest on RADR meetod ( Risk- Kohandatud Allahindlus Hinda) on populaarsem. Sest Mugavam on töötada suhteliste näitajatega ja lihtsam on teha diskontomäära muudatust kui arvutada riskivabasid ekvivalente.

Järeldus

Mis tahes, isegi kõige keerukamate meetodite kasutamine ei taga lõpptulemuse täielikku prognoositavust, peamine eesmärk on võrrelda kaalumiseks pakutud investeerimisprojekte ühtse lähenemisviisi alusel, kasutades võimalusel objektiivseid ja uuesti kontrollitavaid näitajaid. ning suhteliselt efektiivsema ja suhteliselt vähem riskantse investeerimisportfelli koostamine.

Selleks on soovitav kasutada eelkõige dünaamilisi meetodeid, mis põhinevad eelkõige projekti elluviimisel tekkivate rahavoogude diskonteerimisel. Diskonteerimise kasutamine võimaldab kajastada aluspõhimõtet "homme raha on odavam kui tänane" ja seeläbi arvestada alternatiivsete investeeringute võimalusega diskontomääraga. Kõigi tõhususe hindamise dünaamiliste meetodite üldskeem on põhimõtteliselt sama ja põhineb positiivsete ja negatiivsete rahavoogude (jämedalt öeldes projekti elluviimisega seotud kulude ja tulude) prognoosimisel planeerimisperioodiks ning sellest tuleneva rahajäägi võrdlemisel. sobiva kursiga diskonteeritud vood koos investeerimiskuludega . Investeerimisriski hindamise meetmed ning finantsarvutustes ebakindluse arvessevõtmiseks kasutatavate meetodite kasutamine, mis võivad vähendada valede prognooside mõju lõpptulemusele ja seeläbi suurendada õige otsuse tegemise tõenäosust, võivad oluliselt suurendada investeerimisriski paikapidavust ja õigsust. analüüsi tulemused.

Investeeringute efektiivsuse määramise dünaamiliste meetodite väljatöötamise ja leviku analüüs tõestab nende kasutamise vajalikkust ja võimalikkust investeerimisprojektide hindamisel. Kõrgelt arenenud tööstusriikides oli veidi enam kui 30 aastat tagasi suhtumine nendesse efektiivsuse hindamismeetoditesse ligikaudu sama kui meie ajal Venemaal: 1964. aastal kasutas USA-s dünaamilisi arvutusmeetodeid vaid 16% küsitletud ettevõtetest. investeeringute analüüs. 1980. aastate keskpaigaks oli see osakaal tõusnud 86%-ni. Kesk-Euroopa riikides (Saksamaa, Austria, Šveits) kasutas 1989. aastal enam kui 88% küsitletud ettevõtetest investeeringute efektiivsuse hindamiseks dünaamilisi arvutusmeetodeid. Arvestada tuleb sellega, et kõikidel juhtudel uuriti tööstusettevõtteid, kes teevad investeeringuid sageli tehnilise vajaduse tõttu. Seda olulisem on investeerimisprojektide dünaamiline analüüs kasumile orienteeritud finantsasutuse tegevuses, millel on palju võimalusi alternatiivseks fondiinvesteeringuks.

Reaalses olukorras võib projektide valiku probleem olla üsna keeruline. Pole juhus, et arvukad uuringud ja üldistused investeerimispoliitika valdkonna otsuste langetamise praktikast läänes on näidanud, et valdav enamus ettevõtteid arvutab esiteks välja mitu kriteeriumi ja teiseks ei kasuta sellest tulenevaid kvantitatiivseid hinnanguid. tegevusjuhend, kuid mõtlemisainena . Seetõttu tuleb rõhutada, et kvantitatiivsed hindamismeetodid ei tohiks olla eesmärk omaette, nagu ka nende keerukus ei saa olla garantiiks nende abil tehtud otsuste tingimusteta õigsusele.

II. Praktiline osa

küsimus 1

Ettevõte peab valima kahe masina vahel, mis teevad samu toiminguid, kuid millel on erinev kasutusiga. Masinate ostmise ja kasutamise kulud on järgmised:





	10 000 + asendus
		8000 + asendus

Kulud on näidatud reaalselt.

Oletame, et olete ettevõtte finantsjuht. Kui ostsite konkreetse masina ja andsite selle masina elueaks tootmisjuhile rendile, siis millist rendihinda võiksite küsida? Oletame, et diskontomäär on 6% ja makse ei arvestata.
Millise auto peaks ettevõte ostma?
Küsimuses 1 käsitletav tavaüür kehtestatakse ühtsete aastakulude arvestuse ja tõlgendamise alusel. Oletame, et tegelikult ostsite ühe masinatest ja liisisite selle tootmisjuhile. Millise aastaüüri saab tulevikuks määrata, kui inflatsioonimäär on 8% aastas? (Märkus. Üürid esindavad tegelikke rahavoogusid. Üüre tuleb korrigeerida, et kajastada prognoositavat inflatsiooni.)

Arvutame iga projekti NPV väärtuse:

NPV peab olema suurem kui 0, seetõttu on vajalik, et:

projekti A jaoks:

See. auto A soodusrendihind peab olema suurem kui 66 730,12 RUB. 3 aastaks ehk 22243,37 rubla. aastal.

Projekti B jaoks:

6716,95 + 6336,75 = 77720,84

See. auto B soodusrendi hind peab olema suurem kui 77 720,84 RUB. 4 aastaks ehk 19 430,21 rubla. aastal.

Projektide NPV arvutamist saab teha PPP Excelis, kasutades finantsfunktsiooni NPP(), mis võimaldab määrata voo hetkekulu; ja millest tuleks seejärel lahutada esialgsete kulude summa. (vt 1. lisa)

Ilmselgelt peaks ettevõte ostma masina, mille soetus- ja kasutuskulud on kõige väiksemad.

Need projektid ei ole ajaliselt võrreldavad. Kaotame projektide ajutise võrreldamatuse, korrates lühema elluviimist. Vähim ühiskordne on 12. Sellest lähtuvalt saame projektid A ja B:

projekt A'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

40000 -10000 -10000 -10000

projekt B'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

Arvutame iga projekti jaoks etteantud kulud:

a) Masin A:

b) Auto B:

PV kokku: ,

kus i on selle (esialgse) projekti kestus

N – vähim ühiskordne,

n – algprojekti korduste arv

a) Masin A:

b) Auto B:

Seega peaks ettevõte ostma masina B, sest selle kulud on väiksemad kui masina A kulud.

Inflatsiooni arvessevõtmiseks on vaja diskontomäära korrigeerida inflatsiooniindeksi võrra:

1+p = (1+r)* (1+I pr)? 1,06 * 1,08 = 1,1448

Sest otstarbekam on osta auto B, siis:

Olgu CF 1 = CF 2 = CF 3 =CF 4, st. Üüri suurus aastas on määratud kogu üüriperioodiks ja ei kuulu muutumisele.

CF*(0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212) > 77720,84

CF * 2,879402 > 77720,84

CF > 26992,01

Seega tuleks aastane üür inflatsiooni arvesse võttes määrata summas, mis ületab 26992601 rubla.

2. küsimus

Aeg (aasta)
Sularahavood

Reinvesteerimise määr on 10% ja riskivaba määr 6% aastas.

6000*(1+0,10) 4-1 + 8000*(1+0,10) 4-2 + 15000*(1+0,10) 4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

16500 + 5000 = 39166

= 20000
= 0,183 või MIRR = 18,3%

Selle probleemi saab lahendada Exceli PPP-s, kasutades finantsfunktsiooni MVSD(), mis arvutab muudetud sisemise tulumäära. (vt 2. lisa)

Bibliograafia

Balabanov I.T. Finantsjuhtimise alused: Õpetus. – M.: Rahandus ja statistika, 1998
Birman G., Schmidt S. Investeerimisprojektide majandusanalüüs / tlk. inglise keelest toimetanud L.P. Belykh. – M.: Pangad ja börsid, ÜHTSUS, 1997
Brigham Eugene F. Finantsjuhtimise entsüklopeedia / tlk. inglise keelest 5. väljaanne – M.: kaltsukas, “MAJANDUS”, 1998
Kovaljov V.V. Sissejuhatus finantsjuhtimisse. – M.: Rahandus ja statistika, 2000
Lukasevitš I.Ya. “Finantsetehingute analüüs (meetodid, mudelid, arvutustehnikad)”: Õpik ülikoolidele. – M.: “Finants”, Kirjastusühing “ÜHTSUS”, 1998
Finantsjuhtimine: teooria ja praktika: Õpik / toim. Vastav liige AMIR E.S. Stojanova. – M.: Perspektiiv, 1996
Finantsjuhtimine: Õpik ülikoolidele / toim. G.B. Poolakas. – M.: “Finants”, Kirjastusühing “ÜHTSUS”, 1997
Sharp W., Alexander G., Bailey J. Investeeringud / tlk. inglise keelest – M.:INFRA-M, 1998
Loengud