Investeeringud mis tahes projekti või rahastamisvahenditesse nõuavad meetmete teostatavuse ja tõhususe regulaarset hindamist. Samuti on vaja mõista riske, regulaarne keskkonna jälgimine.

Samuti on oluline mõista, kuidas tehtud investeeringud korreleeruvad soovitud tulemuste ja parameetritega. Investeeringute analüüs pakub seda kõike.

See on vajalik ka investeerimisperioodi lõpus, et saada aru, kui edukas oli, uurida tehtud vigu ja kohandada investeerimisstrateegiat tuleviku jaoks.

Investeeringute analüüs on erinevate meetodite ja tehnikate kompleks, mis aitab investoril otsustada, kui tulus see või teine ​​investeering on. See määrab kõik: alates kasumi suurusest kuni võimalike riskide ja alternatiivsete lahendusteni. Jääb vaid seda targalt kasutada.

Kõik analüüsimeetodid ja tehnikad on suunatud lahenduste leidmisele tulusama investeeringu tegemiseks. Vaid väike osa investeeringutest ei anna investorist mittesõltuvatel põhjustel soovitud tootlust. Ülejäänu arvutab välja investeeringute ja turunduse analüüs. See tähendab, et selle rakendamine aitab parandada investeeringute kvaliteeti.

Oluline on mõista, et see on protsess, mis toimub dünaamikas ja kahe tasapinna kontekstis:

• teema;
• ajaline.

Tegevused ja sammud ajatasandil eeldavad projekti toetamist kogu selle olemasolu vältel, uurides ja analüüsides selle olekut.

Ainetasand viib läbi sisuka analüüsi:

• majanduskeskkond;
• täpselt määratletud eesmärgid;
• turundus-, tootmis- ja finantsplaanid;
• tähtsus;
• finantsnäitajad.

Analüüsi teema– kõigi protsesside ja nähtuste seosed investeerimisel, nende majanduslik otstarbekus.

Objekt- selles osaleva ettevõtte või üksikinvestori tegevus investeerimistegevus.

Õppeained- kõik, kes kasutavad saadud andmeid või need, kes on huvitatud positiivsete tulemuste saavutamisest investeeringute tegemisel.

Tähtis! Kõiki arvutusi pole vaja ise teha. Tänaseks on välja töötatud erinevaid investeeringute analüüsi tehnoloogiaid: siin on kõige populaarsem tarkvaratoode Alt Invest. Tema abiga teostatakse lihtsalt äriplaneerimine ja projekti ekspressanalüüs ning arvutatakse investeerimisportfell. Peate lihtsalt sisestama vajalikud andmed programmi, mis arvutab kõik teie eest välja.

Analüüsi eesmärk on välja selgitada investeeringu tulemusel saavutatav efekt. Ehk teisisõnu: see näitab erinevust projektist saadava kasu ja selle elluviimise käigus tekkinud kulude vahel.

Investeeringute ja innovatsiooni analüüs täidab järgmisi funktsioone:

• struktureerib kogu informatsiooni, mis on vajalik investeeringute elluviimisel;
• annab võimaluse valida mitme alternatiivi hulgast sobivaim variant;
• kujundab selgelt ja asjatundlikult kõik projekti elluviimise käigus ilmnevad probleemid;
• suunab investori otsustama, kas on otstarbekas projekti investeerida või mitte.

Analüüsimeetodid

Portfelli otstarbekuse uuring viiakse läbi kahel meetodil.

Reaalsete investeeringute analüüs

Seda tüüpi investeeringutel on oma omadused, mis eristavad neid finantsinvesteeringutest:

• kasum sellistest investeeringutest ilmub keskmiselt vähemalt aasta pärast. arvestades, et tegelikud investeeringud võivad teenida kasumit nende tegemise päeval;
• nende maht on olulisem;
• enamasti on see ettevõtte strateegiliste eesmärkide kehastus;
• nende rakendamine mõjutab enamikku nende keskkonnas olevaid objekte.

Siin on kahte tüüpi hindamisi:

1. Dünaamiline. Põhiline hindamise tüüp, mis rakendab diskonteerimismeetodeid, mis näitab kõiki võimalikke tulemusi täpsemalt.
2. Raamatupidamine. Annab järeldused projekti kohta, arvestamata ajafaktorit. Väga lihtne ja mugav analüüsimeetod, kuid see on abistav.

Tähtis! Investeeringu osaks võib olla turundus- ja tootmisanalüüs, kui viimane äriplaani koostamisel läbi viiakse.

Finantsinvesteeringute analüüs

Siin on kõige levinumad:

• põhiline. See eeldab turu kui terviku, tööstusharude või üksikute toodete uurimist. Investeeringute turu fundamentaalne analüüs uurib olulisi muutusi majanduses, maailmas toimuvate sündmuste mõju kõigi riikide majandusele;
• tehniline. Seoses mineviku noteeringute ja sellest tuleneva hinnaliikumise analüüsiga tehakse tulevikuprognoose. Tulemused saadakse graafikute kujul, mille alusel investorid oma järgmisi samme teevad;
• portfell. Investeerimisportfelli analüüs, kasutades põhikriteeriume - risk ja potentsiaalne kasum (vt.). Investor korreleerib võimalikud riskid, potentsiaalse kasumi ja otsustab, kuhu oma kapitali suunata. Investeeringute analüüs näitab optimaalset portfelli, mis toob planeeritud kasumi vastuvõetava riskitasemega.

Tähtis! Regioonide investeerimisreitingute võrdlev analüüs viiakse läbi täiesti erinevate meetoditega. Siin ei hinnata mitte investeeringute tulemusi, vaid vastupidi, olukorda enne nende teostamist. Kuigi tulemus on sama: kui otstarbekas on investeering.

Teatud tüüpi analüüside omadused

Eraldi saame esile tõsta investeeringute puudujäägi analüüsi. Tähendus: teha kindlaks erinevus selle vahel, kus organisatsioon praegu asub ja mida see võib olla ja saavutada.

See tähendab lünga tuvastamist, mis võib olla:

• selle vahel, millise positsiooniga ettevõte praegu turul on, ja tegeliku nõudluse vahel;
• käimasolevate äriprotsesside ja juhtimise esialgse visiooni vahel;
• eesmärkide ja ülesannete vahel, mida täidetakse, ja nende vahel, mis on tõesti vajalikud;
• selle vahel, mida ettevõte praegu näitab ja mida näitavad valdkonna juhid.

Investeeringute puudujäägi analüüsil on üks põhieesmärk – selgitada välja ettevõtte turuvõimalused, mida on võimalik muuta strateegiliseks potentsiaaliks.

Summeerida

Piirkonna investeerimisprotsesside tervikliku analüüsi läbiviimisel ei saa ülaltoodud analüüsimeetodeid kasutada. See analüüs viitab ennekõike investeeringute majanduslikule kasule, samas kui investeeringud piirkonda peaksid arvestama sotsiaalset mõju.

Investeeringute turu, selle kontseptsiooni, põhielementide uurimine - riigi analüüsi saab optimaalselt läbi viia, kasutades erinevaid investeeringuanalüüsi lähenemisviise. Hästi läbiviidud analüüs avab laialdased võimalused investeerimiseks.

Sissejuhatus ……………………………………………….……
Investeerimistegevuse eesmärgid ja valdkonnad. Lahendused investeerimisprojektidele ………………………………………
Investeerimisprojektide tutvustus ………………………
Investeeringute analüüsi etapid ………………………..…
Investeerimisprojektide analüüsimeetodid ………………..
	Statistilised meetodid ………………………………………
	Investeeringute tasuvusaeg …………………….
	Lihtne tulumäära meetod ……………………
	Dünaamilised meetodid …………………………………….
	Nüüdispuhasväärtus ………………………
	Neto lõppväärtuse arvutamise meetod.
	Projekti tasuvuse indeks …………….……
	Investeeringu sisemine tulumäär ……….
	Muudetud sisemine tulumäär...
	Investeeringu soodushinnaga tasuvusaeg ....
Investeerimisprojektide analüüs inflatsiooni ja riski seisukohalt ...
Järeldus ……………………………………………………………………..
		Praktiline osa
	Küsimus 1 ………………………………………………………...…………
	2. küsimus …………………………………………………………………………
Bibliograafia ………………………………………………
Lisa 1 …………………………………………………………..………..… lk 32
Lisa 2 ……………………………………………………………………… lk 33

I.Sissejuhatus

Rahaliste, tööjõu- ja materiaalsete ressursside pikaajaliste kulude kogumit säästu suurendamiseks ja kasumi teenimiseks nimetatakse investeeringuks.

Investeerimistegevus on ühel või teisel määral igale ettevõttele omane. See on mis tahes toimimise üks olulisemaid aspekte kaubanduslik organisatsioon. Investeerimisvajaduse põhjusteks on olemasoleva materiaal-tehnilise baasi uuendamine, tootmismahtude suurendamine ning uut tüüpi tegevusalade arendamine.

Rahaliste vahendite paigutamisega seotud investeerimisprotsesside juhtimine pikaajaliste materiaalsete ja finantsvarad, on finantsjuhtimise kõige olulisem ja keerulisem osa. Selles valdkonnas tehtud otsused on mõeldud pikaks ajaks ja reeglina:

On osa ettevõtte arengustrateegiast tulevikus;

Tekib märkimisväärne rahaliste vahendite väljavool;

Teatud ajahetkest alates võivad need muutuda pöördumatuks;

Põhineb tulevaste kulude ja tulude prognoosivatel hinnangutel.

Seetõttu on majandusanalüüsi olulisust investeerimistegevuse planeerimisel ja elluviimisel vaevalt võimalik üle hinnata. Samas on erilise tähtsusega eelanalüüs, mis viiakse läbi investeerimisprojektide väljatöötamise etapis ning aitab kaasa mõistlike ja põhjendatud juhtimisotsuste vastuvõtmisele.

Planeeritava investeeringu tulemuslikkuse korrektseks analüüsiks tuleb arvestada paljude teguritega ja see on kõige olulisem, mida finantsjuht tegema peab. Vastutuse määr vastuvõtmise eest investeerimisprojektühes või teises suunas on erinev. Tihti tuleb otsuseid langetada keskkonnas, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid projekte. Sel juhul tuleb mõne kriteeriumi alusel teha valik ühe või mitme projekti vahel. On ilmselge, et selliseid kriteeriume võib olla mitu ja tõenäosus, et üks projekt on kõigi kriteeriumide järgi eelistatum teistele, on reeglina palju väiksem kui üks.

Investeerimisotsuste langetamine, nagu iga muu juhtimistegevus, põhineb erinevate formaliseeritud ja mitteformaliseeritud meetodite kasutamisel. Nende kombinatsiooni määra määravad erinevad asjaolud, sealhulgas nendest tulenevad, niivõrd, kuivõrd juht tunneb konkreetsel juhul kasutatavaid seadmeid. Kodu- ja välismaises praktikas on mitmeid formaliseeritud meetodeid, arvutusi, mis võivad olla investeerimispoliitika valdkonna otsuste tegemise aluseks. Pole olemas universaalset meetodit, mis sobiks igaks juhuks. Võib-olla on juhtimine ikkagi rohkem kunst kui teadus. Siiski on formaliseeritud meetoditega saadud hinnanguid, isegi kui teatud määral tingimuslikke, kergem teha lõplikke otsuseid.

Eelanalüüsi põhisuunaks on välja selgitada investeeringute võimaliku majandusliku efektiivsuse näitajad, s.o. projektiga ette nähtud kapitaliinvesteeringute tasuvus. Reeglina võetakse arvutustes arvesse raha väärtuse ajalist aspekti.

Üsna sageli seisab ettevõte silmitsi olukorraga, kus on mitmeid alternatiivseid (üksteist välistavaid) investeerimisprojekte. Loomulikult on vaja neid projekte võrrelda ja valida mõne kriteeriumi järgi neist kõige atraktiivsem.

Seoses eelnevaga käsitletakse töös järgmisi küsimusi:

Investeerimisprojektide analüüsi aluspõhimõtted;

Investeerimisotsuse tegemise kriteeriumid;

Investeerimisprojektide majandusliku efektiivsuse hindamise kriteeriumid;

Investeeringute analüüsi etapid;

Investeerimisprojektide hindamise meetodid.

Investeerimistegevuse eesmärgid ja valdkonnad. Lahendused investeerimisprojektidele.

Tingimustes turumajandus Investeerimisvõimalusi on palju. Igal äriorganisatsioonil on aga piiratud kogus tasuta finantsilised vahendid investeeringuteks saadaval. Seetõttu on investeerimisportfelli optimeerimise ülesanne alati aktuaalne. Selleks, et valida paljude võimalike fondide investeerimissuundade hulgast need, mis on investeerimiseesmärkide seisukohalt kõige tõhusamad, on vaja neid üksikasjalikult analüüsida.

Eesmärgid, mis projektide hindamisel püstitatakse, võivad olla erinevad ning nende elluviimise käigus saavutatud tulemused ei pruugi olla ilmse kasumi iseloomuga. Võib esineda projekte, mis on majanduslikus mõttes kahjumlikud, kuid toovad kaudset tulu, saavutades stabiilsuse tooraine ja pooltoodete varustamisel, sisenedes uutele tooraineturgudele ja turustades tooteid, saavutades teatud sotsiaalse efekti, vähendades kulusid muule. projektid ja tööstused jne. Seega on paljudes majanduslikult arenenud riikides keskkonnakaitse ning ettevõtte toodete ohutuse tagamine kasutajatele ja loodusele väga terav. Sel juhul võivad traditsioonilised kriteeriumid projekti vastuvõtmise teostatavuse hindamiseks, mis põhinevad formaliseeritud algoritmidel, anda teed mõnele mitteametlikule kriteeriumile.

Iga kasutatav investeeringute hindamisskeem peaks põhinema investeeringuliikide klassifikatsioonil. Erinevad investeeringud põhjustavad erinevaid probleeme, omavad ettevõtte jaoks erinevat suhtelist tähtsust ja nõuavad nende olulisuse hindamist erinevatelt inimestelt. Investeerimisprojektide üle otsustamist raskendavad sellised tegurid nagu: investeeringu tüüp, investeerimisprojekti maksumus, saadaolevate projektide paljusus, viis, kuidas muud võimalikud investeeringud mõjutavad sellest investeerimisprojektist saadavat tulu, investeeringuteks saadaolevate rahaliste vahendite piiratus, ühe või teise otsuse vastuvõtmisega kaasnev risk, täitmise määr. Üldiselt võib kõik projektid liigitada järgmistesse kategooriatesse:

1. Tootmise säästmine. Need on kohustuslikud investeeringud, mis on ettevõtte tegevuse jätkamiseks vajalikud.

2. Kulude vähendamine. Sellesse projektide kategooriasse kuuluvad kulutused olemasolevate, kuid vananenud seadmete väljavahetamiseks, olemasolevate tehnoloogiate täiustamiseks. Selliste projektide eesmärk on vähendada tööjõu, materjalide, elektri ja muude tootmistegurite maksumust.

3. Olemasolevate toodete või turgude tootmise laiendamine. See hõlmab kulutusi olemasolevate toodete toodangu suurendamiseks või nende turuosa suurendamiseks. Sellised projektid on keerulisemad, kuna nõuavad täpset hinnangut tulevase nõudluse kohta ettevõtte toodete turgudel. Siin on vead tõenäolisemad, seega on vaja veelgi üksikasjalikumat analüüsi ja lõplik otsus tehakse ettevõtte kõrgeimal tasemel.

4. Laienemine uute toodete turule toomise või uute turgude vallutamise kaudu. Uute toodete tootmisega või ettevõtte toodete levitamisega veel hõlmamata geograafilistesse piirkondadesse kaasnevad kulud. Sellised projektid hõlmavad strateegilisi otsuseid, mis võivad muuta ettevõtte enda fundamentaalset olemust, tavaliselt nõuavad need pika aja jooksul suuri kulutusi ja väga üksikasjalikku analüüsi. Lõpliku otsuse uute toodete või turgude kohta teeb tavaliselt direktorite nõukogu osana strateegilisest plaanist. Ühinemisi ja ülevõtmisi analüüsitakse sageli kavandatud investeeringu tasuvusanalüüsi osana ning neid kasutatakse strateegilise plaani elluviimiseks.

5. Ohutus- ja/või keskkonnakaitseprojektid. Sellesse kategooriasse kuuluvad kulutused valitsuse direktiivide, töölepingute või kindlustuspoliiside täitmiseks. Selliseid kulutusi nimetatakse sageli sunniviisilisteks (kohustuslikeks) investeeringuteks või kasumivabadeks tootmisprojektideks.

6. Teised.

Vastutuse määr konkreetse suuna investeerimisprojekti vastuvõtmise eest on erinev. Asendusotsuste tegemiseks on vaja suhteliselt lihtsaid arvutusi ja vähe tõendavaid dokumente, eriti kasumlike ettevõtete puhul. Täpsem analüüs on vajalik kulusid vähendavate asendusprojektide, olemasolevate tootesarjade laiendamise ja eriti uute toodete või piirkondade investeeringute puhul. Lisaks on iga kategooria raames projektid jaotatud kulude järgi: mida suurem on taotletav investeering, seda üksikasjalikum analüüs peaks olema ja seda kõrgem on ametnike tase, kes neid kulusid lubavad.

Tihti tuleb otsuseid langetada keskkonnas, kus on mitmeid alternatiivseid või üksteisest sõltumatuid projekte. Sel juhul tuleb mõne kriteeriumi alusel teha valik ühe või mitme projekti vahel. Juhtkonnale esitatud investeerimisvõimaluste hindamisel on oluline mõista võimalikku seost üksikute investeerimisettepanekute paaride vahel. Iga üksik investeerimisettepanek võib olla majanduslikult sõltuv teisest investeerimisettepanekust. Nad ütlevad, et investeerimisettepanek majanduslikult iseseisev (majanduslikult sõltumatu) teisest investeerimisettepanekust, kui esimesest projektist eeldatavad rahavood (või üldisemalt kulud ja tulud) ei muutu olenemata sellest, kas teine ​​projekt viiakse ellu või mitte. Kui otsus teise projekti vastuvõtmise või tagasilükkamise kohta mõjutab esimese projekti rahavoogusid, siis öeldakse, et esimene projekt majanduslikult sõltuv teisest. Ilmselgelt, kui esimene projekt sõltub teisest, tuleks tõsiselt kaaluda esimese projekti üle otsustamist eraldi teise projekti kohta. Sõltuvussuhete klassifikatsiooni saab süvendada. Kui otsus võtta ette teine ​​projekt suurendab eeldatavat tulu esimesest (või vähendab esimese projekti kulusid ilma tulusid muutmata), siis öeldakse, et teine ​​projekt on täiendavad (täiendada) esimesega võrreldes. Kui otsus võtta ette teine ​​investeerimisprojekt vähendab esimesest oodatavat tulu (või suurendab esimese elluviimise kulusid ilma tulusid muutmata), siis öeldakse, et teine ​​projekt on asendada esimene, või asendaja (asendaja) esimese investeerimisprojekti kohta. Äärmuslikul juhul, kui teise projekti vastuvõtmisel esimesest investeerimisprojektist saadav potentsiaalne kasum kaob täielikult või teise projekti vastuvõtmise korral on esimese projekti elluviimine tehniliselt võimatu, nimetatakse neid kahte investeerimisprojekti nn. üksteist välistavad (vastastikku eksklusiivne).

Eeltingimus Sõltumatu Üksteist välistav

Tugev Nõrk Nõrk Tugev

komplementaarsus komplementaarsus vastastikune vastastikunevus

Investeeringute vaheline seos

Väga oluline riskitegur. Investeerimistegevus toimub alati ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda. Seega ei ole uue põhivara soetamise hetkel kunagi võimalik täpselt ennustada selle toimingu majanduslikku mõju. Seetõttu tehakse otsuseid sageli intuitiivselt.

Kavandatavate kapitaliinvesteeringute tulemuslikkuse analüüs on protsess, mille käigus analüüsitakse varade finantseerimise võimalikke kulusid ja otsustatakse, kas ettevõte peaks selliseid investeeringuid tegema. Kavandatavate kapitaliinvesteeringute efektiivsuse analüüsimise protsess eeldab, et ettevõte:

1. määras kindlaks projekti kulud;
2. hindas projekti eeldatavaid rahavoogusid ja nende rahavoogude riskantsust;
3. määras kindlaks sobiva kapitalikulu, millega rahavoogusid diskonteeritakse;
4. määras eeldatavate rahavoogude ja selle projekti nüüdisväärtuse.

Investeerimisotsuste tegemisel kasutatakse järgmisi kriteeriume:

1. 1. kriteeriumid projekti tegelikkuse hindamiseks:

• regulatiivsed kriteeriumid (õiguslikud) st. siseriikliku, rahvusvahelise õiguse normid, standardite nõuded, konventsioonid, patenteeritavus jne;
• ressursikriteeriumid (teaduslikud ja tehnilised, tehnoloogilised, tootmiskriteeriumid, rahaliste vahendite maht ja allikad).

1. 2. kvantitatiivsed kriteeriumid projekti teostatavuse hindamiseks.

• Vastavus projekti eesmärgile pikas perspektiivis ettevõtluskeskkonna arendamise eesmärkidega;
• Riskid ja finantstagajärjed (kas need toovad kaasa investeerimiskulude suurenemise või eeldatava tootmismahu, hinna või müügimahu vähenemise);
• projekti jätkusuutlikkuse aste;
• Stsenaariumi kavandamise tõenäosus ja ärikeskkonna seisund.

1. 3. finantsmajanduslikud kriteeriumid., võimaldades valida need projektid, mille elluviimine on otstarbekas (abikõlblikkuse kriteeriumid).

• projekti maksumus;
• nüüdispuhasväärtus;
• kasum;
• kasumlikkus;
• sisemine tulumäär;
• tagasimakse periood;
• kasumitundlikkus planeerimisperioodi, ärikeskkonna muutuste, andmete hindamise vea suhtes.

Üldjuhul nõuab investeerimisotsuse tegemine paljude erineva taustaga ja investeerimise seisukohast erinevate inimeste koostööd. Viimane sõna jääb aga finantsjuhile, kes järgib teatud reegleid.

Investeerimisotsuste tegemise reeglid:

1. investeerida raha tootmisse või väärtpaberid see on mõttekas ainult siis, kui saad suurema puhaskasumi kui raha pangas hoidmisest;
2. investeerimine on mõttekas ainult siis, kui investeeringutasuvus ületab inflatsioonimäära;
3. on mõttekas investeerida ainult kõige tulusamatesse projektidesse, võttes arvesse allahindlust.

Seega otsustatakse projekti investeerida, kui see vastab järgmistele kriteeriumidele:

• projekti madal hind;
• inflatsioonikahjude riski minimeerimine;
• lühike tasuvusaeg;
• sissetulekute stabiilsus või kontsentratsioon;
• kõrge kasumlikkus sellisena ja pärast diskonteerimist;
• paremate alternatiivide puudumine.

Praktikas valitakse välja projektid mitte niivõrd kõige tulusamad ja kõige vähem riskantsed, vaid need, mis sobivad kõige paremini ettevõtte strateegiaga.

Investeerimisprojektide tutvustus

Väga visuaalne tööriist investeerimisprojektide analüüsimisel on vastava rahavoo graafiline esitus.

kus - raha väljavool - raha sissevool

Tüüpilise investeerimisprojekti graafiline esitus

a) tavalise rahavooga

b) erakorralise rahavooga

Formaalsest vaatenurgast sõltub iga investeerimisprojekt mitmetest parameetritest, mida analüüsi käigus hinnatakse ja mis on sageli seatud diskreetse jaotuse kujul, mis võimaldab seda analüüsi teha simulatsioonirežiimis. Kõige üldisemal kujul on investeerimisprojekt P järgmine mudel:

P = (IC i , CF k , n, r),

kus IC i - investeering i-ndal aastal, i = 1,2,…..,m;

CF k – raha sissevool k-ndal aastal, k = 1,2,…..,n;

n on projekti kestus;

r on diskontomäär.

Kapitaliinvesteeringute eelarvestamise protsessis analüüsitavatel investeerimisprojektidel on teatud loogika.

Iga investeerimisprojekt on seotud rahavooga (Cash Flow), mille elementideks on kas netoväljavool (Net Cash Outflow) või netoraha sissevool (Net Cash Inflow). K-nda aasta netoväljavoolu all mõistetakse projekti jooksvate rahaliste kulude ületamist jooksvatest rahalaekumistest (suhtarvu ümberpööramisel tekib netosissevool). Rahavoogu, mille puhul sissevool järgneb väljavoolule, nimetatakse tavaliseks. Kui sisse- ja väljavool vahelduvad, nimetatakse rahavoogu erakorraliseks.

Enamasti tehakse analüüs aastate kaupa, kuigi see piirang ei ole kohustuslik. Analüüsi saab läbi viia mis tahes kestusega võrdsete perioodide jooksul (kuu, kvartal, aasta jne). Samas tuleb aga meeles pidada rahavoo elementide väärtuste, intressimäära ja perioodi pikkuse võrreldavust.

Eeldatakse, et kõik investeeringud tehakse projekti esimesele elluviimise aastale eelneva aasta lõpus, kuigi põhimõtteliselt saab neid teha mitme järgneva aasta jooksul.

Sularaha sissevool (väljavool) on seotud järgmise aasta lõpuga.

Diskontotegur, mida kasutatakse projektide hindamiseks diskonteeritud hindamistel põhinevate meetoditega, peaks vastama investeerimisprojekti aluseks oleva perioodi pikkusele (näiteks aastamäära võetakse ainult siis, kui perioodi pikkus on aasta).

Tuleb rõhutada, et projektide hindamis- ja analüüsimeetodite rakendamine eeldab arvukalt kasutatavaid ennustavaid hinnanguid ja arvutusi. Paljusust defineeritakse kui võimalust rakendada mitmeid kriteeriume, samuti peamiste parameetrite muutmise tingimusteta otstarbekust. See saavutatakse simulatsioonimudelite kasutamisega arvutustabelikeskkonnas.

Investeeringute analüüsi etapid

Seega hõlmab planeeritud investeeringute tulemuslikkuse analüüs järgmist kuut etappi:

1. Projekti maksumuse (kulude) määramine

2. Selle projekti eeldatavate rahavoogude hinnang, sealhulgas varade väärtus konkreetsel kuupäeval.

3. Oodatavate maksevoogude hindamine võttes arvesse ajategurit, s.o. diskonteeritud maksete voo ehitamine.

4. Prognoositud rahavoogude riski hindamine, kasutades rahavoogude tõenäosusliku jaotuse teavet.

5. Projekti elluviimiseks vajaliku kapitali maksumuse hinnang nüüdisväärtuse alusel.

6. Tulemuslikkuse kriteeriumide määramine ja oodatavate rahavoogude nüüdisväärtuse võrdlemine vajalike kapitaliinvesteeringute või projekti kuludega.

Kui nende varade nüüdisväärtus ületab nende kulud, tuleks projekt vastu võtta. Vastasel juhul tuleb projekt tagasi lükata. (Teise võimalusena saab arvutada selle projekti eeldatava investeeringutasuvuse ja kui see tasuvus ületab nõutud projekteerimissuhte, võetakse projekt vastu.)

Investeerimisprojektide analüüsimeetodid

Investeeringute efektiivsuse hindamiseks kasutatavate meetodite kogumi võib jagada kahte rühma: dünaamiline (ajafaktorit arvesse võttes) ja staatiline (arvestus).

Soodushinnaga tasuvusaeg

Investeeringute analüüsi meetodite klassifikatsioon

Staatilistest meetoditest on olulisim "tasuvusaeg", mis näitab antud projekti likviidsust. Staatiliste meetodite puuduseks on ajafaktori arvestamata jätmine.

Dünaamilised meetodid, mis võimaldavad võtta arvesse ajategurit, peegeldavad kõige kaasaegsemaid lähenemisviise investeeringute efektiivsuse hindamisel ning domineerivad arenenud riikide suurte ja keskmise suurusega ettevõtete praktikas. Venemaa majanduspraktikas on nende meetodite kasutamine tingitud ka kõrgest inflatsioonitasemest.

Dünaamilisi meetodeid nimetatakse sageli diskonteerimismeetoditeks, kuna need põhinevad investeerimisprojekti elluviimisega seotud rahavoogude hetkeväärtuse määramisel (st diskonteerimisel).

Seda tehes tehakse järgmised eeldused:

Rahavood iga projekti elluviimise perioodi lõpus (alguses) on teada;

Määratakse hinnang, mida väljendatakse intressimäärana (diskontomäärana), mille järgi saab sellesse projekti raha investeerida. Sellise hinnanguna kasutatakse tavaliselt järgmist: ettevõtte keskmine või piirkapitalikulu; pikaajaliste laenude intressimäärad; investeeritud vahendite nõutav tulumäär jne. Olulised hinnangu väärtust mõjutavad tegurid on inflatsioon ja risk.

Staatilised meetodid

Tagasimakse periood ( tasuvusperiood - PP )

See meetod on üks lihtsamaid ja maailmapraktikas laialdasemalt kasutatavaid, ei eelda sularahakviitungite ajalist järjestamist.

See seisneb esialgsete kulude täielikuks katmiseks kuluva aastate arvu arvutamises, s.o. määratakse punkt, mil tulu rahavoog võrdub kulude rahavoogude summaga. Valitakse lühima tasuvusajaga projektid. Tasuvusaja (PP) arvutamise algoritm sõltub investeeringust saadava prognoositava tulu jaotuse ühtsusest. Kui tulud jagunevad aastate peale ühtlaselt, siis tasuvusaeg arvutatakse ühekordsete kulude jagamisel neile kuuluva aastatulu summaga. Kui saadakse murdarv, ümardatakse see üles lähima täisarvuni. Kui kasum jaguneb ebaühtlaselt, arvutatakse tasuvusaeg, lugedes otse aastate arvu, mille jooksul investeering kumulatiivse tuluga tagasi makstakse. PP-indikaatori arvutamise üldvalem on järgmine:

РР = n , mille juures CF t > IC, kus: CF t - tulu puhas rahavoog

IC on rahavoo kulude summa

Investeeringute tasuvusaja näitaja on arvutustes väga lihtne, kuid sellel on mitmeid puudusi, mida tuleb analüüsimisel arvesse võtta.

Esiteks eirab see raha laekumisi pärast projekti tasuvusaja möödumist.

Teiseks, kuna see meetod põhineb diskonteerimata hinnangutel, ei erista see projekte, millel on sama summa kumulatiivne tulu, kuid erinevad aastased jaotused. See ei võta arvesse tulu reinvesteerimise võimalust ja raha ajaväärtust. Seetõttu kajastatakse võrdse tasuvusajaga, kuid erineva tulude ajastruktuuriga projekte samaväärsetena.

Samas võimaldab see meetod hinnata projekti likviidsust ja riskantsust, sest pikaajaline tasuvus tähendab rahaliste vahendite pikaajalist immobiliseerimist (projekti likviidsuse vähenemist) ja projekti suurenenud riskantsust. On mitmeid olukordi, kus võib olla asjakohane rakendada tasuvusmeetodit. Eelkõige on tegemist olukorraga, kus ettevõtte juhtkond tegeleb pigem likviidsusprobleemi lahendamise, mitte projekti kasumlikkusega – peaasi, et investeering end võimalikult kiiresti ära tasuks. Meetod on hea ka olukorras, kus investeeringud on seotud kõrge riskiastmega, mistõttu mida lühem on tasuvusaeg, seda riskantsem on projekt. PP-meetodit kasutatakse edukalt projektide kiireks tagasilükkamiseks, aga ka kõrge inflatsiooni, poliitilise ebastabiilsuse või likviidsete vahendite nappuse tingimustes: need asjaolud suunavad ettevõtte võimalikult lühikese aja jooksul maksimaalse tulu saama.

meetod lihtne normid saabunud ( Raamatupidamise tulumäär -ARR )

Selle meetodi kasutamisel võrreldakse projekti eluea keskmist raamatupidamislikku puhaskasumit keskmise investeeringuga (põhi- ja käibekapitali kulud) projekti.

Meetodit on lihtne mõista ja see sisaldab lihtsaid arvutusi, nii et seda saab kasutada projektide kiireks tagasilükkamiseks. Oluliseks puuduseks on aga see, et see eirab teatud tüüpi kulude (näiteks amortisatsiooni) mitterahalist (varjatud) olemust ja sellega kaasnevat maksusäästu; tulu vanade varade likvideerimisest, mille asendamine uuega; saadud tulu reinvesteerimise võimalused ja raha ajaväärtus. Meetod ei võimalda hinnata ühe projekti eelistamist, millel on sama lihtne raamatupidamislik tootlus, kuid erinevad keskmised investeeringud.

ARR = , kus P b - projekti raamatupidamislik puhaskasum

IC – investeering

Dünaamilised meetodid

nüüdispuhasväärtus ( Netkohalväärtus - NPV )

See investeeringute hindamise kriteerium kuulub diskonteeritud rahavoogude meetodite või DCF-meetodite rühma. See põhineb investeerimiskulude väärtuse (IK) ja selle poolt prognoositaval perioodil genereeritud ajaliselt korrigeeritud tuleviku rahavoogude kogusumma võrdlusel. Etteantud diskontomääraga (koefitsient r, mille määrab analüütik (investor) iseseisvalt, lähtudes aastasest tootlusprotsendist, mida ta soovib või võib saada investeeritud kapitalilt) on võimalik määrata kõigi raha väljavoolude hetkeväärtus ja sissevoolud projekti majanduse jooksul ning võrrelda neid ka omavahel. Sellise võrdluse tulemuseks on positiivne või negatiivne väärtus (puhasraha sissevool või raha netoväljavool), mis näitab, kas projekt vastab aktsepteeritud diskontomäärale või mitte.

Lase I 0 - esialgsete kulude summa, s.o. investeeringu summa alguses

PV - rahavoo nüüdisväärtus kogu majanduses

projekti elu.

Siis on nüüdispuhasväärtus:

NPV = PV - IO

Diskonteeritud tulu (PV) koguväärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

kus: r - allahindlus;

n - projekti elluviimise perioodide arv;

CF t - netorahavoog perioodil t.

Kui sel viisil arvutatud rahavoo nüüdispuhasväärtus on positiivne (NPV > 0), see tähendab, et oma majandusliku eluea jooksul hüvitab projekt esialgsed kulud /o, annab kasumi vastavalt etteantud standardile r, samuti teatud reservi, mis on võrdne NPV. Negatiivne väärtus NPV näitab, et antud tootlust ei ole ette nähtud ja projekt on kahjumlik. Kell NPV== 0 projekt maksab ainult tehtud kulud, kuid tulu ei teeni. NPV=0-ga projektil on aga veel üks lisaargument enda kasuks - projekti elluviimise korral suurenevad tootmismahud, s.o. ettevõte kasvab mastaapselt (mida peetakse sageli positiivseks trendiks).

Üldine NPV reegel: kui NPV > 0, siis projekt võetakse vastu, vastasel juhul tuleks see tagasi lükata.

Aastate lõikes tulude prognoosimisel tuleb võimalusel arvesse võtta kõiki selle projektiga seotud tululiike, nii tööstuslikke kui ka mittetootlikke. Seega, kui projekti elluviimise perioodi lõpus on kavas saada vahendeid seadmete säästuväärtuse või osa käibekapitali vabastamise näol, tuleks need arvesse võtta vastavate perioodide tuluna.

Kui projekt ei hõlma mitte ühekordset investeeringut, vaid järjepidevat rahaliste vahendite investeerimist m aasta jooksul, siis muudetakse NPV arvutamise valemit järgmiselt:

kus i on prognoositav keskmine inflatsioonimäär.

Eespool öeldut arvesse võttes on NPV arvutamise valem üldjuhtumi jaoks järgmine:

Käsitsi arvutamine ülaltoodud valemite abil on üsna töömahukas, seetõttu on selle ja teiste diskonteeritud hinnangutel põhinevate meetodite kasutamise mugavuse huvides välja töötatud spetsiaalsed finantstabelid, milles on liitintressi väärtused, diskonteerimistegurid, intressimäära diskonteeritud väärtus. rahaühik jne on tabelina, olenevalt ajaintervallist ja diskontomäära väärtusest.

Tuleb märkida, et NPV näitaja peegeldab muutuse prognoositavat hinnangut majanduslik potentsiaal ettevõtetele, kui kõnealune projekt võetakse vastu. See näitaja on ajaliselt aditiivne, st erinevate projektide NPV saab kokku võtta. See on väga oluline omadus, mis eristab seda kriteeriumi kõigist teistest ja võimaldab seda kasutada põhilisena investeerimisportfelli optimaalsuse analüüsimisel.

Nüüdispuhasväärtuse diagramm on üks kasulikumaid vahendeid investeeringu tootlusnäitajate kokkuvõtmiseks. Horisontaalteljele on kantud erinevad diskontomäärad; vertikaalil on investeeringu nüüdispuhasväärtus. Investeeringu nüüdispuhasväärtust näidatakse kõigi diskontomäärade puhul nullist kuni mõne mõistlikult kõrge väärtuseni.

On vaja analüüsida investeerimisprojekti, millel on järgmised omadused (miljonit rubla): - 150, 30, 70, 70, 45. Mõelge kahele juhtumile:

a) kapitali hind 12%;

b) eeldatakse, et kapitali hind muutub aastate lõikes järgmiselt: 12%, 13%, 14%, 14%.

Juhul a) kasutame valemit:

11,0 miljonit rubla, s.o. projekt on vastuvõetav.

b) Siin leitakse NPV otsese arvutuse teel:

NPV = -150 + ?? +??? + ?????? + ?????? = - 1,2 miljonit rubla,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

need. projekt on kahjumlik.

Praktikas viivad nad pärast investeeringute efektiivsuse näitajate määramist läbi nende tundlikkuse analüüsi (tundlikkusanalüüs) võimalike tingimuste muutumise suhtes. Üldjuhul taandatakse selline analüüs saadud väärtuse muutuste uurimisele sõltuvalt kordussuhete parameetrite erinevatest väärtustest. Projekti tasuvusaeg ja vastupidi – NPV väärtust mõjutab otseselt diskontomäär r. Olulist mõju avaldab ka rahavoo struktuur. Mida suuremad on raha sissevoolud projekti eluea esimestel aastatel, seda suurem on lõplik NPV väärtus ja vastavalt sellele ka kulude katmine kiiremini.

NPV meetodi abil saab määrata mitte ainult projekti ärilise efektiivsuse, vaid arvutada ka mitmeid lisanäitajaid. Nii ulatuslik arvutuste ulatus ja suhteline lihtsus pakkusid NPV-meetodile laialdast kasutust ning praegu on see üks ÜRO ja Maailmapanga poolt soovitatud standardmeetodeid investeeringute efektiivsuse arvutamisel.

NPV-meetodi õige kasutamine on siiski võimalik ainult siis, kui on täidetud mitmed tingimused:

Investeerimisprojekti rahavoogude maht peab olema hinnanguline kogu planeerimisperioodiks ja seotud kindlate ajavahemikega. Investeerimisprojekti raames toimuvaid rahavoogusid tuleks käsitleda eraldiseisvana ettevõtte ülejäänud tootmistegevusest, s.o. iseloomustada ainult selle projekti elluviimisega otseselt seotud makseid ja laekumisi. Praeguse puhastulu arvutamisel kasutatav diskonteerimise põhimõte eeldab majanduslikust vaatepunktist rahaliste ressursside piiramatu kaasamise ja investeerimise võimalust diskontomääraga. Meetodi kasutamine mitme projekti tõhususe võrdlemiseks hõlmab kõigi projektide jaoks ühtse diskontomäära ja ühe ajavahemiku kasutamist (reeglina määratletakse pikima võimaliku rakendamisperioodina).

NPV arvutamisel kasutatakse reeglina konstantset diskontomäära, kuid olenevalt asjaoludest (näiteks intressimäärade taseme eeldatav muutumine) võib diskontomäär aasta-aastalt erineda. Kui arvutuste käigus rakendatakse erinevaid diskontomäärasid, võib konstantse diskontomääraga vastuvõetav projekt muutuda vastuvõetamatuks.

Olles absoluutnäitaja, on NPV-l kõige olulisem omadus - adivismi omadus, s.o. Erinevate projektide NPV võib kokku võtta. Selle kriteeriumi muud olulised omadused hõlmavad realistlikumaid eeldusi laekuvate vahendite reinvesteerimise määra kohta. (NPV meetod eeldab kaudselt, et projektist saadav tulu reinvesteeritakse antud diskontomääraga r.)

NPV kriteeriumi kasutamine on teoreetiliselt põhjendatud ning üldiselt peetakse seda kõige õigemaks investeeringu efektiivsuse mõõdupuuks. Sellel on aga omad miinused. Näiteks NPV ei ole absoluutselt õige kriteerium, kui: a) valitakse suure algmaksumusega projekti ja sama nüüdispuhasväärtusega väiksema algmaksumusega projekti vahel; b) valida kõrgema nüüdispuhasväärtusega ja pika tasuvusajaga projekti ning madalama nüüdispuhasväärtusega ja lühikese tasuvusajaga projekti vahel. Need. NPV meetod ei võimalda hinnata projekti tasuvuse künnist ja finantstugevuse marginaali. Meetod ei objektiveeri kinnisvara ja tooraine maksumuse muutuste mõju projekti nüüdispuhasväärtusele. Selle kasutamist raskendab diskontomäära (kaalutud keskmine kapitalikulu) ja/või pangaintresside prognoosimise raskus.

Seega võib absoluutnäitajate kasutamine erinevate lähtetingimustega (esialgne investeering, majanduselu jm) projektide analüüsimisel kaasa tuua raskusi juhtimisotsuste tegemisel.

Seetõttu kasutatakse koos investeeringutõhususe NPV absoluutnäitaja kõrval ka suhtelisi näitajaid - tasuvusindeksit ja sisemist tulumäära.

Puhas lõppväärtuse arvutamise meetod (NetTerminalväärtus– NTV)

NPV kriteerium põhineb rahavoo toomisel projekti algusesse, s.o. see põhineb allahindlusoperatsioonil. Ilmselgelt saate kasutada pöördoperatsiooni - juurdekasvu. Sel juhul viiakse rahavoo elemendid projekti lõppu.

Kogunemine NTV arvutamiseks

Allahindlus eest

NPV arvutamine

Ilmselt on kriteeriumi arvutamise valem järgmine:

NTV kriteeriumi alusel projekti vastuvõtmise tingimused on samad, mis NPV puhul. Kui: NTV > 0, siis tuleb projekt vastu võtta;

NTV< 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

NPV ja NTV kriteeriumid on vastastikku pöördvõrdelised, nad dubleerivad üksteist, s.t. projekti valimine ühe neist annab täpselt sama tulemuse kui mõne teise kriteeriumi kasutamisel.

Projekti tasuvuse indeks (kasumlikkusIndeks - PI )

Kasumlikkuse indeks näitab, mitu ühikut rahavoo hetkeväärtusest moodustab hinnanguliste algkulude ühiku. See meetod on sisuliselt nüüdispuhasväärtuse meetodi tagajärg. IP-indikaatori arvutamiseks kasutatakse valemit:

Kui kriteeriumi PI väärtus on > 1, siis projekti rahavoo nüüdisväärtus ületab alginvesteeringu, tagades sellega positiivse NPV väärtuse olemasolu; sel juhul ületab tootlusmäära määratud, s.t. projekt tuleks vastu võtta;

PI-s< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Kui PI = 1, siis investeering tulu ei too – projekt ei ole kasumlik ega kahjumlik.

Seega iseloomustab PI kriteerium investeeringute efektiivsust; just see kriteerium on kõige eelistatum, kui on vaja optimeerida iseseisvaid projekte, et luua optimaalne portfell piiratud mahus ülaltpoolt tehtud investeeringute korral.

Erinevalt praegusest netoefektist on kasumlikkuse indeks suhteline näitaja. Tänu sellele on väga mugav valida üks projekt mitme alternatiivse, ligikaudu ühesuguse NPV väärtusega projekti hulgast või investeerimisportfelli komplekteerimisel maksimaalse NPV koguväärtusega.

Kasumlikkuse indeksi puuduseks on see, et see näitaja on väga tundlik projekti ulatuse suhtes. See ei anna alati üheselt mõistetavat investeeringu tulemuslikkuse mõõdikut ja kõrgeima PI-ga projekt ei pruugi ühtida suurima NPV-ga projektiga. Eelkõige ei võimalda tasuvusindeksi kasutamine üksteist välistavaid projekte õigesti hinnata. Sellega seoses kasutatakse seda sageli NPV kriteeriumi lisana.

Investeeringu sisemine tulumäär ( Siseminemäärakohtatagasi - IRR )

Sisemine tootlus on kõige laialdasemalt kasutatav investeeringu tulemuslikkuse mõõt. Sisemise tulumäära all mõistetakse diskontomäära r väärtust, mille korral investeerimisprojekti nüüdispuhasväärtus on null:

IRR = r, kus NPV = f(r) = 0.

Seega leitakse IRR võrrandist:

Selle suhte arvutamise tähendus planeeritud investeeringute efektiivsuse analüüsimisel on järgmine: IRR näitab maksimaalset lubatud suhtelist kulude taset, mida saab antud projektiga seostada. Näiteks kui projekti rahastatakse täielikult kommertspanga laenuga, siis IRR-i väärtus näitab panga intressimäära vastuvõetava taseme ülemist piiri, mille ületamine muudab projekti kahjumlikuks.

NPV = 0 korral on projekti nüüdisväärtus (PV) absoluutväärtuses võrdne alginvesteeringuga I 0, seega tasub see ära. Üldiselt, mida kõrgem on IRR, seda suurem on investeeringutasuvus. IRR väärtust võrreldakse antud diskontomääraga r. Veelgi enam, kui IRR>r, annab projekt positiivse NPV ja tulu, mis on võrdne IRR-r-ga. Kui IRR

Sisemise tulumäära hindamiseks saab kasutada nüüdispuhasväärtuse diagrammi, märkides ühe negatiivse ja ühe positiivse punkti ning ühendades need joonega. Projekti puhul, mille väljavool (investeering) asendatakse seda väljavoolu kokku ületavate sissevooludega, on funktsioon y = f(r) kahanev, s.t. kui r suureneb, kaldub funktsiooni graafik abstsissteljele ja lõikub sellega mingis punktis, mis on IRR. (Funktsioonil võib olla mitu lõikepunkti x-teljega). Telje ristmik X(NPV=0) annab ligikaudse (mitte täpse) hinnangu sisemise tulumäära kohta.

Ordinaattelg (r=0) läbib NPV diagrammi punktis, mis on võrdne diskonteerimata rahavoo kõigi elementide summaga, sealhulgas alginvesteeringu väärtusega.

Oluline punkt on see, et IRR-kriteeriumil puudub liitvusomadus.

Praktikas rahastab iga ettevõte oma tegevust, sealhulgas investeeringuid, erinevatest allikatest. Tasuksena ettevõtte tegevuseks etteantud rahaliste vahendite kasutamise eest maksab intresse, dividende, tasu jms, s.o. kannab mõningaid mõistlikke kulusid oma majandusliku potentsiaali säilitamiseks. Näitajat, mis iseloomustab nende kulude suhtelist taset, võib nimetada arenenud kapitali maksumuseks (CC). See näitaja kajastab tema tegevusse investeeritud kapitali minimaalset tulusust, ettevõttes kujunenud kasumlikkust ja arvutatakse kaalutud aritmeetilise keskmise valemi abil.

Selle näitaja majanduslik tähendus on järgmine: ettevõte võib teha mis tahes investeerimisotsuseid, mille kasumlikkuse tase ei ole madalam CC näitaja hetkeväärtusest (või selle projekti rahastamisallika hinnast, kui omab sihtallikat). Just temaga võrreldakse konkreetse projekti jaoks arvutatud IRR-i näitajat, kusjuures nendevaheline seos on järgmine.

Kui: IRR > CC. siis tuleks projekt vastu võtta;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, siis pole projekt kasumlik ega kahjumlik.

Olenemata sellest, millega IRR-i võrrelda, on ilmne, et projekt aktsepteeritakse, kui selle IRR on suurem kui teatud läviväärtus; seetõttu peetakse ceteris paribus reeglina eelistatavaks suuremat IRR-i väärtust.

Kaasaegsed tabeliprotsessorid võimaldavad teil seda indikaatorit kiiresti ja tõhusalt erifunktsioonide abil määrata. Kui aga analüütiku käsutuses pole spetsiaalset finantskalkulaatorit, on selle meetodi praktiline rakendamine keeruline. Sel juhul rakendatakse järjestikuste iteratsioonide meetodit, kasutades diskontotegurite tabeliväärtusi. Selleks kasutage tabeleid kasutades kaks diskontoteguri r 1 väärtust

kus r 1 on tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 – tabeli diskontoteguri väärtus, mille juures f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Arvutustäpsus on pöördvõrdeline intervalli pikkusega (r 1 ,r 2) ja parim lähendus tabeliväärtuste abil saavutatakse siis, kui intervalli pikkus on minimaalne (võrdne 1%), s.o. r 1 ja r 2 - tingimustele vastavad allahindluskoefitsiendi üksteisele lähimad väärtused (funktsiooni märgi muutmisel "+" asemel "-"):

r 1 - tabelina esitatud diskontoteguri väärtus, minimeerides NPV indikaatori positiivse väärtuse, s.o. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabelina esitatud allahindlusteguri väärtus, maksimeerides NPV indikaatori negatiivset väärtust, st. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Koefitsientide r 1 ja r 2 vastastikusel asendamisel kirjutatakse sarnased tingimused olukorrale, kui funktsioon muudab märgi "-" asemel "+".

Võtame allahindlusteguri kaks suvalist väärtust: r = 10%, r = 20%. Tabelis 1 on näidatud vastavad arvutused, kasutades tabeliväärtusi.

IRR-i väärtus arvutatakse järgmise valemi abil:

IRR = 10% + ????? (20% -10%) = 16,6%.

Saate saadud väärtust täpsustada. Oletame, et mitme iteratsiooniga oleme määranud diskontoteguri lähimad täisarvud, mille juures NPV märki muudab: at r =16% NPV= +0,05; at r = 17% NPV = -0,14. Siis on korrigeeritud IRR väärtus võrdne:

IRR = 16% + ????? (17% -16%) = 16,26%.

Sellel on mitmeid positiivseid omadusi:

1. Protsentuaalselt arvutatud IRR indikaator on analüüsis mugavam kasutada kui NPV näitaja, sest. suhtelisi väärtusi on lihtsam tõlgendada;
2. kannab teavet projekti ohutusvaru ligikaudse väärtuse kohta;

Samal ajal on IRR-kriteeriumil olulisi puudusi:

1. Ebareaalne oletus reinvesteerimismäära kohta. Erinevalt NPV-st eeldab sisemise tulumäära kriteerium kaudselt saadud tulu reinvesteerimist IRR-i määraga, mis on reaalses praktikas vaevalt teostatav.
2. Mitme IRR väärtuse võimalus. Üldjuhul, kui analüüsitakse üht või mitut sõltumatut tavalise rahavooga projekti, mille esialgsetele kuludele järgneb positiivne raha sissevool, annab IRR-i kriteeriumi rakendamine alati samadele tulemustele kui NPV. Kuid raha sissevoolu ja väljavoolu vaheldumisel võib ühe projekti jaoks olla mitu IRR-i väärtust.
3. See on väga tundlik maksevoo struktuuri suhtes ega võimalda alati üksteist välistavaid projekte üheselt hinnata.

IRR-meetodi rakendamise tingimusi analüüsides eristatakse kirjanduses kahte tüüpi investeerimisprojekte: isoleeritud investeeringud ehk puhasinvesteeringud ja segainvesteeringud.

Netoinvesteeringute all mõistetakse investeeringuid, mis ei nõua kapitali vaheinvesteeringuid ning projekti elluviimisest saadavad vahendid suunatakse investeeritud kapitali amortisatsiooni ja tuludesse. Netoinvesteeringu tavaline märk on rahavoogude bilansi dünaamika iseloom: kuni teatud ajahetkeni ainult negatiivsed saldod (st kulude ületamine tuludest) ja seejärel ainult positiivsed saldod (puhastulu), ja rahavoogude lõppjääk ei tohiks olla negatiivne (st projekt peab olema nominaalselt kasumlik).

Segainvesteeringute formaalne märk on rahavoogude positiivsete ja negatiivsete saldode vaheldumine projekti elluviimise ajal.
IRR-i näitaja ühemõtteline määramine muutub võimatuks ning IRR-i meetodi kasutamine segainvesteeringute analüüsimisel muutub sobimatuks. Segainvesteeringute efektiivsus arvutatakse NPV meetodil või mõnel efektiivsuse arvutamise erimeetodil. Seega, rääkides IRR-meetodist, peame silmas ainult netoinvesteeringute analüüsi.

Investeerimisprojekti efektiivsuse määramiseks sisemise tulumäära arvutamise teel kasutatakse saadud väärtuse võrdlust baasintressimääraga, mis iseloomustab rahaliste vahendite alternatiivse kasutamise tulemuslikkust. Projekt loetakse tulemuslikuks, kui on täidetud järgmine ebavõrdsus:

IRR > i, kus i on mingi baasintressimäär.

Ka see kriteerium on suunatud eelkõige rahaliste vahendite alternatiivse investeerimise võimaluste arvestamisele, kuna see ei näita projekti kui sellise absoluutset tulemuslikkust (selleks piisaks ka mittenegatiivsest IRR-i määrast), vaid suhtelist - in võrreldes finantsturu toimingutega.

IRR-i indikaatoriga saab võrrelda ka erinevate investeerimisprojektide tulemuslikkust omavahel. Siin ei pruugi aga piisata võrreldavate projektide sisemise tulumäära väärtuste lihtsast võrdlusest. Eelkõige võivad NPV ja IRR meetodite abil investeerimisprojektide efektiivsuse võrdlemisel saadud tulemused viia põhimõtteliselt erinevate tulemusteni. See on tingitud järgmistest asjaoludest: projektide absoluutse võrreldavuse saavutamiseks on vaja kasutada nn. lisainvesteeringud, et kõrvaldada erinevused investeeritava kapitali suuruses ja projekti elluviimise ajastuses. NPV meetodi kasutamisel eeldatakse, et täiendavad investeeringud on samuti diskonteeritud baasintressimääraga i, samas kui IRR meetodit kasutades eeldatakse, et lisainvesteeringute tootlus on samuti võrdne analüüsitava projekti sisemise tulumääraga ja mis on ilmselgelt kõrgem kui baasdiskontomäär.

Praktikas tehakse investeerimisprojektide võrdlev analüüs enamasti lihtsalt sisemiste tulumäärade väärtuste võrdlemise teel. Vaatamata teatud teoreetilisele ebakorrektsusele võimaldab selline lähenemine välistada baasintressimäära subjektiivse valiku mõju analüüsi tulemustele. Tõepoolest, täiendavate investeerimisvahendite kasutamise peamine eesmärk on püüda NPV ja IRR meetodite abil võrdleva analüüsi tulemusi ühildada, täpsemalt siduda viimast esimesega, kuna selle lähenemisviisi puhul on projekti nüüdispuhasväärtus. on ülimuslik. Lisaks on täiendava investeerimisvahendi kasutamine õige vaid alternatiivsete või üksteist välistavate projektide võrdleva analüüsi puhul, mis ahendab veelgi selle rakendusala ja muudab selle investeerimisprogrammi analüüsimiseks täiesti sobimatuks.

Üldiselt, võrreldes NPV meetodiga, on sisemise tulumäära kasutamine seotud suurte piirangutega.

Esiteks, IRR meetodi puhul kehtivad kõik NPV meetodi piirangud, s.t. investeerimisprojekti eraldiseisva kaalumise vajadus, rahavoogude prognoosimise vajadus kogu projekti perioodiks jne.

Teiseks piirdub IRR-meetodi ulatus ainult netoinvesteeringu valdkonnaga.

Muudetud sisemine tulumäär ( muudetudSiseminemäärakohtatagasi– PEEGEL )

IRR-ile omase peamise puuduse seoses erakorraliste rahavoogudega projektide hindamisega saab ületada IRR-i analoogi abil, mis on vastuvõetav mis tahes projektide analüüsimiseks - MIRR. See meetod on sisemise tulumäära meetodi täiustatud modifikatsioon, mis laiendab viimase võimalusi.

MIRR on diskontomäär, mis tasakaalustab projektist raha sisse- ja väljavoolu. Kõik tulude rahavood vähendatakse tulevase (lõpliku) väärtuseni kapitali kaalutud keskmise hinnaga, liidetakse, summa vähendatakse nüüdisväärtuseni sisemise kasumlikkuse määraga; rahaliste kulude nüüdisväärtusest lahutatakse tulu nüüdisväärtus ja arvutatakse projekti nüüdispuhasväärtus, mida võrreldakse kulude nüüdisväärtusega.

Meetod annab korrektsema hinnangu reinvesteerimise määrale ja eemaldab tootlusmäära paljususe probleemi.

Üldine arvutusvalem on järgmine:

kus: COF i – raha väljavool sisse i-s periood(absoluutväärtuses);

CIF i - raha sissevool i-ndal perioodil;

r on selle projekti rahastamisallika maksumus;

n on projekti kestus.

Sest tänaste laekumiste tulevane (lõpp)väärtus:

kus r on määr, millega projektist saadavad rahavood reinvesteeritakse nende laekumisel (või investorile kättesaadav turutulu).

Raha väljavoolu maksumus:

Olgu projektil A järgmine rahavoog (miljonit rubla): -10, -15, 7, 11, 8, 12.

10 -15 7 11 8 12

Kriteeriumide arvutamise skeemPEEGEL.

3.? MIRR = 13,8%

Kuna MIRR on suurem kui kapitali maksumus, tuleks projekt vastu võtta.

MIRR-i kriteerium on täielikult kooskõlas NPV-kriteeriumiga ja seetõttu saab seda kasutada sõltumatute projektide hindamiseks. Alternatiivsete projektide osas võivad NPV ja MIRR kriteeriumide vahel konfliktid tekkida juhul, kui projektid erinevad oluliselt mastaapselt, s.t. elementide väärtused ühes voos on absoluutväärtuses palju suuremad kui teises või on projektidel erinev kestus. Sel juhul on soovitatav rakendada NPV kriteeriumi, unustamata samal ajal arvestada rahavoo riskantsusega.

Investeeringu diskonteeritud tasuvusaeg ( Allahinnatudtasuvusperiood- DPP )

Mõned eksperdid soovitavad tasuvusaja (PP) arvutamisel arvestada aja aspektiga. Sel juhul võetakse arvesse WACC-ga (kaalutud keskmine kapitalikulu) diskonteeritud rahavooge. Seega määratakse hetk, mil tulu diskonteeritud rahavood võrduvad kulude diskonteeritud rahavoogudega.

DPP arvutamise valem on järgmine:

DPP = min n, mille juures

Ilmselgelt diskonteerimise puhul tasuvusaeg pikeneb.

DPP-meetodi positiivne külg on see, et see võimaldab sarnaselt PP-kriteeriumiga hinnata projekti likviidsust ja riskantsust. Lisaks võtab DPP kriteerium arvesse tulu reinvesteerimise võimalust ja raha ajaväärtust. Puudus - ignoreerib sularaha laekumisi pärast projekti tasuvusaja möödumist.

Investeerimisprojektide analüüs inflatsiooni ja riski seisukohalt

Investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamisel tuleb võimalusel arvestada inflatsiooni mõjuga. Seda saab teha tulevaste tulude inflatsiooniindeksi (i) või diskontomääraga korrigeerimise teel. Kõige õigem, aga arvutustes ka aeganõudvam on meetod, mis näeb ette kõigi võrreldavate projektide rahavoogusid mõjutavate tegurite korrigeerimise. Peamised tegurid hõlmavad tulusid ja muutuvkulusid. Korrigeerimist saab teha erinevate indeksite abil, kuna kaubandusorganisatsiooni toodete ja selle tarbitavate toorainete hinnaindeksid võivad oluliselt erineda inflatsiooniindeksist. Selliste ümberarvutuste abil arvutatakse välja uued rahavood, mida võrreldakse omavahel NPV kriteeriumi abil.

Lihtsam on kohandada inflatsiooniindeksi diskontomäära.

Riskifaktor mängib olulist rolli ka investeerimisprojektide analüüsimisel. Sest investeerimisprojekti peamisteks tunnusteks on rahavoo elemendid ja diskontomäär, riski võetakse arvesse üht neist parameetritest korrigeerides. On mitmeid lähenemisviise:

1) Riskiarvestuse simulatsioonimudel.

Esindab rahavoogude korrigeerimist, millele järgneb NPV arvutamine kõigi valikute jaoks (tundlikkusanalüüs). Sel juhul on analüüsimeetod järgmine:

Iga projekti jaoks on üles ehitatud kolm selle võimalikku arendusvarianti: pessimistlik, kõige tõenäolisem ja optimistlik.

Iga variandi jaoks arvutatakse vastav NPV.

Iga projekti puhul arvutatakse NPV variatsiooni vahemik järgmise valemi abil: R(NPV) = NPV 0 - NPV p

Suure variatsiooniga projekti peetakse riskantsemaks.

2) Riskivaba ekvivalentse rahavoo konstrueerimise metoodika.

See tehnika põhineb kasulikkuse teooria ja mänguteooria raames välja töötatud ideedel. Eelkõige näitasid J. Von Neumann ja O. Morgenstern, et otsuste tegemisel, sh. ja investeerimisvaldkonnas ei ole ainult rahalistel hinnangutel põhinevate kriteeriumide kasutamine kindlasti optimaalne - eelistatavam on kasutada spetsiaalseid kriteeriume, mis arvestavad konkreetse sündmuse eeldatavat kasulikkust. Arvestades elemendi haaval riskantse projekti rahavoogu, püüab investor sellega seoses hinnata, milline garanteeritud, s.t. riskivabalt, peab ta summa olema ükskõikseks valides selle summa ja eeldatava summa vahel, st. risk, voolu k-nda elemendi väärtus.

Graafiliselt väljendatakse suhtumist riskidesse ükskõiksuse (ükskõiksuse) kõverate abil.

Oodatud

AB - investorite ükskõiksuse kõver koos kasvava riskikartlikkusega

AC - investorite ükskõiksuse kõver koos väheneva riskikartlikkusega

AD - investorite ükskõiksuse kõver pideva (muutumatu) riskikartlikkusega

AE – investor on riski suhtes ükskõikne (neutraalne).

Ükskõiksuse kõverate diagrammide tüübid

1. Diskontomäära riski korrigeerimise metoodika

Eeldab diskontomäära muudatuse sisseviimist:

Määratakse investeeringuks mõeldud kapitali esialgne maksumus CC (või WACC).

Antud projektiga seotud riskipreemia määratakse (nt ekspertiisiga) iga projekti kohta (r a , b).

NPV arvutatakse diskontomääraga r: r = CC + r a , b .

Eelistatavaks peetakse suure NPV-ga projekti.

Projekt B k = f(b)

Turu keskmine

riskiprojekti A jaoks

b-tegur

k rf - riskivaba diskontomäär

Diskontomäära ja riski vahelise seose graafik

Vaadeldavatest riskiarvestuse meetoditest on RADR meetod ( risk- Kohandatud Allahindlus määra) on populaarsem. Sest suhteliste näitajatega on mugavam töötada ja diskontomäära korrigeerimine on lihtsam kui riskivabade ekvivalentide arvutamine.

Järeldus

Mis tahes, isegi kõige keerukamate meetodite kasutamine ei taga lõpptulemuse täielikku prognoositavust, peamine eesmärk on võrrelda kaalumiseks pakutud investeerimisprojekte ühtse lähenemisviisi alusel, kasutades võimalusel objektiivseid ja kontrollitavaid näitajaid ning suhteliselt tõhusama ja suhteliselt vähem riskantse investeerimisportfelli koostamine.

Selleks on soovitav rakendada eelkõige dünaamilisi meetodeid, mis põhinevad peamiselt projekti elluviimisel tekkivate rahavoogude diskonteerimisel. Diskonteerimise kasutamine võimaldab kajastada aluspõhimõtet "homme raha on odavam kui tänane" ja seeläbi arvestada alternatiivsete investeeringute võimalusega diskontomääraga. Kõigi tõhususe hindamise dünaamiliste meetodite üldskeem on põhimõtteliselt sama ja põhineb positiivsete ja negatiivsete rahavoogude (jämedalt öeldes projekti elluviimisega seotud kulude ja tulude) prognoosimisel planeeritud perioodiks ning sellest tuleneva rahajäägi võrdlemisel. sobiva kursiga diskonteeritud vood koos investeerimiskuludega . Investeerimisriski hindamise meetmed ja finantsarvutustes ebakindluse arvestamise meetodite kasutamine, mis võimaldavad vähendada valede prognooside mõju lõpptulemusele ja seeläbi suurendada õige otsuse tegemise tõenäosust, võivad oluliselt suurendada analüüsitulemuste paikapidavus ja õigsus.

Investeeringute efektiivsuse määramise dünaamiliste meetodite väljatöötamise ja leviku analüüs tõestab nende rakendamise vajalikkust ja võimalikkust investeerimisprojektide hindamisel. Kõrgelt arenenud tööstusriikides oli veidi enam kui 30 aastat tagasi suhtumine nendesse efektiivsuse hindamismeetoditesse ligikaudu sama kui meie ajal Venemaal: 1964. aastal kasutas USA-s dünaamilisi arvutusmeetodeid vaid 16% küsitletud ettevõtetest. investeeringute analüüsis. 1980. aastate keskpaigaks oli see osakaal tõusnud 86%-ni. Kesk-Euroopa riikides (Saksamaa, Austria, Šveits) kasutas 1989. aastal enam kui 88% küsitletud ettevõtetest investeeringute efektiivsuse hindamiseks dünaamilisi arvutusmeetodeid. Samas tuleb arvestada, et kõikidel juhtudel uuriti tööstusettevõtteid, kes teevad investeeringuid sageli tehnilise vajaduse tõttu. Seda olulisem on investeerimisprojektide dünaamiline analüüs tegevuses finantseerimisasutus kasumile orienteeritud ja paljude alternatiivsete investeerimisvõimalustega.

Reaalses olukorras võib projektide valiku probleem olla üsna keeruline. Pole juhus, et arvukad uuringud ja üldistused investeerimispoliitika valdkonna otsustuspraktikatest läänes on näidanud, et valdav enamus ettevõtteid arvutab esiteks mitmeid kriteeriume ja teiseks ei kasuta saadud kvantitatiivseid hinnanguid mitte suunanäitajana. tegevusele, vaid teabena järelemõtlemiseks. Seetõttu tuleb rõhutada, et kvantitatiivse hindamise meetodid ei tohiks olla eesmärk omaette, nagu ka nende keerukus ei saa olla nende abil tehtud otsuste tingimusteta õigsuse garant.

II. Praktiline osa

küsimus 1

Ettevõte peab valima kahe masina vahel, mis teevad samu toiminguid, kuid mille eluiga on erinev. Masinate ostmise ja kasutamise kulud on järgmised:

	10 000 + asendus
		8000 + asendus

Kulud on antud reaalselt.

1. Oletame, et olete ettevõtte finantsjuht. Kui ostsite selle või teise masina, seejärel liisisite selle masina elueaks tootmisjuhile, siis millist renti saate küsida? Oletame, et diskontomäär on 6% ja makse ei arvestata.
2. Millise auto peaks ettevõte ostma?
3. Küsimuses 1 käsitletav tavaüür põhineb kindla aastamaksumuse arvutamisel ja tõlgendamisel. Oletame, et ostsite ühe masinatest ja liisisite selle tootmisjuhile. Millist aastaüüri saab tulevikus küsida, kui inflatsioonimäär on 8% aastas? (Märkus: üürid esindavad tegelikke rahavoogusid. Üüre tuleks kohandada vastavalt inflatsiooniprognoosidele).

1. Arvutame iga projekti NPV väärtuse:

NPV peab olema suurem kui 0, seetõttu on vajalik, et:

projekti A jaoks:

See. masina A rendihinna diskonteeritud väärtus peab olema üle 66 730,12 rubla. 3 aastaks ehk 22243,37 rubla. aastal.

Projekti B jaoks:

6716,95 + 6336,75 = 77720,84

See. masina B rendi diskonteeritud väärtus peab olema suurem kui 77 720,84 rubla. 4 aastaks ehk 19430,21 rubla. aastal.

Projektide NPV arvutamist saab teha Exceli PPP-s, kasutades finantsfunktsiooni NPZ (), mis võimaldab teil määrata voo kaasaegsed kulud; ja millest tuleks seejärel lahutada esialgsete kulude väärtus. (Vt 1. lisa)

1. On ilmselge, et ettevõte peaks ostma masina, mille soetus- ja käitamismaksumus on kõige väiksem.

Need projektid ei ole ajaliselt võrreldavad. Likvideerige projektide ajutine kokkusobimatus, korrates lühema elluviimist. Vähim ühiskordne on 12. Sellest lähtuvalt saame projektid A ja B:

Projekt A'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

Projekt B'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

Arvutame iga projekti jaoks vähendatud kulud:

a) Masin A:

b) Masin B:

PV kokku: ,

kus i on selle (esialgse) projekti kestus

N on vähim ühiskordne,

n on algprojekti korduste arv

a) Masin A:

b) Masin B:

Seega peaks ettevõte ostma masina B, sest selle maksumus on väiksem kui masina A maksumus.

1. Inflatsiooni arvessevõtmiseks on vaja kohandada inflatsiooniindeksi diskontomäära:

1+p = (1+r)* (1+Ipr)? 1,06 * 1,08 = 1,1448

Sest otstarbekam on osta auto B, siis: ,

Olgu CF 1 = CF 2 = CF 3 =CF 4, st. üüri suurus aastas määratakse kogu üüriperioodiks ega kuulu muutumisele.

CF*(0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212) > 77720,84

CF * 2,879402 > 77720,84

CF > 26992,01

Seega tuleks aastane üür, võttes arvesse inflatsiooni, määrata summale, mis ületab 26992b01 rubla.

2. küsimus

Aeg (aasta)
sularahavood

Reinvesteerimise määr on 10% ja riskivaba määr 6% aastas.

6000*(1+0,10) 4-1 + 8000*(1+0,10) 4-2 + 15000*(1+0,10) 4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

16500 + 5000 = 39166

1. = 20000
2. = 0,183 või MIRR = 18,3%

Selle probleemi saab lahendada Exceli PPP-s finantsfunktsiooni MIRR() abil, mis arvutab muudetud sisemise tulumäära. (Vt 2. lisa)

Bibliograafia

1. Balabanov I.T. Finantsjuhtimise alused: Õpetus. - M.: Rahandus ja statistika, 1998
2. Birman G., Schmidt S. Investeerimisprojektide majandusanalüüs / per. inglise keelest. toim. L.P. Valge. - M .: Pangad ja börsid, UNITI, 1997
3. Brigham Eugene F. Finantsjuhtimise entsüklopeedia / per. inglise keelest. 5. väljaanne - M .: RAGS, "MAJANDUS", 1998
4. Kovaljov V.V. Sissejuhatus finantsjuhtimisse. - M.: Rahandus ja statistika, 2000
5. Lukasevitš I.Ya. "Finantsitehingute analüüs (meetodid, mudelid, arvutustehnikad)": õpik ülikoolidele. - M .: "Finants", kirjastusühing "UNITI", 1998
6. Finantsjuhtimine: teooria ja praktika.: Õpik / toim. Korrespondentliige AMIR E.S. Stojanova. - M .: Perspektiiv, 1996
7. Finantsjuhtimine: Õpik ülikoolidele / toim. G.B. Poolakas. - M .: "Finants", kirjastusühing "UNITI", 1997
8. Sharp W., Alexander G., Bailey J. Investeeringud / tlk. inglise keelest. - M.: INFRA-M, 1998
9. Loengud

Teema 3. Investeeringute analüüsi teoreetilised alused

Investeeringute analüüs- see on investeerimisprojekti finantsanalüüs, see on tehnikate ja meetodite kogum projekti efektiivsuse hindamiseks kogu selle eluea jooksul koos ettevõtte tegevusega - investeeringuobjekt.

Investeeringute analüüs sisaldab:

Ø investeerimispoliitika väljatöötamise ja rakendamise uurimine;

Ø konkreetsete investeerimisprojektide tulemuslikkuse analüüs ja hindamine diskonteeritud ja arvestuslike hindamismeetodite abil;

Ø investeeringute portfelli (eelarve) analüüs ja hindamine.

Investeeringute analüüs on iseseisev majandusanalüüsi valdkond, mille rakendamine sõltub vajadusest põhjendada juhtimisotsuseid konkreetsete kapitali- ja finantsinvesteeringute valikute kohta.

Investeeringute analüüsi eesmärk- objektiivne hinnang lühi- ja pikaajaliste investeeringute teostatavuse kohta, samuti ettevõtte investeerimispoliitika põhijuhiste väljatöötamine.

Ülesanded investeeringute analüüs:

1) igakülgne hinnang vajalike investeerimistingimuste vajaduse ja olemasolu kohta;

2) rahastamisallikate ja nende hindade mõistlik valik;

3) tegurite (objektiivsed ja subjektiivsed, sisemised ja välised) väljaselgitamine, mis mõjutavad tegelike investeerimistulemuste kõrvalekaldumist varem kavandatust;

4) optimaalsed investeerimisotsused, mis tugevdavad konkurentsieelised on kooskõlas selle taktikaliste ja strateegiliste eesmärkidega;

5) investorile vastuvõetavad riski- ja tootlusparameetrid;

6) investeerimisjärgne seire ja soovituste väljatöötamine investeeringu kvalitatiivsete ja kvantitatiivsete tulemuste parandamiseks.

Investeeringu iseloomuga juhtimisotsuste tegemise protsessi analüütilise põhjendatuse aluseks on kavandatavate investeeringute mahu ja tulevaste rahalaekumiste hindamine ja võrdlemine. Analüüsi ja hindamise olemus seisneb nõutava investeeringu suuruse võrdlemises prognoositava tuluga. Kuna võrreldavad näitajad viitavad erinevatele ajahetkedele, muutub võtmetähtsusega nende võrreldavuse probleem.

Olulisemad punktid investeerimisprojekti hindamise protsessis:

ü Tootmis- ja müügimahu prognoosimine, arvestades võimalikku nõudlust toodete järele;

ü raha sissevoolu hindamine aastate lõikes;

ü vajalike rahastamisallikate olemasolu hindamine;

ü kapitali maksumuse aktsepteeritava väärtuse hindamine;

ü Toodete tootmis- ja müügikulude prognoosimine ja hindamine.

Investeerimisprojektide omadused kapitali eelarvestamise protsessis analüüsitud:

1. Iga investeerimisprojektiga on seotud rahavoog, mille elemendid esindavad kas netoraha laekumist või raha netoväljavoolu. Under raha netoväljavool analüüsitaval perioodil mõistetakse projekti jooksvate kassakulude ületamist jooksvatest kassalaekumistest. Vastupidises seoses on olemas netoraha sissevool. Investeeringute analüüsis keskendutakse just rahavoogudele, mitte kasumile. Rahavoogude abil kajastub väärtuste tegelik liikumine, hinnatakse kulusid ja finantstulemused. Iga investeerimisprojekti saab kujutada rahavoona, mis koosneb kahest osast: esimene on investeering, st netoväljavool; teine ​​on hilisem tuluvoog, see tähendab aja peale jaotatud tulude jada (netosissevool), mis võimaldab teil algse investeeringu tagasi teenida.

2. Investeeringute analüüs viiakse läbi reeglina aastate lõikes. Analüüsi saab teha aga mis tahes kestusega võrdsete baasperioodide kohta (kuu, kvartal, aasta jne). Tuleb vaid siduda rahavoo suurus, intressimäärad ja perioodi pikkus

3. Kõik investeeringud loetakse tehtuks aasta lõpus (postnumerando), mis eelneb projekti esimesele rahavoo aastale, kuigi investeeringuid saab teha mitme aasta jooksul. Samamoodi eeldatakse, et vahendite sissevool (väljavool) toimub järgmise perioodi lõpus.

4. Projektide hindamise peamised kriteeriumid hõlmavad ajateguri arvessevõtmist. Seda tehakse finantsmatemaatikas tuntud algoritmide abil ajapikkuse rahavoo elementide tõhustamiseks (liitmine – akumulatsioon ja diskonteerimine). Pädev investeerimisanalüüs võimaldab teil hinnata:

Ø investeerimisprojekti maksumus;

Ø tulevased rahavood projekti elutsükli perioodide lõikes ja nende praegune (praeg)väärtus;

Ø rahastamisallikate struktuur ja maht;

Ø inflatsiooni mõju aste projekti põhiparameetritele;

Ø projekti elluviimise majanduslik otstarbekus arvutuse alusel baasjoon efektiivsus (NPV, PI, IRR, DPP);

Ø projekti elluviimise võimalik tähtaeg;

Ø projekti projekti diskontomäära tase;

Ø selle riskantsuse tase.

Juhtkonnaotsused investeeringute teostatavuse kohta on strateegilised otsused ja nõuavad üksikasjalikku analüütilist põhjendust.

Investeerimisotsuse langetamist raskendavad tegurid:

§ igasugune investeering nõuab suure hulga rahaliste ressursside koondamist, samas kui ettevõttel on investeeringuteks piiratud rahalised vahendid;

§ Investeeringud ei anna reeglina hetkelist tootlust, mille tulemusena tekib aktsiakapitali immobiliseerimise efekt, mil vahendid külmutatakse varadesse, mis hakkavad kasumit tootma alles mõne aja pärast. Seetõttu peab ettevõttel olema kogunenud teatud rahaline "rasv", mis võimaldab teha investeerimiskulusid;

§ Enamasti tehakse investeeringuid laenukapitaliga ning seetõttu on vaja põhjendada allikate struktuuri, hinnata nende ülalpidamise maksumust ja sõnastada argumendid potentsiaalsete investorite ligimeelitamiseks;

§ olemasolevate (alternatiivsete või üksteist välistavate) kapitali investeerimisvõimaluste paljusus, mis eeldab projektide võrdlemist ja nende valikut teatud kriteeriumide järgi;

§ konkreetse investeerimisotsuse vastuvõtmisega kaasneb risk. Investeerimistegevus toimub alati ebakindluse tingimustes, mille määr võib oluliselt erineda.

Tuleme tagasi arengustrateegia, investeerimispoliitika, investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamise küsimuste juurde. Ärijuhtimise lahutamatu osa on otsast lõpuni analüütiline tööriist, mida ettevõtte juhtkond alati otsuse tegemisel kasutab. Seda spetsiaalset, raamatupidamisel põhinevat süsteemset funktsiooni kasutatakse erinevatel eesmärkidel, millest peamised on seotud reaalsete investeeringutega. Käesolevas artiklis käsitletakse investeeringute analüüsi kui kõikehõlmavat investeerimisprotsessi tööriista.

Investeeringute analüüsi mõiste ja klassifikatsioon

Mulle meeldib viidata juhtimissündmuste ja tegevuste põhimõistetele. Miks? Ilmselt seetõttu, et ilma teaduslike teadmisteta on investeerimispraktika peentest "asjadest" üsna raske aru saada. Ja selle teadmise üheks postulaadiks on uuritavate kategooriate aine mõistmine, mille kontseptsioonid võimaldavad ehitada aksiomaatilised alused metoodika arendamiseks. Oleme investeerimissfääri kontseptuaalses valdkonnas ja omadussõnale "investeering" võime lisada:

• strateegia;
• protsess;
• aktiivsus;
• poliitika;
• projekt;
• risk;
• analüüs.

Mõisted on nähtuse olemus ja kui fraaside semantika on erinev, tähendab see, et nende taga on suurepärane sisu, millel on praktikas eriline tähendus. Pöörake tähelepanu sellele, millise esitatud loendi kontseptsiooni me võtame, analüüs on nende kõigi jaoks asjakohane. Analüüsime väljendit "investeeringute analüüs" (IA) elementide kaupa. Asendist teaduslik meetod analüüs (analüüsist (kreeka keeles) - tükeldamine, lagunemine) on uuritava objekti vaimse jagamise protsess osadeks. Analüütik küsib: "Ja mis toimub sisuliselt, milline on objekti osade struktuur, koostis, omadused ja suhted?" Sisu ei peitu kunagi pinnal, mis tähendab, et uuritav objekt tuleb lahata või osadeks jagada.

Analüütilis-sünteetilise protseduuri mudel. Allikas: Õpik MBA üliõpilastele. Autor - Goncharova S.G.

Nagu teate, määravad analüüsi õigsuse objekti sünteesi tulemused, mis võimaldab teatud määral selgitada objekti olemust, võrrelda seda teiste sarnaste objektidega vastavalt analüüsi ja sünteesi kriteeriumidele. Järgmisena kaaluge omadussõna "investeering". See määratleb analüüsi spetsiifika, mis on seotud otsustega kõrgemal ja madalamal tasemel nende vastuvõtmisel alates strateegiast kuni projekti tüüpi konkreetsete ülesanneteni. Avaldatud seisukoht määratleb investeeringuanalüüsi kontseptsiooni alused.

Rakenduslikus mõttes mõistame IA kui kompleksset analüütilist tegevust, mille eesmärk on saada põhjendusi tõhusa investeerimisotsuse tegemiseks. Investeeringute analüüsi süsteemid ja meetodid taastoodavad finants- ja majandusanalüüsi metoodikat, mille osaks nad on. MH strateegiline tüüp, investeerimisprogrammide, projektide ja üksikute toimingute hindamine moodustavad kaks omavahel seotud analüüsi- ja hindamisprotseduuride kontuuri.

Seoses mitmete investeeringutega seotud ahelate olemasoluga on analüüsi jaotamine tüüpideks eriti oluline. Järgmine on AI klassifikatsioon, mis põhineb mitmel funktsioonil. Peamised omadused on protseduuri tase ja hetk, olenemata selle tüübist.

IA tüüpide klassifikatsioon äriorganisatsioonis

IA subjektid ja objektid

Investeeringute analüüsi sisu ja struktuuri määravad suuresti selle subjektid, subjekt ja objektid. IA teemade all mõistame isikuid, kes otseselt analüüsi teevad, ja osalejate ringi, kelle huvides seda tehakse. Ühtlasi jagame teostajad strateegilises MH-s osalevateks ning projektivaliku ja reaalinvesteeringutega seotud investeeringuanalüüsi tegijateks. Investeerimisstrateegia väljatöötamisele eelnev analüüs hõlmab järgmist:

• arendusdirektor;
• finantsjuht;
• Kommertsdirektor;
• Peainsener;
• ettevõttes investeerimiskeskusi esindavad juhid.

Projektitasandil tehtavate mõjuhinnangute puhul on nimetatud juhtidele määratud rohkem järelevalvefunktsiooni ning analüüsi vahetu teostamisega tegelevad:

• finants- ja majandusteenus;
• raamatupidamine;
• turundusteenus;
• peatehnoloogi teenistus;
• kapitaalehituse osakond;
• muud projektiga seotud teenused.

Projektide mõjuhinnangus osalevate teenuste struktuur võib olla universaalne ja moodustatud portfellis olevate projektide valiku- ja valikukampaania jaoks või luua iga projekti jaoks unikaalses formaadis. IA teostavad ka väliste sidusrühmade spetsialiseerunud divisjonid: pangad, konsultatsiooni- ja kindlustusseltsid. Läbiviidud mõjuhindamise tulemuste põhjal otsuseid tegevate subjektide hulka kuuluvad:

• investorid;
• ettevõtte juht;
• strateegilise planeerimise sessioonirühm;
• pankade krediidikomiteed;
• tarnijad ja ostjad (mõnel juhul);
• teiste huvitatud organisatsioonide ja ametiasutuste esindajad.

IA subjekti määravad ettevõtte investeerimistegevuse tulemusena toimuvate finantsprotsesside põhjus-tagajärg seosed, sellega kaasneva sotsiaal-majandusliku efektiivsuse parameetrid. Läbiviidud uuringute tulemused võimaldavad õigesti hinnata investeeringute suundi ja suurusi, põhjendada äriplaane ning leida reserve protsesside parendamiseks. IA objektid on vastava taseme tegevuste tulemused.

1. Ettevõtte strateegilise investeerimispositsiooni mudel.
2. Strateegiliste investeerimismeetmete kava.
3. Ettevõtte investeerimisportfelli struktuur ja koosseis.
4. Projektiprogrammid.
5. Kohalikud projektid.
6. Üksikud investeerimistoimingud, näiteks finantssektoris.

IA süsteemi valikute struktuur ettevõttes sõltub tööstusest, ettevõtte mastaabist ja tavajuhtimise arengutasemest. Reeglina on see üles ehitatud strateegiast ülalt alla ja praegusest hetkest tulevikku, milles tehakse projektiülesannete elluviimisel retrospektiivne analüüs. Näide mõjuhinnangute koostise ja suhete kohta on toodud allpool.

Kesktaseme ettevõtte IA koosseisu ja omavaheliste seoste variant

Strateegilise IA meetodid

Investeerimisstrateegia väljatöötamine on osa üldisest strateegilisest protsessist. Enne otsuste tegemist selles valdkonnas tuleb luua strateegilise investeerimispositsiooni mudel. See iseloomustab terviklikult ettevõtte arenguvõimalusi investeerimistegevuse arendamise prioriteetsetes valdkondades. Investeeringute analüüsi süsteemid ja meetodid strateegia väljatöötamiseks on jagatud kolme plokki. Esimene plokk on seotud ettevõtte makro- ja mikrokeskkonna uurimisega, et saada terviklik ülevaade investeerimiskeskkonnast, milles ettevõte tegutseb:

• SWOT-analüüs;
• PEST analüüs;
• SWN analüüs.

IA teine ​​plokk on kahetise iseloomuga ja kasutab finantsstrateegilise analüüsi aluseid. See on eelduseks üldist finantsarengu strateegiat ja kohalikku investeerimisstrateegiat puudutavate otsuste tegemiseks. Selle rühma sisu määratakse järgmiste mudelite ja meetoditega:

• äritegevuse tulemuslikkuse hindamine SOFIA meetodil;
• ettevõtte jätkusuutliku kasvu mudel;
• ettevõtte hindamine;
• ettevõtte finantsstrateegiate maatriks.

Strateegilise IA kolmas plokk pakub lahenduse ideede, investeerimissuundade ja tuvastatud ebakindluse probleemile. See plokk kasutab kolme tüüpi analüüsi: portfell, stsenaarium ja ekspert. Portfellianalüüs viitab turundusanalüüsi etapile, mille käigus võrreldakse äriüksusi ja tehakse soovitusi nende arendamiseks ressursside eraldamise prioriteetide kohta.

Uuringute läbiviimisel on peaaegu alati mitu strateegilise ebakindluse valdkonda, mis võivad edaspidist rakendamist tõsiselt ohustada. IA stsenaariumimeetod võimaldab neid vältida. Lihtsaim tehnika põhineb kolme stsenaariumi kaalumisel pessimistlike, optimistlike ja kõige tõenäolisemate stsenaariumite investeerimismudelite tulemusena.

Esimese ploki tüübid on strateegilisest juhtimisest hästi teada, seega piirdun finantsploki IA meetodite tunnustega. SOFIA mudel ei ole ainult finantsstrateegilise juhtimise meetodite kogum, vaid ka terviklik finantsjuhtimissüsteem, milles pööratakse erilist tähelepanu investeerimisstrateegiale, selle hindamisele ja rakendamisele. Selle süsteemi põhikomponendid on näidatud allpool.

SOFIA süsteemi komponentide koostis

Ettevõtte jätkusuutliku kasvu mudel hindab müügitulu, kasumi, varade, omakapitali ja ettevõtte võla proportsionaalseid kasvumäärasid. Meetod võimaldab koostada otsuseid rahanduse strateegilise tasakaalustamise kohta, sealhulgas investeerimisvaldkonnas. Ettevõtte hindamine võimaldab hinnata ärijuhtimise tulemuslikkust möödunud perioodidel. Finantsstrateegiliste mudelite maatriksite abil (BCG autorlus) tekib arusaam, kas ettevõttel on investeerimisvõimalusi või mitte.

Finantsstrateegiliste mudelite maatriksi lihtsustatud diagramm

disainitaseme IA

Investeerimisprojektide analüüs seab peamiseks ülesandeks järelduste tegemise, mis võimaldavad valida elluviimiseks projekte, tagada elluviimise jälgimise käigus kavandatud tulemuste saavutamine ja nende sulgemise tulemuste põhjal investeerimisprotsessi kohandada. Allpool on IA põhjal projekti valimise algoritm. Investeerimisprojektide tulemuslikkuse analüüs moodustab finants- ja majandusanalüüsi keskse osa, mis omakorda on peamiseks mõjuhinnanguks strateegiliste investeerimismeetmete kava tervikliku hindamise süsteemis.

MH tulemuste põhjal investeerimisprojekti täitmiseks vastuvõtmise algoritm

Projekti IA kohalikud ülesanded hõlmavad järgmist.

1. Projekti investeerimise nõutavatele tingimustele vastavuse hindamine vastavalt investeerimispoliitikale ja strateegiale.
2. Projekti finantseerimisallikate ja nende maksumuse põhjendamine.
3. Projekti tulemusi mõjutavate tegurite väljaselgitamine, mis tegelikult erinevad kavandatud väärtustest.
4. Investori jaoks vastuvõetava projekti riski ja tulu suhte leidmine.
5. Tagasiulatuvatel üldistustel põhinevate soovituste kujundamine investeeringute kvaliteedi ja tulemuslikkuse parandamiseks edasises praktikas.

Finants- ja majandusanalüüsi üldmudel üleminekuga projekti IA-le

Ülal on piltlik mudel üleminekust kolmelt strateegialt IA projektide meetoditele, mis põhinevad jõudlusparameetritel. Tuleb rõhutada, et investeerimisprojektide analüüsimeetodid põhinevad rahavoogude kui praktilise plaani tegelike sündmuste hindamisel. See mõjuhinnang erineb näiteks ettevõtte majandustegevuse analüüsist. AHD lähtub oma uurimistöös pigem tekkepõhisest tulemuslikkuse hindamise tulu-kulu kontseptsioonist, mitte rahavoost.

IA projektide rakendatud meetodite hulgas tuleks nimetada järgmised tüübid analüüsid ja hindamine:

• projekti kui terviku tõhusus;
• projektis osalemise tõhusus;
• projekti tõhusus, võttes arvesse inflatsiooni (prognoositavates ja deflateeritud hindades);
• investeerimisressursside allikad;
• projekti tõhusus simulatsioonimudelite kasutamisega;
• finantsstabiilsus;
• projekti elluviimise riskiaspektid;
• projekti elluviimise mõju kogu ettevõtte tulemusnäitajatele.

Selles artiklis uurisime äriorganisatsiooni investeerimisanalüüsi kahe tasandi vaatenurgast: strateegiline ja projektiline. Loomulikult on need mõlemad aspektid omavahel tihedalt seotud ja moodustavad loogilise jada investeerimisstrateegia ja -poliitika väljatöötamisest kuni konkreetsete projektiülesannete lahendamiseni. Meie tähelepanu “üle parda” oli finantsinvesteeringute mõju hindamine ja see pole probleem, sest selleteemalisi artikleid on plaanis. Igal juhul minu hinnangul investeeringuanalüüsi ainevaldkonda sissejuhatus toimus ja saime võimaluse konkreetseid rakendustööriistu detailselt edasi analüüsida.

Under investeeringuid või kapitaliinvesteeringud kõige üldisemas tähenduses mõistetakse selle all majandusüksuse ajutist keeldumist tema käsutuses olevate ressursside (kapitali) tarbimisest ja nende ressursside kasutamisest oma heaolu suurendamiseks tulevikus. Investeerimise lihtsaim näide on raha kulutamine vara soetamiseks, mida iseloomustab oluliselt väiksem likviidsus – seadmed, kinnisvara, finants- või muu põhivara.

Investeerimistegevuse peamised tunnused, mis määravad selle analüüsi lähenemisviisid, on järgmised:

• Kapitali kasutusväärtuse (näiteks likviidsuse) ajutise kadumisega seotud pöördumatus.
• Algse heaolutaseme tõusu ootus.
• Ebakindlus, mis on seotud tulemuste omistamisega suhteliselt pikaajalisele perspektiivile.

Tavapärane on eristada kahte tüüpi investeeringuid: tõeline investeering Ja finants- (portfelli)investeeringud. Materjali edasisel esitlusel keskendume peamiselt neist esimesele.

Investeeringute analüüsi teooria põhimõisted hõlmavad järgmist:

Tuleb märkida, et reaalse investeeringu puhul on seatud eesmärkide saavutamise tingimuseks reeglina vastava põhivara kasutamine (kasutamine) teatud toodete tootmiseks ja nende hilisemaks müümiseks. Siia alla kuulub ka näiteks vastloodud ettevõtte organisatsiooniliste ja tehniliste struktuuride kasutamine kasumi saamiseks investeeringute kaasamisega loodud ettevõtte põhikirjalise tegevuse käigus.

Investeerimisprojekt

Kui investeeringute maht osutub antud majandusüksuse jaoks oluliseks, arvestades selle mõju tema praegusele ja tulevasele rahaline seisukord, peaks asjakohaste juhtimisotsuste vastuvõtmisele eelnema planeerimise või projekteerimise etapp ehk investeeringueelse uurimistöö etapp, mis kulmineerub investeerimisprojekti väljatöötamisega.

investeerimisprojekt nimetatakse meetmete plaaniks või programmiks, mis on seotud kapitaliinvesteeringute elluviimise ning nende hilisema hüvitamise ja kasumiga.

Investeerimisprojekti väljatöötamise ülesanne on koostada investeeringute elluviimise kohta teadlikuks otsustamiseks vajalik informatsioon. Peamine meetod selle eesmärgi saavutamiseks on asjakohaste otsuste tegemise tagajärgede matemaatiline modelleerimine.

Eelarve lähenemisviis ja rahavood. Modelleerimise eesmärgil käsitletakse investeerimisprojekti ajabaasis ning analüüsitav periood (uurimishorisont) jagatakse mitmeks võrdseks intervalliks - planeerimisintervallideks. Iga planeerimisintervalli jaoks koostatakse eelarved - laekumiste ja maksete hinnangud, mis kajastavad kõigi sellel ajavahemikul tehtud toimingute tulemusi.

Sellise eelarve jääk - laekumiste ja maksete vahe - on investeerimisprojekti rahavoog antud planeerimisintervalli kohta. Kui kõik investeerimisprojekti komponendid on väljendatud rahas, saame rea rahavoogude väärtusi, mis kirjeldavad investeerimisprojekti elluviimise protsessi.

Laiendatud struktuuris koosneb investeerimisprojekti rahavoog järgmistest põhielementidest: Investeerimiskulud. Tulu toodete müügist. Tootmiskulud. Maksud.

Projekti algfaasis (investeerimisperiood) osutuvad rahavood reeglina negatiivseks. See peegeldab ressursside väljavoolu, mis tekib seoses tingimuste loomisega järgnevateks tegevusteks (näiteks põhivara soetamine ja netokäibekapitali moodustamine).

Pärast investeeringu lõpetamist ja põhivara kasutamise alustamisega seotud tegevusperioodi algust muutub rahavoo suurus reeglina positiivseks. Toodete müügist saadav lisatulu, aga ka projekti elluviimisel tekkinud täiendavad tootmiskulud võivad olla nii positiivsed kui ka negatiivsed väärtused. Esimesel juhul võib selle põhjuseks olla näiteks kahjumliku tootmise sulgemine, kui tulude vähenemine kaetakse kulude kokkuhoiuga. Teisel juhul modelleeritakse kulude vähenemist nende kokkuhoiu tulemusena näiteks seadmete uuendamise käigus.

Tehniliselt on investeeringute analüüsi ülesanne kindlaks teha, milline on kumulatiivselt rahavoogude suurus kindlaksmääratud uurimisperioodi lõpus. Eelkõige on põhimõtteliselt oluline, kas see on positiivne.

Kasum ja kulum. Investeeringute analüüsis mängivad olulist rolli kasumi ja rahavoo mõisted ning nendega seotud amortisatsiooni mõiste.

Mõiste "kasum" majanduslik tähendus seisneb selles, et see on kapitalikasum. Teisisõnu on see teatud hulga ressursse haldava majandusüksuse heaolu kasv. Kasum on majandustegevuse peamine eesmärk.

Reeglina arvutatakse kasum teatud ajavahemiku jooksul toodete ja teenuste müügist saadud tulu ja nende toodete valmistamisega (teenuste osutamisega) seotud kulude vahena.

Eraldi tuleb märkida, et investeeringute analüüsi teoorias ei lange mõiste "kasum" (nagu paljud teisedki majandusmõisted) kokku selle raamatupidamise ja fiskaalse tõlgendusega.

Investeerimistegevuses eelneb kasumi saamise faktile alginvesteeringu hüvitamine, mis vastab mõistele "amortisatsioon" (inglise keeles tähendab sõna "amortization": võla põhiosa tagasimaksmine). Põhivarasse investeerimise puhul täidab seda funktsiooni amortisatsioon.

Seega on reaalinvesteeringu valdkonna projekti põhinõuete täitmise põhjendatuse aluseks amortisatsiooni ja kasumi summade arvestus kehtestatud uurimishorisondi piires. See summa on kõige üldisemal juhul kogu tegevusperioodi rahavoog.

Kapitali maksumus ja intressimäärad. Mõiste "kapitali hind" on tihedalt seotud majandusliku mõistega - kasum.

Kapitali väärtus majanduses seisneb selle võimes luua lisandväärtust ehk teenida kasumit. See väärtus vastaval turul – kapitaliturul – määrab selle väärtuse.

Seega on kapitali maksumus tulumäär, mis määrab teatud ajaperioodi (tavaliselt aasta) kapitali võõrandamise väärtuse.

Lihtsamal juhul, kui üks pooltest (müüja, laenuandja, laenuandja) annab kapitali käsutamise õiguse üle teisele poolele (ostja, laenuvõtja), väljendatakse kapitali maksumust intressimäärana.

Intressimäära määramisel lähtutakse turutingimustest (st alternatiivsete kapitali kasutamise võimaluste olemasolust) ja selle võimaluse riskiastmest.

Samas on kapitali turuväärtuse üheks komponendiks inflatsioon. Püsivhindades arvutuste tegemisel võib inflatsioonikomponendi intressimäärast välja jätta. Selleks tuleks kasutada üht tuntud modifikatsioonist Fisheri valemid:

kus,
r - reaalne intressimäär;
n - nominaalne intressimäär;
i - inflatsioonimäär.

Kõik määrad ja inflatsioonimäärad selles valemis on esitatud kümnendkohtadena ja peavad viitama samale ajavahemikule.

Üldjuhul vastab intressimäär võla põhisumma (põhiosa) osale, mis tuleb tasuda arveldusperioodi lõpus. Selliseid panuseid nimetatakse lihtsateks.

Arveldusperioodi kestuse poolest erinevaid intressimäärasid saab omavahel võrrelda efektiivsete intressimäärade või liitintressimäärade arvutamise kaudu. Efektiivne määr arvutatakse järgmise valemi järgi:

kus,

S - lihtmäär;
N on intressi kogumise perioodide arv vaadeldavas intervallis.

Kapitali maksumuse kõige olulisem komponent on riskiaste. Just kapitali erinevate vormide, suundade ja kasutustingimustega kaasnevate erinevate riskide tõttu võib kapitaliturul igal ajahetkel täheldada erinevaid hinnanguid selle väärtusele.

Allahindlus

Mõiste "allahindlus" on investeerimisanalüüsi teooria üks võtmeid. Selle sõna sõnasõnaline tõlge inglise keelest ("allahindlus") tähendab: kulude vähendamist, allahindlust.

allahindlus on tulevaste ajaperioodidega seotud rahasummade nüüdisväärtuse (ingliskeelset terminit "present value" võib tõlkida ka kui "praeguse väärtus", "praeguse väärtus" jne) arvutamise operatsioon.

Diskonteerimise vastandit, esialgse rahasumma tulevase väärtuse arvutamist, nimetatakse akumulatsiooniks või liitmiseks ja seda on lihtne illustreerida näitega võlasumma suurenemisest aja jooksul antud intressimäära juures:

F = P*(1+r)N

kus,
F - tulevikuväärtus;
P - rahasumma kaasaegne väärtus (algväärtus);
r - intressimäär (kümnendkohana);
N on intressiperioodide arv.

Ülaltoodud valemi teisendus pöördülesande lahendamise korral näeb välja järgmine:

P = F / (1 + r) N

Diskonteerimismeetodeid kasutatakse juhul, kui on vaja võrrelda sularaha laekumiste ja maksete summasid ajas. Eelkõige on investeeringute tõhususe põhikriteerium - nüüdispuhasväärtus (NPV) - kõigi vaadeldaval perioodil tekkivate rahavoogude (laekumiste ja maksete) summa, mis on antud (ümberarvutatud) ühel ajahetkel, mis tavaliselt valitakse. kui investeeringu algushetk.

Nagu eelpool öeldust järeldub, ei erine nüüdisväärtuse arvutamise valemis kasutatav intressimäär tavapärasest, mis omakorda peegeldab kapitali maksumust. Diskontomeetodite kasutamise korral nimetatakse seda määra aga tavaliselt diskontomääraks (võimalikud valikud: "võrdlusmäär", "barjäärmäär", "diskontomäär", "vähendamise tegur" jne).

Investeerimisprojekti tulemuslikkuse kvalitatiivne hinnang sõltub suuresti diskontomäära valikust. Selle määra ühe või teise väärtuse kasutamise õigustamiseks on suur hulk erinevaid meetodeid. Kõige üldisemal juhul saate diskontomäära valimiseks määrata järgmised valikud:

• Alternatiivse kapitalikasutuse minimaalne tootlus (näiteks usaldusväärsete turustatavate väärtpaberite tootlus või hoiustamise määr usaldusväärses pangas).
• Kapitali tootluse hetketase (näiteks ettevõtte kaalutud keskmine kapitalikulu) Kapitali maksumus, mida saab selle investeerimisprojekti elluviimiseks kasutada (näiteks investeerimislaenu määr).
• Investeeritud kapitali eeldatav tasuvus, võttes arvesse kõiki projekti riske.

Eelpool loetletud määrad erinevad peamiselt riskiastme poolest, mis on üks kapitalihinna komponente. Olenevalt valitud diskontomäära tüübist tuleks tõlgendada ka investeeringute tulemuslikkuse hindamisega seotud arvutuste tulemusi.

Investeerimisprojekti hindamise ülesanded

Investeerimisprojekti hindamise peamine eesmärk on põhjendada selle ärilist (ettevõtlikkust) elujõulisust. Viimane hõlmab kahe põhinõude täitmist:

• Investeeritud vahendite täielik taastumine (tasuvus).
• Kasumi saamine, mille suurus õigustab mistahes muust ressursi (kapitali) kasutamise viisist loobumist ja kompenseerib lõpptulemuse ebakindlusest tuleneva riski.

Tuleb eristada kahte investeerimisprojekti ärilise elujõulisuse komponenti, selle vajalikke ja piisavaid tingimusi:

• Investeeringute majanduslik efektiivsus.
• Projekti rahaline elujõulisus.

Majandushinnang või kapitaliinvesteeringute efektiivsuse hinnang on suunatud vaadeldava projekti potentsiaali väljaselgitamisele nõutava või eeldatava tasuvustaseme tagamiseks. Investeeringute analüüsi tegemisel on kapitaliinvesteeringute tulemuslikkuse hindamise ülesanne peamine, mis määrab projekti kui terviku saatuse.

Finantshinnang on suunatud projekti rahastamise skeemi valikule ja iseloomustab seeläbi võimalusi projekti majandusliku potentsiaali realiseerimiseks. Hindamisel tuleks järgida majanduslikku lähenemist ja võtta arvesse ainult neid tulusid ja kahjusid, mida on võimalik rahaliselt mõõta.

Investeerimisprojektide hindamise etapid

Investeerimisprojekti arendustsüklit saab esitada kolme etapi (etapp) jadana:

1. Projekti idee sõnastamine
2. Projekti investeerimisatraktiivsuse hindamine
3. Projekti finantseerimisskeemi valimine

Etappidel liikudes täiustub projekti idee ja rikastub see uue teabega. Seega on iga etapp omamoodi vaheviimistlus: sellel saadud tulemused peaksid olema kinnituseks projekti teostatavuse kohta ja seega olema "pääs" järgmisse arendusetappi.

Peal esimene aste on hinnang projekti elluviimise võimalikkusele nii turunduse, tootmise, juriidilise kui ka muude aspektide osas. Esialgne teave selleks on teave projekti makromajandusliku keskkonna, toote kavandatava turu, tehnoloogiate, maksutingimuste jms kohta. Esimese etapi tulemuseks on projektiidee struktureeritud kirjeldus ja selle elluviimise ajakava.

Teine etapp enamikul juhtudel on määrav. Siinkohal investeeringute tulemuslikkuse hindamine ja kaasatava kapitali võimaliku maksumuse määramine. Teise etapi alginfoks on kapitaliinvesteeringute ajakava, müügimahud, jooksvad (tootmis)kulud, käibekapitali vajadus, diskontomäär. Selle etapi tulemused esitatakse kõige sagedamini tabelite ja investeeringute tulemuslikkuse näitajate kujul: nüüdispuhasväärtus (NPV), tasuvusaeg, sisemine tulumäär (IRR).

Kolmas etapp on seotud projekti rahastamise optimaalse skeemi valiku ja investeeringute tulemuslikkuse hindamisega projekti omaniku (valdaja) positsioonilt. Selleks kasutatakse infot intressimäärade ja laenu tagasimaksegraafikute, samuti dividendimaksete taseme jms kohta. Projekti finantshindamise tulemused peaksid olema: projekti elluviimise finantsplaan, prognoosivormid finantsaruandlus ja maksevõime näitajad.

Igasugune investeeringute analüüsi meetod hõlmab projekti käsitlemist tingimuslikult iseseisva majandusobjektina. Seetõttu tuleks investeerimisprojekti kahes esimeses arenguetapis käsitleda eraldi seda elluviiva ettevõtte ülejäänud tegevusest.

Projektide kaalumise isoleeritud (kohalik) olemus välistab nende rahastamise skeemide õige valiku. See on tingitud asjaolust, et otsus ühe või teise allika kaasamise kohta kapitaliinvesteeringute rahastamiseks tehakse reeglina ettevõtte kui terviku või selle rahaliselt sõltumatu allüksuse tasandil. Sel juhul võetakse ennekõike arvesse selle ettevõtte praegust finantsseisundit, mida kohalikus projektis on peaaegu võimatu kajastada.

Seega edasi suurettevõtted investeerimisprojekti rahastamisskeemi valimise ülesanne (vähemalt "suurteks" klassifitseeritud projektide puhul) läheb tingimata kõrgeimale juhtimistasandile. Keskastme juhtkonna tasandil jääb ülesandeks valida olemasolevast nimekirjast kõige tõhusamad ehk potentsiaalselt kasumlikumad projektid.