Aktsiatesse investeerides on investor huvitatud selle finantsvara maksimaalsest kasumlikkusest ja turuväärtuse kasvust. Kuidas investeerida oma säästud aktsiatesse ja saada head sissetulekut? Selleks on oluline mõista nende ettevõtete väärtpaberite tootluse ja turuhinna muutuste põhjuseid.

Aktsiad on agressiivse investeerimise suund. See tähendab, et neisse oma sääste investeerides saavad kodanikud märkimisväärset sissetulekut, või nad võivad kaotada suurema osa oma investeeringust. Suure kasumi saamise tõenäosuse suurendamiseks ja kahjude eest kaitsmiseks peaksite mõistma, millised tegurid võivad mõjutada aktsiate kasumlikkust ja turuväärtust.

Mis on aktsia turuväärtus?

Inimesel, kes ei tunne sügavaid teadmisi aktsiaturu toimimise keerukusest, on mõnikord raske mõista aktsiahindade erinevaid võimalusi. Praegu saab rääkida väärtpaberite bilansi, nominaal-, emissiooni- ja turuhinna olemasolust. Sel juhul on viimane kõige olulisem.

Aktsia turuväärtus on hind, millega aktsiaid järelturul ostetakse ja müüakse. Erinevalt teistest liikidest kujuneb turuväärtus börsil kauplemisel. See sõltub konkreetse ettevõtte aktsiate pakkumisest ja nõudlusest ning seda uuendatakse iga päev. Mõnel juhul nimetatakse seda ka hinnapakkumiseks.

On üsna ilmne, et aktsiaid tuleks osta lühiajalise hinnalanguse perioodil ja tõusu ajal müüa.

Investor peaks teadma...

Investoril, kes otsustab oma investeerimisportfelli aktsiaid kaasata, on oluline arvestada järgmiste teguritega, mis määravad selle väärtpaberi väärtuse:

• Turu suund

Kogenud investorid tunnevad lihtsat tõde: kasvaval (bullish) turul aktsiate turuväärtus tõuseb, langeval (kahutul) turul aga väheneb. Kuidas turu sentimenti õigesti hinnata? Pöörake tähelepanu aktsiaindeksitele(Dow Jones, Nikkei 225, Euronext 100 jne), kuna need muutuvad aktsiahinnaga samas suunas.

• Tööstuse tõhusus

Kasumlikes, kasumlikes, pidevalt kasvavates tööstusharudes aktsiate turuväärtus tõuseb. Seetõttu on investoril oluline jälgida mitte ainult aktsiaturu dünaamikat, vaid ka olukord majanduse reaalsektoris.

• Eelmiste perioodide tulud

Ettevõtted avaldavad tavaliselt kvartaliaruandeid. Kui ettevõtte käive ja kasum on käesolevas kvartalis kasvanud, peaksime ootama nende aktsiate turuväärtuse tõusu.

• Ühinemisi ja ülevõtmisi

Ettevõtte konsolideerimisega kaasneb alati aktsiate turuhinna tõus ja selle killustatus toob kaasa languse.

• Mõjusfääri laiendamine

Uute turgude arendamine, uute toodete juurutamine on tegurid, mis tõstavad aktsiate väärtust börsil. Tootmistöökodade sulgemine ja tootmisliinide vähendamine tingivad vastupidise protsessi.

• Hindadega manipuleerimine

On mitmeid meetodeid, mille abil ettevõte saab iseseisvalt oma väärtpaberite hinda manipuleerida. Nende hulgas aktsiate jagunemine, mis toob kaasa turuväärtuse languse, samuti võib konsolideerimine ja omaaktsiate tagasiostmine kaasa tuua nende hinna tõusu börsil.

• Dividendi summa

Kui tänavu said selle korporatsiooni aktsionärid suuri dividende, siis järgmisel aastal peaks ootama turuhinna tõusu.

• Siseringi tehingud

Insaiderid on inimesed, kellel on üksikasjalik teave konkreetse ettevõtte toimimise kohta. Nende hulka kuuluvad suuraktsionärid, juhatuse liikmed ja juhtkond. Kui insaiderid müüvad aktsiaid, on see signaal nende turuhinna langusest, kui aga vastupidi, ostavad nad teistelt aktsionäridelt tagasi, on see garantii, et see peagi tõuseb.

Aktsia tootlus – kuidas see kujuneb?

Igaüks, kelle tulu aktsia omamisest koosneb kahest näitajast - dividendi suurusest ja kursivahest ( aktsia ostuhinna ja ostuhinna vahe).

Vaatame lihtsat näidet. Kodanik Vassiljev A.P. ostis 10 korporatsiooni aktsiat hinnaga 100 rubla aktsia kohta. Iga väärtpaberi fikseeritud dividend oli 12 rubla. Aasta hiljem müüs investor need maha hinnaga 115 rubla tükk. Selle tulemusena suurenes Vassiljevi A.P. aastasissetulek. koostatud:

• Aastatulu = dividenditulu + kursivahe
• Dividenditulu = 10 * 12 = 120 rubla aastas
• Vahetuskursi erinevus = (115-100) * 10 = 150 rubla aastas
• Aastane sissetulek = 120 + 150 = 270 rubla.

Mis puudutab aktsiate tulusust, siis see on aktsiakasumi ja selle väärtpaberi turuväärtuse suhe. Ülaltoodud näite teabe põhjal saate määrata kasumlikkuse suuruse.

• Kasum aktsia kohta = 270 / 10 = 27 rubla
• Aktsia tootlus = 27 / 115 * 100% = 23,47%.

Mis võib mõjutada aktsiate jõudlust?

Ettevõtte aktsiaväärtpaberite kasumlikkust mõjutavad paljud tegurid. Nende hulgas:

• Kasvumäärad selle turuväärtus.
• Dividendi summa, viimase paari perioodi jooksul makstud, samuti selle muutumise trendi (kasvab või väheneb).
• Inflatsiooni dünaamika riigis.
• Tulumaksu summa korporatsioonid.

Võttes arvesse kõiki ülaltoodud parameetreid, suudab ka investor, kellel pole laialdasi kogemusi ja eriteadmisi, ette näha muutusi aktsiate turuväärtuses ja kasumlikkuses. See võimaldab tal oma investeerimisportfelli ratsionaalsemalt kujundada.

Samuti võite olla huvitatud sellest artiklist

Saada oma head tööd teadmistebaasi on lihtne. Kasutage allolevat vormi

Üliõpilased, magistrandid, noored teadlased, kes kasutavad teadmistebaasi oma õpingutes ja töös, on teile väga tänulikud.

Sarnased dokumendid

Teoreetiline uuring ettevõtte väärtuse hindamise peamistest meetoditest ja ettevõtete lähenemistest aktsiate väärtuse hindamisel. Lihtaktsiate väärtuse hindamise tunnuste tuvastamine ja analüüs. OJSC "Vertical" 100% aktsiate turuväärtuse hindamine.

lõputöö, lisatud 08.04.2012


Lihtaktsiate väärtuse hindamise peamised meetodid: nominaal, turg, bilanss, likvideerimine, investeerimine. Eelisaktsiate väärtuse hindamine, rahavoogude prognoosimine, diskontomäära määramine, võlakirjade maksumus.

abstraktne, lisatud 03.03.2010


Aktsiapaketi väärtuse arvutamise jada tegutseva ettevõtte väärtuse kaudu. Kinnisvara asendusmaksumuse määramine. Masinate ja seadmete füüsilise kulumise hindamine. Väärtuse määramine tulupõhise lähenemise vaatenurgast.

kursusetöö, lisatud 23.03.2014


Investeeringud kommertspankade aktsiatesse. Lihtaktsiate väärtuse hindamise põhimeetodid. Dividendide diskonteerimise meetodi põhimudelid aktsia või ettevõtte hinna arvutamiseks. Aktsiate kvaliteedi ja reitingu hindamine Alfa-Bank OJSC näitel.

test, lisatud 05.07.2013


Kapitaliinvesteeringute majandusliku efektiivsuse võimaluste näitajate määramise olemus. Väärtpaberite ja aktsiate hindamise üldine metoodika ja liigid. Majandusanalüüsi tähtsus investeerimistegevuse planeerimisel ja elluviimisel.

abstraktne, lisatud 22.12.2010


Aktsiate olemus ja klassifikatsioon, lihtaktsiate nimihinna määramine. Erainvestori investeeringud areneval aktsiaturul lihtaktsiatesse. Kasumiaruannete võrdlus, dividendide diskonteerimine.

test, lisatud 27.06.2013


Info hindamise tellija kohta. Põhilised eeldused ja piirangud. Hindamisobjekti väärtuse määramise järjekord. Toodete valik. Aktsiakapitali struktuur, aktsiate registreerimine, dividendide ajalugu, aktsionäride õigused.

kursusetöö, lisatud 19.06.2011


Ettevõtte hindamise põhietappide kirjeldus kasumlike finantskordajate abil. Hindamisobjekti kvalitatiivsed ja kvantitatiivsed omadused. OJSC "Jekaterinburg Giproavtotrans" nimeliste lihtaktsiate turuväärtuse hinnang.

lõputöö, lisatud 08.12.2011

480 hõõruda. | 150 UAH | 7,5 $ ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC", BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Lõputöö - 480 RUR, kohaletoimetamine 10 minutit, ööpäevaringselt, seitse päeva nädalas ja pühade ajal

240 hõõruda. | 75 UAH | 3,75 $ ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Kokkuvõte - 240 rubla, kohaletoimetamine 1-3 tundi, 10-19 (Moskva aja järgi), välja arvatud pühapäev

Minasov Oleg Jurjevitš. Venemaa ettevõtete aktsiate turuväärtuse kujunemine: Dis. ...kann. ökon. Teadused: 08.00.10: Moskva, 2002 197 lk. RSL OD, 61:03-8/1024-3

Sissejuhatus

PEATÜKK 1. AKTSIA TURUVÄÄRTUSE MOODUSTAMISE TEOREETILISED ASPEKTID 10

1.1. Aktsiate turuväärtuse kujundamise lähenemisviisid 15

1.2 Peamised turuväärtuse kujunemist mõjutavad tegurid ^ n

Venemaa ja välismaiste ettevõtete aktsiad: tunnused

PEATÜKK 2. MAKROTASANDI TEGURITE MÕJU ANALÜÜS VENEMAA ETTEVÕTETE AKTSIATE TURUVÄÄRTUSE KUJUMISELE 30

2.1 Riigi sotsiaalmajandusliku olukorra tegurite mõju analüüs aktsiate turuväärtuse kujunemisele 30

2.2 Tööstuse atraktiivsuse teguri mõju analüüs aktsiate turuväärtuse kujunemisele 46

PEATÜKK 3. MIKROTASANDI TEGURITE MÕJU ANALÜÜS VENEMAA ETTEVÕTETE AKTSIATE TURUVÄÄRTUSE KUJUMISELE 65

3.1 Riigi ja emitendi äritegevuse arengu mõju analüüs 65

3.2 Varude üksikute omaduste mõju analüüs: 74

3.2.1 Aktsiakapitali jaotamise mõju: äriühingute (avatus/sulgus)75

3.2.2 Osaluse suuruse ja selle kontrolli mõju

3.2.3 Riigi kui aktsionäri mõju 99

3.2.4 Aktsionäridest investorite õiguste rikkumise (mittejärgimise) mõju

3.2.5 Aktsia tüübi mõju (tavaline või eelistatud)

3.2.6 Aktsiate/aktsiate likviidsuse mõju

PEATÜKK 4. MITTELIIKVIIDSETE JA VÄHELIKIVISIGA AKTSIA TURUVÄÄRTUSE MÄÄRAMISE JA HALDAMISE METOODIKA

4.1 Mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse määramise metoodika

4.2 Aktsiate turuväärtuse juhtimine 138

KOKKUVÕTE 152

VIITED 157

RAKENDUSED 167

Töö tutvustus

Üha rohkem osalejaid on kaasatud kapitali rahvusvahelise integratsiooni protsessi. Praegu on kujunemas Venemaa aktsiaturg, mille kujunemist seostatakse prioriteetide valikuga Venemaa või väliskapitali kasuks, finantskriiside eest kaitsmise ja nende tagajärgedest ülesaamisega ning praktiliste soovituste väljatöötamisega turu juhtimiseks.

Aktsiaturu tekkimine Venemaal tõi kaasa uue majandussektori, regulatiivse ja teenuste infrastruktuuri, omanike klassi tekkimise ning määras ka vajaduse lahendada selliseid probleeme nagu: õigusraamistiku parandamine; valik Venemaa või väliskapitali kasuks; kaitse finantskriiside eest ja nende tagajärgede ületamine.

Nende probleemide lahendamine tekitab tänapäeva teadlastele mitmeid küsimusi, millest peamine on: "Kuidas kujuneb Venemaa ettevõtete aktsiate turuväärtus?" Sellele küsimusele näeb lõputöö kandidaat vastust makro- ja mikrotasandi tegurite kvalitatiivse ja kvantitatiivse mõju hindamises, tööstusharuspetsiifilisuses, kehtiva seadusandluse iseärasustes, aga ka turuväärtuse määramise ja juhtimise metoodiliste lähenemiste väljatöötamises. aktsiatest.

Uurimisteema asjakohasus. Uurimisteema aktuaalsus on tingitud Venemaa ja välisinvestorite, aga ka aktsionäride-omanike suurenenud huvist ettevõtte aktsiate turuväärtuse kujunemise, määramise ja juhtimise vastu. Enamiku Venemaa ettevõtete aktsiate madal kapitaliseeritus ja ebapiisav likviidsus nõuavad selle probleemi üksikasjalikku käsitlemist, selle teoreetilist uurimist ja statistiliste andmete süstematiseerimist. Enamiku emitentide arusaamatus aktsiate turuväärtuse juhtimise protsessi vajalikkusest, samuti teadmatus seda mõjutavatest teguritest ja tulemustest, milleni need viivad, annab autorile aluse teemakohase uurimistöö tegemiseks. käesolevast väitekirjast.

Hetkel ei ole aktsiate väärtuse juhtimise protsess emiteerivate ettevõtete praktilises tegevuses laialdaselt kasutusel. See toob kaasa aktsiate väärtuse moonutamise, luues neile omandiõiguste üleminekul võimaluse kuritarvitamiseks ning aktsionäridest investorite seaduslike õiguste ja huvide rikkumiseni. Nendel tingimustel on aktsiate turuväärtuse juhtimine ja selle kujunemist mõjutavate tegurite väljaselgitamine peamine ülesanne tõhusa aktsiaturu kui vahendi investeerimisressursside kaasamiseks majanduse reaalsektorisse loomise protsessis.

Tõhusate juhtimismeetodite puudumine ja aktsiate turuväärtuse kujunemise mehhanismide ebapiisav kajastus kirjanduses määravad nende küsimuste olulisuse Venemaa majanduse jaoks ning sellest tulenevalt ka doktoritöö teema ja uurimistöö põhisuundade valiku.

Uuringu eesmärk ja eesmärgid. Lõputöö eesmärk on lahendada mittelikviidsete ja vähelikviidsete aktsiate turuväärtuse määramise ja juhtimise teaduslik probleem, tuginedes selle kujunemist mõjutavate makro- ja mikrotasandi tegurite kvalitatiivsele ja kvantitatiivsele hinnangule. Selle eesmärgi kohaselt seatakse järgmised ülesanded:

Analüüsida Venemaa investeerimisatraktiivsust võrreldes arenenud ja arengumaadega, samuti Venemaa rahvamajanduse sektorite investeerimisatraktiivsust;

Viia läbi Venemaa aktsiaturu analüüs ja töötada välja soovitused nende väärtuse suurendamiseks (kapitaliseerimine), mis põhinevad aktsiate turuväärtuse kasvu stimuleerimisel;

Hinnake mikrotasandi tegurite (ettevõtte majanduse seis; aktsiakapitali jaotamise tingimused; osaluse suurus ja likviidsus; aktsionäride seaduslike õiguste ja huvide rikkumine jne) mõju ning selgitage välja peamised probleemid. Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja vähelikviidsete aktsiate turuväärtuse kujunemisel;

Viia läbi aktsiate turuväärtuse määramisel kasutatavate peamiste lähenemisviiside ja meetodite analüüs ning tuvastada nende kasutamise tunnused.

Töötada välja Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse (turule lähim) määramise ja juhtimise metoodika;

Uuringu teoreetiline alus. Uurimistöö teostamisel kasutati aktsiaturgude, siirdemajanduse ja rahvuslike ettevõtete toimimise uurimisse kaasa aidanud välismajandusteadlaste töid. Peamised neist on: Richard J. Toewles, Edward S. Bradley, Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin, Sidney Cottle, Roger F. Murray, Frank E. Block, George Soros, Cheng F. Lee, Joseph I. Finnerty, Robert Ling, Shannon P. Pratt jt.

Enamik neist teeb aktsiate turuväärtuse uuringuid arenenud aktsiaturgudega riikide näitel. Venemaa aktsiaturg areneb ja sellel on palju tunnuseid, mida tuleb aktsiate turuväärtuse kujunemisel arvestada.

Doktoritöös kasutati ka Venemaa majandusteadlaste töid, kes on spetsialiseerunud kodumaise aktsiaturu, aktsia- ja võlakirjaturu, finantsasutuste, Venemaa ettevõtete ning finants- ja tööstuskontsernide, riigi seadusandluse ning börsiosaliste regulatsioonisüsteemi uurimisele: Alekseeva M. .Yu., Beljajeva I.Yu., Berzona N.I., Bulõtševa G.V., Grjaznova A.G., Lavrushina O.I., Mirkina Y.M., Rubtsova B.B., Semenkova E.V., Tazikhina T.V., Feldman A.B., Fedotova M.V.

Uurimisinfobaas. Teabebaas jaoks

Uuring põhines RTS, MICEX ja MSE avatud andmetel, mis avaldati veebisaitidel: www.rts.ru; www.mse-dsu.ru; www.micex.com; Venemaa Alusuuringute Fondi "Reform" ametlik infoleht aastateks 1996-2000; Venemaa riikliku statistikakomitee statistikakogu; perioodika. Lisaks kasutas lõputöö kandidaat auditikonsultatsioonifirmas ZAO UNICON/MS Consulting Group omandatud praktilisi teadmisi töös selliste ettevõtetega nagu: OAO Tyumen Oil Company; OJSC NK Rosneft; JSC NGK Slavneft; OJSC Bashneft; OJSC "Salavatnefteorgsintez"; JSC AVTOVAZ; OJSC "Kama tselluloosi- ja paberitehas"; JSC Krassugol; OJSC "Vostsibugol"; OJSC "Moskva rehvitehas"; OJSC KomiTEK, OJSC LUKOIL ja teised.

Uurimise objekt ja subjekt. Uuringu teemaks on Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate (turule lähima) väärtuse kujunemise protsess.

Uuringu objektiks on peamised makro- ja mikrotasandi tegurid, mis mõjutavad Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja vähelikviidsete aktsiate turuväärtuse kujunemist. Arvestati Venemaa väliseid ja sisemisi tegureid, turuosaliste (valitsusasutused, professionaalsed turuosalised, emiteerivad ettevõtted, aktsionäridest investorid) vaheliste suhete süsteemis viidi läbi tegurite kvalitatiivne ja kvantitatiivne hindamine, võttes arvesse riigi infrastruktuuri iseärasusi. Venemaa turg: seadusandlik, informatiivne, regulatiivne - kontroll.

Uuringu metodoloogiline alus. Doktoritöö metodoloogiliseks aluseks on kapitaliturgude toimimise, aktsiaseltside korralduse, äriarenduse, aktsiate turuväärtuse määramise ja juhtimise kaasaegse teooria põhisätted.

Töös kasutati süstemaatilist lähenemist, mis põhines makro- ja mikroökonoomilise analüüsi kombinatsioonil. Kvantitatiivsete parameetrite leidmine saavutati nii statistilise analüüsi meetoditega kui ka eksperthinnangu alusel, tuginedes autori praktilisele kogemusele.

Doktoritöö teaduslik uudsus seisneb Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja vähelikviidsete aktsiate turuväärtuse määramise ja juhtimise metoodika väljatöötamises ning soovituste pakkumises nende kapitalisatsiooni suurendamiseks. Uuringu käigus saadi järgmised tulemused:

1. On kindlaks tehtud peamiste makro- ja mikrotegurite mõju Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse kujunemisele. Nende uuringute tulemusel tehti kindlaks:

riigi ja tööstuse atraktiivsuse tegurite kvalitatiivne mõju Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtusele;

mikrotasandi tegurite (emitendi majandustegevuse seis, aktsiakapitali jaotus; suurus, likviidsus ja kontroll1 aktsiapakett; aktsionäride seaduslike õiguste ja huvide rikkumine jne jne) kvalitatiivne ja kvantitatiivne mõju turuväärtusele aktsiatest;

Venemaa Föderaalsele Kinnisvarafondile enampakkumisel müüdud ettevõtete kontroll- ja vähemusosaluse preemia (allahindluse) keskmine väärtus vastavalt perioodi 1996–2000 erastamiskavale;

1. Viidi läbi Venemaa tööstusharude süstematiseerimine vastavalt investeeringute atraktiivsusele nii kasumlikkuse kui ka kodumaise majanduskompleksi arenguväljavaadete seisukohast.

2. Välja on töötatud ettevõtete aktsiakapitali jaotuse klassifikaator. On kindlaks tehtud aktsionäride (aktsionäride rühmade) mõju ettevõtete finantsmajanduslikule tegevusele, sõltuvalt nende osaluse suurusest.

3. Teostati aktsiate turuväärtuse määramisel kasutatavate olemasolevate lähenemiste ja meetodite süstematiseerimine ja võrdlemine ning selgitati välja nende rakendamise tunnused tänapäevastes tingimustes.

4. Välja on töötatud metoodika Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse määramiseks ja juhtimiseks.

Doktoritöö praktiline tähtsus seisneb selles, et peamised järeldused ja saadud tulemused on suunatud laialdasele kasutamisele Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse määramise ja haldamise praktikas, mis on vajalik:

Ettevõtete aktsiate ost ja müük;

Investeerimis- ja juhtimisotsuste tegemine ettevõtetes;

Aktsiaseltside restruktureerimise läbiviimine;

Investeerimis- ja pensionifondide aktsiaportfellide moodustamine; kindlustusseltsid, kommertspangad;

Ettevõtete kriisijuhtimistegevuste läbiviimine;

Laenamine aktsiate tagatisel;

Aktsiate väärtuse määramise ja juhtimise rakendatavate meetodite süstematiseerimine;

Lisaks saab väljatöötatud metoodikat Venemaa ettevõtete mittelikviidsete ja madala likviidsusega aktsiate turuväärtuse (turule lähima) määramiseks ning soovitusi aktsiate väärtuse haldamiseks kasutada kapitalisatsiooni suurendamise ja aktsiate haldamise programmides. suurettevõtete aktsiate väärtust, börsijuhtimise programmides, samuti meetmete väljatöötamisel võimalike börsikriiside ennetamiseks.

Lõputöö põhisätteid ja töös saadud tulemusi saab kasutada finants-, investeerimis-, hindamis-, audiitor- ja konsultatsiooniettevõtete praktilises tegevuses, aga ka õppeprotsessis järgmiste erialade õpetamisel: „Kutsealane tegevus majandustegevuses. väärtpaberiturg”, “Valitsemine väärtpaberiturul” , “Väärtpaberiturg ja börsiäri”, “Ärihinnang”, “Kriisijuhtimine”.

Uurimistulemuste kinnitamine. Saadud tulemused, peamised järeldused ja soovitused võeti vastu praktilises tegevuses ettevõtete hindamise, Venemaa ettevõtete aktsiate turuväärtuse määramise, ühingujuhtimise ja finantskonsultatsiooniga seotud projektide elluviimise protsessis audiitor- ja konsultatsioonifirmas ZAO UNICON. /MS Consulting Group. Doktoritöö põhisätted on avaldatud järgmistes artiklites:

Minasov O.Yu. Venemaa ettevõtete aktsiate turuväärtust mõjutavad tegurid // Moskva hindaja, 2001, nr 4.

Minasov O.Yu. Venemaa ettevõtete tööstuse atraktiivsus // Digest of Finance, 2001, nr 8.

Minasov O.Yu. Aktsiate turuväärtuse haldamine // Digest Finance,

Minasov O.Yu. Börsi dünaamika: faktoranalüüs // Rahandus,

Minasov O.Yu. Riigi finantskontrolli parandamise aspektid Venemaal // Venemaa majanduslik, juriidiline ja vaimne kultuur aastatuhande vahetusel: teaduslik ja praktiline. Konf., humanitaarülikooli (Jekaterinburg) korraldatud 20.–21. mai 1999: Abstracts. Aruanne / toimetuskolleegium: L.A. Zaks jt: 3 köites - Jekaterinburg: Humanitaarülikool. T. 2: Venemaa majanduse kriis ja areng (probleemid ja väljavaated).

Aktsiate turuväärtuse kujundamise lähenemisviisid

Ettevõtte aktsiate turuväärtuse kujunemine on protsess, mis toimub kogu ettevõtte eksisteerimise ja tegutsemise aja jooksul. Aktsiaseltsi kogu elutsükli jooksul toimub pidev aktsiate väärtuse kujunemise protsess, mille tulemusena muutub iga ettevõtte kapital: see suureneb või väheneb erinevate makro- ja mikromõjude mõjul. -taseme tegurid. Aktsionärid - aktsiate omanikud ja investorid - potentsiaalsed aktsionärid jälgivad pidevalt muutusi ettevõtete seisundis, struktuuris ja kapitali suuruses. Lisaks jälgivad aktsionärid ja investorid muutusi paljudes makrotasandi tegurites. Börsiosaliste (aktsionäride, investorite, turu infrastruktuuri esindajate ja teiste huvitatud isikute) tuvastatud makro- ja mikrotasandi tegurite muutused (positiivsed ja negatiivsed) kujundavad igal ajahetkel nende arusaama aktsiate õiglasest turuväärtusest. ettevõtetest, mida nad jälgivad. See kajastub börsiosaliste aktsiate noteeritud hindade muutustes. Aktsiaturu osalised ostavad ja müüvad ettevõtete aktsiaid ainult sellise hinnaga, mis nende hinnangul kajastab antud ajahetkel kõige täpsemat väärtust. Märgitud aktsiate hinnas lisavad turuosalised kogu teabe turul juba toimunud sündmuste kohta, samuti infot tulevaste sündmuste kohta, mis on neile siseteabele juurdepääsu tulemusena avalikult välja kuulutatud või teatavaks saanud.

Turuosaliste arvamuste paljusus konkreetse ettevõtte aktsiate väärtuse kohta tagab aktsiate pakkumis- ja pakkumishindadest moodustunud hinnakoridori tekkimise. Nimetatud hinnakoridor peegeldab paljude turuosaliste arvamust konkreetse ettevõtte aktsiate õiglase turuväärtuse kohta. Pange tähele, et aktsiate õiglase turuväärtuse moodustamiseks peavad olema täidetud mitmed tingimused:

börs peab olema korraldatud ning teave noteeritud noteeringute ja turul toimuvate sündmuste kohta peab olema kättesaadav kõigile huvilistele;

börsil peab olema palju sõltumatuid osalejaid, kuna piiratud arv osalejaid määrab tõenäoliselt manipuleerivad hinnad, mis kujunevad piiratud arvu tegurite mõjul;

turuosalised peavad tegutsema sundimatult, võttes arvesse paljusid makro- ja mikrotasandi tegureid;

turu infrastruktuur peab tagama, et kõik turuosalised järgivad seadust ja aktsepteeritud ärinorme;

Ettevõtete puhul, kelle aktsiatega ei kaubelda või mille ringlus turul on piiratud, erineb aktsiate väärtuse kujunemise protsess oluliselt vabalt kaubeldavate aktsiate väärtuse kujunemise protsessist. See on tingitud asjaolust, et reeglina on teave selliste ettevõtete kapitaliseisu ning finants- ja majandustegevuse kohta massiinvestorile suletud ja juurdepääsetav ainult piiratud ringile inimestest: ettevõtte juhtkond; kontrollpaki omavad strateegilised aktsionärid; ettevõtete tegevuse üle kontrolli ja järelevalvet teostavad valitsusasutused; samuti spetsialiseeritud organisatsioonid, näiteks pangad, kus kontod avatakse; audiitorid ja konsultandid. Ka selliste ettevõtete aktsiate väärtus kujuneb makro- ja mikrotasandi tegurite mõjul, kuid kuna info nende ettevõtete majandusseisu kohta ei ole avalik, kaotavad aktsionärid ja investorid tähelepanu palju tegureid. See asjaolu ei võimalda neil kiiresti (igal ajahetkel) omada teavet aktsiate õiglase väärtuse kohta vastavalt

Riigi sotsiaalmajandusliku olukorra tegurite mõju analüüs aktsiate turuväärtuse kujunemisele

Aktsiahindade dünaamika ja sisemajanduse koguprodukti dünaamika vahelise seose analüüs (üldise majandusolukorra näitaja); aktsiahindade dünaamika ja ettevõtete puhaskasumi dünaamika (selle toimimise tõhususe üldnäitaja) vahel ei anna selget vastust aktsiahindade dünaamika ja majandusnäitajate vahelise otsese proportsionaalse seose olemasolu kohta, tööstusele ja ettevõtte arengule. See sõltuvus on palju keerulisem: investorite ootused põhinevad nii riigi, tööstuse, ettevõtte arenguväljavaadetel kui ka erinevate riskide minimeerimisel. Teatud investorigruppide mitmesuunalised ootused annavad ootustes kõikumisi, kuigi aktsiaturu üldise trendi suund langeb kokku tööstuse ja riigi arengutrendidega.

Olukorda iseloomustavad peamised makromajanduslikud näitajad ja Venemaa majanduse arengu prognoosid mõjutavad tugevalt aktsiate turuväärtuse kujunemist. Esiteks tuginevad nad SKT-le ja seda täiendavatele näitajatele: andmed eelarve täitmise ja selle struktuuri, majandussektorite arengu, elanikkonna suuruse ja tööhõive kohta, tarbijaturu analüüsi, valuutaturg, hinnaindeksid, inflatsioonimäärad, välis- ja sisevõla tase, välisinvesteeringute liikumine jne.

Lisaks majanduslikele teguritele avaldavad olulist mõju ka poliitilised tegurid. Kõige olulisem poliitiline tegur on riigi presidendi ja ministrite kabineti poliitika. Presidendi ja valitsuskabineti sõnumeid börs ei „arvesta“ ette ja on suure tähtsusega, kuna need sisaldavad soovitusi näiteks uute maksude, riigi majandusarengu mõjutamise meetmete kohta, valitsuse kulutused ja eelarve, majanduse avaliku sektori poliitika, kaitsekulutuste programmid jne.

Valimised, poliitilised mõrvad ja presidendi tervise halvenemine võivad turgu väga tugevalt mõjutada.

Seetõttu peaksid börsil osalejad alati pöörama piisavalt tähelepanu majanduslikku ja poliitilist laadi sündmustele, hinnates nende mõju aktsiaturule tervikuna ja üksikute aktsiate turuväärtusele.

Makrotasandi tegurite koosmõju määrab muutused Venemaa investeerimisatraktiivsuses, Venemaa aktsiaturul ja rahvuslike ettevõtete aktsiate turuväärtuses. Investeeringute atraktiivsus on majanduspoliitiliste, organisatsioonilis-õiguslike ja sotsiaal-kultuuriliste eelduste põhjal arvutatud kokkuvõtlik näitaja, mis määravad konkreetsesse majandussüsteemi (riiki, piirkonda, ettevõttesse) investeerimise atraktiivsuse ja otstarbekuse.

Iga riigi sotsiaal-majandusliku olukorra tegurite integreeritud hindamine kajastub rahvusvaheliste reitinguagentuuride, näiteks Moody s, antud krediidireitingutes. P/E ja P/BV suhtarvude sõltuvuse analüüs arenevate aktsiaturgudega riikide krediidireitingutest näitab, et:

Joonised 4 ja 5 kajastavad seda sõltuvust. Kõverad, mis on arenevate aktsiaturgudega riikide keskmised, on selge kaldega, mis kinnitab tehtud järeldusi.

Riigi ja emiteeriva ettevõtte äritegevuse arengu mõju analüüs

Peamine aktsiate turuväärtuse kujunemist mõjutav mikrotasandi tegur on finantsmajanduslik olukord ning ettevõtte äritegevuse arengu väljavaated. Iga ettevõtte äriväljavaated määravad aktsiate ostmiseks valmis börsiosaliste meeleolu. Kui emitendi äri areneb ebarahuldavalt, ei vasta nende ootustele, siis vastavalt sellele on nõudlus aktsiate kui investeerimisvara järele minimaalne ning aktsiahinnad mitte ainult ei tõuse, vaid võivad isegi langeda. Kui ettevõte on edukas, siis nõudlus tema aktsiate järele kasvab ja aktsiate väärtus tõuseb. See aktsiahindade näiliselt prognoositav käitumine enamikul juhtudel aga praktikas kinnitust ei leia. Põhjuseks on ettevõtete tegevust puudutava teabe mitteõigeaegne kättesaadavus turule.

Ettevõtete majanduslikku olukorda ja ettevõtluse arenguväljavaateid saab kirjeldada tabelis 14 toodud näitajate abil. Pange tähele, et loetletud näitajad on kõigile ettevõtetele ühised. Konkreetse ettevõtte puhul on vaja arvestada konkreetsete näitajatega. Näiteks vertikaalselt integreeritud naftaettevõtte üksikettevõtete (tootmine, rafineerimine, müük) näitajad on toodud lisas 3.

Ettevõtte organisatsiooniline juhtimisstruktuur sisaldab:

juhtimisstruktuur, mis määratleb ettevõtte siseosakondade ja töötajate alluvus- ja töökohustuste hierarhia;

ettevõtte töötajate kvalifikatsioon ja töö vastavus omaniku poolt kehtestatud nõuetele, äri- ja töötingimused:

raamatupidamist, maksu-, juhtimis- ja finantsarvestust hõlmav dokumendivoo süsteem;

süstemaatiline andmebaas ettevõtte finants-, majandus- ja tootmistegevusest eelmiste aruandeperioodide kohta;

Praktika näitab, et organisatsiooniline juhtimisstruktuur mõjutab aktsiate turuväärtuse kujunemist – ebaõige juhtimisstruktuuri tõttu võivad ettevõtted oma tulust ilma jääda:

valesti korraldatud dokumendivoog ei võimalda kesk- ja kõrgemal juhtkonnal kiiresti saada teavet ettevõtte olukorra kohta ja vastavalt sellele teha õigeaegseid taktikalisi ja strateegilisi otsuseid;

vale juhtimisstruktuur võimaldab erinevatel osakondadel dubleerida funktsioone ja teha tarbetut tööd, mis muudab juhtimise ebaefektiivseks ja toob kaasa lisakulusid;

Selgelt määratletud funktsioonide, volituste ja vastutuse puudumine nii struktuuriüksustele kui ka ametnikele ei võimalda volituste delegeerimist, piirates enamiku küsimuste lahendamise kõrgema juhtkonnaga, juhtides nende tähelepanu kõrvale strateegiliste probleemide lahendamiselt, mis toob kaasa saamata jäänud kasumi.

Selge organisatsioonilise juhtimisstruktuuri puudumine mõjutab negatiivselt finants- ja majandustegevuse näitajaid: väheneb üldine konkurentsivõime, väheneb ettevõtte äritegevuse efektiivsus ja selle tulemusena väheneb nõudlus aktsiate järele, mis toob kaasa nende turuväärtuse languse.

Hoolimata asjaolust, et ettevõtte juhtimise organisatsioonilise struktuuri terviklikkuse ja õigsuse küsimus on ettevõtte juhtimisel oluline, mõjutab see aktsiate turuväärtuse kujunemist siiski minimaalselt. Selle põhjuseks on asjaolu, et ettevõtte omanik saab lühikese aja jooksul ja minimaalsete kuludega tõhusalt reformida juhtimisstruktuuri. Aktsionärid, aga ka potentsiaalsed börsil osalevad investorid saavad sellest hästi aru ning reeglina hindavad selle teguri mõju võimalikult minimaalselt. Halvasti organiseeritud juhtimisstruktuurist tulenev ärikahjum taandub peamiselt saamata jäänud kasumile, mida on peaaegu võimatu mõõta.

Ettevõtte struktuur sisaldab:

ettevõtte aktsiakapitali struktuur, mis näitab aktsiate jaotust aktsionäride vahel;

ettevõtte omanike struktuur: filiaalid ja esindused, osad tütar- ja sidusettevõtete põhikapitalis, pikaajalised finantsinvesteeringud;

sõbralike organisatsioonide struktuur: liituvad finants- ja tööstuskontsernid, valdused, sidusettevõtted.

Ettevõtte struktuuri mõju aktsiate turuväärtuse kujunemisele on palju tugevam kui organisatsiooni juhtimisstruktuuri tegur. See mõju suureneb, kui ettevõttel on väga likviidne vara: pikaajalised finantsinvesteeringud, osalusaktsiad jne. Veelgi enam, mida rohkem likviidseid varasid ettevõte omab, seda kõrgem on tema aktsiate turuväärtus.

Teabe- ja analüütilisi teenuseid ning materjale pakub Freedom Finance Investment Company LLC osana nende teenuste osutamisest ning need ei ole iseseisev tegevusliik.

Ettevõte jätab endale õiguse keelduda teenuste osutamisest isikutele, kes ei vasta klientidele kehtestatud tingimustele või kelle suhtes kehtivad selliste teenuste osutamise keeld/piirang vastavalt Vene Föderatsiooni või teiste tegevusriikide seadustele. viiakse läbi. Piirangud võivad olla kehtestatud ka Freedom Finance Investment Company LLC sisemiste protseduuride ja kontrolliga.

Freedom Finance Investment Company LLC osutab finantsteenuseid Vene Föderatsiooni territooriumil vastavalt riiklikele alalistele litsentsidele maakleri-, vahendaja- ja depootegevuseks ning väärtpaberihaldustegevuseks. Ettevõtte tegevuse riiklikku reguleerimist ja klientide huvide kaitset teostab Vene Föderatsiooni Keskpank. Väärtpaberite ja muude finantsinstrumentide omamine on alati seotud riskidega: väärtpaberite ja muude finantsinstrumentide väärtus võib kas tõusta või langeda.

Varasem investeeringu tootlus ei garanteeri tulevast tulu. Ettevõte ei garanteeri ega luba vastavalt seadusele investeeringutelt tulevast tulu, ei garanteeri võimalike investeeringute usaldusväärsust ja võimaliku tulu suuruse stabiilsust. Teenused välismaiste väärtpaberitega tehingute tegemiseks on kättesaadavad isikutele, kes on vastavalt kehtivale seadusandlusele kvalifitseeritud investorid ja mida teostatakse kehtivate õigusaktidega kehtestatud piirangute kohaselt.

Kuidas saada teada ettevõtte tegelik väärtus, millist hindamismeetodit kasutada? Millist arvutusmeetodit saab kasutada ettevõtte kõige täpsema väärtuse saamiseks? Ma tahan kohe pettumust valmistada neile, kes soovivad saada nendele küsimustele ühemõttelisi vastuseid - nendele küsimustele pole ühemõttelist vastust. Hindamismeetodi valik sõltub hindamise eesmärkidest ja selle tulemuste lõpptarbijast ning arvutatud (hinnanguline) väärtus ei saa olla õige ega vale, täpne ega ebatäpne – see võib olla põhjendatud või põhjendamatu.

Kõik hindamismeetodid võib jagada 3 rühma – tulu, turg ja kulu. Vaatame, millised need meetodid on.

TULU LÄHENEMISVIIS

See on võib-olla üks levinumaid lähenemisviise. See sisaldab kahte peamist meetodit:

1.

2. Tulevaste tulude kapitaliseerimise meetod.

Tulevase sissetuleku diskonteerimise meetod põhineb ühel majandusaksioomil - ettevõtte hetkeväärtus määratakse tulevaste rahalaekumiste järgi, mis on praeguseks diskonteeritud. Tuluna on parem kasutada rahavoogu (CF) või lihtsalt puhaskasumit (NP) (bilansikasum miinus maksud ja eelisaktsiate dividendid).

DP = PE + A – OK – KV, (1)

DP – rahavoog

PE – puhaskasum

A – amortisatsioon

OK - käibekapitali suurendamine (arvutatakse perioodi lõpu ja alguse vahena)

KV – kapitaliinvesteeringud.

Ettevõtte väärtuse arvutamise valem on järgmine:

Vcalc. = DP1/(1+r)+ DP2/(1+r2) + ... DPn/(1+rn)+ Vrest. /(1+rn) (2),

V arv. - ettevõtte hinnanguline väärtus,

r – diskontomäär,

n – prognoosiperioodide arv (tavaliselt aastad),

Vrest. - ettevõtte väärtus prognoosijärgsel perioodil.

Vrest. = DPn (1+g)/(r-g), (3),

g – ettevõtte kasvutempo (tulu kasvutempo).

Peamised sammud meetodi kasutamisel on järgmised:

DP arvutamine iga prognoosiperioodi kohta;

Diskontomäära valimine;

Tulude määramine prognoosijärgsel perioodil;

Ettevõtte hetkeväärtuse arvutamine.

Kõige olulisem ja aeganõudvam protsess meetodi rakendamisel on loomulikult rahavoogude prognoos. See protsess ise on jagatud mitmeks etapiks ja hõlmab mitmete tegurite – tulude, kulude, investeeringute jne – prognoosimist.

Ilmselt, mida pikem on prognoosiperiood (n), seda tõenäolisem on viga.

Prognoosiperiood ei tohiks olla pikem kui 5 aastat, kuna see vähendab oluliselt prognooside täpsust. Lisaks soovitaksin piirata seda 3 aastaga ja seejärel kasutada ettevõtte kasvumäära (g). Loomulikult on see nõuanne vastuvõetamatu, kui ettevõtet hinnatakse strateegilisel eesmärgil.

Kuid isegi 3-aastase prognoosiperioodi korral on reaalväärtuse prognoosiväärtusest kõrvalekaldumise tõenäosus väga suur, mistõttu on õigem teha kolm prognoosivõimalust: pessimistlik, kõige realistlikum ja optimistlikum (see reegel võib ka kasutada muude meetodite puhul).

Diskontomäära arvutamisel tuleb lähtuda kohaldatavast tuluvoost. Kui kasutate puhaskasumit tuluna, peate kasutama järgmist valemit:

R = (NP(1+g)/Po) + g, (4)

Po – praegune suurtähtede kasutamine,

g – kasumi kasvutempo.

Kui hindamine toimub DP alusel, tuleks diskontomäär arvutada kapitalivarade hindamise mudeli abil.

R = Rf + b (Rm - Rf) (5)

Rf – riskivaba tulumäär,

Rm – turu keskmine tulumäär,

b – süstemaatiline riskikoefitsient.

Selles valemis võib koefitsiendi määramisel tekkida raskusi b. Seda saab defineerida kahel viisil – statistiline Ja põhiline.

Esimest saab kasutada juhtudel, kui on olemas hea turu ajalugu ja aktsia ise on väga likviidne. Venemaal võib sellisteks väärtpaberiteks pidada Moenergot, Lukoili, RAO UES-i ja mitmeid teisi ettevõtteid. Statistiline b hindab üksikute ettevõtete aktsiate tootluse muutust võrreldes aktsiaindeksi tootluse muutusega. Selle koefitsiendi arvutamise meetodi arvutamisel ja rakendamisel on vaja arvestada selle stabiilsust ajas (vt RCB nr 9, kus statistilise ebastabiilsus b aja jooksul Venemaa ettevõtete jaoks).

Kui aktsiad on mittelikviidsed või b aja jooksul ebastabiilne, on parem kasutada põhiarvutusmeetodit. See põhineb nende muutujate analüüsi tulemustel, mis võivad mõjutada ettevõtte finantsseisundit. Pealegi tuleb koefitsiendi arvutamisel arvesse võtta mitte ainult ettevõtte olukorda, vaid ka väliseid tegureid (tööstusharu, makromajandus).

R = SK*DSK+DZ*SDZ (6)

SC – osa omakapitalist,

DSK - omakapitali tootlus (saab kasutada ROE-d),

DZ – pikaajalise võla osa,

SDZ on ettevõtte pikaajalise võla maksumus.

Seda meetodit kasutatakse varude kasvuväljavaadete kiireks hindamiseks harva, kuna see on üsna töömahukas, aeganõudev ja nõuab palju raskesti ligipääsetavat teavet. Siiski saab seda kasutada teatud strateegilistel eesmärkidel (näiteks aktsiate turule toomise ettevalmistamisel).

Suurtähtede kasutamine, mida kasutatakse reeglina üsna väljakujunenud tulustruktuuriga või nende tulude hästi prognoositavate kasvumääradega ettevõtete hindamiseks.

Esmapilgul on kapitaliseerimise meetod palju lihtsam kui diskonteerimismeetod. Meetod põhineb tegelikult kahe muutuja kasutamisel, millest üks on potentsiaalne tulu, teine ​​on vastav kapitalisatsioonimäär või kordaja. Meetod on väljendatud ühes valemis:

Varvutus = D*K, (6)

D – sissetulek,

K – kapitalisatsioonikordaja.

Tulu arvutamiseks võib võtta mitmesuguseid väärtusi - erakapital, dividendid, DP (vt tulude lähenemisviis). Sissetuleku alternatiiviks (selle meetodi kasutamisel) võib olla ka tulu või füüsilised mahud ja võimsused (naftavarud, paigaldatud võimsused, tonni terast jne). Kõik need alternatiivid hõlmavad nende võimalikku ümberarvestamist konkreetseks tuluks (kasum, dividend, DP).

Kõigil neil meetoditel on õigus elule ja igale ettevõtete rühmale tuleb läheneda individuaalselt. Lisaks ei takista miski teil arvutamast igat liiki sissetulekute ja nende alternatiivide maksumust. PE-näitaja (bilansi kasum miinus maksud) kasutamine kapitaliseeritud väärtusena on majanduslikult kõige õigem. Dividendide kapitaliseerimine on endiselt pigem teoreetilise tähtsusega.

Venemaa tegelikkus on aga selline, et kõige sagedamini kasutatakse müügitulu. Tänapäeva tingimustes on see ehk kõige universaalsem ja kättesaadavaim näitaja, mis võimaldab võrrelda ettevõtteid erinevates rahvamajanduse sektorites.

Ka laekumise ajastuse poolest võivad tulud olla väga mitmekesised - möödunud perioodi näitaja, mitme aasta kaalutud keskmine, järgmise aasta prognoositav väärtus jne. Arvutuse valik sõltub täielikult andmete hulgast ja selle tõlgendamisest analüütiku poolt.

Teooria soovitab ettevõtte tulude määramiseks võtta 5-aastase tagasiulatuva perioodi. Kuid analüütik ei tohiks selle väärtusega kinni jääda ja peaks pöörama tähelepanu individuaalsetele tingimustele (konjunktuuri kestus, hetkeolukord, mil ettevõte on saavutanud kõige stabiilsemad tulemused). See nõuanne on seda aktuaalsem praeguses keskkonnas, kus sellise aja jooksul on andmete kogumine peaaegu võimatu ja praktikas on materjale võimalik kasutada tavaliselt maksimaalselt 3 aastat.

Kapitalisatsioonikordaja (K) viitab kordajale, mida kasutatakse tulusumma ümberarvestamiseks hinnanguliseks väärtuseks.

K määramist saab läheneda kahel viisil:

1. K-na võite võtta võrreldavate ettevõtete kordajad. Seda meetodit on lihtsam kasutada (kui muidugi on olemas teatud võrreldavate ettevõtete andmebaas) ja reeglina kasutatakse seda praktikas, mis annab üsna vastuvõetavaid tulemusi. Sobiva kordaja määramisel tuleb meeles pidada, et arvutamise alus peab olema kõigil võrreldavatel ettevõtetel sama (st ei saa võtta erinevaid kasumiväärtusi erinevalt arvutatuna jne) ning hind on võimalikult lähedane. hindamiskuupäeva järgi.

Tihti tuleb aga ette olukordi, kus kordaja arvutamiseks sobivaid aluseid pole võimalik koguda või sellised andmed lihtsalt puuduvad. Sel juhul saate kapitalisatsiooni suhte arvutamiseks kasutada teist meetodit.

2. K = 1/(r-g). Sel juhul on analüütikul raskusi diskontomäära r (vt eespool) ja ettevõtte kasvumäära g määramisega. Meetod on üsna keeruline, kuid selle kasutamine on õigustatud, kui ettevõtte kohta on tehtud üksikasjalik uuring või kui need komponendid (r, g) on ​​juba määratud (näiteks kui hindamine on juba tehtud diskonteeritud rahavoo meetod).

Selle arvutusmeetodi rakendamisel saab tuluna kasutada ainult PE ehk tulu (sel juhul tuleb tulemust äritegevuse efektiivsuse järgi korrigeerida).

On lihtne näha, et (r-g) väärtus peaks olema P/E pöördväärtus. Ideaalis peaks see nii olema, sest P/E suhtarv võtab sisuliselt arvesse kahte muutujat – diskontomäära r ja turu ootusi tulude kasvule tulevikus.

Põhimõtteliselt kirjeldab kaasaegne teooria rahavoogude kapitaliseerimiseks keerukamaid valemeid. Nende olemus on seada ettevõttele erinevatel ajavahemikel erinevad kasvumäärad, neid kõiki on üsna lihtne tuletada ja nendest on ka kirjanduses palju kirjutatud, kuid nende rakendamisel ilmneb suurem ebakindluse element.

Kapitaliseerimismeetod on oma olemuselt väga lähedane turupõhise lähenemisviisi meetoditele.

TURU LÄHENEMINE. Turupõhine lähenemisviis hõlmab kahte peamist hindamismeetodit: kapitalituru meetod Ja tehingu meetod(on olemas ka tööstuse koefitsientide meetod, kuid ma ei räägi sellest täna). Nende erinevused seisnevad selles, et esimesel juhul on võrdluse aluseks üksikute aktsiate ja teisel üksikute tehingute (tavaliselt üsna suurte plokkide) hinnad. Sellest lähtuvalt peaks nende meetodite rakendamine erinevatel juhtudel olema erinev (näiteks sularahaoksjonite võimaliku hinna määramiseks, kus pakutakse kontroll- või lähiosalus, on parem kasutada tehingumeetodit).

Arvestades nende kahe meetodi sarnasust, tahan keskenduda ühele neist.

Kapitalituru meetod taandub ettevõtte finants- ja tootmisnäitajate ning turuväärtuse hindamise näitajate (kordajate) võrdlemisele, kui need on olemas, võrreldavate ettevõtete sarnaste näitajatega. Kui kordajaid ei saa välja arvutada (nt puudub turu noteering), siis arvutame, milline peaks olema hind turul.

Paljud maaklerid ja kauplejad lepivad ära ainult kordajatega. Turul võib sageli kuulda fraasi: “Nafta maksumus ettevõttes N on oluliselt madalam maailmahinnast...” või: “Kapitalisatsioon rea kohta ettevõttes N on väiksem kui valdkonna keskmine...”. Selline lähenemine ei ole kõikehõlmav, see ei võta arvesse ettevõtete toimimise individuaalseid iseärasusi (riskitegur). Ja selle kohta on juba piisavalt näiteid (näiteks Lukoili kordajad on 2-6 korda suuremad kui teiste naftafirmade mitmekordsed).

Meetodi selgemaks kirjeldamiseks näitame arvutust konkreetse näite abil. Arvutamiseks võtsime rühma sideettevõtteid, mille installeeritud võimsus on 300 kuni 500 tuhat numbrit. Kapitalisatsiooni arvutatakse ainult OJSC kohta 10. oktoobri 1997 seisuga. Arvutuse lähteandmed on kokku võetud tabelis 1.

Koguriski P arvutamiseks peate esmalt arvutama iga üksiku näitaja (P) riski ja seejärel koguriski. Arvutustulemused on toodud tabelis 2.

P arvutamise valem (iga näitaja risk) on järgmine:

kui P> Psr, siis 1+ (P - Psr)/(Pmax - Psr) (8)

P< Пср, то 1-(Пср- П)/(Пср - Пмin)

Üldise riskinäitaja (P) arvutamiseks võite võtta kas lihtsalt aritmeetilise keskmise P või kaalutud näitaja (olenevalt sellest, millist näitajat investor kõige olulisemaks peab). Kaalude arvutamine on eraldi artikli teema ja me seda ei puuduta. Meie näites viidi arvutus (P) läbi lihtsa aritmeetilise keskmisena.

Pärast riskide arvutamist võite hakata määrama kordajate hinnangulisi väärtusi (M) ja seejärel määrata hinnangulist aktsiahinda. Arvutustulemused on toodud tabelis 3.

M arvutamise valem on järgmine:

kui P>1, siis M = Msr + (Mmax ​​- Msr) (P-1) (9)

R<1, то М = Мср - (Мср – Мmin)(1-Р)

Hinnangulised aktsiahinnad määratakse hinnangulise M põhjal, mille saame iga kordaja kohta. Siis saab siin taandada kõik ühele hinnale, nagu ka riskide arvutamisel, saab määrata erinevaid kaalusid sõltuvalt konkreetse kordaja olulisusest investori jaoks.

Meetodi edukaks rakendamiseks on oluline läbida kolm peamist sammu:

1. Valige võrreldavate ettevõtete rühm

2. Koguge vajalikku teavet (igaüks otsustab nii nagu oskab).

3. Valige võrdlusnäitajad ja tehke arvutused

Võrreldavuse kriteeriumid võivad olla: tööstusharu, tootevalik, ettevõtete suurus (müügi, varade, töötajate arvu jms osas). Näiteks ei piisa lihtsalt kõigi sideettevõtete võtmisest ja võrdlemisest. Õige oleks jagada need GTS-iks, MMT-ks jne, siis suuruse järgi, st. MGTS-i ja Yamalelectrosvyazit ei saa võrrelda.

Võrreldavate ettevõtete näideteks Venemaal on ligikaudu võrdse suurusega side- ja energiaettevõtted (paigaldatud võimsuse ja installeeritud võimsuse poolest), rehvitehased ja täistsükli tootmisettevõtted. Mõnda Venemaa ettevõtet saab juba võrrelda välismaiste ettevõtetega (sel juhul on vaja sisse viia riigi kohandamine).

Teine väga oluline punkt meetodi rakendamisel on võrdlusnäitajate valik. Investeerimisühingus või pangas peavad need investeerimisotsuste tegemisel sõltuma ettevõtte poliitikast ja prioriteetidest. Põhimõtteliselt võib proovida keskmise investori jaoks näitajaid välja arvutada (see on aga üsna töömahukas töö ja reeglina ei õigusta see investeeritud jõupingutusi).

Näitajate arv ja nende tüüp on täielikult analüütiku meelevallas ning siin saate kogu oma fantaasiale vabad käed anda. Siiski tahaksin hoiatada spetsialiste selles küsimuses liigse innukkuse eest ja anda praktilisi nõuandeid.

Kõik näitajad ei pea olema iga ettevõtte kohta kättesaadavad ja seetõttu ei tohiks arvutusest välja jätta ettevõtteid, mille kohta andmed puuduvad. Samuti ei tasu raisata aega ja raha, et need näitajad kuhugi hankida. Kui need arvud on teiste ettevõtete jaoks saadaval, on tulemus üsna vastuvõetav.

Kõiki teadaolevaid finantssuhtarvusid pole vaja kuvada. Piisab kasutada 5-6 või isegi piirduda 2-3-ga.

Teisalt tasub sisse tuua näitajad, mida on üsna raske üheselt defineerida: näiteks suhtumine aktsionäridesse, aktsiate likviidsus, omandiõiguste registreerimise tingimused. Selliste näitajate sisestamisel tekib aga teine ​​probleem - kas nende arvutamiseks on vaja ühte algoritmi või piisab nende asjatundlikust seadistamisest (siin otsustab igaüks isemoodi, kuid ekspertarvamuse kasutamisel pole midagi halba; pole sugugi vajalik kõike matematiseerida).

See meetodite rühm on hea selle poolest, et võimaldab läheneda hindamisele mitte ainult teoreetilisest, vaid ka turu vaatenurgast (see ilmneb juba nimest endast), kasutades tervet rida erinevaid näitajaid. , mitte ainult majanduslik, vaid ka tootmine.

Lisaks saab mitmete tingimuste täitmisel (näiteks teabe automaatne värskendamine) protsessi täielikult automatiseerida, mis võimaldab kiiresti hinnata suurt hulka ettevõtteid, võttes arvesse uusi andmeid.

Vaadeldava meetodi rakendamine võimaldab vormistada mõisted “risk” ja “tootlus” (viimast võib võtta kasvupotentsiaalina), mis omakorda võimaldab valida efektiivse komplekti portfelli struktuuri kujundamiseks.

Meetodi peamiseks puuduseks on vajadus säilitada ja ajakohastada suurt andmebaasi ning sama lähenemine kõigile ettevõtetele.

KULUD LÄHENEMISVIIS

See meetodite rühm põhineb ettevõtte hindamisel selle varade kaudu. Hinnatakse varade turuväärtust, arvatakse maha võlad või arvutatakse sellise ettevõtte loomise kulud. Meie puhul (meie eesmärkidel) see tegelikult ei ole kohaldatav, kuna selle õige kasutamine nõuab palju ettevalmistustööd ja arvukalt hindajaid.