Investeeringute atraktiivsus ei ole niivõrd finants- ja majanduslik nähtus, kuivõrd mudel, mis näitab ettevõtte, tööstusharu, föderaalsubjekti või osariigi kui terviku väliskeskkonna tegelikke kvantitatiivseid ja kvalitatiivseid näitajaid.

Erinevatest majandusallikatest leiate selle nähtuse erinevaid definitsioone. Siiani pole akadeemiliste teoreetikute ja praktiliste investorite seas üksmeelt olnud.

Esiteks on positsioon, mille puhul investeerimisatraktiivsuse hindamine peab selgelt näitama, millisesse projekti investor investeerima peaks.

Teiseks võib konkreetse vara investeerimisatraktiivsust mõista kui heuristiliste hindamismeetodite kogumit, mis on seotud uuritavate investeerimisobjektide järjestamisega.

Kolmandaks hindavad mõned rahastajad seda üksnes seoses vaadeldavate investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamisega.

Kuid hoolimata sellest, millisest vaatenurgast investor kinni peab, pöörab ta oma tegevuses sellele finants- ja majandustegurile kahtlemata suurt tähelepanu.

Investeerimise atraktiivsus on finantsnäitajate kogum, mis määrab hinnangu vaadeldava investeerimisobjekti hetkeolukorrale, positsioonile turgudel, aga ka potentsiaalsetele riskidele ja kasumlikkusele.

Seda näitajat mõjutavad tohutul hulgal muutujaid. Samas peab investor endale teadvustama, et igas valdkonnas tuleks atraktiivsuse tegurit hinnata erinevalt, lähtudes selle spetsiifikast. Raha investeerimist planeerides tuleb meeles pidada peamist, igas olukorras tuleb hinnata, kui tulusad on investeeringud vaadeldavatesse investeerimisprojektidesse.

Lisaks peate alati meeles pidama, et investeeringute atraktiivsus ei sõltu ainult finantsstruktuuridest, vaid ka piirkondadest, tööstusharudest ja riikidest.

Seetõttu peaksid investorid atraktiivsuse tegurit arvestama mitmel tasandil. Makrotasand arvestab asjade seisu riigi majanduses tervikuna. Mesotasandil analüüsitakse liidu eraldi õppeaines ja vallas kujunenud olukorda. Mikrotaset seostatakse konkreetse tegutseva ettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüsiga.

Ettevõtte tase

Ettevõtte investeerimisatraktiivsus on näitajate kogum, mis näitab selgelt investeeringute efektiivsust ja võimalikku tasuvust antud projekti elluviimisel. Peamine tegur, millele kõik potentsiaalsed investorid kindlasti tähelepanu pööravad, on kõnealuse ettevõtte stabiilse kasumlikkuse hetk keskpikas või veel parem pikas perspektiivis.

Keerulise majandusolukorra ja ülemaailmse kriisi tingimustes vajavad peaaegu kõik keskmised ja suured ettevõtted kapitali sissevoolu välistest allikatest. Konkurents investeerimisturul on äärmiselt tihe. Peaaegu alati investeeritakse raha ettevõttesse, mille finantsseis on selge. Sel juhul saavad investorid ennustada oma tulevast tulu.

Ettevõtte sellise atraktiivsuse hindamine toimub tavaliselt finantsnäitajate arvutuste abil. Need sisaldavad:

• likviidsusfaktor või see, kui kiiresti saab investor vajadusel antud ettevõtte maha müüa;
• varalise seisundi näitaja, mis kajastab käibe- ja põhivara suhet ettevõtte vara osana;
• äritegevuse tegur, mida iseloomustab finantsprotsesside kogum, mis toimub ettevõttes samaaegselt ja toovad selle omanikele põhitulu;
• finantssõltuvuse näitaja, mis näitab ettevõtte tegelikku sõltuvust kolmandatest isikutest investoritest ja seda, kui palju see võib eksisteerida ilma sellise väljastpoolt tuleva rahalise toetuseta;
• kasumlikkuse tegur, mis näitab, kui tõhusalt ettevõte kasutab oma investeeringuid ja rahalisi võimalusi.

Investeerimise atraktiivsust ei saa vaadelda olemasolevast riskitasemest eraldatuna. Praktikas võivad need olla seotud sissetulekute vähenemise, hinnapoliitika või turutingimuste muutustega, sektorisisese konkurentsi suurenemisega, likviidsuse vähenemisega jne.

Hindamismeetodid

Majandusteadus tuvastab mitu põhimeetodit, mis võimaldavad õigesti hinnata ettevõtte investeerimisatraktiivsust. See tähendab, et iga uus projekt nõuab oma individuaalset lähenemist ja oma metoodikat.

Rahavoogude diskonteerimine

See meetod põhineb eeldusel, et hind, mida investorid saavad maksta, tuleks kindlaks määrata analüütilise prognoosi põhjal. Selline lähenemine võimaldab meil suuresti prognoosida majanduse edasist seisu.

Rahavoogusid iseloomustavad näitajad arvutatakse uuringu ajal. Seda tehakse diskonteerimisega kindla määraga, mis kajastab kõige paremini olemasolevaid riske. Selle tulemusena saab investor välja arvutada analüüsitava projekti objektiivse maksumuse. Teisisõnu saab ta arvutada oma praeguse investeerimisatraktiivsuse. Saadud andmete põhjal tehakse otsus projekti elluviimise kohta.

Sageli kasutatakse seda meetodit siis, kui peate valima kogu grupist ühe kõige lootustandvama ettevõtte.
Tehnika puudused hõlmavad selle ajapiirangut. Teisisõnu saab uurimistöö tulemusi kasutada eranditult lühiajaliselt. Selle põhjuseks on muutused arvukates kolmandate osapoolte tegurites: turuhinnad, uute seaduste vastuvõtmine jne.

Regulatiivne metoodika

Seda saab iseloomustada konkreetse finantsdokumentide kogumiga, mis on kõige tihedamalt seotud ettevõtte olemasoleva aruandlusega pikemas perspektiivis. Näiteks viimase paari aasta jooksul.

Praktikas rakendab investor tegelikke metoodilisi soovitusi, mis on seotud tõhusa investeerimisprojekti kindlaksmääramisega.

Seda meetodit kasutatakse aktiivselt arenenud lääneriikides. Näiteks Euroopas, Kanadas ja USA-s. Venemaal regulatiivset metoodikat praktiliselt ei kasutata.

Väline ja sisemine analüüs

See tehnika põhineb mitmete näitajate kogumisel ja järgneval analüüsil nii ettevõttes endas kui ka väljaspool seda. Delphi meetod võimaldab sellist uurimismudelit rakendada. Selle raames ehitatakse investeeringute atraktiivsuse tegurite regressiivne mudel.

Selle meetodi eeliseks on terviklik ülevaade investeeringuobjektist. Selle puuduseks on eelduste suur hulk ja sellest tulenevalt tehtud hinnangu ebapiisav täpsus.

Praktiline välisinvestorite ligimeelitamine

Kui ettevõte vajab täiendavaid finantseerimisallikaid, tuleb astuda konkreetseid samme, mis tõstavad kiiresti äriüksuse investeerimisatraktiivsust.

Loomulikult on alati võimalus olemasolev ettevõte soodsa hinnaga maha müüa. Sellest tulenevalt saab saadud tulu kasutada uue investeerimisprojekti elluviimiseks.

Kui aga investor soovib oma praegust ettevõtet arendada, siis tõsise rahapuuduse korral võib ta valida ühe kahest teest.

Esiteks tuleks kaaluda ettevõtte osalemise võimalust mis tahes riiklikus sihtprogrammis. Loomulikult eeldab see, et ettevõte tegutseb ühes riigi majanduse prioriteetsetest sektoritest ja täidab täielikult väljatoodud nõudeid.

Valitsuse sihtotstarbelised investeerimisprogrammid on stabiilne rahastamisallikas. Lisaks aitavad nad kaasa Vene Föderatsiooni majandusliku, kaitse- ja tehnoloogilise potentsiaali suurendamisele.

Teiseks võib iga ettevõte alati minna aktsiaseltsiks saamise teed. Õige rakendamise korral võib see meetod pakkuda ettevõttele väliseid rahastamisallikaid.

Seega on investeerimisatraktiivsus ettevõtte tasandil üks otsustavaid tegureid, mis võimaldab kaasata raha kolmandatest osapooltest investoritelt.

Kaasaegses maailmas tegutsevad ettevõtted ägedas konkurentsis. Ettevõte peab jätkusuutlikuks arenguks pidevalt arenema, kiiresti kohanema muutuvate keskkonnatingimustega, pakkudes turule kaasaegset kvaliteetset toodet või teenust, mis tarbijat rahuldab. Pidev areng nõuab regulaarseid investeeringuid nii põhivarasse kui ka teadus- ja tehnikaarendustesse (T&A) ning muul positiivse efekti saavutamise eesmärgil. Investeeringute meelitamiseks peab ettevõte jälgima oma investeerimisatraktiivsust.

Põhjalik näitaja, mis iseloomustab konkreetsesse ettevõttesse investeerimise teostatavust.

Investeeringute atraktiivsus sõltub paljudest teguritest, nagu poliitiline ja majanduslik olukord riigis, piirkonnas, seadusandlike ja õigusasutuste täiuslikkus, piirkonna korruptsioonitase, tööstuse majanduslik olukord, personali kvalifikatsioon, finantsnäitajad jne. .

Praegu kasutavad organisatsioonid rahastamise kaasamiseks palju vahendeid. Kõige tavalisem viise investeeringute meelitamiseks See:

1. Krediidid ja laenud.
2. Investeeringute kaasamine aktsiaturule: võlakirjade emiteerimine, IPOde ja SPOde läbiviimine.
3. Strateegilise investori kaasamine.

Esimene võimalus on kõige lihtsam, kuid samal ajal üks kallimaid. Sel juhul määrab pangalaenu võtmisega raha kaasamisel laenu peamised (olulised) tingimused (maht, tähtaeg, intressimäär jne) laenuandja, see tähendab pank, krediidi alusel. selles konkreetses pangas kehtestatud poliitika. Seetõttu võimaldatakse sellist finantseerimist vaid ettevõtetele, kes on oma maksevõimet kinnitanud ja andnud vajaliku tagatise, mille väärtus on suurem kui laen. Kui uuenduslik projekt ebaõnnestub, maksab ettevõte laenu tagasi omavahenditest, põhikapitalist ja põhivara müügist.

Investeeringute kaasamine börsile ja strateegilise investori otsimine nõuavad ettevõttelt avatud aruandlust, kontrolli finantsvoogude üle ja äritegevuse läbipaistvust. Mida suurem on ettevõtte investeerimisatraktiivsus, seda suurem on investeeringu saamise tõenäosus.

Kõige täielikum investeeringute atraktiivsuse määratlus on antud õpikus, mille on toimetanud E. I. V. M. Egorov, I. V. :

See on "majanduslik kategooria, mida iseloomustab ettevõtte vara kasutamise efektiivsus, maksevõime, finantsseisundi stabiilsus, võime areneda kapitali tasuvuse suurendamise alusel, tootmise tehniline ja majanduslik tase, toodete kvaliteeti ja konkurentsivõimet.

Iga investor taotleb oma eesmärke, investeerides ettevõtte materiaalsesse ja immateriaalsesse varasse. Sõltuvalt nende eesmärkidest võib investorid jagada kahte rühma: finants- ja strateegilised investorid.

Finantstüüpi investor:

• püüab maksimeerida ettevõtte väärtust, tal on ainult rahaline huvi - saada suurimat kasumit peamiselt projektist väljumise ajal;
• ei püüa omandada kontrollpaki;
• ei püüa muuta ettevõtte juhtkonda.

Venemaal esindavad finantsinvestoreid investeerimisfirmad ja -fondid, riskiinvesteeringufondid. Enamik selliste investorite tehingutest toimub järelturul ega too ettevõttele otseselt lisainvesteeringuid, kuid ettevõtte väärtpaberite ostmine toob kaasa ettevõtte turukapitalisatsiooni tõusu. Need investorid saavad kasumit ettevõtte makstavatest dividendidest või kupongidest ning ettevõtte väärtpaberite hinnatõusust. Hoidmisperioodi tootlus (HPR) arvutatakse järgmiselt:

Strateegiline investor:

• püüab saada oma põhitegevuseks täiendavat kasu;
• püüdleb täieliku kontrolli poole, mõnikord ettevõtte hävitamise hinnaga;
• osaleb aktiivselt ettevõtte juhtimises;
• peamiselt püüab investeerida seotud tööstusharude ettevõtetesse;
• võtab investeerimises "osalemise", sageli mitte ainult konkreetsete tingimustega.

Strateegilise investeeringu Venemaa eripära seisneb selles, et investor püüab saada finantseeritava äri üle täielikku kontrolli. Tavaliselt tegutseb strateegilise investorina ettevõte, mille tegevus on seotud omandatud ettevõtte äritegevusega.

Ettevõtte investeerimisatraktiivsust mõjutavad tegurid, võib jagada kahte rühma: välised ja sisemised.

Välised tegurid on tegurid, mis ei sõltu ettevõtte majandustegevuse tulemustest. Nende tegurite hulka kuuluvad:

1. Territooriumi investeeringute atraktiivsus, mis hõlmab järgmisi parameetreid: poliitiline ja majanduslik olukord riigis, regioonis, seadusandlike ja kohtuvõimude täiuslikkus, korruptsiooni tase piirkonnas, infrastruktuuri areng ja inimkond. territooriumi potentsiaal. Reitinguagentuurid (Standard & Poors, Moody’s, Fitch, Expert RA) hindavad osariikide ja piirkondade investeerimisatraktiivsust.

2. Tööstusharu investeeringute atraktiivsus, sealhulgas:

• konkurentsi tase tööstuses;
• tööstuse praegune areng;
• tööstusharu investeeringute dünaamika ja struktuur;
• tööstuse arengu etapp.

Nende komponentide analüüs on investeerimisanalüüsi oluline etapp. Tööstuse investeerimisatraktiivsust iseloomustavad mitmed parameetrid, millest olulisemad on: tootmismahtude kasvutempo, tootmistegurite hindade kasvutempo, tööstuse finantsseisund, uuenduste olemasolu ja teadus- ja arendustegevuse aste.

Tööstusharu investeerimisatraktiivsust mõjutavad mitmed tegurid:

• makromajanduslik keskkond;
• keskkonnaohutus;
• infrastruktuuri seisund;
• tootmisprotsessi tase tööstuses;
• personalikomponent;
• finantskeskkond.

Sisemiste tegurite hulka kuuluvad tegurid, mis sõltuvad otseselt ettevõtte majandustegevuse tulemustest. Seetõttu on just sisemised tegurid peamised hoovad, mis mõjutavad ettevõtte investeerimisatraktiivsust.

Vaatame lähemalt sisemisi tegureid:

Ettevõtte finantsseisund, mida hinnatakse järgmiste näitajate alusel: võla ja omakapitali suhe, jooksevlikviidsuse suhe, varade käibekordaja, puhaskasumi müügitulu, puhaskasumi omakapitali tootlus.

Ettevõtte juhtimise organisatsiooniline struktuur: vähemusaktsionäride osatähtsus ettevõtte omanikustruktuuris riigi mõju määr ettevõttele finants- ja juhtimisalase informatsiooni avalikustamise määr ettevõtte poolt viimastel aastatel välja makstud puhaskasumi osa.

Ettevõtte toodete uuenduslikkuse aste.

Stabiilne rahavoo genereerimine.

Ettevõtte toodete mitmekesistamise tase.

Huvipakkuva ettevõtte tegevuse kohta teabe saamiseks võite kasutada erinevaid allikaid. Klassifitseerimiseks jagatakse allikad kahte rühma: välised ja sisemised.

Välised infoallikad: pangaarhiivid, konsultatsiooni- ja audiitoragentuuride aruanded, informatsioon ettevõtte kohta meedias, börsiandmed, ettevõtte partnerite info.

Siseseid teabeallikaid iseloomustab madal laekumise sagedus ja need on reeglina seotud kvartali- või aastaaruande koostamisega: raamatupidamisaruanded sisemised finantsaruanded sisemised juhtimisaruanded planeerimisdokumendid maksuaruandluse põhikirjalised dokumendid.

Kõik ettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüs võib jagada järgmisteks komponentideks:

1. Võimaliku kasumi analüüs - alternatiivsete investeerimisvõimaluste uurimine, tasuvuse ja riskitaseme võrdlus;

2. Finantsanalüüs - ettevõtte finantsstabiilsuse uurimine; olemasolevate andmete põhjal ettevõtte arengu prognoosimine;

3. Turuanalüüs - toote väljavaadete hindamine turul, turu küllastumine sarnaste toodetega (turu maht, selle edendamine);

4. Tehnoloogiline analüüs - projekti tehniliste ja majanduslike alternatiivide uurimine, erinevad võimalused olemasolevate tehnoloogiate kasutamiseks; antud investeerimisprojekti jaoks optimaalse tehnoloogilise lahenduse otsimine;

5. Juhtimisanalüüs - ettevõtte organisatsioonilise ja halduspoliitika hindamine, samuti soovituste väljatöötamine organisatsiooni struktuuri, tegevuste korraldamise, personali komplekteerimise ja personali koolitamise kohta;

6. Keskkonnaanalüüs - projektiga kaasneva võimaliku keskkonnakahju hindamine ja võimalike tagajärgede leevendamiseks ja ennetamiseks vajalike meetmete väljaselgitamine;

7. Sotsiaalne analüüs - projektivariantide sobivuse väljaselgitamine piirkonna elanikele tervikuna (töökohtade arvu suurendamine, kultuuri- ja elutingimuste muutmine, elamistingimuste parandamine).

Kirjandus:

1. Krylov E. I., Vlasova V. M., Egorova M. G., Zhuravkova I. V. Ettevõtte finantsseisundi ja investeerimisatraktiivsuse analüüs: õpik. käsiraamat ülikoolidele - M.: Rahandus ja statistika, 2003.
2. Asaul A. N., Voinarenko M. P., Ponomareva N. A., Faltinsky R. A. Ettevõtete väärtpaberid kui vahend ettevõtete investeerimisatraktiivsuse suurendamiseks. - M.: ANO "IPEF", 2008.
3. Body Zvi, Kane Alex, Marcus Alan. Investeerimise põhimõtted: Tõlk. inglise keelest - M.: Williamsi kirjastus, 2002.
4. Endovitsky D. A. Organisatsiooni investeerimisatraktiivsuse analüüs. - M.: Kirjastus "KnoRus", 2010.

Autor: Matveev T.N., Moskva Riikliku Tehnikaülikooli magistrant

Ettevõtte investeerimisatraktiivsus on objektiivsete ja subjektiivsete näitajate kogum, mis peegeldab sellesse ettevõttesse raha investeerimise potentsiaalset kasu. Rahastajad mõistavad seda kõikehõlmavalt, kui tegurite süsteemi, mis sõltuvad ja ei sõltu ettevõtte juhtimisest. Eraldi näitajana peegeldab see teiste turuüksuste võimalikku huvi investeerimise vastu, seega võib seda kirjeldada ka kui ideede kogumit, mis investoritel selle ettevõtmise kohta on. Selle väljaselgitamiseks viiakse läbi investeeringute atraktiivsuse hindamine.

Mis on investeerimisatraktiivsus?

Investeeringute atraktiivsus peegeldab ettevõtte juhtkonna poliitikat. Selle näitaja tõusu toob kindlasti kaasa ettevõtte aktsia hinna tõus börsil, kasumlikkuse ja tehniliste seadmete taseme tõus. Samas ei oma seda näitajat mitte ainult üksikud ettevõtted, vaid ka piirkonnad ja riigid. Erineva tasemega projektide puhul rakendatakse erinevaid atraktiivsuse hindamise meetodeid. Olukorras, kus piirkonna investeerimisatraktiivsus on madal, on seal asuva ettevõtte juhtkonnal palju keerulisem tulemusi saavutada.

Oma investoritele garantii andmiseks viivad suurettevõtted eelnevalt läbi sõltumatu hinnangu ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kohta. Spetsiaalne komisjon viib läbi ettevõtte asjade täieliku majandusanalüüsi, sealhulgas selle tegevuse juriidilised ja maksuaspektid. Ettevõtte juht, kes soovib näidata oma ettevõtet parimast küljest, peab teadma ettevõtete hindamise meetodeid nende alusel, investorite otsused on suuresti põhinevad.

Ettevõtte atraktiivsuse hindamise tegurid

Potentsiaalsetel investoritel on oma väljakujunenud ideed selle kohta, milliste reeglite järgi peaks ettevõte tegutsema, et väärida nende tähelepanu ja raha. Ettevõtte investeerimisatraktiivsust hinnatakse mitmes suunas. Investeerimise atraktiivsuse tegurid jagunevad erinevate kriteeriumide järgi.

Näiteks sõltuvalt sellest, kas ettevõtte juhtkond saab neid mõjutada, jagunevad tegurid:

• 1.Sisemine
• 2.Väline

Esimene hõlmab ettevõtte seadmete seisukorda, juhtide oskusi, finantsstabiilsust ja muid tegureid, küsimusi, mille otsustab otse ettevõtte juhtkond. Teine hõlmab kõike, mis on seotud piirkonna ja riigi majandusolukorraga. Investeeringute atraktiivsust analüüsitakse nii välistest kui ka sisemistest teguritest lähtuvalt. Kuid organisatsiooni investeerimisatraktiivsuse analüüsimisel on kõige olulisemad sisemised tegurid.

Ettevõtte finantsseisundi hindamine

Esiteks peavad investorid nägema, et ettevõte, kuhu neile investeerida pakutakse, on rahaliselt stabiilne. See tähendab, et tal on piisavalt omavahendeid jooksva tootmistsükli rahastamiseks. Finantsstabiilsus on ettevõtte atraktiivsuse tegur. Mida vähem on ettevõttel lühiajalisi kohustusi võlausaldajate ees, seda kõrgem on finantsstabiilsuse näitaja. Omavahenditest kulude täielikku katmist pole võimalik tagada, kuid soovitav on, et lühiajaliste kohustuste maht likviidsete varade suhtes ei ületaks 50-60%.

Järgmine oluline ettevõtte atraktiivsuse finantsnäitaja on likviidsus. Lihtsamalt öeldes on likviidsus võime oma varasid turul kiiresti müüa. Mida lihtsam on seda teha, seda kõrgem on likviidsuskordaja. Kuid see ise on huvitatud vaatlejatele väärtuslik, kuna võlamakseid saab katta varade müügiga. Oluline on, et varade väärtus oleks selleks piisav.

Likviidsusega seotud mõistet, mis kirjeldab ettevõtte võimet tasuda lühiajalisi kohustusi, nimetatakse ettevõtte maksevõimeks. See on lahutamatult seotud likviidsusega, kuid ei ole sellega identne. Erinevusest tuleb aru saada: likviidsus on võimalus vara kiiresti müüa ja maksevõime on võime laekunud vahenditega arveid tasuda. Tegutseva ettevõtte hindamisel on olulised mõlemad terminid.

Kasumlikkus on mõiste, mida mõned mõistavad valesti, tähendades tootlust või kasumlikkust. See termin tähendab puhaskasumi protsent, mida võrreldakse protsendina kogu ettevõtte kapitalist. Kuna kapital koosneb nii investorite pakutavatest vahenditest kui ka pankade ressurssidest, siis vaadeldakse projekti investeerimisatraktiivsust uurides peamise näitajana kasumlikkust.

Ettevõtte tootmisaspektide hindamine

Siin vaadeldakse ennekõike tööviljakust. Mida rohkem ressursse üks tootmistsükkel nõuab, seda madalam on kasumlikkus ja see on kolmanda osapoole kapitali kaasamisel kriitilise tähtsusega. Paljud ettevõtjad eksivad, arvates, et kulutused tootmise materiaal-tehnilise baasi uuendamisele on raiskavad. Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüs ei ole täielik ilma selle seadmete auditita.

Hindamisel arvutatakse tootmise automatiseerituse tase. Kontrollige kindlasti seadmete vastavust töö tehnilistele nõuetele. Arvutage, kui suur on kapitali tootlikkus. Kapitali tasuvus on toodetud kaupade arv, mis arvutatakse ettevõtte kogu vara väärtuse suhtes. Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise meetodid eeldavad, et mida kõrgem on kapitali tootlikkus, seda kõrgem see on.

Oluline hindamiskriteerium on siin materiaal-tehnilise baasi pass. Selle dokumendi alusel, mis sisaldab ligikaudu 200 näitajat erinevates tootmisvaldkondades, hinnatakse investeeringute atraktiivsust integraalmeetodil, millest tuleb juttu ka edaspidi.

Juhtimistegurid

Ettevõtte äriline maine on oluline, kuigi subjektiivne investeerimispotentsiaali näitaja. Sõltuvalt sellest, kuidas ettevõtte suhted partneritega arenesid, võib ettevõtte maine olla positiivne või negatiivne. Mida rohkem Internet meie ellu tungib, seda läbipaistvam on ettevõtete maine ning juba on ilmunud saite, mis analüüsivad investeerimisatraktiivsust meedias ettevõtte kohta käivate materjalide põhjal.

Juhtimise kvaliteet on üks juhtimistegureid. Tootlike juhtide tööpõhimõte kajastub võimalikes muudatustes personali ümberstruktureerimisel. Just sel põhjusel saadavad pädevad ettevõtete juhid oma juhid MBA kraadi omandama. Pärast selliste kursuste läbimist annab paremaid tulemusi investeerimisatraktiivsuse analüüs.

Ettevõtte turupositsioon

Tegur asub välise ja sisemise ristumiskohas. Ühest küljest määrab siin palju ära konkurentide käitumine ja reaktsioon. Teisest küljest saab ettevõtte juhtkond ise järgida sellist turundus- ja finantspoliitikat, mille järel ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine näitab suurepäraseid tulemusi.

Esiteks hinnatakse toodete konkurentsivõimet. Selleks hindavad nad turu seisu, hõivatud ja hõivamata nišše. Nad määravad kindlaks peamised konkurendid ja meetodid, mille abil on võimalik juhtimist saavutada. Nad hindavad mitte ainult konkreetseid tööstusharusid, vaid ka piirkondi ja riike.

Soovitatav on palgata turundusettevõte, kes viib läbi uuringuid tarbijate suhtumise kohta ettevõtte toodetesse, kogub huvitavat teavet peamiste konkurentide kohta ja annab asjatundliku tõlgenduse ettevõtte atraktiivsust näitavatest andmetest.

Mida vähem on ettevõttel suuri konkurente, seda väiksem on tõenäosus, et tema äri läheb rivaalitsevate ettevõtete tegevuse tõttu valesti. On oluline, et ettevõttel, mida kavatsete investoritele esitleda, oleks oma turusegmendis kui mitte juhtiv, kuid märkimisväärne positsioon. Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise meetodid nimetavad seda turu monopoliseerimise astmeks.

Juriidilised tegurid

Esimene neist on ettevõtte õiguslik vorm. Sellest sõltub otseselt ettevõtte investeerimisatraktiivsus. Kasvõi juba sellepärast, et mõned organisatsioonilised ja juriidilised vormid on investeeringuteks mugavamad kui teised. Kui eksperdid hindavad ettevõtte investeerimisatraktiivsust, pööravad nad sellele tegurile ka tähelepanu.

Kõige mugavam ja investorite seas populaarseim vorm on aktsiaselts. Esiteks on ettevõtte osa omanikuks saamine palju lihtsam, sest aktsiate ostmiseks või müümiseks ei pea teistelt aktsionäridelt luba küsima. Teiseks on investorite vastutus pankroti ja maksete tasumata jätmise korral võrreldamatult väiksem kui muudel ettevõtlusvormidel. Investeerimise atraktiivsuse hindamisel võetakse seda arvesse.

Olles võtnud oma turusegmendis tugeva positsiooni ja tundes vajadust täiendava kapitalisatsiooni järele, küsib ettevõte kapitali huvitatud turuosalistelt, sh erainvestoritelt, pankadelt ja riigilt. Aktsiate emiteerimise protseduuri nimetatakse IPOks ja see on alati oluline verstapost ettevõtte ajaloos. Ettevõtte investeerimisatraktiivsus on muuhulgas tema aktsiate maine börsil.

Kuid enne oma aktsiate emiteerimiseks kasvamist peab ettevõte minema kaugele ning investeeringud on olulised selle kõigis arenguetappides. Seetõttu on soovitatav valida LLC vorm. Erinevate organisatsioonivormidega ettevõtete investeerimisatraktiivsuse analüüs näitab, et OÜ-d on seltsingute või üksikettevõtjatega võrreldes optimaalsemad. Sellisesse ettevõttesse investeerimiseks tuleb sõlmida leping selle juhtkonnaga. Selles on selgelt kirjas investeeringu eesmärk ja eesmärgid, soovitud tulemus ja tegevuskava. See on vähem mugav kui OJSC-sse investeerimine, kuid väikeettevõtete jaoks on ainus alternatiiv pangalaen ja pankadel on oma investeeringute atraktiivsuse analüüs.

Investeeringute atraktiivsuse hindamise meetodid

Investoritel on oluline mitte ainult teada konkreetseid investeerimisatraktiivsuse näitajaid ja fakte ettevõtte toimimise kohta. Neid huvitab nende faktide tõlgendamine. Iga suurettevõte on keeruline süsteem, nii et sellesse ettevõttesse investeerimisest huvitatud inimeste jaoks on iga aspekt oluline ettevõtte töö teiste aspektide suhtes.

Integraalne meetod

Põhineb eelkõige finants- ja tootmisteguritel. Investeerimisprojektide atraktiivsuse hindamise meetodite hulgas paistab see silma väga täpsena. Integraalmeetodi kasutamisel koondatakse näitajad viide plokki, vastavalt sellele, mida need peegeldavad. Näiteks ühes plokis teevad hindajad kokkuvõtte tootmis- ja finantsnäitajatest (likviidsus, finantsstabiilsus) ning teises - kasumlikkuse näitajad.

Pärast kõigi viie ploki näitajate summeerimist sisestatakse andmed spetsiaalsesse tabelisse, misjärel need summeeritakse uuesti. Investeeringute atraktiivsuse analüüs jõuab lõppfaasi. Nii tuletatakse investeeringute atraktiivsuse konkreetne numbriline näitaja. Reeglina arvutatakse sellised koefitsiendid mitme aasta andmete põhjal, see tähendab, et investorid ei näe mitte ainult praegust, vaid ka varasemat tootlust. Ettevõtte investeerimisatraktiivsust saab jälgida selle dünaamikas, mis peegeldab ettevõtte juhtkonna pingutusi tõhususe parandamiseks.

Ekspert meetod

Seda nimetatakse ka Delphi meetodiks, see on üks peamisi meetodeid investeeringute atraktiivsuse hindamiseks. Ettevõtte juhtkonna kutsutud eksperdid avaldavad oma väärtushinnanguid ettevõtte turupositsiooni, väljavaadete ja efektiivsuse kohta. Tavaliselt rakendatakse meetodit grupiintervjuuna, kuid võimalikud on ka küsimustikud. Ettevõtte investeerimisatraktiivsust hinnatakse ekspertide seisukohtade ja nende teadmiste põhjal.

Meetodi eeliseks on ekspertide erinevad vaated ettevõtte arendamise probleemidele. Puuduseks on nende hinnangute rõhutatud subjektiivsus, nii et enamikul juhtudel ei saa pelgalt ekspertküsitlusega hakkama. Kuid see on teie ettevõtte vaieldamatu eelis investorite silmis. Seetõttu teevad sellist ettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüsi sageli Venemaa ettevõtted.

Meetod põhineb eeldusel, et investor on nõus maksma projekti eest, millel on suurem materiaalne väärtus ja mis annab parema kasumlikkuse mitme aasta jooksul. See põhineb alati rahastajate prognoosidel selle kohta, milline on ettevõtte potentsiaalne kasumlikkus lähiaastatel. Nii võrreldakse mitut ettevõtet, millesse nad potentsiaalselt investeerida saavad. Investeeringute atraktiivsuse hindamine mängib oksjoni rolli.

Ettevõte, kelle rahavoogude ja võimaliku riski suhe on tasakaalus, võidab teoreetiliselt konkursi ja saab raha. Kuid selle hindamismeetodi puuduseks on suutmatus lähiaastate turuolukorda täpselt ennustada. Inflatsioon võib muutuda, riik võib kehtestada uusi reguleerivaid seadusi - see pole kogu sündmuste loetelu, mida see meetod ette ei näe. Mitme aasta jooksul võib ettevõtte investeerimisatraktiivsus tundmatuseni muutuda.

Ülaltoodud meetodid ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamiseks on kombineeritud, kuna igal neist on eelised ja puudused. Kuid ei piisa ainult teie investeerimisatraktiivsuse hindamisest, peate tagama, et investorid märkaksid teie ettevõtet teiste seas.

Kuidas suurendada investeerimisatraktiivsust?

Sellele küsimusele ei saa olla selget vastust. Iga ettevõte on individuaalne ja seetõttu on tal oma probleemid. Ettevõtte juhtimisel, kui nad otsustavad kaasata väliskapitali, on oluline mõista, millised on nende organisatsiooni eelised ja puudused. Kõik ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise meetodid keskenduvad mitmele poolt- ja vastuargumendile.

Kui meelitate pangakapitali laenude kujul, on soovitatav tagada krediidiajalugu. Kui ettevõte läheb börsile, peab ta ostjaid eelnevalt veenma, et tema varade kapitalisatsioon kasvab. Kui investor sõlmib lepingu OÜ-ga, näidatakse talle tavaliselt ettevõtte tööd seestpoolt, tutvustatakse finantsdokumente ja räägitakse ettevõtte positsioonist turul.

Kokkuvõtteks ütleme, et ettevõtte investeerimisatraktiivsuse suurendamine peaks põhinema kombineeritud majandusnäitajate analüüsimeetoditel. Ainus oluline kriteerium, mis määrab, kas ettevõte on investoritele atraktiivne või mitte, on investeeringu maht ise. Seetõttu pole vaja kulutada palju raha kasututele ja suuremahulistele projektidele, et ettevõtte mainet parandada, on parem pöörata tähelepanu selle valusatele kohtadele.

Uuringu asjakohasuse põhjendus

Piiratud omavahendite tingimustes vajavad ettevõtted investoritelt raha laekumist, mis on vajalik täiendus nende omavahenditele. Seetõttu on praeguses staadiumis teaduslike ja teoreetiliste uuringute ning praktiliste arengute asjakohasus majandusüksuse kõrge investeerimisatraktiivsuse loomise vallas.

Praegu on enim arenenud piirkondade, tegevusalade ja üksikute investeerimisprojektide investeerimisatraktiivsuse hindamise küsimused. Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse uurimise valdkonnas puudub aga endiselt ühtne teoreetiline ja metodoloogiline alus, mis väljendub selles, et puudub ühtne tõlgendus kontseptsiooni „ettevõtte investeerimisatraktiivsus“, metoodika ja metoodika. selle hindamiseks.

Sellega seoses on uurimisteema asjakohasuse põhjuseks vajadus kriitilise analüüsi ja olemasolevate lähenemisviiside süstematiseerimiseks ettevõtete investeerimisatraktiivsuse uurimisel ja nende praktilise olulisuse testimisel.

Esitletava teadusartikli materjali ettevalmistamisel üldistas ja loovalt revideeris autor uuritava probleemi teoreetilisi ja metodoloogilisi käsitlusi, mis on välja toodud selliste majandusteadlaste töödes nagu L.S. Valinurova, D.A. Endovitsky, M.N. Kreinina, E.I. Krylov, V.M. Vlasova, E.A. Badokina, G.K. Djurabaeva, T.N. Matvejev, R.A. Khusnullin, E.A. Yakimenko. Töö metoodilisteks vahenditeks olid: süsteemne lähenemine, modelleerimine, ekspert-, statistilised ja graafilised meetodid.

Ettevõtte investeerimisatraktiivsus: lähenemised ja tõlgendused

Nii näiteks M.N. Traditsioonilise lähenemise esindajana rõhutab Kreinina ettevõtte investeerimisatraktiivsuse sõltuvust tema finantsseisundit iseloomustavatest koefitsientidest. Selline lähenemine on muidugi õige, kuid paljastab selle kontseptsiooni vaid ühe, üsna kitsa külje.

L. Valinurova ja O. Kazakova peavad ettevõtte investeerimisatraktiivsust "objektiivsete omaduste, omaduste, vahendite ja võimaluste kogumiks, mis määravad potentsiaalse efektiivse nõudluse investeeringute järele". Sarnast arvamust avaldab ka T.N. Matvejev. Investeeringute atraktiivsus on tema seisukohast "keeruline näitaja, mis iseloomustab antud ettevõttesse investeerimise teostatavust." Selliste tõlgenduste laiaulatuslikkust ei saa märkimata jätta, kuid nende negatiivseks küljeks on meie arvates ebamäärasus ja konkreetsus.

Täpsema määratluse annavad L. Giljarovskaja, V. Vlasova, E. Krõlov. Need seovad ettevõtte investeerimisatraktiivsuse "omakapitali ja laenukapitali struktuuri ning selle paigutuse erinevate kinnisvaraliikide vahel, samuti nende kasutamise efektiivsusega". Esitatud sõnastus on täpsem ja näitab uuritava kategooria sõltuvust ettevõtte finants- ja investeerimistegevuse näitajatest. Kuid meie seisukohast on see, nagu ka M.N. Kreinina, ei kajasta ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kontseptsiooni kõiki arvukaid aspekte ning esindab ka traditsioonilist lähenemist selle uurimistööle.

Täieliku ja mõistliku määratluse annab E.I. Krylov, V.M. Vlasova, M.G. Egorov, I.V. Žuravkova. Nad räägivad ettevõtte investeerimisatraktiivsusest kui "iseseisvast majanduskategooriast, mida ei iseloomusta ainult ettevõtte finantsseisundi stabiilsus, kapitali tootlus, aktsia hind või makstavate dividendide tase" ja märgitakse selle sõltuvust konkurentsivõimest. toodetest, ettevõtte kliendikesksusest, mis väljendub tarbijate nõudmiste kõige täielikumas rahuldamises, aga ka majandusüksuse innovatsiooniaktiivsuse tasemes. Selle lähenemisviisi eeliseks on selle keerukus, mitmekülgsus ning ettevõtte investeerimisatraktiivsuse finants- ja mitterahaliste aspektide kaasamine analüüsivaldkonda.

Üldiselt on E.I. Krylova, V.M. Vlasova, M.G. Egorova ja I.V. Žuravkovat jagab D.A. Endovitsky, V.A. Babuškin ja N.A. Baturina investeerimisatraktiivsuse ja finantsseisundi vahelise seose kohta. See eeldus kehtib autorite hinnangul nii projekte korraldavatele organisatsioonidele kui ka väärtpabereid emiteerivatele majandusüksustele. Samas ei hõlma see definitsioon äriorganisatsioone, mida hinnatakse riskiinvesteeringute või ühinemiste (ülevõtmiste) teostatavuse seisukohalt, mille finantsseisund ei ole nii oluline. Vastavalt D.A. Endovitsky, V.A. Babushkina ja N.A. Baturina sõnul võib optimaalsete finantstulemustega ettevõttesse investeerimine tuua väiksemat tulu kui investeerimine vähem stabiilsesse organisatsiooni, kuid samal ajal tegutsedes kiiresti areneval turul.

Need autorid märgivad ka ettevõtte investeerimisatraktiivsuse sõltuvust välistest ja sisemistest teguritest. Sisemised tegurid: organisatsiooni juhtimissüsteem, tootevalik, uuenduslike lahenduste rakendusaste tootmistehnoloogias ja -seadmetes jne Välistegurid: tööstuse majanduslikud iseärasused, selle piirkonna potentsiaal, kus äriorganisatsioon tegutseb, investeeringud õigusaktid ja muud. .

Investeeringute atraktiivsus D.A. Endovitsky ja V.A. Babuškinit määratletakse kui "majandusüksuse majandusliku potentsiaali, varadega tehingute tasuvuse ja investeerimisriski omavahel seotud tunnuste kogumit, millel on konkurentsikeskkonnas teatav jätkusuutliku arengu võime ja mis vastab tegevuse jätkuvuse eeldusele".

See lähenemine, nagu ka tõlgendus N.A. Baturina näib olevat kõige õigem, kuna need hõlmavad nii rahalisi kui ka mitterahalisi aspekte, organisatsiooni sise- ja väliskeskkonda. Sellega seoses sisaldab ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise näitajate süsteem näitajaid, mis ei ole seotud ettevõtte finantstegevusega (turutingimused, ettevõtte äriline maine, kuritegevuse tase piirkonnas jne).

Kuid paljud ettevõtte investeerimisatraktiivsuse aspektid jäävad ülaltoodud määratlustes mõjutamata. Eelkõige selle riigi, piirkonna ja majandusharu, kus äriüksus tegutseb, investeerimisatraktiivsuse tegur, samuti ettevõtte üldjuhtimise ja struktuuri tegur, millel on suur mõju selle investeerimispotentsiaalile.

Sellega seoses tundub olevat vajalik pakkuda välja oma definitsioon ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kohta, mille alusel tuleks kujundada selle hindamise kriteeriumid. Autori arvates on ettevõtte investeerimisatraktiivsus kompleksne majanduslik tunnus, mida iseloomustavad majandusüksuse finantsseisund, tema äritegevus, kapitali struktuur, ühingujuhtimise vorm, toodete nõudluse tase ja konkurentsivõime, samuti riigi, piirkonna ja tööstuse investeerimisatraktiivsuse tase.

Ettevõtete investeerimisatraktiivsuse hindamise meetodid

Kategooria “Ettevõtte investeerimisatraktiivsus” sisu ebapiisava uurimise tõttu puudub hetkel selle hindamiseks ühtne metoodika, mis sisaldaks üldtunnustatud näitajate loetelu ja võimaldaks saadud tulemusi üheselt iseloomustada. Praegu olemasolevad meetodid põhinevad erinevate näitajate kasutamisel, analüüsimeetoditel ja tulemuste tõlgendamisel. Teeme nende võrdleva analüüsi, lähtudes sellest, et tööstusettevõtte investeerimisatraktiivsust määravad fundamentaalsed tegurid, mis peegeldavad selle stabiilset pikaajalist arengut, finantsstabiilsust ning võtavad arvesse väliskeskkonnas toimuvaid protsesse. keskkond.

"Regulatiivne lähenemisviis"

Paljudes äriolukordades on regulatiivsed dokumendid analüütiliste arvutuste metoodiliseks toeks. Eelkõige investeerimistegevuse valdkonnas kasutatakse laialdaselt “Metoodilisi soovitusi investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseks”. Kahjuks ei ole selline ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise metoodika Venemaa seadusandluses saadaval ja lähitulevikus tõenäoliselt ei ilmu. Võimalik on märkida ainult üksikud dokumendid, milles see on esitatud esialgse ligikaudsusena: Vene Föderatsiooni FSFO korraldus 23. jaanuarist 2001 nr 16 "Organisatsioonide finantsseisundi analüüsi metoodiliste juhiste kinnitamise kohta" ja dekreet Vene Föderatsiooni valitsuse 25. juuni 2003. a nr 367 “Arbitraažijuhi finantsanalüüsi läbiviimise reeglite kinnitamise kohta”. Nendes allikates on loetletud peamised arvutatud näitajad finantsstabiilsuse, likviidsuse, maksevõime, äritegevuse, käibekapitali kasutamise efektiivsuse jms kohta. . Kuid need näitajad, nagu juba märgitud, iseloomustavad ettevõtte investeerimisatraktiivsust traditsioonilise, üsna kitsa hinnangulise lähenemisviisi raames. Lisaks on näitajate koosseis ja nende soovitatavad väärtused määratletud pankrotimenetluste ajal kasutatavates regulatiivdokumentides, mistõttu on neid üsna raske investeeringute atraktiivsuse hindamiseks otseselt kasutada.

Diskonteeritud rahavoo meetod

See meetod põhineb eeldusel, et hind, mida potentsiaalne omanik on nõus ettevõtte eest maksma, määratakse rahavoogude prognoosi alusel, mida ta võib oodata selle tulevasest tegevusest. Prognoositavad rahavood kuni teatud ajahetkeni (tavaliselt 3-5 aastat) ja rahavood prognoosijärgsel perioodil vähendatakse hindamiskuupäeva jooksva väärtuseni diskonteerides kursiga, mis kajastab nende laekumisega seotud riski. Selle tulemusena kujuneb ettevõtte hetkeväärtus, mis võimaldab teha järelduse selle investeerimisatraktiivsuse kohta.

Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse uurimine algab finantsaruannete teatud absoluutnäitajate (tulud, muud tulud ja kulud, puhaskasum) kasvudünaamika analüüsiga, mille järel koostatakse eeldatavaid eeldusi arvesse võttes keskpika perioodi prognoos. nende kasvumäärade kohta. Tegelikud ja prognoositud rahavood diskonteeritakse seejärel kursiga, mis kajastab hetkeolukorda, st vähendatakse nüüdisväärtuseni. Lõppkokkuvõttes võimaldab see tehnika meil määrata ettevõtte tegelikku väärtust ja näidata investorile äriüksuse potentsiaali.

Meetodi eelis seisneb ettevõtte väärtuse, investeerimisatraktiivsuse realistlikus hindamises ja oskuses näha varjatud potentsiaali. Meie seisukohalt ei ole meetod aga piisavalt korrektne, kuna väljakujunenud näitajate dünaamika trendid kanduvad mehaaniliselt üle prognoosiperioodi ning tehtud eeldused on oma olemuselt subjektiivsed, mis ei garanteeri, et arvutustes esinevad vead vältida.

Investeeringute atraktiivsuse hindamine väliste ja sisemiste mõjutegurite analüüsi põhjal

See metoodika sisaldab mitmeid omavahel seotud etappe: ettevõtte investeerimisatraktiivsuse peamiste välis- ja sisetegurite väljaselgitamine Delphi ekspertmeetodi alusel; valitud tegurite mõju mitmefaktorilise regressioonimudeli koostamine ja ettevõtte investeerimisatraktiivsuse prognoosimine; investeeringute atraktiivsuse analüüs, võttes arvesse tuvastatud tegureid; soovituste väljatöötamine.

Kavandatud meetodi eeliseks on integreeritud lähenemine ettevõtte investeerimisatraktiivsuse uurimisele, võttes arvesse nii sisemisi kui ka väliseid tegureid, kuid sellel pole ka puudusi. Uuringu esimeses ja kolmandas etapis on põhiroll läbivaatusel, küsitlustel ja ankeetküsitlustel, mis muudab lõpptulemuse sõltuvaks subjektiivsetest hinnangutest ja vähendab seeläbi selle täpsust.

Seitsmefaktoriline mudel investeeringu atraktiivsuse hindamiseks

Selle metoodika puhul on ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kriteeriumiks varade tasuvus. Selle indikaatori valik on tingitud asjaolust, et ettevõtte investeerimisatraktiivsuse määravad suurel määral ettevõtte varade seis, nende koostis, struktuur, kogus ja kvaliteet, materiaalsete ressursside täiendavus ja vahetatavus, samuti tingimused. mis tagavad nende kõige tõhusama kasutamise.

Varade tootlus sõltub mudelis käibevarade käibe müügi puhastootlusest, jooksevkordajast, lühiajaliste kohustuste ja debitoorsete võlgnevuste suhtest, nõuete ja võlgnevuste suhtarvust, võlgade osatähtsusest laenatud arvetes. kapital ning organisatsiooni laenukapitali ja varade suhe. Analüüs võimaldab tuvastada loetletud tegurite mõju ja näitab saadud näitaja dünaamikat. Otsuste tegemise aluseks on järgmine postulaat: mida suurem on varade tootlus, seda efektiivsemalt ettevõte tegutseb ja on investori seisukohalt atraktiivsem. Investeeringute atraktiivsuse taseme määrab integraalindeks, mis arvutatakse faktorimuutuste indeksite korrutisena.

Vaadeldav metoodika võimaldab matemaatiliselt täpselt määrata näitaja, mis on investeeringu atraktiivsuse taseme hindamise kriteeriumiks, kuid see võtab arvesse ainult ettevõtte sisemisi tulemusnäitajaid ja uurib ainult rahalist poolt, samas kui mõiste " investeerimisatraktiivsus” on palju laiem.

Investeeringute atraktiivsuse terviklik hindamine sisemiste näitajate põhjal

See meetod põhineb ettevõtte tegevuse suhteliste sisemiste näitajate kasutamisel, mis mõjutavad selle investeerimisatraktiivsust ja on rühmitatud 5 plokki: põhi- ja materiaalse käibekapitali kasutamise efektiivsuse, finantsseisundi, tööjõuressursside kasutamise, investeerimistegevuse näitajad, majandustegevuse tõhusus.

Iga ploki jaoks tehakse arvutused, mis vähendavad ettevõtte investeerimisatraktiivsuse lahutamatut näitajat. Tervikhinnangu arvutamine sisaldab 2 etappi. Esimeses etapis arvutatakse kõigi näitajate standardväärtused ja kontrollväärtused ning määratakse nende kaalud terviklikus hinnangus. Seejärel arvutatakse kõigi aastate kohta potentsiaalsed funktsioonid, mis esimese etapi lõpus kombineeritakse iga näitajate ploki põhjalikteks investeeringute atraktiivsuse hinnanguteks. Teise etapi tulemuseks on ettevõtte investeerimisatraktiivsuse tervikliku hinnangu arvutamine.

Metoodika eeliseks on selle objektiivsus, samuti kõigi arvutuste taandamine lõpliku integraalnäitajani, mis lihtsustab oluliselt tulemuste tõlgendamist. Negatiivsed aspektid hõlmavad ennekõike metoodika keskendumist ainult ettevõtte sisemistele tulemusnäitajatele, selle eraldatust välistest näitajatest.

Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse terviklik hinnang

meetod koosneb oma tegevuse sisemiste ja väliste tegurite analüüsimisest ja nende taandamisest üheks terviklikuks näitajaks ning ühendab 3 osa - üld-, eri- ja kontroll.

Üldosa sisaldab: turupositsiooni hindamist, ärilist mainet, sõltuvust suurtest tarnijatest ja ostjatest, aktsionäride hindamist, juhtimistaset, ettevõtte strateegilise efektiivsuse analüüsi. Esimeses viies etapis antakse hinded ja määratakse koondhinne, viimases etapis uuritakse majandusüksuse tegevuse finants- ja majandusnäitajate dünaamikat.

Eriosa sisaldab hindamise etappe: üldine tõhusus; majanduskasvu proportsionaalsus; tegevus-, finants-, innovatsiooni- ja investeerimistegevus; kasumi kvaliteet. Esimene etapp sisaldab dünaamilise maatriksmudeli koostamist, mille elementideks on organisatsiooni peamiste tulemusnäitajate indeksid, mis on kombineeritud 3 rühma: lõplik, tegevuse tulemust iseloomustav; vahepealne, iseloomustab tootmisprotsessi ja selle tulemust; esialgne, mis iseloomustab kasutatud ressursside hulka. Teises etapis viiakse läbi ettevõtte tegevuse põhinäitajate kasvumäära proportsionaalsuse olukorra analüüs. Kolmas etapp hõlmab majandusüksuse tegevus-, finants-, innovatsiooni- ja investeerimistegevuse koefitsientide arvutamist. Neljandas etapis hinnatakse kasumi kvaliteeti kasumlikkuse ja maksevõime näitajate abil.

Kõigi metoodika üld- ja eriosa komponentide kohta antakse ja summeeritakse lõpphinded.

Metoodika kontrollosa hõlmab investeeringu atraktiivsuse lõpliku koefitsiendi arvutamist, mis on määratletud eelnevalt määratud punktide ja kaalukoefitsientide korrutiste summana, mille järgi tehakse lõplik järeldus.

Selle meetodi eelised hõlmavad integreeritud lähenemist, suure hulga näitajate ja koefitsientide katmist ning arvutuste vähendamist üheks terviklikuks näitajaks. Puuduseks on subjektiivsuse praegune mõju, mis avaldub ekspertide hinnangul, kuid seda puudust kompenseerib suure hulga absoluutsete ja suhteliste majandusnäitajate lisamine analüüsivaldkonda.

Seega viib ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise meetodite uurimine järgmise järelduseni. Kõik kodumaises teaduses ja praktikas välja töötatud meetodid ei ole puudusteta ja võivad viia erinevate tulemusteni. Ettevõtluse investeerimisatraktiivsuse hindamise mitmekülgsuse tagab aga just tuvastatud puuduste vastupidine iseloom meetodite komplekssel ja omavahel seotud kasutamisel. Seega võimaldab seitsmefaktorilisel mudelil põhinev analüüs ja sisemiste näitajate terviklik hinnang anda ettevõttele objektiivset hinnangut tema sisemise tegevuse vaatenurgast. Ja kompleksne meetod ja meetod, mis põhineb sisemise ja välise mõju tegurite analüüsil, kuigi mitte ilma subjektiivsuseta, võimaldab võtta arvesse tegureid, mida kahes esimeses meetodis ei arvestatud.

Ükski meetod ei pane aga rõhku turuteguritele ja ettevõtte juhtimise teguritele ning ei võta arvesse ka ettevõtte investeerimisatraktiivsuse sõltuvust selle riigi, piirkonna ja majandusharu atraktiivsusest, kus ta tegutseb. Kuna need puudused võivad viia hindamistulemuste moonutamiseni, siis püstitati ülesandeks teadaolevate meetodite testimine, mille lahendamiseks viidi läbi konkreetse ettevõtte investeerimisatraktiivsuse uuring.

JSC "Muromi raadiomõõteriistade tehas" investeerimisatraktiivsuse uuring

Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine seitsme teguri mudeli järgi(Tabel 1) kajastab ettevõtte olulisemate tulemusnäitajate äärmiselt ebastabiilset dünaamikat ning korrelatsioonikoefitsiendid näitavad, millised tegurid mõjutasid tulemusnäitajat kõige enam (tabel 2).

Tabel 1 – Varade tasuvuse seitsmefaktoriline mudel

Näitajad	2008	2009	2010. aasta	2011. aastal
Müügi puhaskasum, %	2,18	10,36	0,46	1,13
	3,43	2,29	0,79	0,71
	2,11	2,52	2,33	1,47
	1,57	1,84	3,14	3,47
	1,00	0,63	0,43	0,49
	0,60	0,82	0,66	0,53
	0,42	0,35	0,40	0,65
Varade tasuvus, %	6,21	19,97	0,30	0,69

Tabel 2 – tegurite mõju varade tootlusele

tegurid	Korrelatsioonikordaja väärtus
Müügi puhaskasum	0,9871
Käibevara käive	0,5189
Praegune suhe	0,6244
Lühiajaliste kohustuste ja nõuete suhe	0,7045
Nõuete ja võlgnevuste suhe	0,27526
Tasumata arvete osakaal laenukapitalis	0,85934
Organisatsiooni laenukapitali ja varade suhe	0,5938

Varade tootluse väärtusele avaldab suurimat mõju müügitulu ning lühiajaliste kohustuste ja nõuete suhe ning võlgnevuste osatähtsus laenukapitalis. Teisisõnu, MZ RIP OJSC investeerimisatraktiivsus väheneb peamiselt selle põhitegevuse madala kasumlikkuse ning ettevõtte võlgnike ja võlausaldajate arveldussüsteemi ebaoptimaalse olukorra tõttu.

Järgmisena määratakse tegurite muutumise indeksid ja investeerimisatraktiivsuse integraalindeks, mis arvutatakse tegurite muutumise indeksite korrutisena. Selle väärtus on 2009., 2010. ja 2011. aastal vastavalt 3,22, 0,02 ja 2,26. Faktorindikaatorite dünaamika lõpptulemus väljendub ettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme kõrges hinnangus 2009. aastal (integraalindeks suurem kui 1) ja katastroofilises languses 2010. aastal (indeksi väärtus 0,02). Indeksi tõus 2011. aastal on tingitud “madala baasi efektist” ning seda ei saa üheselt hinnata.

Seitsmeteguri mudelit kasutav hindamine võimaldab selgelt tuvastada analüüsitud näitajate dünaamikat, kuid iseloomustab eelkõige kategooria „ettevõtte investeerimisatraktiivsus“ finantskomponenti, mõjutamata selle kontseptsiooni muid olulisi aspekte. .

Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse uurimiseks sisenäitajatel põhineva integraalmeetodi abil jagatakse majandusüksuse tulemusnäitajad 5 plokki (näitajate koosseis plokkide kaupa on toodud allpool).

Esimese ploki näitajad, mis kajastavad materiaalsete ja materiaalsete ressursside kasutamise efektiivsust: X 11 – põhivara tasuvus, %; X 21 – käibekapitali tasuvus, %; X 31 – varude käibekordaja; X 41 – omakapitali käibekordaja. Teise ploki finantsseisundit kajastavad näitajad: X 12 – hetkelikviidsuskordaja; X 22 – rahalise sõltumatuse koefitsient; X 32 – võõrkapitali suhtarv; X 42 – varude ja kulude varustamise määr omakäibekapitaliga; X 52 – saadaolevate arvete käibekordaja; X 62 – võlgnevuste käibekordaja. Kolmanda ploki näitajad, mis kajastavad tööjõuressursside kasutamise efektiivsust: X 13 – kvalifitseeritud personali osakaal; X 23 – tööviljakus. Investeerimisaktiivsust kajastava neljanda ploki näitajad: X 14 – investeeringutasuvus; X 24 – omainvesteeringute osa; X 34 – investeeringute kasvutempo. Majandustegevuse efektiivsust kajastava viienda ploki näitajad: X 15 – omakapitali tootlus; X 25 – varade tootlus; X 35 – käibevara tasuvus; X 45 – toote tasuvus; X 55 – tootmise tasuvus; X 65 – müügitulu.

Indikaatorite väärtuste arvutamine ja standardimine võimaldas tuvastada viis potentsiaalset funktsiooni plokkides:

y 1 = 0,377Z 11 + 0,370Z 21 + 0,487Z 31 + 0,695Z 41 (1)

Y 2 = 0,756Z 12 + 0,376Z 22 + 0,203Z 32 + 0,322Z 42 + 0,277Z 52 + 0,256Z 62 (2)

y 3 = 0,999Z 13 + 0,043Z 23 (3)

y 4 = 0,041 Z 14 + 0,330 Z 24 + 0,943 Z 34 (4)

Y 5 = 0,347Z 15 + 0,342Z 25 + 0,342Z 35 + 0,357Z 45 + 0,341Z 55 + 0,634Z 65 (5)

Teises etapis arvutati iga ploki jaoks igakülgsed hinnangud investeeringute atraktiivsusele ja saadi üks hinnang üldise potentsiaalse funktsiooni kujul:

Y = 0,052 a 1 + 0,116 a 2 + 0,867 a 3 + 0,478 a 4 + 0,056 a 5 (6)

Viimases etapis määrati terviklik hinnang ettevõtte investeerimisatraktiivsusele (tabel 3).

Tabel 3 – Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse terviklike hinnangute arvutamine

Näitajad	2009	2010. aasta	2011. aastal
	0,29	0,07	0,10
Potentsiaalfunktsioon (α 1 × y 1)	1,26	1,11	0,79
Potentsiaalfunktsioon (α 1 × y 1)	72,32	73,29	74,39
Potentsiaalfunktsioon (α 1 × y 1)	14,52	13,80	13,00
Potentsiaalfunktsioon (α 1 × y 1)	0,35	0,06	0,08
Potentsiaalsete funktsioonide summa (y i)	88,75	88,34	88,36
Investeeringute atraktiivsuse terviklik hindamine (С i)	78,49	78,12	78,14

Seega oli ettevõte 2009. aastal kõige atraktiivsem investeeringute tegemiseks, 2010. aastal investeerimisatraktiivsus märgatavalt langes ja 2011. aastal täheldati positiivset trendi, investeerimisatraktiivsuse tase tõusis, kuid veidi. Teisisõnu, vaatamata rakendatava metoodika suuremale keerukusele ja arvesse võetavate tegurite laiemale koosseisule, on hindamistulemus sarnane seitsmefaktorilise mudeli kasutamisel saadud tulemustega.

Teeme kindlaks, kuidas ettevõtte üksikud tegevusvaldkonnad mõjutavad selle üldist investeerimisatraktiivsust (joonis 1):

Joonis 1 - Komplekshinnangute dünaamika ja investeeringute atraktiivsuse tervikliku hindamise võrdlev analüüs

On ilmne, et ettevõtte investeerimisatraktiivsuse üld- ja erahinnangute dünaamika on erinev. Peaaegu kõik näitajad olid 2009. aastal üsna kõrgel tasemel, mis hiljem aastatel 2010-2011 tõusis. väheneb. Seda suundumust võib täheldada esimese, teise ja kolmanda ploki näitajates, mis kajastavad materiaalsete ressursside seisu, finantsolukorda ja ettevõtte efektiivsust. Tööjõuressursside kasutamise näitajate osas (kolmas plokk) on seevastu positiivne dünaamika. Ka investeerimisaktiivsuse näitajad (neljas plokk) kipuvad langema, kuid mitte liiga järsult.

Ehk negatiivseid muutusi näitavad need näitajad, mida mõjutab eelkõige väliskeskkond. Teadaolevalt toimus aastatel 2008–2010 Venemaa ettevõtete majandustegevus tõsise finants- ja majanduskriisi tingimustes. Ainuüksi see asjaolu ei saa muidugi seletada analüüsitava organisatsiooni kõigi finants- ja majandusnäitajate järsku langust 2010. aastal, kuid turutingimuste halvenemine ei saanud mõjutada selle investeerimisatraktiivsust. Samad parameetrid, mis ei sõltu otseselt riigi üldisest majandusolukorrast, näitavad erinevat dünaamikat. Järelikult võimaldab investeeringu atraktiivsuse mitterahaliste aspektide arvessevõtmist võimaldavate tegurite kaasamine näitajatesse selle hinnangu paikapidavust suurendada.

Lisaks tuleb märkida, et integraalmeetodit saab kasutada mitte ainult investeeringute atraktiivsuse saavutatud taseme hindamiseks, vaid ka selle haldamise mehhanismina, kuna prioriteetse järjestusskeemi abil saate investeeringutaset tõsta. ettevõtte atraktiivsust eesmärgipäraselt. Integraalmeetodi kasutamise võimalusi piirab aga kriteeriumisüsteemi eraldatus keskkonnateguritest.

Põhjalik metoodika investeeringute atraktiivsuse hindamiseks, nagu juba märgitud, põhineb kõige mitmekülgsemal lähenemisviisil ettevõtte investeerimisatraktiivsuse mõistmiseks ja võib seetõttu anda kõige informatiivsema tulemuse. Üldosas läbiviidud hindamise tulemused on toodud tabelis 4.

Tabel 4 – Kvalitatiivsete tunnuste vahehindamine

Grupi nimi	Punktide summa	Grupi kaal	Punkte kokku
Turupositsiooni hindamine
Ettevõtte maine hindamine
Ettevõtte sõltuvuse hindamine suurtest tarnijatest ja ostjatest
Aktsionäride ja sidusettevõtete hindamine
Ettevõtte juhtimise taseme hindamine
lõpphinne			18,2
Maksimaalsed punktid

Seega halvendab kitsale tarbijaskonnale suunatud toodete turuletoomine ettevõtte turupositsiooni, kuid ettevõtte äriline maine on kõrgeimal tasemel, mis on tingitud pikast ajaloost ja kvaliteetsetest toodetest. Negatiivset mõju avaldab ka tugev sõltuvus väikesest hulgast suurtest tarnijatest ja ostjatest, kes määravad tellimuste saadavuse ja arvu. Seega 2010. aastal majandustegevuses välja kujunenud kriisiolukorra põhjustasid just probleemid tellimustega.

100% – kuulub 1 MZ RIP OJSC aktsia OJSC õhutõrjekontsern Almaz-Antey ja 1 aktsia kuulub Vene Föderatsioonile, mis paratamatult vähendab investeerimisatraktiivsust välisinvestorite jaoks. N ja ettevõttel on kõrge juhtimispädevus, stabiilne juhtkond, ainsaks negatiivseks küljeks on planeerimise korraldamisega seotud probleemid, mis on seotud ettevõtte selgete investeerimisplaanide ja äriplaanide puudumisega.

Liigume edasi eriosa raames läbiviidud hindamise tulemuste juurde.

Tabel 5 – Eriosa vahehindamine

Näitajad	Skoor punktides			Kaalukoefitsient	lõpphinne
	2009	2010. aasta	2011. aastal		2009	2010. aasta	2011. aastal
Üldine jõudlus
Kõrguse proportsionaalsus							0,35
Äritegevus
Kasumi kvaliteet
Punkte kokku	14,5						3,05
Maksimaalsed punktid

Kõige vähem punkte kogus ettevõte 2010. aastal, mil kõik tema tegevuse põhinäitajad langesid oluliselt. Küll aga 2009. ja 2011. a. investeeringute atraktiivsus ei ole ka madala äritegevuse ja ebaproportsionaalse majanduskasvu tõttu maksimaalne (joonis 2).

Joonis 2 – Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine metoodika eriosa raamesVõtame analüüsi tulemused kokku metoodika viimases, kontrollosas:

Tabel 6 – Investeeringute atraktiivsuse lõpphinnang

	Skoor punktides			Maksimaalne
	2009	2010. aasta	2011. aastal
Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine kvalitatiivsete tunnuste alusel	18,2	18,2	18,2
Ettevõtte strateegilise efektiivsuse analüüs
Eriosa punktide summa			3,05
lõpphinne	25,6	21,5	25,25

Investeerimise atraktiivsuse lõpliku koefitsiendi väärtus oli 2009., 2010. ja 2011. aastal 0,75, 0,46 ja 0,72 ning jääb vahemikku (0,4 – 0,8), mis vastab rahuldavale investeerimisatraktiivsuse tasemele. 2010. aastal põhjustas selle olukorra suuresti majandus- ja finantsnäitajate alanemine ning 2009. ja 2011. aastal. – madal ettevõtlusaktiivsus ja majanduskasvu ebaproportsionaalsus, mille põhjuseks on piiratud turupositsioonid ja omakapitali struktuuri iseärasused. Seega viib investeeringute atraktiivsuse hindamise lähenemisviisi mitmekülgsus mitte ainult sisemiste, vaid ka väliste tegurite analüüsi ulatusse mõistlikuma tulemuseni.

järeldused

Seega jõudis ettevõtte investeerimisatraktiivsuse kategooria tõlgendamise olemasolevate lähenemisviiside ja selle hindamise teadaolevate meetodite võrdlev analüüs järgmistele järeldustele.

Kaasaegsetes majandustingimustes ei piirdu ettevõtte investeerimisatraktiivsuse ning sellel põhineva metoodika ja uurimismeetodite mõistmine selle kontseptsiooni finants- ja majandusaspektidega. Autori arvates tuleb investeerimisatraktiivsust mõista kui kompleksset majanduslikku tunnust, mida iseloomustavad finantsseisund ja äritegevus, kapitali struktuur, ühingujuhtimise vorm, toodete nõudluse tase ja selle konkurentsivõime ning mida mõjutavad investeering. riigi, piirkonna ja tööstuse atraktiivsust.

Mudelid ja meetodid, mis põhinevad ettevõtte investeerimisatraktiivsuse mõistmisel traditsioonilisel kitsal finantskäsitlusel või võttes arvesse peamiselt sisemisi tegureid, ei võimalda selle taset ja dünaamikat piisavalt iseloomustada, hoolimata kasutatud arvutusmeetodite tehniliselt rangest korrektsusest. .

Tervikliku hindamise meetod, mis põhineb investeeringute atraktiivsuse kategooria kõige täielikumal mõistmisel ning võttes arvesse kvantitatiivsete ja kvalitatiivsete omaduste, sisemiste ja väliste parameetrite kompleksi, võimaldas tuvastada, ehkki esmase lähendusega, põhjused. saavutatud atraktiivsuse taseme ebapiisavuse eest investorite jaoks.

Kuid ükski vaadeldavatest meetoditest ei võimaldanud lõppkokkuvõttes selgesõnaliselt tuvastada ja piisavalt õigesti hinnata tegureid, mis määrasid kindlaks konkreetse ettevõtte investeerimisatraktiivsuse ja selle dünaamika olemuse. Autori sõnul on see seletatav just analüüsitava organisatsiooni spetsiifikaga, mis, olles osa tööstusettevõttest ja tegutsedes spetsiifiliselt spetsialiseerunud turul, on mõjutatud teguritest, mida üheski vaadeldavas meetodis ei arvestata. Seega on uuringu selles etapis sõnastatud konkreetne ülesanne edasiseks arendamiseks - ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamiseks kasutatavate olemasolevate või täiesti originaalsete metoodiliste vahendite kohandamine või väljatöötamine, võttes arvesse selle positsiooni investeeringu taseme struktuuris. atraktiivsus (riik - piirkond - tööstus - ettevõte - projekt või objekt) , ettevõtte juhtimise spetsiifika ja turupositsioonid.

Endovitski D.A., Babuškin V.A., Baturina N.A. Organisatsiooni investeerimisatraktiivsuse analüüs: teaduspublikatsioon / toim. JAH. Endovitski. – M.: KNORUS, 2010. – 376 lk.

Metoodilised soovitused investeerimisprojektide tulemuslikkuse hindamiseks (kinnitatud Vene Föderatsiooni Majandusministeeriumi, Vene Föderatsiooni Rahandusministeeriumi, Vene Föderatsiooni riikliku ehituskomitee poolt 21.06.1999 N VK 477).

Vene Föderatsiooni FSFO korraldus "Organisatsioonide finantsseisundi analüüsi läbiviimise metoodiliste juhiste kinnitamise kohta" 23. jaanuarist 2001, nr 16.

Vene Föderatsiooni valitsuse määrus “Arbitraažijuhtide finantsanalüüsi läbiviimise reeglite kinnitamise kohta” 25. juunist 2003, nr 367.

Khusnullin R.A. Diskonteeritud rahavoogude meetodi rakendamine ettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüsimisel piirkonna investeerimisatraktiivsuse komponendina // Kaasani Riikliku Põllumajandusülikooli bülletään: elektrooniline väljaanne. 16.03.09. URL: http://www.vestnik-kazgau.com/images/archive/2009/1/10_husnullin.pdf (vaadatud 02.25.13).

Yakimenko E.A. Ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine // Agrotööstuskompleksi ökonoomika: elektrooniline ajakiri. 10.11.09. URL: http://www1.asau.ru/doc/nauka/vestnik/2009/11/Economix_Yakimenko.pdf (vaadatud 02.27.13).

Badokina E.A., Shvetsova I.N. Tööstusorganisatsioonide investeerimisatraktiivsuse hindamine // Juhtimisarvestus: elektrooniline ajakiri. 08.09.11. URL: http://www.upruchet.ru/articles/2011/9/4610.html (vaadatud 02.25.13).

Djurabaeva G.K. Tööstusettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamise metoodika // Izvestia IGEA: elektrooniline väljaanne. 17.04.2008. URL: http://izvestia.isea.ru/reader/article.asp?id=4362 (vaatamise kuupäev 25.02.13).

Endovitsky D.A., Soboleva V.E. Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüs // Audit ja finantsanalüüs: elektrooniline ajakiri. 12.02.07. URL: http://www.auditfin.com/fin/2007/2/Endovitskiy/Endovitskiy%20.pdf (vaadatud 02.27.13).

http://www.mzrip.ru/doc/ (JSC "Murom Radio Measuring Instruments Plant" ametlik veebisait, teabe avalikustamine).

Väljaande vaatamiste arv: Palun oota

JAH. Endovitski D. e. Sc., Voroneži Riikliku Ülikooli professor
VE. Soboleva LLC "Audit-Science" teaduskeskuse juhtivspetsialist, raamatu "Ettevõtete ühinemiste/ülevõtmiste majandusanalüüs" autorid, kirjastus "Knorus"

Töö kestus turul

Rohkem kui kaks aastat

Konkurentsi olemasolu

Suurte konkurentide puudumine (kelle osakaal võrreldes müügimahuga on üle 30%)

Toodete mitmekesistamine

Lai tootevalik, erinevad müügisuunad (kodu- ja välisturgudel), toodete unikaalsus

Turuosa

Positiivne dünaamika retrospektiivse analüüsi järgi

Hooajalisus

Selle teguri mõju puudumine

Punktide summa ∑ А ij

MAX punkti kokku

Plokk 2 joonisel fig. 6 — «Äri maine hinnang» (tabel 4).

Tabel 4. Ettevõtte maine hinnang

		Positiivsed hindamiskriteeriumid
	Arvustused meedias	Positiivne
	Arvustused äripartneritelt	Positiivne
	Palgavõlgnevuste olemasolu	Puudub
	Maine toote kvaliteedi poolest	Positiivne (kvaliteedisertifikaatide, GOST-ide olemasolu)
	Punktide summa

Plokk 3 joonisel fig. 6 — „Ettevõtte sõltuvuse hindamine suurtest tarnijatest ja ostjatest“ (tabel 5).

Tabel 5. Hinnang ettevõtte sõltuvusele suurtest tarnijatest ja ostjatest

		Positiivsed hindamiskriteeriumid
	Sõltuvus suurtest ostjatest ja tarnijatest	Puudub
	Sularahaarvelduste osakaal klientidega	Valdav on rahaline makseviis
	Majandussidemete kestus	Enamik ärisuhteid hoitakse alaliste vastaspooltega (üle kahe aasta)
Punktide summa
Maksimaalne võimalik punktisumma

Plokk 4 joonisel fig. 6 — “Ettevõtte aktsionäride hinnang” (tabel 6).

Tabel 6. Ettevõtte aktsionäride hindamine

		Kriteeriumid positiivne hinnang
	Teave aktsionäride koosseisu kohta	Aktsionäride nimekiri on läbipaistev
	Teave aktsionäride kohta	Aktsionärid ja omanikud on ettevõtte töötajad, ei ole fiktiivsed isikud ega tegutse teiste isikute huvides
	Aktsionäride osaluse olemus juhtimises	Osaleda ettevõtte tegevuse juhtimises, näidata üles huvi ettevõtte tegevuse vastu
	Konfliktid aktsionäride ja/või juhtkonna vahel	Konfliktide olemasolu kohta andmed puuduvad
	Aktsiate jaotamine	Kontrollpakk ei ole moodustatud; ühele aktsionärile kuuluv maksimaalse aktsiapaki osa ei ületa 20%; põhikapitali "hajutamine".
Punktide summa (∑ D ij)
Maksimaalne võimalik punktisumma

Plokk 5 joonisel fig. 6 - "Juhtimistaseme hindamine" (tabel 7).

Tabel 7. Ettevõtte juhtimise taseme kriteeriumid

		Positiivsed hindamiskriteeriumid
	Ettevõtte tegevjuht	Ametikohale määramise läbipaistvus, majanduse erihariduse olemasolu, suur töökogemus juhtivatel kohtadel, võib mõjutada strateegiliste otsuste vastuvõtmist
	Juhtkonna stabiilsus	Stabiilsus, kõrgelt kvalifitseeritud personal, head soovitused erialaringkondades
	Ettevõtte regulatiivne raamistik	Sisemise regulatiivse raamistiku olemasolu, mida iseloomustab kõrge detailsus, mis reguleerib juhtimisotsuste tegemise korda ja organisatsiooni organisatsioonilist struktuuri.
4	Organisatsiooni planeerimine	Regulaarselt koostatud tegevus- ja strateegiliste äriplaanide kättesaadavus
	Konfliktid maksu- ja muude valitsusasutuste ning tööjõuga	Konfliktide ja selliste konfliktide kohta teabe puudumine, kehtestatud normide, tööreeglite järgimine, teabe puudumine konfliktide kohta tööjõuga
Punktide summa ∑ E ij
Maksimaalne võimalik punktisumma

Metoodika üldosa infoplokkide 1-6 andmete põhjal on võimalik anda vahehinnang sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse tasemele (tabel 8).

Tabel 8. Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse vahehinnang selle kvalitatiivsete omaduste analüüsi põhjal

	Grupi nimi	Punktide summa		Punkte kokku (2*3)
	Turupositsiooni hindamine ∑ А ij
	Ettevõtte maine hindamine ∑ В ij
	Suurtest tarnijatest ja ostjatest sõltuvuse hindamine ∑ С ij
	Ettevõtte aktsionäride hindamine ∑ D ij
	Ettevõtte juhtimise taseme hindamine ∑ E ij
	Lõpptulemus ∑A ij +∑B ij. +∑С ij + ∑ D ij +∑ E ij
Maksimaalsed punktid
Lõplik võrdlusaluste hindamine (olenevalt ∑ A ij, ∑ B ij. ∑ C ij, ∑ D ij, ∑ E ij – max; Х ij = 0,2)

Tabelis esitatud andmed. 8 nõuavad järgmist kommentaari. Iga rühma kaalumiskoefitsiendi väärtus määratakse analüütiku professionaalse hinnangu alusel. Meie puhul pidasime kõiki tegurite rühmi võrdselt olulisteks ja seetõttu määrasime neile kõigile võrdse kaalu (X ij = 0,2).

Tabelis sisalduva teabe analüüs. 8, võimaldab järeldada, et ettevõtte A investeerimisatraktiivsuse vahehinnang ei ole maksimaalne, mis on tingitud punktide kaotamisest sellistele hinnatud positsioonidele nagu “Ettevõtte aktsionäride hinnang”, “Sõltuvuse hindamine suurtarnijatest”. ja ostjad”, “Turupositsiooni hindamine” .

Analüüsi järgmine etapp vastavalt joonisel fig. 6, on sihtettevõtte strateegilise tegevuse analüüs. Selleks teeme ettepaneku kasutada Spearmani koefitsiendil põhinevat lähenemist.

Strateegia elluviimisega kaasnevad muutused majandusnäitajate võrdlevas dünaamikas, mistõttu on selle hindamise ülesandeks mõõta näitajate tegeliku struktuuri vastavust normatiivsele. Organisatsiooni äritegevuse hindamise aluseks, võttes arvesse intensiivse arendustegevuse tingimusi, on puhaskasum, müügikasum, müügitulu, müüdud kaupade maksumus, töö, teenused, samuti efektiivsust iseloomustavad näitajad. materiaalsete, tööjõu- ja rahaliste ressursside kasutamisest. Normatiivne näitajate süsteem (normatiivrida) Organisatsiooni arengunäitajate kasvutempo on järgmine:

Kus T— indikaatori kasvumäär (%); Hädaolukord- netokasum, PP- müügitulu; VR- müügitulu; DZ- saadaolevad arved; SS— müügi kogumaksumus; Palk- palgafond.

Organisatsiooni arengunäitajate kasvumäärade normatiivne seeria on aluseks võrdluseks tegeliku seeriaga, mis määratakse mitmes etapis:

Esimeses etapis võetakse kokku organisatsiooni finants- ja majandustegevuse absoluutnäitajad (tabel 9):

Tabel 9. Ettevõtte A finants- ja majandusnäitajad aastatel 2001-2005. (tuhat rubla.)

Näitajad	Puhas kasumit	Kasum müügist	Tulu müügist	Arved arved võlg	Sisseostuhind

Tabelis esitatud andmed. 9 ei võimalda hinnata analüüsitava ettevõtte tegevust, kuna neid on raske võrrelda. Seetõttu on järgmiseks sammuks nende dünaamika kindlaksmääramine, mis põhineb kasvukiiruse määramisel (tabel 10) vastavalt valemile (2):

Tabel 10. Ettevõtte A finants- ja majandusnäitajate kasvumäärad aastatel 2001-2005. (%)

Näitajad	Puhas kasumit	Kasum müügist		Arved arved võlg	Sisseostuhind

Finants- ja majandusnäitajate muutuste kohta saadud andmete põhjal moodustatakse nende dünaamilised jadad, mida võrreldakse normireaga (valem (1)), et määrata järgu korrelatsioonikordaja (tabel 11). Selle koefitsiendi arvutamiseks kasutatakse valemit (3):

, (3)

Kus d— näitaja tegeliku ja normatiivse hinnangu erinevus;

n— dünaamilises reas olevate näitajate (järjekohtade) arv.

Arvutusvalemi põhjal võib koefitsient võtta väärtusi vahemikus [-1;1].

Tabel 11. Ettevõtte A finantsmajandusliku tegevuse näitajate tegelik aegrida

Näitajad							Koefitsient Spearmani korrelatsioonid
Standardne indikaatorite vahemik

Arvutuse loogikast lähtuvalt saab ühemõttelise järelduse M&A sihtettevõtte strateegilise arengu tulemuslikkuse kohta teha juhul, kui Spearmani korrelatsioonikordaja on võrdne ühega (finants- ja majandustegevuse näitajate tegelik aegrida ühtib normatiivsega ühed).

Praktikas on selline olukord siiski haruldane, seetõttu pakume investeeringute atraktiivsuse analüüsi raames välja järgmise süsteemi sihtettevõtte strateegilise efektiivsuse taseme hindamiseks, mis määratakse Spearmani koefitsiendi arvutamise alusel (tabel 12). ):

Tabel 12. Lõplik hinnang analüüsitava ettevõtte strateegilise efektiivsuse tasemele

	Hindamiskriteeriumid
	Spearmani koefitsient = 1 ja nagu trendianalüüs näitab, on see stabiilne trend
	Spearmani koefitsient jääb vahemikku (+0,5; +1) kogu uuringuperioodi vältel, näitajad “Puhaskasum” ja “Müügikasum” ei lange tegelikus dünaamilises reas alla kolmanda positsiooni
	Spearmani koefitsient on vahemikus, tegelike seerianäitajate dünaamikat pole
	Spearmani koefitsient jääb vahemikku (-0,5; 0). Tegelikus aegreas on näitajate märkimisväärne hajumine. Nende muutumises ei ole uuritaval perioodil selget trendi
	Spearmani koefitsient on vahemikus [-1; -0,5]; selge trend kogu õppeperioodi jooksul. Näitajad “Puhaskasum”, “Müügikasum”, “Müügitulu” sulgevad dünaamilise rea (valem (1))

Tabeli andmete põhjal. 11, usume, et võime järeldada, et ettevõtte A strateegiline efektiivsus ei ole efektiivne, lisaks on dünaamika halvenemine aastatel 2004, 2005. Suurim lõhe on "Puhaskasumi" indikaatori tegeliku ja standardse järgu vahel, samas kui sellise näitaja nagu "Kasum müügist" puhul pingeridade vahe praktiliselt puudub, mistõttu võib eeldada, et struktuuris on oluline osakaal. kuludest moodustavad: muud kulud. Ettevõtte A strateegilise efektiivsuse hinnang, mis on antud meie poolt tabelis pakutute põhjal. 12 kriteeriumi, 2 punkti.

Metoodika eriosa

Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüs (integratsiooni motiiv – hajutamine)

Pakume selle jaotise jaoks järgmist struktuuri (joonis 7)

Riis. 7. M&A sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse metoodika eriosa ülesehitus (sihtettevõtte ettevõttesisesele teabele hajutamise ja juurdepääsu piiramise korral)

Kõik need, mis on esile tõstetud joonisel fig. 7 plokki eeldavad teatud analüütiliste protseduuride kogumit, mille rakendamine võimaldab hinnata sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taset valitud kriteeriumi vaatenurgast.

Plokk 1 "Üldise jõudluse tõhususe hindamine"

Usume, et soovitatav on kasutada maatriksdiagnostilise analüüsi meetodit, mida on kirjeldanud A.A. Bachurin. Põhiolemus on dünaamilise maatriksmudeli koostamine, mille elemendid on organisatsiooni tulemuslikkuse põhinäitajate indeksid, mis on ühendatud kolme rühma: lõplik, iseloomustavad tegevuse tulemust (müügikasum, müügitulu); vahepealne, tootmisprotsessi ja selle tulemust iseloomustav (müügikulu); esialgne, mis iseloomustab kasutatud ressursside mahtu (käibevara, põhivara, keskmine töötajate arv) (tabel 13):

Tabel 13. Sihtettevõtte A tootluse indeksimaatriksi lokaalsed elemendid

	Müügikasum (P)	Müügitulu (B)	Käibevara (OA)	Põhivara (põhivara)
Müügikasum (P)
Müügitulu (B)	Kasvutempo P/B =
Käibevara (OA)	Kasvumäär	Kasvumäär
Põhivara (põhivara)	Kasvumäär	Kasvumäär	Kasvumäär
Keskmine töötajate arv (H)	Kasvumäär	Kasvumäär	Kasvumäär	Kasvumäär

Tabeli andmed 13 vajavad kommentaari. Näitajate kasvutempo arvutatakse valemi (4) abil:

kus on periood n— aruandeperiood;

periood ( n-1) — aruandeperioodile eelnev periood.

Sihtettevõtte tootmis- ja majandustegevuse efektiivsuse igakülgne hindamine viiakse läbi efektiivsuse taseme üldnäitaja (5) alusel maatriksi sihtelementide aritmeetiliste keskmiste indeksite valemi järgi. esitatud tabelis. 13:

Kus K.efektiivsus— sihtettevõtte tootmis- ja majandustegevuse tulemuslikkuse igakülgse hindamise indikaator;

— kahekordistada kõigi maatriksis (tabel 11) esitatud näitajate “Indikaatori ij ​​kasvukiirus” summa (diagonaali all);

n— maatriksi algparameetrite arv (antud juhul viis parameetrit).

Ettevõtte A efektiivsuskoefitsient, mis arvutatakse valemi (5) abil, on 1,1409.

Tabel 14. Sihtettevõtte tulemuslikkuse hindamine

K.efektiivsuse väärtuste vahemik

Esitatud tabelis. Vastavalt meie subjektiivsele hinnangule on esile tõstetud 14 efektiivsuse suhtarvu väärtuste vahemikku ja vastav hinnang sihtettevõttele. Samas tuleb tähele panna, et mida lähemal (või suurem) on efektiivsuskoefitsiendi väärtus ühele, seda investeeringuatraktiivsem on ettevõte, kuna tema tegevuse efektiivsust iseloomustavates võtmenäitajates on positiivne trend. Analüüsi läbiviimisel dünaamilise maatriksi koostamise meetodil peaksite negatiivsete suundumuste tuvastamiseks tähelepanu pöörama iga näitaja muutumise dünaamikale.

Teises etapis hinnatakse majanduskasvu proportsionaalsust, lähtudes:

• Majanduse “kuldreegel”: Müügikasumi kasvutempo > Müügitulu kasvutempo > Varade kasvutempo > 100%;
• laiendatud suhe (pakkunud V. V. Kovalev ja O. N. Volkova): Puhaskasumi kasvumäär > Müügikasumi kasvumäär > Müügitulu kasvumäär > Varade kasvumäär > Laenatud vahendite keskmine aastane kasvumäär > Keskmine aastane lühiajaliste võlgnevuste kasvutempo võlg > Kasv aasta keskmiste nõuete määr > Aasta keskmiste pikaajaliste nõuete kasvutempo.

Andmed ettevõtte A majanduskasvu proportsionaalsuse hindamiseks on toodud tabelis. 15.

Tabel 15. Ettevõtte A finantsmajanduslike näitajate kasvutempo

Indeks	Näitajate kasvutempo
Netokasum
Müügitulu
Müügitulu
Varad (aastane keskmine väärtus)
Laenatud kapitali aasta keskmine summa
Aasta keskmine lühiajaline võlgnevus
Aasta keskmiste saadaolevate arvete kasvutempo

Andmete hindamise kriteeriumide tabel. 15 on esitatud tabelis. 16.

Tabel 16. Majanduskasvu proportsionaalsuse olukorraanalüüs

Suhte hindamine "Kuldne reegel"	Hinnang edasijõudnutele suhted
sooritatud	sooritatud
sooritatud	ei hukatud
ei ole täidetud, kuid kasvutempo on üle 100%.	ei ole täidetud, kuid kasvumäär üle 100% / alla 100% ei hukatud	2 - kui see on stabiilne trend
ei rakendata, kasvumäär alla 100%	ei hukatud

Tabeli andmete põhjal. 15, 16 hindame ettevõtte A majanduskasvu proportsionaalsuseks 3,5 punkti.

Olles välja selgitanud üldised arengutrendid ja arvutanud efektiivsuse suhtarvu, on meie hinnangul osana sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse põhjendamisest soovitav hinnata äritegevuse ja majandustulemuste näitajaid.

Teeme ettepaneku analüüsida äritegevust D.A. pakutud metoodika abil. Endovitsky, V.A. Lubkov, Yu.E. Sasin, mis põhineb äritegevuse liigitamisel operatiiv-, finants- ja investeerimisuuenduslikuks (tabel 17):

Tabel 17. Terviklik hinnang sihtettevõtte A äritegevusele

Näitajad	Arvutusvalem
1. Tegevusaktiivsuse näitajad
Varude osakaal käibevaras (OA)	Märkus: sel juhul kasutatakse arvutamisel keskmisi aastaväärtusi
Käibe komplekt OA
Operatiivsete äritegevuste kogum
2. Finantstegevuse näitajad
Laenude ja võlakohustuste osakaal lühiajaliste kohustuste summas (CL)	Märkus: sel juhul kasutatakse arvutustes keskmisi aastaväärtusi
Intressilaekumiste ja -maksete K-suhe
Finantsäritegevuse kogum
3. Investeerimis- ja innovatsiooniaktiivsuse näitajad
Põhivara (FPE) osakaal varade kogusummas (A)
Põhivara värskenduskomplekt (OS)
Investeerimistegevuse kogum
Integraali indeks (R j)

X ij – standardiseeritud võrdlusnäitaja suhtes, arvutatuna valemiga (6):

, (6)

Kus A ij— vaadeldav i-s näitaja, mis asub j-ndas veerus;

Ja ij fl.— standardiks võetud vastav näitaja.

Tabel 18. Äritegevuse lõpphinnang sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse põhjendamiseks

Ulatus ja dünaamika R ij
Vahemik (0; 0,5), stabiilne trend
Vahemik (0; 0,5), hägune trend
Vahemik (0,5; 0,8), selge trend
Vahemik (0,5; 0,8), ebaselge trend
Vahemik (0,8; 1), selge trend
Vahemik (0,8; 1), ebaselge trend
Vahemik >1, selge trend
Vahemik >1, ebaselge trend

Tabelis toodud kriteeriumide alusel. 20, hindame ettevõtte A investeerimisatraktiivsust plokis “Äritegevus” 3,5 punktile.

Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse (integratsiooni motiiv – hajutamine) analüüsimisel tuleks erilist tähelepanu pöörata tema tegevuse finantstulemuste hindamisele (tabel 19):

Tabel 19. Ettevõtte A andmete põhjal arvutatud kasumikvaliteedi näitajad

Signaali indikaatorid	Arvutusvalem	Tähendus		Kvaliteedi kontroll
Müügitulu	Müügikasum / Müügitulu			Halvenemine vaatamata „Müügitulu“ näitaja kasvule
Dünaamika müügi puhaskasum	Puhaskasum / müügitulu (tööd, teenused)			Ilmne kasumi kvaliteedi halvenemise tendents
Maksevõime suhe	(Rahajääk arvel + aruandeperioodi kviitung) / Perioodi sularahakulu			Madal väärtus näitab madala kvaliteediga tulu. Trend on negatiivne
Maksevõime tugevdamise suhe	Raha sissevool / Puhaskasum			Indikaatori kasvu hinnatakse positiivselt, kuid viitab eelmise näitaja tõusule
				rahaliste kulutuste märkimisväärne suurenemine
Tootmisvõimendus	Müügikasumi kasvutempo / Müügimahu kasvutempo			Risk on tühine
Finantsvõimendus	Puhaskasumi kasvumäär / Müügikasumi kasvumäär			Indikaatori märkimisväärne tõus viitab kasumi kvaliteedi halvenemisele ja finantsriski suurenemisele
Omakapitali ja võõrkapitali suhe				Näitaja langus on tingitud LC väärtuse tõusust, mille kiirus ületas SC kasvutempot
Kasumi adekvaatsuse suhe	Puhaskasum/(Tööstusharu kasumlikkuse määr ÍBilansi valuuta)			Indikaatori langus viitab sissetulekute kvaliteedi halvenemisele

Tabeli andmete hindamise kriteeriumid. 19 on esitatud tabelis. 20:

Tabel 20. Kasumi kvaliteedinäitajate hindamise kriteeriumid

Näitajate kombineerimise võimalused
Näitajate kasv: müügitulu, maksevõime suhe, maksevõime tugevnemise suhtarv finants- ja operatsiooniriski näitajate ebaolulise dünaamikaga. "Netovara" näitaja kasv
Näitajate kasv: müügitulu, maksevõime suhe, maksevõime tugevnemise suhtarv positiivse märgatava dünaamikaga finants- ja operatsiooniriski näitajates. "Netovara" näitaja kasv
Finantsriski kasvutempo ületab näitajate kasvutempo: müügitulu, maksevõime suhe, maksevõime tugevnemise määr. "Netovara" indikaatori ebaoluline dünaamika
Näitajate negatiivne dünaamika: müügitulu, maksevõime suhe, maksevõime tugevdamise koefitsient koos riskinäitajate positiivse dünaamikaga. Näitaja “Netovara” vähendamine, netovara tootlus
Maksevõime suhe väheneb, puhaskasum (puhaskahjum) puudub, müügitulu ja netovara vähenevad märgatavalt, finantsrisk kasvab

Tabelis toodud andmete põhjal. 20 kriteeriumi alusel hindame ettevõtte A investeerimisatraktiivsust ploki “Kasumikvaliteedi näitajad” järgi 2 punktiga.

Metoodika eriosa lõpliku hinde saamiseks soovitame täita tabeli. 21.

Tabel 21. Mitmekesistamise juhtumi hindamiskriteeriumide koondtabel

Näitajate rühm	Skoor punktides	Kaalukoefitsient	Lõpptulemus (1*2)
1. Üldine jõudluse tõhusus
2. Kasvu proportsionaalsus
3. Tegevus-, finants-, investeerimis- ja innovatsioonitegevus
4. Tulude kvaliteet ja netovara dünaamika
5. Punkte kokku
6. Maksimaalne summa
7. Keskmine punktisumma

Andmete analüüsi tabel. 21 võimaldab järeldada, et lähtudes meie poolt hindavaks pakutud kriteeriumitest ettevõtte ühinemise/omandamise olukorrale eesmärgiga oma tegevust mitmekesistada, on ettevõtte A investeerimisatraktiivsus hinnanguliselt 3,65 punkti, mis vastab keskmisele. tasemel. Suurimat mõju lõplikule (metoodika eriosa jaoks) näitajale avaldas kasumi kvaliteedi madala hinnangu tegur, mis omakorda on seotud "puhaskasumi" näitaja negatiivse dünaamika ja positiivse dünaamikaga. ettevõtte finantsriski näitaja väärtusest. Usume, et tabelisse tuleks teha veel üks täpsustus. 21: määrasime sihtettevõtte A üldise investeerimisatraktiivsuse taseme määramiseks kaalukoefitsientide väärtused iga näitajate rühma olulisuse subjektiivse hinnangu alusel. Suurema selguse huvides teeme ettepaneku võtta saadud tulemused kokku analüüsi käigus lõpptabeli vormis (tabel 22).

Tabel 22. Tulemuste tõlgendamine

		Skoor punktides		Allikas teavet
	Üldine jaotis
	Turupositsiooni hindamine			Tabel 1
	Ettevõtte maine hindamine			tabel 2
	Suurtest tarnijatest ja ostjatest sõltuvuse hindamine			Tabel 3
	Ettevõtte aktsionäride hindamine			Tabel 4
	Ettevõtte juhtimise taseme hindamine			Tabel 5
	Koguskoor lk 2-6 (kaalutegurite põhjal)			Tabel 6
	Strateegiline tõhususe hindamine			Tabel 10
	Üldosa punktid kokku
	Motiiv – mitmekesistamine
	Tulemuslikkuse hindamine			Tabel 12
	Majanduskasvu proportsionaalsus			Tabel 14
	Tegevus-, finants-, investeerimis- ja innovatsioonitegevus			Tabel 16
	Tulude kvaliteet, netovara dünaamika			Tabel 18
	Koguskoor (kaalutegurite alusel)			Tabel 19
	Investeeringute atraktiivsuse lõpphinnang (lk 9 + lk 15)

Meetodi kontrollosa

Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme lõpliku hinnangu andmiseks pakume investeeringu atraktiivsuse koefitsiendi arvutamiseks välja järgmise algoritmi:

1. Lõplik koefitsient arvutatakse kaalutud aritmeetilise valemi (7) abil:

, (7)

Kus a ij— hindamiskriteeriumi kaalukoefitsient X ij ja ∑ a ij =1;

X ij— standardiseeritud näitaja j-nda ettevõtte (M&A sihtettevõte) investeerimisatraktiivsuse kohta. Arvutatud valemi (8) abil:

, (8)

Kus b ij— hinnang sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse eranäitaja punktides (tabel 20, kolmas veerg);

b imax— konkreetse investeerimisatraktiivsuse näitaja maksimaalne punktisumma (vastavalt käesoleva metoodika hindamissüsteemile; tabel 20, neljas veerg).

Saadud väärtuse alusel Inv.privl. tehakse lõplik järeldus sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme kohta (kriteeriumide süsteem on toodud tabelis 23):

Tabel 23. Sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamine

Väärtuste vahemik K inv.privl.	Iseloomulik
Inv.privl. = 1	Ettevõte on atraktiivne investeeringute jaoks kõigis analüütilistes parameetrites
	Hea investeerimisatraktiivsuse tase. Tuleb välja selgitada, milliste hindamisnäitajate puhul ei saadud maksimaalset punktisummat ning määrata nende olulisuse aste
(0,4 — 0,7) 0,67 — koefitsiendi väärtus ettevõtte A jaoks	Investeeringute atraktiivsuse rahuldav tase. Täpsemalt tuleks analüüsida indikaatoreid, mille puhul maksimumskoori ei saadud. See tase näitab suurenenud ühinemis- ja ülevõtmisriski olemasolu, mida tuleks diskontomäära valimisel arvesse võtta
	Sihtettevõtte madal investeerimisatraktiivsus, kõrged ühinemis- ja ülevõtmisriskid
	Ettevõte ei ole investeeringuks atraktiivne

Investeeringu atraktiivsuse koefitsiendi arvutamiseks vastavalt valemile (7) kasutasime kaalukoefitsiente: 0,2 - näitaja “Kokkuskoor lk 2-6” jaoks (või ettevõtte A hinnang kvalitatiivse info analüüsi põhjal); 0,3 — näitaja «Strateegilise efektiivsuse hindamine»; 0,5 - investeeringu atraktiivsuse lõpliku hindamise eest, mis määratakse metoodika eriosa raames. Selle tulemusena on ettevõtte A jaoks investeeringu atraktiivsuse koefitsient 0,67, mis lähtudes tabelis pakutud kriteeriumidest. 23, vastab investeeringute atraktiivsuse rahuldavale tasemele.

Pakutud arvutusalgoritmiga saadud hinnang investeeringu atraktiivsuse tasemele on põhiline, kuid mitte ammendav.

Selle tehnika positiivsed küljed on järgmised:

• Terviklikkus: võimaldab hinnata sihtettevõtte investeerimisatraktiivsust üldisel tasemel (kvalitatiivsete tunnuste analüüs (ettevõtte positsioon turul, äriline maine, juhtkonna ja aktsionäride omadused, strateegiline tulemuslikkus) ja süsteemi tasandil (põhineb eeldusel: ettevõte on keeruline süsteem, mis sisaldab mitmetasandiliste alamsüsteemide kompleksi, mida iseloomustab terviklikkus, kvalitatiivne kindlus, isolatsioon, autonoomia, väliste ja sisemiste ühenduste olemasolu üksteisega);
• Metoodika aluseks on diferentseeritud lähenemine sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme põhjendamisel, olenevalt ühinemise/omandamise tehingu motiivist;
• Lihtsus ja selgus;
• Võimalus määrata sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse “kontrollpunktid”, teha kindlaks, milliste parameetrite järgi ettevõte ei vasta võrdlustasemele.

Samal ajal ei saa eirata pakutud meetodi järgmisi puudusi:

Põhiline, kuid mitte ammendav. Tegelikult on see sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse üldise hindamise esimene etapp: esiteks seetõttu, et see põhineb ainult tagasiulatuvatel näitajatel; teiseks ei võeta arvesse nii olulist punkti nagu integratsioonikulude hindamine (ettevõte võib olla (vastavalt väljapakutud analüüsikäsitlusele) investeerimiseks atraktiivne, vaid integratsiooni tulemusena tekkivad kulud katavad prognoositav sünergiline mõju ja selle tulemusena on tehing ebatõhus. Seetõttu tuleks meie vaatenurgast seda metoodikat täiendada teise etapiga: sünergilise mõju prospektiivse analüüsiga (majandusanalüüsi integratsioonieelses etapis). ühinemiste ja ülevõtmiste kohta), lõimumiskulude analüüs ja sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme lõplik hinnang.

Kui kulude summa ületab integratsioonist saadavat prognoositavat kasu, kaob ühinemise/omandamise teostamise mõte, mistõttu on soovitatav esile tõsta integratsioonikulude analüüs, kuna see näitaja iseloomustab suuresti ühinemiste ja ülevõtmiste investeerimisatraktiivsust. sihtettevõte.

Pakume välja järgmise integratsioonikulude klassifikatsiooni (tabel 24):

Tabel 24. Integratsioonikulude klassifikaator

Klassifitseerimisfunktsioon	Klassifikatsioon
Integratsiooniprotsessi etappide kaupa	integratsioonieelse etapi kulud; integratsioonietapi kulud; Integratsioonijärgse etapi kulud
Esinemissageduse järgi	Üks kord; Korduv
Seoses integratsiooniprotsessiga	Sirge; Kaudne
Rahastamisallika järgi	Omafinantseering; Võlg finantseeritud
Vastavalt sihtmärgi omadustele	olemuselt strateegiline; Töökorras
Vastavalt prognoosimisastmele	Ettearvatav; Hädaolukord
Suuna järgi (kulujuhid)	Turundus; Tootmine; Kontroll; Analüütiline suund
Seoses integratsiooniprotsessiga	Kaasamine (protsessina); Lõplik (tulemusena)

Tabelis 24 esitab autori lõimumiskulude klassifikaatori. Tuleb märkida, et meie seisukohast on kavandatava kulude klassifikatsiooni olulisus selles, et see võimaldab meil teha ühinemis-/omandamise tehingu läbiviimise kulude süstemaatilist analüüsi, hinnata integratsiooniriski astet ja anda M&A sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse taseme täpsem hindamine.

Meie seisukohalt tuleks M&A sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüsi osana kasutada ühingu kuluintensiivsuse näitajat, mida teeme ettepaneku arvutada tehingu integreerimiseelsel etapil kasutades valem:

kus on prognoositavate integratsioonikulude jooksev väärtus;

— ühinemis- ja ülevõtmistehingust saadav kavandatud kasu.

Sünergia määratlus (9):

Kus PV A+B— ühinenud äriühingu jooksevväärtus;

PV A (B)— ettevõtte A (B) hetkeväärtus.

Ühistu kulumahukuse näitaja arvutamiseks kasutame tabeli andmeid. 25.

Tabel 25. M&A efektiivsus ettevõtte A omandaja jaoks

Näitajad (tuhat rubla)	valik 1	2. võimalus
Sünergistlik toime
Ettevõte A ostuhind
Integratsioonikulude PV
Integratsioonikulud kokku
Ettevõtte A praegune turuväärtus

Tabelis esitatud andmed. 25, nõuavad järgmist kommentaari. Variant 1 erineb variandist 2 ettevõtte A hetkeväärtuse arvutamise poolest. Seega ettevõtte A hetkeväärtuse arvutamisel valikuvõimaluse 1 järgi on WACC (kapitali kaalutud keskmise hinna (või tootlusbarjääri) näitaja )) rahavoogude diskontomääraks ja ühendava äriühingu (äriühing B) variant 2 WACC.

Tabeli andmete põhjal. 25, arvutades välja näitaja “ühistu kulumahukus”, saime järgmised tulemused:

1) vastavalt 1. variandile:

2) vastavalt variandile 2:

Teine võimalus on eelistatavam, kuna ühinemise kulumahukus on väiksem. Tuleb märkida, et näitajate erinevus on märkimisväärne ja seetõttu erinevad oluliselt ka hinnangud ettevõtte A investeerimisatraktiivsuse tasemele.

Seega, arvestades meie poolt investeerimisatraktiivsuse koefitsiendi (valem (7)) arvutamise alusel antud suhteliselt madalat hinnangut ettevõtte A investeerimisatraktiivsuse tasemele, kui võtta investeeringuatraktiivsuse lisakriteeriumiks kulumahukus. Ühenduse näitaja, mis on arvutatud valiku 1 andmete põhjal, tuleks investeeringutaset ettevõtte A atraktiivsust korrigeerida allapoole ja vastupidi.

Seega peame sobivaks kasutada ühinemiskulude näitajat osana ühinemiste ja ülevõtmiste sihtettevõtte investeerimisatraktiivsuse analüüsist.

Käesolevas artiklis pakutud metoodika ei sisalda ühinemiste ja ülevõtmiste riskide analüüsi, mis on kahtlemata selle puudus. See suund on aga meie vaatenurgast eraldi uurimuse objekt.

Bibliograafia:

1. Tryastina N.Yu. "Ettevõtete investeerimisatraktiivsuse põhjalik hindamine" / N.Yu. Raba. "Majandusanalüüs: teooria ja praktika." - 2006. - nr 18(75). — Lk 5-7.

2. "Investeeringute juhtimine" // Elektrooniline õpik http://www.rus-lib.ru/book/38/id/5/128-146.html

3. Entsüklopeedia "Tippjuht"

4. Damodaran A. "Investeeringu hindamine: vahendid ja meetodid mis tahes varade hindamiseks" / A. Damodaran. - M.: "Alpina Business Books", 2006. - 1341 lk.

5. Endovitsky D.A. "Äriüksuste integratsiooni (majandusliku) analüüsi süsteemi olemus ja sisu" / D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva. "Audit ja finantsanalüüs." - 2006 - nr 4. - Lk 30-43.

6. Ushvitsky L.I. “Organisatsioonide maksevõime ja likviidsuse analüüsi metoodika täiustamine” / L.I. Ushvitsky, A.V. Savtsova, A.V. Maleeva. "Majandusanalüüs: teooria ja praktika." - 2006. - nr 17(74). — Lk.21-28. - nr 18(75). - Lk 14-19.