Еще один пример поможет объяснить поведение цен на рынке государственных облигаций (и других форм рынка облигаций) Снова будет легче, если мы возьмем условный пример, чем будем брать реальные ценные бумаги. Предположим, что в 1999 г. правительство решило выпустить три различные облигации. Одна из них была краткосрочной со сроком обращения 3 года, другая - среднесрочной со сроком обращения 10 лет и третья - долгосрочной со сроком жизни 25 лет Также допустим, что правительство полагает, учитывая структуру процентных ставок на тот момент, предложить инвесторам доходность к погашению 4,5% по каждой из облигаций, с тем чтобы заинтересовать инвесторов в их покупке (мы взяли эти цифры для удобства, а не как показатель точных процентных ставок в то время) Следовательно, каждая облигация выпускается с номинальной стоимостью?100 с купоном 4,5%.
Конечно, наши допущения несколько нереалистичны. Очень маловероятно, что доходности, которые ожидают инвесторы, будут одинаковыми для краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной облигаций. Но они служат для иллюстрации су- ти наших объяснений. Итак, у нас есть три облигации, данные по которым представлены в табл. 13.3.
Таблица 13 3
Когда каждая из облигаций продается по цене?100, текущая доходность и доходность к погашению являются совершенно одинаковыми, потому что в этот момент они не имеют для инвестора никакой прибыли или убытка к погашению.
Теперь предположим, что год спустя дела в английской экономике ухудшились. Появились свидетельства того, что на подходе более высокая инфляция, и инвесторы требуют в качестве компенсации более высокую доходность. Если правительство в этот момент выпускало новую государственную облигацию, оно должно было бы предложить доходность, скажем, в 6%, чтобы убедить инвесторов в ее покупке. Что произойдет с рыночными ценами наших трех облигаций, выпущенных в 1999 г.? Очевидный ответ состоит в том, что ни один инвестор не будет покупать их по цене?100, когда доходность к погашению составляет всего 4,5%. Цены облигаций на рынке должны будут падать, пока они не достигнут уровня, при котором инвесторы стали бы их покупать. Каким будет этот уровень? Это такая цена, при которой они будут предлагать доходность к погашению в 6%, которую теперь ожидают инвесторы. И снова мы немного отходим от реальности, потому что сомнительно, чтобы инвесторы ожидали бы точно такой же доходности к погашению от этих трех облигаций с разными сроками обращения и различными налоговыми характеристиками. Но для иллюстрации нашего рассказа ситуация будет такой, как показано в табл. 13.4, когда каждая облигация теперь должна предлагать доходность к погашению в 6% (напомним, что остающийся срок обращения каждой бумаги теперь стал на год короче, чем когда они были выпущены в 1999 г.).
Этот пример очень ясно показывает, что долгосрочные облигации демонстрируют гораздо более значительные изменения цен при данном изменении процентных ставок, чем краткосрочные облигации. Инвестор в краткосрочную облигацию, который купил ее первоначально за?100 и теперь хочет ее продать, потерял бы некоторую сумму денег, но не очень большую. Инвестор со среднесрочной облигацией потерял бы достаточно много, а инвестор, вложивший деньги в долгосрочную бумагу, потерял бы больше всех. Инвесторы во все три облигации в конечном итоге получили бы обратно свою сотню, если бы они держали облигации до момента погашения, но в промежутке перед этим несли бы существенные убытки. Таким образом, инвесторы, которые не склонны к риску и могли бы захотеть быстро получить свои деньги назад, вероятно, купят краткосрочные облигации. Те, кто хочет связать свои деньги на длительный срок при условии получения известного дохода, вместе с более склонными к риску инвесторами и теми, кто хочет сознательно сделать ставку на благоприятные изменения в процентных ставках, с большей вероятностью уйдут в долгосрочные облигации.
Тяготение погашения гораздо сильнее у краткосрочных облигаций, чем у долгосрочных. Когда облигация должна погашаться с ближайшем будущем по номиналу?100, погашение оказывает преобладающее влияние, и ее цена не будет так широко колебаться в ответ на изменения в процентных ставках. Как показывает пример, им и нет необходимости так себя вести, чтобы приспособиться к изменяющимся ожиданиям инвесторов в отношении дохода, который они должны получить. В наши дни краткосрочные процентные ставки могут колебаться очень широко (возможно, больше, чем долгосрочные доходности) и будут в большей степени влиять на краткосрочные облигации, чем на долгосрочные бумаги. Таким образом, как показывает наш пример, ценовые колебания могут быть вполне заметными даже в краткосрочном сегменте (short end) рынка. Но риск капитального убытка здесь все же значительно ниже, чем на рынке долгосрочных облигаций. Отчеты о состоянии рынка часто будут подчеркивать разную величину изменений цен в долгосрочном и краткосрочном сегментах рынка облигаций. Инвесторы перемещают свои средства между бумагами с разными сроками погашения в соответствии с ожидаемым направлением движения долгосрочных и краткосрочных процентных ставок.

Еще по теме Влияние процентных ставок:

1. Срок погашения и доходность облигаций: риск изменения процентных ставок
2. Стратегии управления риском изменения процентных ставок
3. Изучение совокупного выпуска и процентных ставок на основе модели /SLM
4. 2.2. Влияние процентной политики на доходность кредитных операций
5. 3.1. Понятие процентного риска, обзор возможных стратегий управления
6. 3.2. Использование GАР-анализа при принятии решений по управлению процентным риском
7. Анализ влияния внешних факторов на ценообразование в коммерческих банках

- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство - История государства и права - История политических и правовых учений - Конкурсное право -

Все, кто следит за рынком, хорошо знают, что одной из самых сильных фундаментальных новостей, влияющих на рынок, являются новости об изменении/сохранении процентных ставок. Но не все понимают закономерности и следствия изменения ставок на курс валюты. А между тем, это регулярно повторяющаяся история, один из самых исправно работающих индикаторов движения курса. На примерах я попытаюсь рассказать, что такое дифференциал процентных ставок, и какое влияние он может оказывать на валюту.

Вспомним, что совсем недавно Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) понизил ставку рефинансирования в два раза с 0,5% до 0,25%.

Интересен тот факт, что, по словам аналитиков, сейчас в еврозоне самый низкий уровень ставок за всю ее историю. Президент ЕЦБ Марио Драги объясняет это снижение тем, что еврозона в будущем может столкнуться с еще большим снижением темпов инфляции, а именно с дефляцией. В целом экономика еврозоны еще очень слаба, поэтому подобная политика ЕЦБ будет сохраняться. Основных причин для понижение ставки ЕЦБ было три:
1) Годовая инфляция в еврозоне упала с 1.1% в сентябре до 0.7% в октябре
2) Уровень безработицы вырос до 12.2%
3) Укрепление курса евро на 5% по отношению к другим основным валютам

Почему же евро вырос? Основная причина в том, что спрос на евро был спровоцирован денежными вливаниями со стороны инвесторов Японии, США и других стран.

Большинство фундаментальных факторов связаны друг с другом и процентные ставки не исключение, для того, чтобы спрогнозировать динамику валютных курсов на какую-либо перспективу нужно видеть и уметь читать эти взаимосвязи. В связи с недавними событиями хотелось бы подробнее разобрать, что такое дифференциал процентных ставок и какое влияние он может оказывать на валюту.

Дифференциал - это в первую очередь разница, а в данном случае это разница между ключевыми процентными ставками Центральных банков. Процентные ставки являются важнейшим инструментом денежно-кредитной политики, например, если Европейский Центральный банк изменяет ставку рефинансирования, как это и было, то это напрямую сказывается на величине процентных ставок на кредиты, депозиты и другие инструменты денежного рынка.

Так почему же все-таки процентные ставки оказывают такое сильное влияние на курс? Для того чтобы это понять, необходимо разобраться в механизмах действия решения регулятора (к примеру ЕЦБ) на валютный курс.

Представим, что у нас есть сбережения, размещенные в банке, а соседний банк, расположенный неподалеку, взял и вдруг увеличил процентную ставку. Оставаться в нашем банке - при прочих равных - уже нет смысла, и нам проще открыть второй счет в другом банке и перекинуть деньги под более высокий процент.

Институциональные и международные инвесторы - это можно сказать такие же люди, как и мы с вами, поэтому если один из Центральных Банков повышает процентную ставку, он тем самым увеличивает доходность инструментов денежного рынка и провоцирует перелив капитала из одной страны в другую. А каким же образом можно перейти в активы другой страны? Ответ: очень просто, купить их! А покупать их нужно за деньги, соответственно возникает необходимость приобрести национальную валюту.

Вот и получается, что рост разницы процентных ставок приводит к росту валютного курса страны. При этом не стоит забывать о таких важных макроэкономических показателях, как уровни инфляции и безработицы, потому что рост индекса потребительских цен, как правило, свидетельствует о повышение цен на товары и услуги, а соответственно вызывает необходимость повышения ставки рефинансирования, но при этом это не будет способствовать росту заинтересованности инвесторов в увеличении вложений средств в экономику такой страны.

Распределение инфляции

Тем не менее, даже в почти одинаковых по уровню развития странах рост разницы процентных ставок не всегда приводит к увеличению курса национальной валюты.

Например, во время рассвета экономического кризиса снижение разницы ставок может привести к росту курса, но целью инвесторов будет уже не приумножить свои средства, а сохранить просто собственный капитал. Уменьшение желания рисковать будет способствовать увеличению спроса на низкодоходные валюты, которые характеризуются невысокими процентными ставками Центральных банков. А ведь, чем ниже доходность, тем ниже риск.

Похожую ситуацию мы могли наблюдать и в 2008 году, когда развитие ипотечного кризиса вынудило инвесторов перейти в казначейские облигации США, известные своей надежностью, в результате этого возрос спрос на доллар, а курс евро резко снизился.

Стоимость кредитов в странах евросоюза росла последние три года не смотря на снижение учетной ставки, поэтому очередное понижение ставок не оживит текущую ситуацию, но сможет повлиять на иностранных инвесторов и тем самым ослабит спрос на евро.

4.5.1. Изменение уровня процентной ставки

Как уже подчеркивалось выше, изменение учетных ставок является одним из основных инструментов денежно-кредитной политики Центрального банка страны. Изменение основной ставки страны влечет за собой соответствующее изменение и других ставок. Конечно же, изменение учетной ставки проводится ЦБ не только для того, чтобы повлиять на курс национальной денежной единицы. Но нас с вами, как участников FOREX, более всего волнует именно этот аспект.

К чему же приводит изменение Центральным банком основной ставки? (Еще раз напоминаем вам, что речь идет о типичной реакции рынка, но это не является аксиомой!)

Повышение ставки – укрепление национальной валюты (рис. 4.5.1).

Увеличивается привлекательность национальной валюты как средства инвестирования. Причина в том, что увеличение основной процентной ставки ведет к росту процентных ставок по банковским депозитам в коммерческих банках. Во-первых, заинтересованной стороной являются иностранные инвесторы. Их деньги играют существенную роль в формировании курса национальной валюты, поскольку объемы сделок с ними могут быть очень существенными. Фактически рост курса национальной валюты подогревается именно тем, что она становится популярна среди иностранных инвесторов, готовых покупать валюту за все более высокую цену в расчете на высокий доход по депозитам. Привлечение средств инвесторов сопровождается оживлением национальной экономики. Во-вторых, интерес к хранению средств в национальной валюте проявляют внутренние деловые круги и частные лица. Рост их интереса непосредственно связан с возможностью «изъятия» из активного обращения денежных средств. Соответственно, связывание денег должно сопровождаться снижением внутренней деловой активности при одновременном снижении инфляционных процессов. То есть фактически увеличивается спрос на данную национальную валюту.

Деньги обладают замечательным мультипликативным эффектом, т. е. одни и те же деньги могут обращаться до 50 раз (так подсчитали экономисты). Когда возрастает стоимость кредитов, деньги становятся дорогими, малопривлекательными. Мультипликативный эффект уменьшается, и таким образом фактически снижается количество денег в обращении, т. е. условно происходит сокращение предложения национальной валюты.

Знаете ли Вы, что: Fort Financial Services дарит бездепозитный бонус в размере $35 всем новым клиентам, прошедшим верификацию.

Нельзя забывать, что с помощью повышения основной ставки Центральный банк осуществляет регулирование инфляционных процессов в стране. Повышение ставки приводит к укреплению валюты в том случае, если речь идет о стране, где уровень инфляции соответствует нормальной экономике. Также использование основной ставки как средства регулирования курса валюты не должно быть чрезмерно активным. Если ставка будет меняться часто, инвесторы задумаются о том, а не лихорадит ли страну, в которую они инвестируют. К примеру, в 1999 г. Федеральная резервная система США повышала ставки 3 раза, что очень взволновало инвесторов. А в 2001 г. инвесторов волновал уже совсем другой ряд событий – ФРС десять (!) раз снижало ставки.

Снижение ставки – падение курса национальной валюты (рис. 4.5.2).

Снижается привлекательность национальной валюты как средства инвестирования в связи со следующим за уменьшением основной процентной ставки падением ставок по депозитам; в результате уменьшается спрос на данную национальную валюту.

Деньги дешевеют, мультипликативный эффект повышается в обращении, т. е. условно называем это увеличением предложения национальной валюты. Конечно же снижение процентных ставок должно привести к активизации экономики страны, но положительный эффект в экономике страны возможно будет заметить только спустя некоторое время, что отразится на макроэкономических индикаторах.

4.5.2. Использование информации об изменении ставок

Знание ставки само по себе ничего не дает. Важно ее изменение, происходящее в связи с решениями национальных финансовых институтов. К учетной ставке трейдеры относятся как и ко всем остальным факторам, торгуя на слухах и фактах. Например, если слух гласит, что учетная ставка будет повышена, соответствующую валюту будут покупать до того, как этот факт свершится. Правда, после того как повышение ставки состоится, вполне возможно, что валюту продадут обратно или продадут другую, аналогичную ей. Неожиданное изменение учетной ставки вероятнее всего повлечет резкое изменение курса.

Пример. Действующая основная ставка Центрального банка составляет 4,0%. В качестве примера берем абстрактную валюту и идеальный, т. е. нереальный рынок, который реагирует только на одну новость – изменение ставки. Прошло сообщение, в котором было сказано, что на ближайшем заседании Центрального банка будет рассмотрен вопрос об изменении ставки в сторону повышения до 4,25%. На этом слухе сразу же вырастет спрос, ведь выгодно купить валюту, пока еще ставка низкая и спрос на нее еще не вырос. Вместе с ростом спроса будет расти цена. Далее рынок либо консолидируется, либо будет подрастать вплоть до начала заседания банка. Рассмотрение вопроса еще не означает принятия решения, поэтому возможны следующие варианты.

1. Ставка выросла, как и ожидалось, ровно на 0,25% – рынок уже «заложился» на эту информацию, т. е. потенциала для изменения курса уже нет – идет консолидация.
2. Ставка не выросла – рынок вернется на тот уровень, откуда пришел, т. е. курс падает (возвращается).
3. Ставка выросла более чем на 0,25 – в связи с этой неожиданной новостью цена валюты очень резко возрастет.

Варианты изменения процентной ставки (без учета других факторов) представлены на рис. 4.5.3.

Необходимо учитывать, что за изменением основной ставки стоят очень серьезные экономические процессы, поэтому вариант «ожидалось повышение ставки, а ставка снижена» не рассматривается, третий вариант также маловероятен.

Внимание! Ставки, являющиеся основными для определения направления движения цен, выделены в табл. 4.5.1 жирным шрифтом.

Примечание 1. 30 июня 2004 г. ставка FedFunds была повышена ФРС США на величину +0,25% до уровня 1,25%.

Примечание 2. Ставки, имеющие смысл ODR, в разных странах могут называться по-разному:

США, Япония – Discount Rate;
Швейцария – 3 month LIBOR Range;
Австралия – Cash Rate;
Новая Зеландия – Official cash Rate;
Великобритания – Base Rate;
Канада – Bank Rate.

Примеры влияния процентных ставок на валютный курс

Пример 1. 06.02.2003 г., GBP. В 12:05 вышла новость: «Великобритания: Банк Англии понизил учетную ставку на 25 базисных пунктов с 4,00% до 3,75%». В середине графика – большая черная свеча с high = 1,6471 и low = 1,6375. Ситуация складывалась так: рынок был в ожидании итогов заседания правления Банка Англии. На совещании произошло неожиданное событие – ставка была снижена на 0,25% до 3,75%. Это был минимальный уровень за последние 48 лет, с 1955 г. Причинами решения банка явились низкие темпы экономического роста в Великобритании и ожидание падения уровня потребительского спроса в стране и за рубежом (рис. 4.5.4).

Пример 2. 05.06.2003 г., GBP. В 12:00 вышла новость: «Банк Англии оставил ставку Репо (Repo Rate) неизменной на уровне 3,75%». Ожидалось же, что ставка будет снижена до 3,50% (рис. 4.5.5).

Пример 3. 05.06.2003 г., EUR – нетипичная реакции рынка (рис. 4.5.6). Этот пример подтверждает тот факт, что на рынке одновременно действует множество факторов и нельзя гарантированно получить классические цепочки событий.

В 08:02 вышло сообщение: «Снижение процентных ставок ЕЦБ едва ли откроет EUR/USD путь вверх с учетом продолжающихся продаж EUR/JPY японскими инвесторами. Также этому не способствует оптимизм касательно американской экономики».

В 11:34 в новостях выходит сообщение: «Большинство экономистов считает, что ЕЦБ снизит процентные ставки на 50 пунктов до 2,0%».

В 11:45 вышла новость: «ЕЦБ: процентные ставки снижены на 50 пунктов до 2% (пред. не изм., 2,5%)».

Повышение евро, несмотря на снижение ставки ЕЦБ, означало то, что рынок стал обращать внимание на слабую экономику США. Трейдеры осторожничают с USD в преддверии выхода данных по рынку труда США, ожидая роста количества уволенных до 25 000 человек и уровня безработицы до 6,1% против текущих 6%. Lara Rhame из Brown Brothers Harriman заявляет: «Мы в положи тельной среде для евро и я не думаю, что это изменится». Помимо этого, поддержку курсу единой европейской валюты оказал значительный рост курса фунт/доллар и опубликованные в этот день положительные экономические данные в Германии.

Рынок реагирует не только на изменения текущих ставок, но также очень чутко воспринимает все нюансы, связанные с оценкой экономической ситуации и изменением процентной политики Центрального банка.

Пример 4. 29.01.2004 г. 27-28 января 2004 г. состоялось заседание Федерального резерва, который, как и ожидалось, не стал изменять ставки, оставив их на прежнем уровне – 1%. Однако после вчерашнего изменения тона Федерального резерва, который заменил фразу «долгий период низких ставок» на «необходимость проявлять терпение перед повышением ставок», многие инвесторы стали пересматривать свои оценки по доллару. Намеки на то, что США может начать фазу повышения ставок, увеличивает привлекательность доллара, так как американская экономика по-прежнему остается самой большой в мире, и она демонстрирует признаки здорового роста. И хотя проблема огромного внешнеторгового и бюджетного дефицита так и не решена, инвесторы готовы вкладывать свои капиталы в американскую экономику в случае роста отдачи от вложений в американские активы. Именно эти размышления и вызвали резкое падение европейских валют к доллару вчера в конце американской сессии (рис. 4.5.7).

Пример 5. «Из аналитики "Форекс Клуба"» за 30.06.2004 г. – в связи с решением ФРС США об увеличении процентной ставки FedFunds на +0,25% до уровня 1,25%. Наибольший резонанс в поведение валютных курсов сегодня вносило заседание ФРС по процентным ставкам. Попытки доллара укрепиться против основных европейских конкурентов во время азиатской сессии ни к чему не привели, и основной тенденцией дня еще задолго до объявления решения стало падение доллара. Рынок ожидал повышения ставок на 25 базисных пунктов. Это решение широко ожидалось рынком и не служило поддержкой доллару. А так как представители ФРС не пытались сделать дополнительных намеков относительно ставок, большинство игроков предпочитали закрывать длинные по доллару позиции. ФРС оправдала ожидания инвесторов, что, действительно, не оказалось неожиданным для рынков. По словам дилеров Форекс Клуба, итог события выразился лишь во всплеске активности во время объявления ставок. Курсы же основных валют остались на прежнем уровне.

4.5.4. Процентный дифференциал и SWAP

Трейдеры реагируют не просто на изменение учетной ставки как таковой, а на изменение разницы учетных ставок, процентный дифференциал. Например, если все страны «Большой пятерки» (США/USD, Великобритания/GBP, Швейцария/CHF, Япония/JPY и Евросоюз/EUR) решат одновременно понизить свои учетные ставки на 0,5%, валютный рынок будет безразличен к этому, поскольку процентный дифференциал останется неизменным. На практике в большинстве случаев ставки меняются в одностороннем порядке, что приводит к изменениям как процентного дифференциала, так и обменного курса.

Общепринятая мировая практика совершения арбитражных операций на рынке FOREX требует обязательного закрытия текущих валютных позиций, открытых на данную дату валютирования (value date – дата поставки валюты). В противном случае по данной валютной позиции должна произойти поставка реальных средств на счет клиента и на счет банка в размере, предусмотренном условиями сделки.

Например: совершена покупка 100 000 USD/JPY по курсу 107,42 сроком валютирования 8 декабря 2003 г.

BUY 0,1 USD/JPY at 107,42 (длинная позиция – long position)
+ 100 000 USD
-10 742 000 JPY

Если позиция не закрыта внутри дня, то должно произойти следующее движение средств:

Счет банка –> Счет трейдера 100 000 USD
Счет трейдера –> Счет банка 10 742 000 JPY

Однако, трейдеры осуществляют операции на рынке FOREX для того, чтобы заработать прибыль от курсовой разницы, а не для того, чтобы получить валютные средства в указанных объемах. В связи с этим возникает необходимость переноса открытой валютной позиции с одной даты валютирования на следующую.

Операция по переносу позиции называется SWAP TOM/NEXT (своп). Суть ее в том, что если на конец дня (21:00 GMT) трейдер не закрыл позицию, одномоментно заключаются две обратные сделки, из которых первая закрывает имеющуюся позицию на данную дату, а вторая одновременно открывает позицию в той же паре валют с тем же объемом на следующую дату. При переносе позиции, как правило, взимаются или начисляются небольшие суммы, выраженные в своп-пунктах. Фактически эта разница отражает процентный дифференциал учетных ставок валют, входящих в торговую пару. Если вы купили валюту, по которой учетная ставка выше, вы получите положительную своп-разницу, если продали – отрицательную. В нашем примере своп-разница будет положительной, так как ставка по USD составляет 1%, а по JPY – 0,1% (своп-разница приведена в табл. 4.5.2).

В данном случае курс на момент проведения свопа (21:00 GMT) составлял 107,64, в отчете трейдера эта операция будет выглядеть так, как показано в табл. 4.5.3.

Необходимо помнить, что при переносе позиции со среды на четверг своп-разница будет взиматься или начисляться в тройном размере. Связано это с тем, что текущий валютный рынок работает на условиях спот (spot). Условия спот предполагают проведение расчетов по сделке на второй рабочий день после заключения сделки.

Например: сегодня, в понедельник 2 марта 2003 г., банк А заключил сделку с банком В на покупку 1 млн USD за JPY по курсу 108,00 на условиях спот. В среду 4 марта 2003 г. банк А переведет банку В 108 млн JPY, тот этим же днем поставит банку А 1 млн USD.

Содержание

Обязывает любой банк Америки формировать определенный объем денежных резервов. Они нужны для проведения операций с клиентами. Это необходимо на случай того, если у большинства клиентов одномоментно появится желание снять все свои депозиты. В данном случае у банковского учреждения финансов может просто не хватить, и тогда,скорее всего, наступит еще один банковский кризис. Именно из-за этого ФРС устанавливает определенные рамки к величине обязательных резервов, на размер которых влияет ставка ФРС.

Что такое Федеральной резервной системы

Каждый день банки проводят колоссальное число операций, и каждый из них старается увеличить их объем для роста извлекаемой прибыли. Иногда клиенты без предупреждения приходят и снимают большую сумму денежных средств, вследствие чего уровень обязательных резервов финансового учреждения снижается и перестает соответствовать указаниям ФРС. Это в будущем вызовет у банка множество проблем.

Процентная ставка ФРС - это ставка, под которую Центральный выдает займы американским банкам. За счет данных кредитов финансовые учреждения повышают уровень резервов с целью соответствия требованиям ФРС.

В большинстве случаев банки кредитуются друг у друга, но если у банков нет возможности помочь своему «коллеге», последний обращается в ФРС. Этот кредит по законодательству надо возвратить на следующий день. ФРС негативно относится к подобным займам. Если они к тому же учащаются, ФРС имеет право ужесточить требования к обязательным резервам.

Для чего нужна процентная ставка

Необходимость ее состоит в следующем: она выступает основой для расчетов прочих ставок в государстве. Наряду с этим займы ФРС - это низко рискованные кредиты, потому что они выдаются только на одну ночь и лишь банковским учреждениям с превосходной кредитной историей.

Если рассматривать фондовые рынки, увеличение ставок - это рост стоимости капитала организации. То есть для предприятий, акции которых торгуются на бирже, это негативный момент. У облигаций иначе - повышение ставки ведет к снижению инфляции.

Рынок валют немногим сложнее, здесь ставка ФРС оказывает влияние на курсы с нескольких сторон. Безусловно, есть свой курс, по нему идут все сделки с валютами. Но это только малая доля схемы. мира, отвечающие за большую часть проводимых в мире сделок на рынке валют, выступают движением капитала, которые вызваны желанием инвесторов найти большую прибыль от вложений. Беря во внимание положение всех видов рынков, включая рынок жилья и данные по инфляции, в любом государстве увеличение учетной ставки оказывает как позитивное, так и отрицательное воздействие на прибыльность.

До этого ставка ФРС увеличивалась 29 июня 2006 года. За 2007-2008 гг. Федеральный резерв медленно ее снижал до того момента, когда она не приблизилась к самому маленькому показателю в 0-0,25% зимой 2008 г.

Повышение ставки ФРС

К чему приведет это действие, рассмотрим ниже. Показатели рынка труда в малом и среднем бизнесе в Америке сегодня самые высокие, а уровень безработицы снизился в два раза по сравнению с 2009 годом. ФРС полагает, что восстановление рынка труда имеет все шансы подстегнуть инфляцию и повышение оплаты труда, тем самым поддержав экономику государства.

В 2007-2009 гг. в США произошел кризис на рынке жилья и в банковском секторе. ФРС тогда смогло удержать экономику государства от ухода в депрессию.

Сможет ли сегодня пережить увеличение ставок ФРС? Аналитики здесь высказывают разные предположения. Одни утверждают, что ФРС смогла плавно удержать экономическое положение государства на плаву. И тогда повышение ставки ФРС на 0,25 пункта окажет минимальное влияние на экономику США. Другие же указывают на очень невысокое значение инфляции, утверждая, что тем самым ФРС может обрушить мировые рынки и сформировать предпосылки к повышению курса доллара, если ФРС будет торопиться с решением.

Председатель Федеральной резервной системы говорит, что рост ставок планируется быть плавным. Специалисты в этой области полагают, что скорость роста будет ниже, сравнивая со временем прошлой сессии, которая была начата в 2004 г. Итоговый показатель учетной ставки не будет превышать 3%.

Все ли готовы к изменениям? Некоторые корпорации использовали время с низкой ставкой для оформления займов посредством рынка облигаций. И сейчас они говорят, что не видят повода к беспокойству в небольшом росте ставки, полагая, что рынок уже смог использовать все возможности. Одновременно с этим большое число организаций, держащихся только за счет низких ставок, будут не способны противостоять их росту, и тем самым у них появятся проблемы после увеличения расходов по кредитам.

Обращая внимание на инвесторов, большинство специалистов полагают, что ФРС заблаговременно предупредила их о своих намерениях, и трейдеры наверняка уже приняли во внимание будущий рост в стратегиях. Но часть специалистов уверена, что волатильность от подобных серьезных корректировок в монетарной политике все же будет, учитывая, что семь лет показатель был нулевым.

Ниже рассмотрим, каким образом учетная ставка ФРС может оказать влияние на мировые рынки.

Учетная ставка и ее воздействие на экономику Англии

Большинство экономистов считают, что Английский банк вслед за Американским Центробанком пойдет на повышение ставок. История уже не раз видела, как учетные ставки США и Англии корректировались одновременно.

Сегодня рост экономики Туманного Альбиона стабилен, спрос на рабочую силу высок. Руководитель Банка Англии выделил, что, возможно, рост станет плавным.

Учетная ставка и ее воздействие на Россию

Центральный банк РФ не сможет избежать негативных влияний от укрепления американской валюты и роста учетной ставки. Данный факт повлечет проблемы с наращиванием международных резервов, уменьшившиеся до 365 млрд $ с суммы свыше 500 млрд $.

Специалисты считают, что, безусловно, рост ставок отрицательно скажется на экономике нашего государства. Но это влияние будет не столь сильным по сравнению с остальными развивающимися рынками., так как вследствие санкций РФ уже не так сильно в экономическом плане связана с США.

Учетная ставка и ее воздействие на Европу

Рост учетной ставки может отрицательно сказаться на экономическом положении государств Евросоюза, это может вызвать увеличение изменчивости и непредсказуемости рынка.

Глава и прочие политики полагают, что прошедшая недавно волна волатильности на мировых рынках окажет сильное отрицательное воздействие на оживление европейской экономики.

Учетная ставка и ее воздействие на Китай

В ответ на вопрос о том, что будет, если ФРС повысит ставки, власти Китая полагают, что им удастся избежать непосредственного влияния на экономику государства от роста ставок, и влияние будет небольшим.

Ставка Федерального резерва в ограниченном диапазоне влияет на экономику поднебесной. Отрицательное влияние на экономику государства оказывают внутренние моменты, например, падение конкурентоспособности производимой на экспорт продукции и перепроизводство.

Учетная ставка и ее воздействие на Японию

Инфляция здесь также находится практически на нулевом уровне. Поэтому, если Федрезерв откажется от ужесточения политики, рано или поздно все же будет существенная разница между ставками США и Японии.

Со слов некоторых специалистов, повышение ставки ФРС сделает владение американской валютой более привлекательным. Но наряду с этим ослабление японской валюты негативно отразится на доле прибыли импортёров и увеличит долю прибыли крупных экспортеров.

На какой стадии рынок сейчас

Суть такого шага, как повышение процентной ставки ФРС, состоит в том, чтобы обойти возникновение рыночных «пузырей», которые вызваны очень мягкой денежно-кредитной политикой ФРС, проводившейся длительное время.

Для оценки сегодняшнего положения лучше провести ретроспективный анализ. Здесь же важно заметить, что выделение стадий экономики является очень субъективным моментом. Вероятно, 2016 год придется на середину экономического цикла.

Эксперты, однако, не ожидают резких движений со стороны ФРС. Но есть опасность в довольно позднем или существенно медленном движении такого шага, как поднятие ставки ФРС, которые могут привести к быстрому росту инфляции и более быстрому росту ФРС, что крайне негативно повлияет на рынок акций.

Вывод на рассуждения о том, повышение ставки ФРС к чему приведет, можно сформулировать так: до момента объявления Федрезервом о повышении процентных ставок лучше избавиться от акций компаний Америки. После того как ставки начнут расти, можно дожидаться коррекции рынка и вновь приобрести американские активы.

Если теории макроэкономического баланса и ППС определяют долгосроч­ные перспективы развития валютного курса, то его краткосрочные колебания лучше поддаются объяснению с помо­щью денежных и связанных с ней тео­рий валютного курса. Наиболее широ­ким является подход, в соответствии с которым у инвестора есть выбор, дер­жать ли свои накопления в виде не при­носящих дохода наличных денег или же вложить их в любые активы (банковские денежные депозиты внутри страны или за рубежом, государственные или частные, национальные или иностранные ценные бумаги, недвижимость, золото, картины великих мастеров, антиквар­ную мебель и т.п.), которые, с его точки зрения, подорожают в будущем и прине­сут доход.

Подход с точки зрения активов (assets approach) - валютный курс оп­ределяется соотношением доходности вложений денег в различные активы внутри страны и за рубежом, принося­щие доход, прежде всего в банковские депозиты и ценные бумаги.

В соответствии с этим подходом пере­мещение денег между странами состоит из двух компонентов - компонента постоянных потоков (continuing-flows component), которые описываются теку­щей частью платежного баланса, и ком­понента изменений структуры активов/ акционерного капитала (stock adjust­ment component). Если краткосрочные колебания валютного курса в результате межстранового перемещения денег при оплате экспорта и импорта объясняются через рассмотренный выше подход пла­тежного баланса, то его колебания в ре­зультате различий доходности вложений в национальные и зарубежные активы - через подход к валютному курсу с точки зрения активов.

Цены товаров, как было показано выше, изменяются с некоторым времен-ньш лагом после того, как изменились соответствующие макроэкономические условия, и не успевают за изменением валютного курса. Это связано с тем, что экономике требуется некоторое время, чтобы приспособиться к новому уровню денежной массы: принять решения об увеличении зарплаты госслужащим и пенсий, пересчитать издержки и пр. Процентная ставка, представляющая со­бой доход на приносящие доход финан­совые активы, так же как и валютный курс, значительно быстрее реагирует на изменение макроэкономических усло­вий. Допустим, что инвестор не хочет держать свои деньги наличными и не по­лучать проценты и стремится вложить их в приносящие процент финансовые активы. У него есть альтернатива - инвестировать у себя в стране в нацио­нальной валюте или за рубежом в ино­странной валюте. Для этого ему нужно учесть, как минимум, три экономичес­ких показателя: процентную ставку у себя в стране, процентную ставку за ру­бежом и динамику валютного курса.

Правило иностранных инвести­ций (foreign investment role) - доход на иностранные инвестиции в националь­ной валюте равен сумме/разности про­центной ставки за рубежом и процента обесценения/роста курса национальной валюты.

Обозначим:

r d - процентная ставка внутри стра­ны (domestic interest rate);

r f - процентная ставка за рубежом (foreign interest rate);

E t - обменный курс национальной валюты в момент времени f;

Е 1+1 - обменный курс национальной валюты в момент времени й-1 в будущем (форвардный курс);

Ожидаемый доход от инвестиций (expected investment revenues), считая при этом, что период котировки про­центной ставки и форвардного курса один и тот же, например процент по 3-месячным государственным облигаци­ям и форвардный курс на три месяца вперед. Тогда ожидаемый доход (ц) от инвестиций в иностранные ценные бу­маги составит:

(11.6)

Чтобы принять решение о том, где - у себя дома или за границей - выгоднее инвестировать, необходимо сравнить процентную ставку внутри страны с ожидаемым доходом при инвестиции за рубеж, т. е.:

Если разность положительна, то инве­стиции внутри страны выгоднее и ника­кого смысла инвестировать за рубеж нет, если разность отрицательна, инвестиции за рубежом приносят больший доход. За­метим, что дробная часть уравнения (3.6) может быть как положительной, если ожидаемый в будущем курс националь­ной валюты ниже (т.е. его числовое зна­чение больше), чем ее текущий курс, так и отрицательной, если ожидаемый в бу­дущем курс национальной валюты выше. Это значит, что изменение курса в буду­щем может означать как обесценение национальной валюты (+), так и ее удо­рожание (-), что непосредственным об­разом скажется на оценке доходности вложений. Таким образом, в случае обес­ценения курса национальной валюты процент ее обесценения прибавляется к процентной ставке за рубежом, а в случае роста - вычитается. Таким образом, в соответствии с теорией процентных ставок при свободе международного передвижения капитала спрос на нацио­нальные и зарубежные активы определя­ется исключительно уровнем выплачива­емого по ним дохода - процентной ставки и с поправкой на уровень валют­ного курса, прогнозируемого на момент истечения срока депозитного договора валютного курса.