- 48,68 KB

Sissejuhatus	3
1. Investeeringute efektiivsusnäitajate tunnused	5
1.1 Investeerimisprojektide efektiivsuse kontseptsioonid ja liigid	5
1.2 Investeerimisprojekti tulemuslikkuse hindamise eesmärgid ja põhimõtted	6
2.Investeeringute tulemuslikkuse analüüsi metoodika	9
2.1 Vähendatud netomõju arvutamise meetod	12
2.2 Investeeringutasuvuse indeksi arvutamise meetod	15
2.3 Investeeringute sisemise tasuvusmäära arvutamise meetod	16
2.4 Investeeringute tasuvusaja määramise meetod	18
2.5 Investeeringu efektiivsuse määra arvutamise meetod	20
Järeldus	22
Investeeringute hindamise probleemide lahendamine	25
Kasutatud kirjanduse loetelu	28

Sissejuhatus

Investeering on välismaist päritolu sõna (ladinakeelsest sõnast investire, saksa investeering), tõlkes kui pikaajaline kapitali investeerimine mis tahes ettevõtetesse, sotsiaal-majanduslikesse programmidesse, projektidesse oma riigis või välismaal, et teenida tulu ja sotsiaalne mõju.

Mõistet "investeering" hakati Venemaal laialdaselt kasutama turureformide aastatel.

Kodu- ja välismaises teaduskirjanduses on mitmeid definitsioone (investeeringu mõiste definitsioone).

Kõige levinum ja sagedamini esinev investeeringu mõiste on: raha ja muu kapitali pikaajaline investeerimine oma riigis või välismaale erinevate majandusharude ettevõtetesse, ettevõtlusprojektid, sotsiaal-majanduslikud programmid, uuenduslikud projektid tulu teenimiseks või saavutada veel üks kasulik mõju.

Ja lõpuks sisse Föderaalseadus“Kapitaliinvesteeringute vormis investeerimistegevusest Vene Föderatsioonis” 25. veebruarist 1999. Nr 39-FZ annab investeeringutele järgmise määratluse: „Investeeringud on raha, väärtpaberid, sealhulgas rahalise väärtusega omandiõigused, mis on investeeritud ettevõtlus- ja (või) muu tegevuse objektidesse kasumi teenimiseks ja (või) muu kasuliku efekti saavutamiseks.

Oma riigis ei investeerita kapitali mitte ainult tulu teenimise eesmärgil, vaid ka ühiskonna sotsiaalsete vajaduste rahuldamiseks.

Sõnad "investeering" ja "kapitaliinvesteeringud" on tähenduselt lähedased ja mõned autorid peavad neid sünonüümiks.

Investeerimistegevus on vahendite investeerimine (investeerimine) ja praktiliste toimingute elluviimine tulu teenimiseks ja soodsa efekti saavutamiseks.

Investeerimistegevus hõlmab investeerimis- ja ehitusprotsesse. Ilma nendeta on põhivara taastootmine (uusehitus, tehniline ümbervarustus, ettevõtete laienemine, võimsuse kasv) mõeldamatu.

1. INVESTEERIMISE EFEKTIIVSUSE NÄITAJATE TUNNUSED

1.1 Investeerimisprojekti efektiivsuse kontseptsioon ja liigid

Kaasaegses majanduskirjanduses võib kohata erinevaid definitsioone mõistele "investeeringuprojekti tõhusus". Mõned eksperdid tõlgendavad seda kulude ja tulemuste suhtena, teised määratlevad investeerimisprojekti tõhususe kategooriana, mis peegeldab investeerimisprojekti vastavust selles osalejate eesmärkidele ja huvidele. Tõhusate projektide elluviimine suurendab ühiskonnale kättesaadavat sisemajanduse kogutoodangut, mis seejärel jagatakse projektis osalevate üksuste vahel. Nende üksuste tulud ja kulud määravad erinevat tüüpi investeerimisprojektide efektiivsuse.

Metoodilised soovitused investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseks toovad esile järgmised projekti tulemuslikkuse tüübid: projekti kui terviku tulemuslikkus ja projektis osalemise tulemuslikkus. Hinnatakse projekti kui terviku tulemuslikkust, et selgitada välja projekti potentsiaalne atraktiivsus võimalike osalejate jaoks ja otsida finantseerimisallikaid. Projektis osalemise tõhususe eesmärk on kontrollida selle rahalist teostatavust ja kõigi osalejate huvi selle vastu.

Investeerimisprojekti efektiivsuse tüüpide klassifitseerimiseks on ka teisi võimalusi. Meie arvates on üks huvitavamaid klassifikatsioon, mis jagab projekti efektiivsuse äriliseks ja eelarveliseks. See klassifikatsioon põhineb positsioonil, milliselt tasemelt investeerimisprojekti hinnatakse: makromajanduslik (riigi projektis osalemise tõhusus kõigi tasandite eelarvete tulude ja kulude osas) - hinnatakse eelarve tõhusust või mikromajanduslik (võttes arvesse projekti tagajärjed projekti elluviivale osalejale) – hinnatakse ärilist efektiivsust.

1.2 Investeerimisprojekti tulemuslikkuse hindamise eesmärgid ja põhimõtted

Nagu igal analüüsitüübil, on ka investeerimisprojekti efektiivsuse analüüsil teatud eesmärgid ja eesmärgid. Rääkides elujõulisuse efektiivsuse analüüsi eesmärkidest, tuleb märkida, et analüüsi peamine eesmärk on teha otsus investeerimisprojekti elluviimise kohta. Lisaks võib selliseks efektiivsusanalüüsi strateegiliseks eesmärgiks välja tuua riigi majandusliku seisukorra parandamise, mis valib elluviimiseks välja kõige efektiivsemad projektid.

Mis puudutab ülesandeid, mida tuleb projekti tulemuslikkuse analüüsi käigus lahendada, siis neid saab liigitada olenevalt analüüsi teemast. Projekti tulemuslikkuse analüüsi subjektideks võivad olla krediidiasutused ja teised investorid, projekti elluviiva ettevõtte finantsteenused, aga ka muud üksused, kes võivad olla kaasatud projekti elluviimise protsessi.

Seega peab ettevõtte finantsteenistus investeerimisprojekti tulemuslikkuse analüüsi käigus lahendama järgmised ülesanded:

1. Disainlahenduste koondanalüüsi läbiviimine ja loomine vajalikud tingimused investorite leidmiseks
2. Projekti finantseerimisskeemi väljatöötamine
3. Maksimaalse kasumi tagamine investeerimisprojekti elluviimisest;

Kui projekti elluviimiseks on vaja laenuraha, saavad krediidiasutused ja teised investorid läbi viia investeerimisprojekti tulemuslikkuse analüüsi. Sel juhul on investeerimisprojekti analüüsimise ülesanded järgmised:

1. Ettevõtte taotletud vahendite mahu vastavuse analüüs sellele mahule laenatud vahendid, mis on projekti tulemuslikkuse tagamiseks tõesti vajalik;
2. Projekti investeerimisega kaasneva riski minimeerimine.
3. Laenuandja huvidele kõige paremini vastava projekti valimine

Investeerimisprojekti tulemuslikkuse analüüsimisel on oluliseks elemendiks analüüsi aluseks olevad põhimõtted. Neid põhimõtteid saab rakendada iga projekti puhul, olenemata selle spetsiifikast:

1. Projekti kaalumise põhimõte selle majandustsükli kõigil etappidel. See põhimõte eeldab, et investeerimisprojekti tulemuslikkuse hindamine algab investeeringueelse uurimistöö hetkest ja lõpeb projekti lõpetamisega;
2. Rahavoogude modelleerimise põhimõte, mis hõlmab kõiki projekti elluviimisega seotud raha laekumisi ja kulusid arveldusperiood erinevate valuutade kasutamise võimaluse arvestamine;
3. Võrdlustingimuste võrreldavuse põhimõte projektid hõlmavad et analüüsitavad investeerimisprojektid oleksid võrreldavad järgmistes aspektides: aeg, raha (tähendab projekti valuutat), mastaabi aspekt jne;
4. Ajateguri arvestamise põhimõte eeldab, et investeerimisprojekti efektiivsuse hindamisel võetakse arvesse ajategurit, st projekti parameetrite dünaamilisust, ajavahesid toodete tootmise ja müügi vahel, ebavõrdsust. kulud ja tulemused erinevatel aegadel jne;
5. Ainult tulevaste kulude ja tulude arvestamise põhimõte viitab sellele, et investeerimisprojekti tulemuslikkuse hindamisel tuleks arvesse võtta ainult projektide elluviimisel oodatavaid kulusid ja tulusid;
6. Erinevate projektis osalejate kohaloleku arvestamise põhimõte. See põhimõte on eriti oluline efektiivsuse analüüsimisel, kuna erinevatel investeerimisprojektis osalejatel on oodatavad tulemused erinevad, erinev on hinnang kapitali maksumusele ning sellest tulenevalt erinev ka diskontomäär;
7. Inflatsiooni ja riski mõju arvestamise põhimõte, samuti muud põhimõtted.

Kõik need põhimõtted on projekti tulemuslikkuse hindamisel võrdselt olulised, kuid kõige olulisem on meie hinnangul erinevate projektis osalejate kohalolu arvestamise põhimõte. See on tingitud asjaolust, et kõige tõhusam projekt on see, mis vastab kõige paremini kõigi selles osalejate huvidele.

2. INVESTEERIMISE EFEKTIIVSUSE ANALÜÜSI METOODIKA

Investeeringu iseloomuga juhtimisotsuste tegemise protsess põhineb kavandatavate investeeringute mahu ja tulevaste rahalaekumiste hindamisel ja võrdlemisel. Üldine formaliseeritud kriteeriumide alusel analüüsimise loogika on põhimõtteliselt üsna ilmne – vaja on võrrelda nõutava investeeringu suurust prognoositava tuluga. Kuna võrreldavad näitajad viitavad erinevatele ajahetkedele, on siin võtmeküsimuseks nende võrreldavus. Seda saab käsitleda erinevalt sõltuvalt olemasolevatest objektiivsetest ja subjektiivsetest tingimustest: inflatsioonimäär, investeeringute ja teenitud tulude suurus, prognoosihorisont, analüütiku kvalifikatsiooni tase jne.

Kriitilised hetked ühe projekti hindamise või kapitalieelarve koostamise protsessis on: a) müügimahtude prognoosimine, võttes arvesse võimalikku nõudlust toodete järele (kuna enamik projekte on seotud lisatootmisega); b) sissevoolu hindamine sularaha aasta järgi; c) vajalike rahastamisallikate olemasolu hindamine; d) kapitali hinna aktsepteeritava väärtuse hindamine, mida kasutatakse ka diskontotegurina.

Toote müügituru võimaliku läbilaskevõime analüüs, s.o. müügimahu prognoosimine on kõige olulisem, kuna selle alahindamine võib kaasa tuua teatud osa müügituru kaotuse ning selle ülehindamine võib viia projekti raames kasutusele võetud tootmisvõimsuse ebaefektiivse kasutamiseni, s.o. tehtud investeeringute ebaefektiivsusele.

Mis puudutab raha sissevoolude hindamist aastate lõikes, siis põhiprobleem kerkib esile projekti viimaste aastate osas, kuna mida kaugemale läheb planeerimishorisont, s.o. Mida pikem on projekt, seda ebakindlamaks ja riskantsemaks raha sissevooluks kaugematel aastatel arvestatakse. Seetõttu saab teha mitmeid arvutusi, mille käigus saab projekti viimaste aastate tuluväärtuste suhtes sisse viia vähendavaid tegureid või need tulud olulise ebakindluse tõttu analüüsist täielikult välja jätta.

Reeglina on ettevõtetel elluviimiseks saadaval palju projekte ja peamiseks piiranguks on võimalus neid rahastada. Rahaliste vahendite allikad erinevad oluliselt nende kättesaadavuse poolest - kõige kättesaadavamad on omavahendid, s.o. kasumit, siis vastavalt mobilisatsiooniperioodi tõusu astmele tulevad pangalaenud, laenud ja uued emissioonid. Nagu eespool märgitud, erinevad need allikad mitte ainult investeerimisprotsessis osalemise kestuse, vaid ka kapitali hinna poolest, mille väärtus sõltub samuti paljudest teguritest. Lisaks võib projekti elluviimise käigus projekti rahastamiseks kaasatud kapitali hind erinevatel asjaoludel muutuda (tavaliselt ülespoole). See tähendab, et teatud tingimustel vastuvõetud projekt võib teistel muutuda kahjumlikuks. Erinevad projektid ei reageeri kapitali kallinemisele võrdselt. Seega projekt, mille puhul põhiosa raha sissevoolust langeb selle elluviimise esimestele aastatele, s.o. tehtud investeeringute hüvitamine toimub intensiivsemalt ning on vähem tundlik rahaallika kasutamise hinnatõusu suhtes. 2.3 Investeeringute sisemise tasuvusmäära arvutamise meetod 16
2.4 Investeeringute tasuvusaja määramise meetod 18
2.5 Investeeringu efektiivsuse määra arvutamise meetod 20
Järeldus 22
Investeeringute hindamise probleemide lahendamine 25
Kasutatud kirjanduse loetelu

Investeeringute majanduslik efektiivsus määratakse nende rakendamisest saadava efekti võrdlemisel investeeringu mahuga. Hindamiseks majanduslik efektiivsus investeeringuid kasutatakse kahel viisil. Esimene meetod hõlmab investeeringute efektiivsuse määramist ilma ajategurit arvestamata. Sel juhul määratakse olenevalt analüüsi eesmärkidest kapitaliinvesteeringute üldine (absoluutne) ja võrdlev majanduslik efektiivsus - peamine investeeringuliik põllumajanduses.

Kapitaliinvesteeringute üldine majanduslik efektiivsus arvutatakse nende rakendamise teostatavuse kindlaksmääramisel. Selle näitajad on kapitaliinvesteeringute üldise majandusliku efektiivsuse koefitsient ja nende tasuvusaeg.

Kapitaliinvesteeringute üldise majandusliku efektiivsuse koefitsient (kapitalitootlus) mõõdetakse kasumi (puhastoodang, puhastulu) AP (PE, ND) ja selle kasvu põhjustanud kapitaliinvesteeringute K suhtega:

Kapitaliinvesteeringute tasuvusaeg -üldise majandusliku efektiivsuse koefitsiendi pöördnäitaja, aastad:

Kapitaliinvesteeringud sisse majanduslikult on õigustatud, kui üldise majandusefektiivsuse koefitsient on võrdne kapitaliinvesteeringute standardefektiivsuse koefitsiendiga (0,15) või ületab seda ning nende tasuvusaeg on alla 7 aasta.

Ehitusse tehtavate kapitaliinvesteeringute efektiivsuse hindamisel võetakse arvesse nende teostamise ja efekti saavutamise vahelist ajavahet (vahet), mis sõltub rajatise ehitamise ja arendamise ajast.

Ehituspäevik tähistab rajatise ehitamiseks ja seadmete paigaldamiseks kuluvat aega. Ehitusviivituse väärtus näitab pooleliolevale ehitusele kulunud aega aastase kapitaliinvesteeringute keskmise summa ulatuses.

Arengu mahajäämus - aega, mis kulub kasutusele võetud põhivaralt projektiga ette nähtud tulutaseme saavutamiseks.

Ehitus- ja arendusaja lühendamine aitab tõsta kapitaliinvesteeringute majanduslikku efektiivsust.

Kapitaliinvesteeringute võrdlev majanduslik efektiivsus arvutatakse mitmete äriotsuste valikuvõimaluste võrdlemisel, s.o. kapitaliinvesteeringute kõige tõhusama valiku määramine.

Kapitaliinvesteeringute võrdleva majandusliku efektiivsuse näitajaks on kulude vähenemine. Esitatud kulud esindavad voolu summat tootmiskulud(kulu) ja kapitaliinvesteeringud on standardse võrdleva efektiivsuse koefitsiendiga vähendatud samale mõõtmele. Need arvutatakse valemi järgi, hõõruge:

kus on TK. - jooksvad kulud (toote maksumus) valikute kaupa, hõõruda;

K. - kapitaliinvesteeringud optsioonide kaupa, hõõruda;

E n - standardse investeeringu efektiivsuse koefitsient on 0,12.

Näitajaid TK ja K saab rakendada nii kapitaliinvesteeringute kogusumma ja kõikide toodete maksumuse suhtes kui ka konkreetsete kapitaliinvesteeringute näol toodanguühiku ja toodanguühiku maksumuse kohta.

Majanduslikult otstarbekas on see, mis tagab minimaalsed kulud. Samas müügist saadav aastane majanduslik efekt parim variant määratud valemiga, hõõruda:

kus PZ, P32; TZ p T3 2; K p K 2 - vastavalt vähendatud, jooksvad kulud ja kapitaliinvesteeringud vastavalt võimalustele, hõõruda.

Teine viis investeeringute efektiivsuse määramiseks võtab arvesse ajategurit.

Hinnates investeerimisotsused Tuleb arvestada, et investeeringute ja tulude summa otsene võrdlus annab mõnevõrra moonutatud tulemusi, kuna need väärtused jagunevad mitme aasta peale. Näiteks viljapuuaia istutamiseks tehtud kapitaliinvesteeringute tasuvus algab alles 5-8 aastat pärast seda, kui on tehtud peamised kulutused noorte istanduste istutamiseks ja hooldamiseks. Raha laekub tulevikus ja kapitaliinvesteeringud aia istutamiseks tehakse olevikus, seega tuleb investeeringutest saadavat tulu hinnata praegusel hetkel - “taandada” kapitaliinvesteeringute aegsele väärtusele.

Tulevikus saadava tulu (ja muu väärtuse) praegune (praegune) väärtus on väiksem kui selle eeldatav väärtus. Selle erinevuse põhjused:

a) olemasoleva kapitali pealt positiivse intressi saamine: isegi

kui raha ei investeerita tootmisse, vaid asub pangahoiuskontol, suureneb selle summa ajas summa võrra intressimäär; sellest lähtuvalt tuleb tulu võrrelda selle protsendi võrra suurendatud investeeringutega;

• b) vajadus arvestada inflatsiooniga, mis viib aja jooksul raha odavnemiseni; inflatsiooniga ostetakse aasta või kahe pärast sama raha eest vähem kaupu kui täna;
• c) vajadus arvestada riskiga, et investeeringud toovad oodatust vähem tulu või ei tasu end üldse ära.

Ebakindluse tõttu 100 rubla. tulevikus oodatava tulu väärtus on väiksem kui tegelik 100 rubla. Täna.

Spetsiaalne majandustehnika, mida nimetatakse diskonteerimiseks, võimaldab tulevikus võrrelda “päris” raha rahaga.

Arvestades ainult positiivset intressi investeeritud kapitalilt panga intressimäär 10%, võime arvestada sellega, et täna panka hoiustatud 100 rubla tuleks aasta pärast 10 rubla kaupa tagastada. Ehk siis 110 rubla, mille loodame saada aasta pärast, võrdub praegu 100 rublaga. Kahe aasta pärast saame 100 rubla. (1 + 0,1) 2 = 121 hõõruda. jne. Tulevase tulu hinnangut nimetatakse praeguseks diskonteeritud väärtuseks ( PDV).

kus r on diskontomäär;

p - aastate arv, mille eest tulu summeeritakse (aeg, mille möödudes väärtus saadakse R).

Teades tulu tulevast väärtust ja intressimäära, saate valemi abil määrata tulu praeguse (kaasaegse) ​​diskonteeritud väärtuse:

Kutsutakse kordajat, mille abil võrdsustatakse praegused ja tulevased väärtused allahindluse tegur. Selle arvutamine esitatud valemite abil on töömahukas, seetõttu on mugavuse huvides välja töötatud allahindluste tabelid, mis esitavad diskontotegurite väärtused sõltuvalt ajavahemikest ja diskontomäära väärtustest (protsentides).

Kõigi kapitaliprojekti eksisteerimise perioodi tulude puhul määratakse jooksva diskonteeritud väärtuse väärtus summeerimise teel PDV iga aasta sissetulek:

Kus PDV(P()), PDV(P 2),..., PDV(P n) – 1, 2,..., saadud tulu jooksev diskonteeritud väärtus n aastat.

Kui investeeringuid (I) ajaliselt pikendada, s.o. teostatakse mitme aasta jooksul, on vaja ka investeeringu summat diskonteerida:

Peamised investeeringute majanduslikku efektiivsust hindavad näitajad põhinevad hetke diskonteeritud väärtusel.

Nüüdispuhasväärtus. See näitaja põhineb alginvesteeringu suuruse võrdlusel nendelt saadud diskonteeritud rahalaekumiste kogusummaga.

Oletame, et on prognoos, et investeeringud toovad aastas tulu summas P vs P 2, ..., R p. Diskonteeritud tulu koguväärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

Kui võrrelda seda väärtust alginvesteeringuga, saate nüüdispuhasväärtuse arvutamise valemi:

Ilmselgelt, kui NPV> 0, investeeringud toovad majanduslikku kasu; vähem - positiivset mõju ei ole.

Erinevate investeerimisvõimaluste võrdlemisel on suurema nüüdispuhasväärtusega optsioonil suurem majanduslik efektiivsus.

Kui projekt hõlmab investeeringuid mitme aasta jooksul, määratakse nüüdispuhasväärtus järgmiselt:

Kus PDV(I)- jooksul tehtud investeeringute jooksev diskonteeritud väärtus n aastat.

Sageli toob projekt esimestel elluviimise aastatel kahjumit (tehnoloogilistel põhjustel, kogemuste puudumise tõttu jne). M määramisel tuleb ka kahjusid diskonteerida.

Nüüdispuhasväärtuse määramisel võetakse kõik laekumise liigid, nii tootmis- kui mittetootlik iseloom mis võivad olla selle investeerimisprojektiga seotud. Seega, kui projekti elluviimise perioodi lõpus (pärast põhivara kasutusperioodi lõppu) on kavas saada vahendeid seadmete likvideerimisväärtuse või osa vabastamise näol. käibekapital, tuleb arvesse võtta ka nende suurust. Neid kajastatakse vastavate perioodide tuluna. Pealegi valemis NPV ilmub teine ​​element:

Kus PDV( OS) - seadmete diskonteeritud likvideerimisväärtus ja vabastatud käibekapitali summa.

Seega näitab nüüdispuhasväärtus ettevõtte tulu konkreetsest investeerimisprojektist. See näitaja on ajas aditiivne, st. Erinevate projektide ZhRK võib kokku võtta. See on väga oluline omadus, mis muudab selle indikaatori silmapaistvaks ja võimaldab seda kasutada peamise näitajana.

Sisemine tulumäär (tasu) (IRR) – oluline näitaja investeeringute majanduslik efektiivsus. See näitab hinnangulist diskontomäära, mille korral projektist saadav tulu võrdub projekti kuludega. Kõige lihtsamal kujul võib seda määratleda kui intressimäära, mille juures nüüdispuhasväärtus on null:

Sisemine tootlusnäitaja võimaldab teha investeeringute tulemuslikkuse kohta kaks järeldust.

1. Sisemine tulumäär näitab maksimaalset lubatavat kulude taset investeerimisprojektis kasutatavate rahaliste vahendite kaasamiseks. Näiteks kui investeeringut rahastatakse laenuga, siis väärtus IRR näitab ülempiir laenu intressitase, mille ületamine muudab projekti kahjumlikuks. Kõrge sisemise tootlusega (tasuvusmääraga) investeeringud on efektiivsed ka siis, kui neid rahastatakse “kallite” laenudega – intressimääraga tasemele jõudva IRR(%). Ebaefektiivsed projektid ei pea nii rangetele laenutingimustele vastu.

Sisemine tootlus võimaldab võrrelda investeerimisvõimalusi lähtuvalt nende stabiilsusest finantseerimistingimustes. IN kaasaegsed tingimused, mida iseloomustab ebastabiilsus laenuintressid, muutub sisemine tootlusnäitaja eriti oluliseks. Seega kahest väärtustega investeerimisprojektist IRR, võrdne 50 ja 30%, esimene on väliskeskkonna muutustele vastupidavam. See teenib kasumit isegi siis, kui selle rahastamiseks võetavad laenukulud tõusevad ootamatult 49%-ni. Teine projekt muutub ebaefektiivseks, kui seda rahastatakse laenuga 31%.

2. Teine järeldus investeeringute efektiivsuse kohta on seotud väljamakstava kapitali hinnaga. Iga ettevõte rahastab oma tegevust, sealhulgas investeeringuid, erinevatest allikatest. Ettemaksuna kasutamise eest rahalised vahendid(oma ja laenatud) maksab intressi, dividende, tasu jne. Selles mõttes võib isegi oma raha võrrelda laenurahaga, kuna selle teenindamine nõuab teatud kulutusi (sarnaselt laenu maksmisega). Nende kulude taset iseloomustavat näitajat nimetatakse arenenud kapitali hinnaks (SS). See kajastab ettevõttes praegust minimaalset investeeritud kapitali tootlust - selle minimaalset vastuvõetavat kasumlikkust. Kui kasumlikkus jääb sellest tasemest allapoole, ei piisa saadavast kasumist isegi olemasoleva kapitali teenindamiseks (tootmisest rääkimata). Ettemakstud kapitali hind, %, arvutatakse kõigi rahaallikate teenindamise kulude kaalutud aritmeetilise keskmise valemi abil.

Majanduslik tähendus seisneb selles, et kõik investeerimisotsused on tõhusad, kui nende sisemine tootlus ei ole madalam CC näitaja hetkeväärtusest (või selle projekti rahastamisallika hinnast, kui see on ainus). Nende vaheline seos on järgmine:

• Kui IRR> SS, siis on investeeringud efektiivsed, nende rahastamiseks on võimalik kasutada ettevõtte tavapärasest kasutusest kallimaid allikaid; konkreetse projekti vahendite maksumuse lubatud ülempiir määratakse väärtusega IRR-,
• Kui IRR-i efekti saab vaid soodsa laenuga (ettevõttele tavapärasest soodsamalt); neid investeeringuid ei saa pidada efektiivseks, kuna tavapärasest madalama intressiga raha saada on praktiliselt võimatu. Sisemine tulumäär arvutatakse kasutades

arvuti. Kiirete "käsitsi" arvutuste jaoks kasutatakse järjestikuste iteratsioonide meetodit. Sisemine tulumäär määratakse katsete jadaga, mille käigus NPV erinevate diskontomääradega. Näiteks UURE on positiivne 10% diskontomääraga ja negatiivne 20% diskontomääraga. See tähendab, et sisemine tootlus jääb vahemikku 10–20%. Kui NPV 15% juures on endiselt positiivne, mis tähendab, et sisemine tulumäär jääb 15 ja 20% vahele. Hilisemad katsed kitsendavad üha enam vahemikku ja lõpuks ka diskontomäära NPV= 0 leitakse.

Investeeringutasuvus määratakse kogu projektist saadava diskonteeritud tulu ja selle diskonteeritud kulude suhtega:

Ilmselgelt, kui R> 1, siis tasuvad investeeringud tulevikku ära tootlusega, mis on võrdne R Kui P 1, investeering on kahjumlik ja seetõttu majanduslikult ebaefektiivne.

Investeeringutasuvus – suhteline näitaja. Tänu sellele on väga mugav valida projekti paljude alternatiivide hulgast, millel on ligikaudu samad nüüdispuhasväärtused ( NPV) või maksimaalse koguväärtusega investeerimisportfelli komplekteerimisel NPV

Investeeringu tasuvusaeg. See meetod on kõige lihtsam, seda kasutatakse laialdaselt nii kodumaisel kui ka rahvusvahelisel tasandil majanduspraktika. Tasuvusaja arvutamise algoritm sõltub investeeringust saadava prognoositava tulu ühtlasest jaotusest. Kui saadud tulu jaotub aja peale ühtlaselt, siis tasuvusaeg arvutatakse ühekordse kapitaliinvesteeringu jagamisel aastatulu summaga. Murdarvu vastuvõtmisel ümardatakse see üles lähima täisarvuni. Kui kasum jaguneb ebaühtlaselt, arvutatakse tasuvusaeg, lugedes otse aastate arvu, mille jooksul saadud tulu (kumulatiivne tulu) ületab esialgse kapitaliinvesteeringu.

Kapitaliinvesteeringute majandusliku efektiivsuse arvutamisel tuleb arvestada nende rahastamiseks vajalike vahendite päritoluga. Kui rahastab omavahendid näitajad arvutatakse lähtuvalt rahavoog, sealhulgas kulud ja tulud sellest investeerimisprojektist. Laenatud vahenditega finantseerimisel peaks investeerimisprojekti rahavoog sisaldama ka võlgade teenindamisega seotud kulusid.

Investeeringute majanduslik mõju E- See hindamine tööviljakuse tõstmine, kvaliteedi parandamine ja toodangu suurendamine, selle maksumuse vähendamine tänu investeeringutele investeerimisprojektidesse. Majandusliku efekti kriteeriumiks (kvantitatiivseks mõõdikuks) on projektis välja pakutud arendusvariandi kasumi kasv võrreldes baas(olemasoleva) variandiga.

Tõhusus on tegevuse tulemuse ja kulutatud ressursside suhe. Tõhusust tajutakse kui süsteemi võimet tekitada majanduslikku efekti, mis võrdub majandustegevuse tulemuse ja selle hankimiseks ja kasutamiseks või ärakasutamiseks tehtud kulude vahega. Majanduslik efektiivsus iseloomustab piiratud ressursside kasutamise tulemuslikkust ehk seda, mil määral rahuldatakse vajadusi valitud ressursside kasutamise meetodiga.

Majanduslik efektiivsus E investeering on suhteline majanduslik efekt:

E = E /I = 4,266 / 8000 = 0,00053 (3.1.1) 13

mis näitab aastase majandusmõju osakaalu E investeeringutes I. Vastastikune väärtus E, tähistab investeeringu tasuvusaega:

Eristada absoluutne investeeringute majanduslik efektiivsus (mõju) teatud valikuvõimaluse puhul ja võrdlev investeeringute majanduslik efektiivsus vastavalt erinevatele võimalustele.

Investeeringu diskontomäära valimine

Pikaajaliste (üle aasta) investeeringute efektiivsust hinnatakse diskonteeritud rahavoogude analüüsi põhjal. Diskonteerimisoperatsioon– see on projekti majandusnäitajate viimine erinevatel ajavahemikel võrreldavale tasemele.

Diskontomäär (kapitalisatsioon) kujutab investeerimisprojekti investeeritud investeeringuressursside väärtuse suhtelist aastast muutust selle rakendamise erinevates etappides. Diskontomäär kajastab esiteks investeerimisressursside maksumuse muutust, mis on tingitud alternatiivsete investeerimissuundade võimalusest; teiseks inflatsiooniprotsessidest tingitud muutused ressursside maksumuses. Diskontomäära nimetatakse ka alternatiivkulud, kuna see esindab kasumlikkust (efektiivsust), millest investor loobub, investeerides ressursse pigem projekti kui muudesse tulu teenivatesse vahenditesse.

Diskontomäär.

Valige diskontomäär lähtudes aktsiate turuväärtuse eeldatavast kasvutempost investorettevõtted:

, (3.2.5) 15

Kus d– iga-aastased dividendimaksed investeeriva ettevõtte aktsiatelt,

r A– investorettevõtte aktsiate hind;

g– oodatav (ennustatav) dividendide kasvumäär.

Diskontomäär on:

r=16%*0,8+6%*0,2=12,8+1,2=14%

Investeeringu nüüdispuhasväärtus (puhas nüüdisväärtus).

Nüüdispuhasväärtuse kriteerium on ajalooliselt varaseim väljapakutud meetod investeerimistulemuste hindamiseks Alfred Marshall teoses “Majandusteaduse alused” (1890). Meetod põhineb alginvesteeringu väärtuse võrdlemisel ( I) prognoosiperioodi diskonteeritud netorahavoogude kogusummaga T. Tähistame aastatulu
. Diskonteeritud tulu koguväärtus PV (kohal väärtus) ja nüüdispuhasväärtus NPV (Net kohal väärtus) arvutatakse valemite abil:

, (3.3.1) 17

. (3.3.2) 18

Kui projektiga ei kaasne ühekordne investeering, vaid rahaliste vahendite järjestikune investeerimine üle m aastat, siis arvutamise valem NPV muudetud järgmiselt:

. (3.3.3) 19

Kui aastasissetulekud on järjestatud maksevoogudena, saab kasutada vastavate annuiteetide kaasaegsete väärtuste valemeid.

Nüüdispuhasväärtus NPV on investeerimisprojekti hindamise kriteerium, sest kui NPV > 0 , siis tuleks projekt vastu võtta, NPV< 0 , siis tuleks projekt tagasi lükata, NPV = 0 , siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

Majandusnäitaja NPV kajastab prognoositavat hinnangut ettevõtte majandusliku potentsiaali muutustele projekti elluviimise korral; esindab projektist saadavat tulu, kui investeering on tehtud laenuvahenditest ja laenu väljastatakse intressimääraga r. Indikaator on aditiivne, see tähendab NPV erinevaid projekte saab kokku võtta, mis võimaldab seda kasutada investeerimisportfelli optimaalsuse analüüsimisel. Absoluutne väärtus NPV sõltub hindamisaja valikust. Kui diskontomäär suureneb, siis väärtus NPV väheneb.

Investeerimisprojektide majandusliku efektiivsuse hindamisel kasutatavad meetodid võib ühendada kahte põhirühma - lihtne (staatiline) ja keeruline (dünaamiline).

Esimese rühma meetodid kasutavad raamatupidamislikke, s.o. raamatupidamisaruannetes kajastuvad näitajad - investeerimiskulud, kasum, kulum.

Teise rühma meetodid kasutavad indikaatorite diskonteeritud väärtusi.

Lihtsad meetodid

Praktikas kasutatakse investeeringute majandusliku efektiivsuse lihtsaks määramiseks kõige sagedamini kahte meetodit: lihtsa tasuvusmäära ja tasuvusaja arvutamist.

Lihtne tulumäär - (ROI- tagasi sisse investeeringuid) arvutatakse suhtena puhaskasum (Pr)üheks perioodiks (tavaliselt aastaks) investeeringu kogukuludele (I):

Majanduslikult on lihtsa tootluse mõte hinnata, milline osa investeerimiskuludest ühe planeerimisintervalli jooksul kasumina kaetakse. Võrreldes lihttootluse arvutatud väärtust minimaalse või keskmise kasumlikkuse tasemega, saab investor teha esialgsed järeldused nende investeeringute otstarbekuse kohta, samuti selle kohta, kas investeerimisprojekti analüüsiga tuleks jätkata. Lisaks on praeguses etapis võimalik hinnata selle projekti tasuvusaega.

Lihtsa tulumäära näitaja arvutamisel määratakse paljudel juhtudel tegelikult tulu (rahavoo) suhe investeerimiskulude summasse:

kus A on kulum.

Investeerimiskulud ülaltoodud väljendites tähendavad põhi- ja käibekapitali moodustamise kulusid.

See lähenemine ei võta arvesse kapitaliinvesteeringute vähenemist amortisatsiooni tulemusena nende jääkväärtuseni.

Indikaatoril see puudus puudub

Sel juhul sissetulekute suhe keskmine kapitali projekti elluviimise perioodiks.

Enamiku projektide puhul on tulude jaotus rakendamisaastate lõikes ebaühtlane. Sel juhul peab indikaatori lugeja kasutama keskmist sissetulekut:

Selles avaldises on T projekti rakendamise periood.

Tasuvusaeg - teine ​​näitaja tõhususe hindamise lihtsate meetodite rühmas. Projekti tasuvusaeg iseloomustab ajavahemikku, mille jooksul ühekordsete kulude summa kaetakse projekti kasumist ja amortisatsioonist. Selle indikaatori abil arvutatakse periood, mille jooksul projekt töötab "iseenda jaoks", s.o. kogu projekti käigus tekkiv vahendite maht, mis sisaldab kasumit ja amortisatsiooni, kasutatakse algselt investeeritud kapitali tagastamiseks.

Tasuvusaja arvutamise valemi saab esitada järgmiselt:

Kus PP (tasuvusaeg)- investeeringutasuvusnäitaja (tasuvusaeg); I0 (investeering) - alginvesteering; R- aastane netorahavoog investeerimisprojekti elluviimisest.

Tasuvusperioodi saab arvutada ka amortisatsioonikulu ja puhaskasumi akumuleeritud summa arvutamise teel. Ajavahemikku, mille jooksul see summa võrdub alginvesteeringuga, nimetatakse tasuvusajaks.

Komplekssed meetodid

Kapitali investeerimisotsuse määrab enamikul juhtudel see, kui palju tulu investor tulevikus saada loodab. Selliste otsuste tegemisel mängib ajafaktor väga olulist, kui mitte otsustavat rolli. Sellega seoses kerkib probleem kulude ja tulude arvestamisel aja peale. Selle lahendamiseks on vaja õiget arusaamist raha ajaväärtusest ja rahavoogude diskonteerimise meetodist.

Raha ajaväärtuse mõiste võib sõnastada järgmiselt: raha on täna rohkem väärt kui sama summa, mille saame tulevikus. See asjaolu on tingitud järgmistest asjaoludest.

1. Tänast raha saab investeerida ja saada lisaraha intresside näol.

2. Raha ostujõud võib aja jooksul inflatsiooni tõttu langeda.

3. Sa ei saa olla täiesti kindel, et saad tulevikus raha.

Seega on ajasäästlike finantsotsuste tegemiseks vaja kasutada sobivaid meetodeid, mis võimaldavad arvestama raha väärtuse ajalist aspekti.

Rahavoo elementide teisendused teostatakse juurdekasvu- ja diskonteerimisoperatsioonide rakendamisel. Tekkearvestus on raha tulevase väärtuse kindlaksmääramise protsess. Diskonteerimine on raha väärtuse suurendamise protsess. praegune väärtus. Esimesel juhul liiguvad nad “olevikust” tulevikku, teisel, vastupidi, tulevikust olevikku. Mõlemal juhul on liitintressi skeemi kasutades võimalik saada hinnang rahavoogude kohta tuleviku ehk “oleviku” vaatenurgast.

Maksevoogude analüüsimisel kasutatakse üldnäitajaid:

· suurenenud kulu;

nüüdisväärtus;

· tulumäär.

Nüüdispuhasväärtus

Kuna raha jaotatakse aja peale, mängib ka siin olulist rolli ajafaktor.

Investeerimisprojektide hindamisel kasutatakse arvutusmeetodit nüüdispuhasväärtus, mis hõlmab rahavoogude diskonteerimist: kõik tulud ja kulud vähendatakse ühele ajahetkele.

Vaadeldava meetodi keskne näitaja on näitaja NPV(puhas nüüdisväärtus) – raha laekumise hetkeväärtus miinus raha väljavoolu hetkeväärtus. See on investeerimistegevuse üldine lõpptulemus absoluutarvudes.

Ühekordse investeeringu puhul saab nüüdispuhasväärtuse arvutamist esitada järgmise avaldisega:

Kus R k – iga-aastased sularahalaekumised ajal n aastat,

k= 1, 2, …, n;

IC– stardiinvesteeringud;

i- diskontomäär.

Oluline punkt on diskontomäära valik, mis peaks kajastama eeldatav keskmine laenuintressi tase finantsturul.

Individuaalse ettevõtte investeerimisprojekti efektiivsuse määramiseks kasutatakse diskontomäära kaalutud keskmine kapitalikulu mida ettevõte selle investeerimisprojekti rahastamiseks kasutas.

NPV näitaja on absoluutne tõus, kuna see hindab, kui palju praegune tulu katab praegused kulud:

· kell NPV> 0 projekt tuleks vastu võtta;

· kell NPV< 0 проект не принимается,

· kell NPV= 0 projektil ei ole kasumit ega kahjumit.

Näide. Ettevõte kaalub investeerimisprojekti teostatavust, mille maksumus on 210 tuhat dollarit. Aastaseks tuluks prognoositakse 55 000 dollarit. Projekt on kavandatud 5 aastaks. Nõutav tulumäär on 8%. Kas see projekt tuleks vastu võtta?

Lahendus:

Projekti netomaksumus on:

NPV= 55"000 (1.08)-1 + 55"000 (1.08)-2 + 55"000 (1.08)-3 + 55"000 (1.08)-4 + + 55"000 (1.08)-5 - 210"000 = 50"926 + 42"867 + 39"692 + 36"751 + 34"029 - 210"000 = = 204"265 - 210"000 = -5"735 dollarit.

Kuna nüüdispuhasväärtus on -5"735 dollarit, s.o. NPV< 0, то проект не может быть принят.

Üks projekti nüüdispuhasväärtust määrav tegur on tegevuse ulatus, mis väljendub füüsilistes investeeringu-, tootmis- või müügimahtudes. Seetõttu on selle meetodi kasutamine erinevate projektide võrdlemisel piiratud: suurem väärtus NPV ei vasta alati investeeringute tõhusamale kasutamisele. Sellises olukorras on soovitatav näitaja arvutada investeeringutasuvus(kasumlikkuse indeks) (PI-kasumlikkuse indeks): Määramise valem P.I. sellel on järgmine vorm:

Investeeringutasuvuse (kasumlikkuse) indeks on suhteline näitaja, mis iseloomustab tulu taset kuluühiku kohta. Mida kõrgem see on, seda suurem on selle projekti investeeringutasuvus. Näitaja P.I. kasutatakse projekti valimisel paljude sarnaste alternatiivide hulgast NPV erinevate investeeringute summadega.

Projekt on efektiivne, kui projekti tasuvusindeks on suurem kui 1.

Näide. Arvutage PI indikaator, kui esialgne investeering on 25 miljonit rubla, puhastootlus esimese aasta lõpus on 15 miljonit rubla, teise aasta lõpus - 10 miljonit rubla ja kolmandal aastal - 8 miljonit rubla. , diskontomäär – 12%.

PI =/25 = 27,05/25 = 1,08.

Tasuvusaeg

Investeeringute analüüsimiseks tuleks kasutada sellist näitajat nagu tasuvusaeg(tasuvusaja meetod) – ajavahemik, mille jooksul investeeringu valmimise hetkel diskonteeritud prognoositavad rahalaekumised on võrdsed investeeringu summaga. Teisisõnu, see on aastate summa, mis on vajalik esialgse investeeringu tasumiseks:

need. NPV= 0.

Tasuvusaja saab määrata eeldatava aastate arvuna, kasutades lihtsustatud valemit:

DPP = aastate arv enne tasuvusaastat + (tagamata kulu tasuvusaasta alguses / raha sissevool (diskonteeritud) tasuvusaasta jooksul) See näitaja määrab perioodi, mille jooksul investeering külmutatakse, kuna reaalne investeerimisprojektist saadav tulu hakkab laekuma alles pärast tasuvusaja möödumist.

Näide. Arvutage projekti tasuvusaeg, mille investeeringusumma on 1 miljon rubla ja 5 aasta sularahalaekumised on: 200; 500; 600; 800; 900 tuhat rubla. vastavalt. Diskontomäär 15%.

Lahendus: Arvutage diskonteeritud rahavoog:

Projekti tasuvusaeg: DPP kuni= 3 + 54 / 458 = 3,12

Seega on investeeritud summa tagasisaamiseks tegelikult vajalik periood 3,12 aastat või 3 aastat ja 44 päeva.

Kui sissetulekuid saab esitada püsiva annuiteedi vormis, siis

Sisemine tulumäär

Investeerimisprojektide tulemuslikkuse analüüsimisel kasutatakse indikaatorit laialdaselt sisemine tulumäär(IRR– sisemine tulumäär) on diskontomäär, mis võrdsustab investeerimisprojektist saadava praeguse tulu summa investeeringu summaga, s.o. investeeringud tasuvad end ära, kuid kasumit ei too. Selle määra väärtuse määravad täielikult investeerimisprojekti iseloomustavad “sisemised” tingimused.

Selle meetodi rakendamine taandub diskontoteguri leidmise järjestikusele iteratsioonile (kordamisele) kuni võrdsuse saavutamiseni NPV= 0.

Valitakse kaks allahindlusteguri väärtust, mille juures funktsioon toimib NPV muudab oma märki ja kasutage valemit:

Investor võrdleb saadud väärtust IRR kaasatud rahaliste vahendite määraga ( CC– kapitali maksumus):

· Kui IRR > CC, siis saab projekti vastu võtta;

· Kui IRR< СС , projekt lükatakse tagasi;

· IRR = SS projektil on nullkasum.

Lahendus: Arvestus 5% määraga:

NPV= 47619 + 181406 + 388767 + 411351 + 470116 - 1200000 = 299259.

Alates NPV> 0, siis peab uus diskontomäär olema suurem kui 5%.

Arvutamine 15% määraga:

NPV= 43478 + 151229 + 295882 + 285877 + 298306 - 1200000 = -125228.

Arvutame sisemise tulumäära:

IRR= 5 + ] (15 - 5) = 12,05.

Projekti sisemine tootlus on 12,05%.

Arvutuse täpsus on valitud intressimäärade vahelise intervalli pöördväärtus, mistõttu intressimäära selgitamiseks võetakse intervalli pikkuseks 1%.

Näide. Täpsustage panuse summat eelmise näite jaoks.

Lahendus: 11% intressimäära korral:

NPV= 45045 + 162324 + 329036 + 329365 + 356071 - 1200000 = 21841.

12% intressimäära korral:

NPV= 44643 + 159439 + 320301 + 317759 + 340456 - 1200000 = -17402.

Määratud väärtus: IRR= 11 + ] (12 - 11) = 11,56.

Intressimäär 11,56% on intressimäära ülempiir, millega ettevõte saab investeerimisprojekti rahastamiseks laenu tagasi saada.

IRR-i indikaatorit saab kasutada projektide järjestamiseks kasumlikkuse astme järgi. Seda saab kasutada ka riskitaseme hindamiseks: mida rohkem IRR ületab kapitali maksumust, seda suurem on projekti turvamarginaal ja seda ebatundlikum on tulevaste rahavoogude väärtuse hindamisel turu kõikumised.

5. Investeeringute efektiivsus

5.1. Investeeringute mõju ja efektiivsuse mõiste

Teame juba, et investori kapitali investeerimisotsuse üks peamisi kriteeriume on investeerimisprojekti tasuvus või tasuvus. Investorit huvitab ennekõike oma investeeringute efektiivsus.

Siin on lihtne näide: kaalumisel on kaks investeerimisprojekti. Esimese projekti elluviimine toob investorile aastaga 100 miljonit rubla. puhaskasum, teine ​​- 120 miljonit rubla. Millise otsuse peaks investor tegema, kui projektide riske võib pidada samadeks?

Otsuse tegemiseks peab loomulikult teadma ka investor täissumma investeeringud iga projekti jaoks ja ainult neid võrreldes tulusummaga saab ta hinnata projekti tõhusust.

Niisiis, proovime nüüd sõnastada mõisted "mõju" ja "tõhusus":

MÕJU on mis tahes ürituse läbiviimisest saadav tulu (kasu).

INVESTEERIMISE MÕJU on investeerimisprojekti elluviimisest saadav tulu või muu kasu.

Investeerimisprojekti elluviimise tulemusena on nii majanduslik mõju, millel on kuluväärtus, kui ka sotsiaalne (näiteks täiendavate töökohtade loomine, elanikkonna elutingimuste parandamine) või keskkonnamõju (keskkonna parandamine, keskkonnamõju vähendamine). kahju jne) on võimalik saada. Sotsiaalsed ja keskkonnamõjud võivad reeglina kaudselt väljenduda väärtushinnangus. Näiteks inimeste elutingimuste parandamine tagab tööjõu parema taastootmise, mis lõppkokkuvõttes väljendub tööviljakuse ja sissetulekute suurenemises. Ökoloogia ja keskkonna parandamine väljendub inimeste haigestumuse taseme languses, mis toob kaasa tervishoiukulude suhtelise vähenemise jne. Sellistel juhtudel räägime sotsiaalmajanduslikest ja sotsiaalökoloogilistest mõjudest.

EFEKTIIVSUS on mis tahes tegevuse mõju ja selle elluviimise kulude suhe.

INVESTEERIMISPROJEKTI EFEKTIIVSUS on näitaja, mis iseloomustab selle projekti elluviimisest saadava tulu ja sellesse projekti tehtud investeeringute suhet.

On ilmne, et mõju on absoluutväärtus, efektiivsus on suhteline. Väga üldine juhtum Tõhususe ja tõhususe näitajaid saab määratleda järgmiselt:

, (5.2)

Kus – sündmuse või projekti elluviimise mõju, hõõruda;

– sündmuse või projekti elluviimise tulemus, hõõruda;

– ürituse või projekti elluviimise kulud, hõõruda;

– sündmuse või projekti tõhusus, hõõruda.

Tulemusena mõistetakse siin toodetud kaupade, tehtud tööde, osutatud teenuste maksumust, s.o. tulu, ja kulud on ettevõtte kulud, mis on seotud projekti elluviimisega ja kajastavad kasutatud ressursside maksumus. Seega , mõju määrab tulemuse ületamine kuludest ning efektiivsuse mõju ja kulude suhe.

Seoses investeeringute mõju ja efektiivsuse hindamisega on tulemus määratletud kui tulu vastloodud või rekonstrueeritavates ettevõtetes toodetud kaupade, tehtud tööde või osutatud teenuste müügist, mille ehitamine või rekonstrueerimine viidi läbi investeerimisprojekti raames. Sel juhul arvestatakse kulud investeerimisprojekti elluviimise kuludena, s.o. investeeringud (nimetame neile esialgsed kulud), samuti tootmis- (operatiiv)tegevuse elluviimisega seotud kulud, s.o. jooksvad kulud:

, (5.3)

Kus – investeerimisprojekti elluviimisega kaasnevad investeerimiskulud - investeeringud ehitusse, rekonstrueerimisse, põhivara soetamiseks, käibekapitali moodustamiseks ja immateriaalne vara, hõõruda.;

– Investeerimisprojekti elluviimisega seotud jooksvad kulud - investeerimisprojekti tulemusena loodud ettevõttes toodete tootmise, tööde tegemise või teenuste osutamise tootmis- (tegevus)kulud kogu projekti elluviimise perioodiks, hõõruda.

Mida suurema efekti on võimalik saada tehtud kuluühiku kohta, seda suurem on investeeringu efektiivsus. Investeeringute tulemuslikkuse hindamisel saab sellest tulenevat efekti võrrelda mitte kogu projekti kulude summaga, vaid ainult investeerimiskuludega:

Investeeringute tulemuslikkust mõjutavad erinevad tegurid (joonis 5.1), mille mõju tuleks investeerimisprojekti äriplaanis arvesse võtta. Näiteks maksuseadusandluse muudatus investeerimisprojekti elluviimisel toob kaasa muutuse ettevõtte finantsnäitajates ja sellest tulenevalt ka investori saadavas puhastulus. Sarnaste investeerimisprojektide elluviimisel erinevates majanduspiirkondades, mis erinevad looduslike ja sotsiaaldemograafiliste tegurite poolest, on võimalik saada ka erinevaid investeeringute efektiivsuse näitajaid. Mida hoolikamalt on äriplaanis nende tegurite mõju arvesse võetud, seda väiksemad on projekti investeerimisriskid.

Meie esitatud diagramm ei näita aga teist olulist investeeringute tulemuslikkust mõjutavat tegurit – ajafaktorit. Selle teguri rolli investeerimisprotsessis oleme juba käsitlenud punktis 3.2. Allpool punktis 5.3 käsitleme meetodeid, kuidas võtta arvesse ajafaktori mõju investeerimisprojektide tulemuslikkusele.

Investeerimisprojekti tulemuslikkuse hindamisel arvutatakse järgmised tulemusnäitajad:

Näitajad avalik (sotsiaalmajanduslik) tõhusust, võttes arvesse investeerimisprojekti sotsiaal-majanduslikke tagajärgi ühiskonnale tervikuna. Samal ajal hinnatakse tulemusi ja kulusid, mis väljuvad projekti vahetute osaliste otsestest rahalistest huvidest. Need näitajad määratakse suurte sotsiaalmajandusliku tähtsusega investeerimisprojektide elluviimisel.

Riis. 5.1. Investeeringute efektiivsust mõjutavad tegurid

Näitajad piirkondlik tõhusus, võttes arvesse investeerimisprojekti elluviimise sotsiaal-majanduslikke tagajärgi piirkonnale, kus investeerimisprojekti ellu viiakse. Neid näitajaid hinnatakse regionaalse tähtsusega suurte projektide elluviimisel.

Näitajad tööstuse tõhusust, võttes arvesse investeerimisprojekti kui terviku olulisust tööstusele või suurtele tööstus- ja finantskontsernidele.

Näitajad kaubanduslik tõhusus, võttes arvesse rahalised tagajärjed investeeringute tegemine otse projektis osalejatele. Neid näitajaid arvutatakse eelkõige investoritele, nende võlausaldajatele, aga ka investoritele, kes investeerivad kapitali ettevõtte aktsiatesse.

Näitajad eelarve tõhusus, mis kajastab projekti rahalisi tagajärgi erinevate tasandite eelarvetele. Nende näitajate arvutamine on kohustuslik, kui investeerimisprojekti rahastamisel on kaasatud erineva tasemega eelarved.

Aktsepteeritud metoodika kohaselt tuleks hinnata nii projekti kui terviku tulemuslikkust kui ka investeerimisprotsessi subjektide selles projektis osalemise tulemuslikkust (joonis 5.2).

Riis. 5.2. Investeerimisprojektide tulemusnäitajad

Kõigi nende investeeringu tulemuslikkuse näitajate aluseks on tulemuste ja kulude võrdlemise põhimõte. Projekti tulemuste ja selle elluviimisega kaasnevate kulude võrdlemiseks kasutatakse erinevaid meetodeid. Sõltuvalt nende näitajate mõõtmise meetodist ja ajafaktori arvestamisest, erista lihtne (staatiline) meetod investeeringute tulemuslikkuse hindamine ja diskonteerimismeetod (dünaamiline meetod), mida vaatleme järgmistes jaotistes.

Metoodilised soovitused investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseks: (Teine trükk). Kinnitatud Vene Föderatsiooni Majandusministeerium, Vene Föderatsiooni Rahandusministeerium, Vene Föderatsiooni Riiklik Ehituskomitee 06.21.1999 nr VK 477.; käed auto koll.: Kosov V.V., Livshits V.N., Šahnazarov A.G. – M.: OJSC “MTÜ “Majanduskirjastus”, 2000. – 421 lk.

Eelmine