Экономическая эффективность инвестиций определяется сопоставлением полученного эффекта от их применения с величиной вложений. Для оценки экономической эффективности инвестиций используют два способа. Первый способ предполагает определять эффективность инвестиций без учета фактора времени. В этом случае в зависимости от целей анализа определяют общую (абсолютную) и сравнительную экономическую эффективность капитальных вложений - основного вида инвестиций в сельское хозяйство.

Общая экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается при определении целесообразности их осуществления. Ее показатели - коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений, срок их окупаемости.

Коэффициент общей экономической эффективности капитальных вложений (капиталоотдача) измеряется отношением прироста прибыли (чистой продукции, чистого дохода) АП (ЧП, ЧД) к вызвавшим этот прирост капиталовложениям К:

Срок окупаемости капитальных вложений - обратный показатель коэффициенту общей экономической эффективности, лет:

Капитальные вложения в экономическом плане обоснованы в том случае, если коэффициент общей экономической эффективности равен или превышает значение нормативного коэффициента эффективности капитальных вложений (0,15), а срок их окупаемости менее 7 лет.

При оценке эффективности капитальных вложений в строительство учитывают разрыв во времени (лаг) между их осуществлением и получением эффекта, который зависит от сроков строительства и освоения объекта.

Строительный лаг представляет собой время, необходимое для сооружения объекта и монтажа оборудования. Величина строительного лага показывает время нахождения в незавершенном строительстве среднегодовой суммы капитальных вложений.

Лаг освоения - время, необходимое для достижения предусмотренного проектом уровня отдачи от введенных в действие основных фондов.

Сокращение времени строительства и освоения способствует повышению экономической эффективности капитальных вложений.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений рассчитывается при сопоставлении нескольких вариантов хозяйственных решений, т.е. определении наиболее эффективного варианта капитальных вложений.

Показатель сравнительной экономической эффективности капитальных вложений - приведенные затраты. Приведенные затраты представляют собой сумму текущих производственных затрат (себестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одинаковой размерности через нормативный коэффициент сравнительной эффективности. Они рассчитываются по формуле, руб.:

где ТЗ. - текущие затраты (себестоимость продукции) по вариантам, руб.;

К. - капитальные вложения по вариантам, руб.;

Е н - нормативный коэффициент эффективности капиталовложений, равный 0,12.

Показатели ТЗ и К могут применяться как в отношении полной суммы капитальных вложений и себестоимости всей продукции, так и в виде удельных капитальных вложений на единицу продукции и себестоимости единицы продукции.

Экономически целесообразным считается вариант, который обеспечивает минимум приведенных затрат. При этом годовой экономический эффект от реализации лучшего варианта определяют по формуле, руб.:

где ПЗ, П3 2 ; ТЗ р Т3 2 ; К р К 2 - соответственно приведенные, текущие затраты и капиталовложения по вариантам, руб.

Второй способ определения эффективности инвестиций учитывает фактор времени.

При оценке инвестиционных решений следует учитывать, что прямое сравнение величины инвестиций и доходов дает несколько искаженные результаты, так как эти стоимости разнесены во времени на несколько лет. Например, отдача от капитальных вложений в закладку плодового сада начнется лишь спустя 5-8 лет после осуществления основных расходов на посадку и уход за молодыми насаждениями. Деньги будут получены в будущем, а капитальные вложения в закладку сада осуществляются в настоящем, поэтому доход от инвестиций должен быть оценен на настоящий момент - «приведен» к стоимости на момент осуществления капитальных вложений.

Доходы (и любые другие стоимости), которые будут получены в будущем, имеют в настоящий (текущий) момент меньшую стоимость, чем их ожидаемая величина. Причины такого различия:

а) получение положительного процента на имеющийся капитал: даже

если деньги не инвестированы в производство, а лежат в банке на депозитном счете, их сумма со временем возрастает на величину процентной ставки; исходя из этого, доходы надо сравнивать с инвестициями, увеличенными на этот процент;

• б) необходимость учета инфляции, которая приводит к обесцениванию денег с течением времени; при инфляции через год или два на то же самое количество денег можно будет купить меньше товара, чем сегодня;
• в) необходимость учета риска того, что инвестиции принесут доход меньше ожидаемого или не окупятся вообще.

Из-за неопределенности 100 руб. дохода, ожидаемые в будущем, имеют ценность меньшую, чем реальные 100 руб. сегодня.

Сопоставлять «живые» деньги с деньгами в будущем дает возможность специальный экономический прием, называемый дисконтированием.

Учитывая только положительный процент на вложенный капитал при банковской ставке 10%, мы можем рассчитывать на то, что 100 руб., положенные в банк сегодня, должны вернуться через год с приращением 10 руб. Иными словами, 110 руб., которые мы ожидаем получить через год, в текущий момент равны 100 руб. Через два года получим 100 руб. (1 + 0,1) 2 = 121 руб. и т.д. Оценку будущих доходов называют текущей дисконтированной стоимостью (PDV ).

где г - норма дисконта;

п - число лет, за которое производится суммирование дохода (время, через которое будет получена величина Р).

Зная будущую стоимость дохода и ставку процента, можно определить текущую (современную) дисконтированную стоимость дохода по формуле:

Множительили , с помощью которого уравниваются настоящие и будущие стоимости, называют коэффициентом дисконтирования. Его расчет с помощью представленных формул трудоемок, поэтому для удобства разработаны дисконтные таблицы, в которых представлены значения коэффициентов дисконтирования в зависимости от временных интервалов и значений нормы дисконта (процента).

Для всех доходов за период существования капитального проекта величина текущей дисконтированной стоимости определяется суммированием PDV дохода за каждый год:

где PDV(P {), PDV(P 2),..., PDV(P n) - текущая дисконтированная стоимость дохода, получаемого через 1, 2,..., п лет.

Если инвестиции (I) растянуты во времени, т.е. осуществляются в течение нескольких лет, необходимо дисконтировать также и величину инвестиции:

Основные показатели, оценивающие экономическую эффективность инвестиций, строятся на базе текущей дисконтированной стоимости.

Чистая дисконтированная стоимость. Этот показатель основан на сопоставлении величины исходных инвестиций с общей суммой дисконтированных денежных поступлений от них.

Допустим, имеется прогноз, что инвестиции будут генерировать в течение п лет годовые доходы в размере P v Р 2 , ..., Р п. Общая величина дисконтированных доходов рассчитывается по формуле:

Если сравнить эту величину с первоначальными инвестициями, получится формула расчета чистой дисконтированной стоимости:

Очевидно, что если NPV> 0, инвестиции принесут экономический эффект; меньше - положительного эффекта не будет.

При сравнении различных вариантов инвестиций большая экономическая эффективность - у варианта с более высокой чистой дисконтированной стоимостью.

Если проект предполагает инвестирование в течение нескольких лет, чистая дисконтированная стоимость определяется следующим образом:

где PDV(I) - текущая дисконтированная стоимость инвестиций, осуществляемых в течение п лет.

Нередко в первые годы осуществления проект приносит убытки (по технологическим причинам, из-за недостатка опыта и т.д.). При определении М^убытки также необходимо дисконтировать.

Определяя чистую дисконтированную стоимость, следует по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть связаны с данным инвестиционным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта (по истечении срока использования основных фондов) планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, их величина также должна быть учтена. Они учитываются как доходы соответствующих периодов. При этом в формуле NPV появляется еще один элемент:

где PDV(ОС) - дисконтированная ликвидационная стоимость оборудования и размер высвобождаемых оборотных средств.

Таким образом, чистая дисконтированная стоимость показывает доход предприятия от того или иного инвестиционного проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. ЖРКразличных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот показатель и позволяющее использовать его в качестве основного.

Внутренняя норма рентабельности (окупаемости) (IRR) - важный показатель экономической эффективности инвестиций. Он показывает расчетную норму дисконта, при которой получаемые от проекта доходы становятся равными затратам на проект. В простейшем случае ее можно определить как ставку процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю:

Показатель внутренней нормы окупаемости позволяет сделать два вывода, касающихся эффективности инвестиций.

1. Внутренняя норма окупаемости показывает максимально допустимый уровень расходов на привлечение финансовых ресурсов, которые могут быть использованы в инвестиционном проекте. Например, если инвестиции финансируются за счет кредита, то значение IRR показывает верхнюю границу уровня процента за кредит, превышение которого делает проект убыточным. Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности (окупаемости) будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов - со ставкой процента, доходящей до уровня IRR (%). Малоэффективные проекты таких жестких условий кредитования не выдержат.

Внутренняя норма рентабельности позволяет сравнивать варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансирования. В современных условиях, характеризующихся неустойчивостью кредитных ставок, показатель внутренней нормы окупаемости приобретает особую важность. Так, из двух инвестиционных проектов со значениями IRR , равными 50 и 30%, первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансирования неожиданно возрастет до 49%. Второй же проект становится неэффективным при финансировании за счет кредита со ставкой 31%.

2. Второй вывод об эффективности инвестиций связан с ценой авансированного капитала. Любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными финансовыми ресурсами (собственными и заемными) оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.д. В этом смысле даже собственные деньги можно уподобить заемным, так как их обслуживание требует определенных расходов (аналогично плате за кредит). Показатель, характеризующий уровень этих расходов, называется ценой авансированного капитала (СС). Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал - его минимально допустимую рентабельность. Если рентабельность будет ниже этого уровня, полученной прибыли не хватит даже на обслуживание имеющегося капитала (не говоря уже о производстве). Цена авансированного капитала, %, рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной из расходов на обслуживание всех источников денег.

Экономический смысл заключается в том, что любые решения инвестиционного характера будут эффективными, если их внутренняя норма окупаемости не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он единственный). При этом связь между ними такова:

• если IRR > СС, то инвестиции эффективны, для их финансирования можно использовать источники более дорогие, чем те, которыми предприятие обычно пользуется; верхний же допустимый предел стоимости средств для конкретного проекта определяется величиной IRR-,
• если IRR эффект может быть получен лишь при дешевом кредите (дешевле обычного для предприятия); эти инвестиции не могут быть признаны эффективными, так как практически невозможно получить деньги под процент ниже обычного. Внутреннюю норму рентабельности рассчитывают с помощью

компьютера. Для быстрых «ручных» расчетов применяют метод последовательных итераций. Внутреннюю норму окупаемости определяют серией попыток, в которых вычисляется NPV при разных ставках дисконта. Например, УУРЕположительна при ставке дисконта 10% и отрицательна при ставке 20%. Это означает, что внутренняя норма доходности лежит между 10 и 20%. Если NPV при 15% все еще положительна, значит, внутренняя норма окупаемости лежит между 15 и 20%. Следующие попытки будут все больше сужать диапазон, и в конце концов ставка дисконта, при которой NPV= 0, будет найдена.

Рентабельность инвестиций определяется отношением всех дисконтированных доходов от проекта ко всем дисконтированным расходам по нему:

Очевидно, что если Р > 1, то инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р если Р 1, вложение средств нерентабельно и, следовательно, экономически неэффективно.

Рентабельность инвестиций - относительный показатель. Благодаря этому он очень удобен при выборе проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения чистой дисконтированной стоимости (NPV ), либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Срок окупаемости инвестиций. Этот метод наиболее простой, он широко распространен в отечественной и мировой экономической практике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если получаемый доход распределен во времени равномерно, то срок окупаемости рассчитывают делением единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа его округляют в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит исходные капитальные вложения.

При расчете экономической эффективности капитальных вложений необходимо учитывать происхождение средств для их финансирования. При финансировании за счет собственных средств расчет показателей производится на основе денежного потока, включающего расходы и доходы от данного инвестиционного проекта. При финансировании за счет заемных средств в состав денежного потока инвестиционного проекта следует включать и расходы, связанные с обслуживанием долга.

В современном мире человек все чаще задумывается о том, чтобы улучшить свое материальное состояние. Для этого совсем не обязательно трудиться долгие годы на обыкновенной работе. Вложение средств является выгодным способом заработка, который требует минимума усилий. Однако стоит понимать, что инвестиции – это инструмент, который не во всех случаях работает на вкладчика. Чтобы не ошибиться, следует ознакомиться с данной темой подробно.

Определение понятия

Инвестиции – это вложения денежных средств на длительный срок на территории государства и за его пределами. Они осуществляются с целью получения дохода, применения инновационных технологий в процессе производства, а также создания новых и усовершенствования существующих предприятий.

Инвестиции представляют собой отличный метод для получения пассивного дохода. При этом имеется большое количество возможностей для вложения средств, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки.

Основные виды инвестиций

По видам долгосрочные финансовые инвестиции классифицируются следующим образом:

• Рисковые инвестиции. Представлены в форме выпусков новых акций, которые создаются в сферах деятельности с существенным риском. Вложения этого типа совершают в проекты, не связанные между собой, при необходимости получения быстрой окупаемости денежных средств.
• Прямые. Вклады, направленные в уставной капитал субъектов для получения прав на управление ним и извлечения прибыли.
• Портфельные инвестиции. Подразумевается формирование портфеля, который состоит из различных инвестиционных ценностей. При этом можно приобретать ценные бумаги и другие активы.
• Аннуитеты. Они представляют собой инвестиции, которые приносят прибыль через конкретные отрезки времени. В основном ими являются вклады в пенсионные и страховые фонды.

Следует также ознакомиться с внутренними и внешними инвестициями.

Внутренние инвестиции

Отечественные долгосрочные финансовые вложения разделяются на следующие виды:

• Финансовые. Предполагают покупку ценных бумаг различных видов, а также банковские вклады на депозитные счета под проценты.
• Реальные инвестиции – это капитальные вложения. Деньги вкладываются в расширение производства и капитальное строительство.
• Интеллектуальные. Вклады данного типа включают в себя повышение квалификации специалистов и создание инноваций.

Внешние инвестиции

Иностранные инвестиции делятся на такие виды:

• Портфельные. Позволяют вкладчику получить право на получение прибыли от приобретенных ценных бумаг зарубежных компаний.
• Прямые. Предоставляют инвестору возможность осуществления абсолютного контроля над деятельностью иностранной фирмы.

Иностранные инвестиции не имеют существенных отличий от внутренних вложений. Объектами деятельности данного рода являются оборотный и основной капитал, интеллектуальные ценности и ценные бумаги.

Другие виды инвестиций

Стоит рассмотреть следующие виды инвестиций по направленности действий:

• Начальные.
• Экономические инвестиции на расширение производства.
• Вложения на замену основных фондов.
• Вложения на диверсификацию.
• Реинвестиции, которые подразумевают приобретение новых основных средств компании.

Необходимость в инвестициях в основном возникает на начальной стадии создания предприятия. Действующие фирмы имеют возможность вкладывать средства с целью приобретения оборудования для расширения производства. Подобные инвестиции привлекательны, так как позволяют получить больше прибыли от дополнительных продаж. Также можно финансировать усовершенствование устаревшего оборудования. Коммерческая прибыль будет увеличена при существенных расходах, направленных на продвижение продукции на рынок.

Инвестиционное планирование

Инвестиционное планирование подразумевает составление прогнозов относительно самого эффективного вложения в ценные бумаги, природные ресурсы, оборудование, земельные участки и прочие активы.

Для управления предприятием инвестиционное планирование - достаточно важная задача. При этом следует учитывать все аспекты экономической деятельности организации. К ним относиться показатель инфляции, условия налогообложения, перспектива развития рынка, состояние окружающей среды, наличие материальных ресурсов и стратегия созданного финансового проекта.

Инвестиционное планирование выполняет следующие задачи:

• Определение необходимости во внедрении инвестиционных ресурсов.
• Поиск методов, которые обеспечивают привлечение инвестиций.
• Рассмотрение взаимодействия с инвесторами.
• Оценка платы за источники финансирования проектов.
• Формирования финансового расчета эффективности вложений с учетом возврата средств, предоставленных взаймы.
• Разработка бизнес-плана проекта, необходимого для демонстрации потенциальным инвесторам.

Стоит отметить, что одной из самых важных хозяйственных задач любого предприятия является выгодное вложение финансовых ресурсов. При этом оно должно приносить максимальную прибыль.

Инвестиционная политика

С помощью инвестиционной политики можно определить приоритетные направления инвестирования свободного капитала. От них будет зависеть обеспечение прироста продукции, эффективность предпринимательской деятельности и распределение затрат.

На сегодняшний день преимущественное количество денежных средств компании направлены в капитальное строительство и объекты социальной инфраструктуры. Это означает, что ресурсы обеспечат расширенное воспроизводство основных фондов. К ним относится новое строительство, реконструкция уже существующих предприятий, а также техническое перевооружение.

Если проект капитальных вложений отсутствует, лучшим вариантом станет хранение денежных ресурсов на депозите надежного банка. Также можно купить контрольный пакет акций предприятия с перспективой развития. Таким образом, можно будет оказывать прямое влияние на функционирование данной организации, получая от этого неплохую прибыль.

Инвестиции и налоги

При осуществлении инвестиционной деятельности стоит узнать, какие налоги необходимо платить. Стоит отметить, что доход, который приносят инвестиции – это объект налогообложения. В основном в отношении долгосрочных финансовых вложений применяется подоходный налог, который составляет 13%. Он распространяется на физических лиц, которые являются резидентами РФ. За неуплату данного налога при осуществлении инвестиционной деятельности предусмотрена уголовная ответственность, которая подразумевает лишение свободы на срок до трех лет.

Независимо от выбранных финансовых инструментов, прибыль будет определена под НДФЛ. Однако в каждом из случаев существуют свои нюансы. Исключением можно назвать банковские депозиты, если их ставка ниже, чем учетная ставка рефинансирования ЦБ с добавлением пяти процентов. Однако это условие встречается достаточно редко.

Классификация показателей эффективности инвестиций

Для принятия решения о целесообразности вложения средств в международной практике применяется несколько показателей. Их можно разделить на две группы. К первой относятся следующие показатели, которые выявляются на основании применения концепции дисконтирования:

• чистая текущая стоимость;
• индекс дисконтирования;
• срок окупаемости вложений с учетом ставки дисконтирования;
• норма доходности инвестиций;
• максимальный денежный отток.

Применение концепции дисконтирования не уместно для следующих показателей:

• срок окупаемости финансовых вложений;
• индекс доходности;
• данные рентабельности;
• чистая прибыль;
• индекс доходности.

Чтобы оценка инвестиций была произведена правильно, можно воспользоваться несколькими методами.

Методы оценки эффективности

Чтобы определить эффективность инвестиций можно использоваться различные приемы и методы. Их можно разделить на три основные группы:

• Оценка эффективности вложений с применением коэффициента соотношения денежной прибыли и расходов.
• Эффективность инвестиций определяется после проведения анализа бухгалтерской отчетности.
• Методы, которые основаны на теории временной стоимости денег.

С помощью их применения можно осуществить инвестиционный анализ эффективности проектов. Таким образом, производится оценка и сравнение привлекательности вложений, а также определяется, будет ли развитие инвестиций. Также оцениваются отдельные объекты и программы.

Кроме того, различают три вида оценки эффективности:

• экономическая;
• финансовая;
• бюджетная.

Экономическая оценка эффективности предполагает получение разницы между полученной прибылью и расходами, не рассматривая при этом определение финансовых результатов для участников проекта. В основном данный вариант используется в отношении проектов народного хозяйства, для производственных групп или регионов.

В случае применения финансовой оценки определяются результаты реализации проекта для участвующих в нем лиц. Она основана на предполагаемой норме доходности, достаточной для всех субъектов. Данный метод не предусматривает учета других последствий вложения денежных средств.

Бюджетная оценка эффективности способна показать финансовые последствия вложений для различных бюджетов. Она определяет объем инвестиций, а также предполагаемое соотношение затрат, налогов и сборов. Показатели данного типа представляют собой разницу между налогами и расходами для конкретного уровня бюджета, что зависит от внедренного проекта.

Методы инвестиционного анализа реализуются в зависимости от вида оценки. Традиционные способы можно комбинировать с теми, которые основаны на концепции дисконтирования. В первом случае выполняется вычисление таких показателей, как коэффициент доходности и срок окупаемости вложений.

Расчет рентабельности инвестиций

Выполняя привлечение инвестиций, следует выполнить расчет их рентабельности. Это особенно важно для инвесторов, которые рассматривают большое количество проектов. Будут ли они прибыльными, можно узнать с помощью применения специальной формулы. Она подразумевает расчет ROI, который представляет собой коэффициент возврата инвестиций. Для этого следует получить разницу между стоимостями продажи и приобретения, разделить полученное число на цену приобретения, добавив размер прибыли и умножив на 100%.

Расчет рентабельности позволяет определить окупаемость денежных вложений на этапе рассмотрения проекта. Также следует обратить внимание на инвестиции года, которые привлекли к себе большое количество компаний, физических и юридических лиц, готовых вкладывать свободные средства. Они способны сделать человека финансово независимым. Однако не стоит забывать о том, что инвестиции – это инструмент, не во всех случаях приносящий прибыль. Дабы избежать потери средств, необходимо серьезно подходить к вопросу выбора проекта.

На инвестирование, как на процесс многогранный, всегда оказывало влияние большое количество факторов, знать которые очень важно с научной и практической точек зрения. На практике данные знания, а также механизмы воздействия факторов на эффективность инвестиций, выступают базой для формирования инвестиционной политики, обоснованной с научной точки зрения и максимально эффективного инвестиционного менеджмента.

В этой статье вы прочитаете:

• Что такое инвестиции и их эффективность
• Какие факторы влияют на эффективность инвестиций
• Как определить эффективность инвестиций
• Какие основные методы определения эффективности инвестиций существуют и как их применять
• Как построить систему управления инвестициями на предприятии

Что собой представляют инвестиции

Инвестиции – финансовые вложения на продолжительный период, производимые в государстве или за рубежом. Их целью является, в первую очередь, получение прибыли, а также внедрение инноваций в производство, создание новых предприятий и модернизация старых.

Лучшая статья месяца

Маршалл Голдсмит, лучший бизнес-тренер по версии Forbes, раскрыл методику, которая помогла топ-менеджерам Ford, Walmart и Pfizer подняться по карьерной лестнице. Вы можете бесплатно сохранить консультацию, которая стоит 5 тыс. долл.

В статье есть бонус: образец письма-инструкции для сотрудников, которое должен написать каждый руководитель, чтобы повысить производительность труда.

Под эффективностью инвестиций принято понимать наличие результата экономического (социального), рассчитанного на единицу валюты инвестиций.

Главная характеристика капитала для его владельца - это прибыльность, поэтому долгосрочное вложение капитала (иными словами инвестирование) является одной из форм получения дохода.По сути, с позиции собственника капитала (инвестора), процесс инвестирования - это отказ от получения дохода "сегодня" в пользу "завтра". Данный процесс очень походит на предоставление банковских кредитов.

• Командообразование как способ идеального управления персоналом

То есть, при принятии грамотного решения, касающегося вложения капитала на длительный срок, следует иметь сведения, подтверждающие следующее:

вложенный капитал обязан полностью возвратиться владельцу;

доходность такой операции должна покрывать временный отказ от оборота капитала и риски, связанные с неопределенностью итогового результата.

Таким образом, для того, чтобы принять правильное решение о целесообразности инвестирования, важно проанализировать возможное развитие событий с такой позиции: в какой степени разработанный план и его вероятные последствия соотносятся с конечным результатом. То есть, инвестиционный проект в общем понимании – это план вложения средств для получения дохода в будущем.

Инвестиционные проекты по своим форме и содержанию очень разнообразны: начиная от проекта создания новой компании до покупки недвижимости. Но важно понимать, что при инвестировании всегда будет существовать период с момента вложения средств до момента получения запланированного дохода.

Основные виды инвестиций

Существует следующая классификация видов инвестиций:

Рисковые - выпуск новых акций в сферах бизнеса, где присутствует существенный риск. Такие инвестиции делаются в несвязанные между собой проекты с целью быстрой окупаемости средств.

Прямые – вложения в уставной капитал фирм для получения возможности управления ими и последующего дохода.

Портфельные - создание портфеля разнообразных инвестиционных ценностей. Подразумевают покупку ценных бумаг и иных активов.

Аннуитеты - вложения, приносящие доход через определенные временные отрезки. Среди них выделяют вклады в страховые и пенсионные фонды.

Помимо этого, существуют внутренние и внешние инвестиции.

Внутренние инвестиции

К отечественным (или внутренним) вложениям относят:

Финансовые инвестиции – приобретение разного рода ценных бумаг, банковские депозитные вклады.

Реальные инвестиции – капитальные вложения, т.е. направленные на расширение производственных предприятий и капитальное строительство.

Интеллектуальные инвестиции – направлены на рост квалификации специалистов и разработку инноваций.

Внешние инвестиции

К иностранным (внешним) вложениям относят:

Портфельные инвестиции - получение дохода от выкупленных ценных бумаг иностранных организаций.

Прямые - получение полного контроля над деятельностью зарубежной компании.

В целом внешние инвестиции не сильно отличаются от внутренних. Их объектами выступают основной и оборотныйкапиталы, ценные бумаги и интеллектуальные ценности.

Другие виды инвестиций

В соответствии с направленностью действий выделяют вложения:

• Начальные.
• Экономические, для расширения производства.
• На замену основных средств.
• На диверсификацию.
• Реинвестиции, для приобретения новых основных фондов предприятия.

Необходимость вложений возникает зачастую на начальном этапе создания организации. Уже действующие компании могут себе позволить инвестировать средства в покупку оборудования с целью расширения производства. Эти вложения привлекательны тем, что дают возможность получить больший доход от дополнительных продаж. Помимо этого, финансируется модернизацияоборудования устаревшего. В торговле доход может быть увеличен при ощутимых вложениях, способствующих продвижению товаров на рынки.

Факторы, влияющие на эффективность инвестиций

В зависимости от масштабности влияния на эффективность инвестиций выделяют факторы:

• макроуровня;
• регионального уровня;
• уровня организации.

Рассмотрим факторы эффективности инвестиций более подробно.

На эффективность инвестиций на макроуровне оказывают влияние:

• эффективность государственной политики в области экономики, инвестиций и соцобеспечения;
• инвестиционные риски;
• работа системы налогообложения;
• размер инфляции;
• политическая и социальная стабильность;
• ставка рефинансирования ЦБ России и уровень процентных ставок коммерческих банков;
• инвестиционная привлекательность;
• качество нормативной базы по инвестиционной деятельности;
• уровень развития инвестиционной инфраструктуры;
• благоприятная среда для привлечения внешних инвестиций.

На эффективность инвестиций на региональном уровне влияют:

• эффективность региональной экономической, инвестиционной и социальной политики;
• инвестиционная привлекательность региона;
• благоприятность среды для привлечения внешних инвестиций;
• качество работы системы налогообложения в регионе;
• инвестиционные региональные риски.

На эффективность инвестиций предприятий влияют факторы:

• эффективность экономической и социальной политики компании;
• проведение на предприятии эффективной инвестиционной политики;
• уровень качества и конкурентоспособность производимой продукции;
• степень использования в организации основных производственных фондов и мощностей;
• эффективность использования ресурсов в компании;
• уровень компетентности руководства и качество менеджмента в организации;
• эффективность реализации инвестиционных проектов на предприятии.

В зависимости от направленности воздействия на эффективность инвестиций выделяют две группы факторов:

• позитивные (оказывают положительное влияние на эффективность инвестиций);
• негативные (оказывают отрицательное влияние на эффективность инвестиций).

Так, к позитивным факторам относятся: понижение инфляции, налогов, ставки рефинансирования ЦБ РФ и т.д.; к негативным относят: кризис в экономике страны, нестабильность политической и социальной обстановки, рост инфляции и т.д.

В зависимости от характера возникновения различают следующие группы факторов, оказывающие влияние на эффективность вложений инвестиций:

объективные – их появление не зависит от человеческой деятельности, а зависит от природных и подобных им явлений;

субъективные – их появление связано с человеческой деятельностью (управленческой и созидательной).

В зависимости от времени их возникновения факторы эффективности инвестиций бываютдействующие на временной и постоянной основе.

В зависимости от степени влияния на эффективность инвестиций факторы выделяют:

• с существенным влиянием;
• с менее существенным влиянием;
• со слабым влиянием.

Данная классификация подходит лишь для небольшого временного отрезка, ведь при изменении ситуации меняется и степень влияния факторов.

Понятия эффективность инвестиций, инвестиционная привлекательность и инвестиционная деятельность тесно связаны между собой: такзадача эффективности инвестиций - привести к инвестиционной привлекательности, за которой последует организация инвестиционной деятельности.

При большей эффективности инвестиций возрастает инвестиционная привлекательность и размер инвестиционной деятельности, и наоборот.

На макроуровне инвестиционная привлекательность –обеспеченные на уровне государства экономические, политические, правовые, социальные и прочие условия для различных субъектов хозяйствования, в т. ч. зарубежных инвесторов, необходимые для эффективности инвестиций, направляемых в развитиеотечественной экономики.

Инвестиционная привлекательность на макроуровне зависит от:

• стабильности и прогнозируемости политической ситуации в стране;
• показателей макроэкономики, определяющих состояние экономики страны: уровень инфляции, темпы роста ВВП, объем производимой продукции, размер ставки рефинансирования ЦБ РФ, дефицит бюджета и т.д., а также их прогнозных значений;
• качества нормативной базы по инвестиционной деятельности;
• уровня развития системы налогообложения в стране;
• уровня социальной напряженности, в т. ч. криминальной обстановки в государстве;
• размера инвестиционного риска и пр.

Надо заметить, что инвестиционная привлекательность на макроуровне выступает фоном для инвестиционной привлекательности на уровне региона и конкретного предприятия. Тем не менее, инвестиционная привлекательность на указанных уровнях может иметь отличия от этого фона.

Инвестиционная привлекательность регионов - интегральная характеристика отдельных регионов страны с позиции инвестиционного климата, уровня развития инвестиционной инфраструктуры, возможности привлечения инвестиционных ресурсов и других факторов, существенно влияющих на формирование доходности инвестиций и инвестиционных рисков.

Инвестиционная привлекательность того или иного региона России зависит, главным образом, от:

• уровня индустриализации региона;
• географического местоположения и природно-климатических условий;
• развития инвестиционной инфраструктуры;
• наличия инвестиционных льгот в регионе;
• существования в регионе полезных ископаемых, привлекательности их разработки и т.д.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это перспектива, выгода, эффективность и минимизация риска вложения средств в его развитие с помощью собственных ресурсов и прочих инвесторов.

Инвестиционную привлекательность предприятия обуславливают:

• эффективность его работы в динамике;
• ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость компании в динамике;
• возможности для развития предприятия и сбыта продукции;
• репутация компании на внутреннем и внешнем рынках;
• рыночный курс акций организации;
• размер чистой прибыли на одну акцию.

Как уже было сказано, инвестиционная деятельность и инвестиционная привлекательность имеют тесную взаимосвязь. В данном случае инвестиционная привлекательность выступает в качестве фактора, а инвестиционная деятельность - в качестве следствия.

Инвестиционная деятельность имеет большую зависимость от инвестиционной привлекательности. Обеспечение благоприятных условий для эффективности инвестиций выступает базой для развития инвестиционной деятельности. Если они отсутствуют, то рост инвестиционной деятельности значительно сокращается.

Составьте единый план по оценке эффективности инвестиционных проектов

Дмитрий Калаев , заместитель гендиректора предприятияNaumen, г. Москва

Необходимо формализовать процесс отбора проектов. Для этой цели следует составить регламент подготовки инвестиционного проекта и шаблон бизнес-плана, при этом инвестиционные проекты описываются идентично и оцениваются по общей схеме. Проекты отбираются по таким критериям:

Относительно стратегии предприятия. Когда проект соответствует стратегическим планам развития организации, то он должен быть реализован в первую очередь, даже несмотря на меньшую рентабельность в сравнении с другими проектами.

Плановая рентабельность проекта с оценкой рисков. Обычно высокую рентабельность всегда сопровождают немалые риски, поэтому очень важно, чтобы на предприятии производиласьоценка эффективности финансовых инвестиций для каждогоотдельного проекта.

Ресурсы, необходимые для реализации проекта: не только финансовые вложения, но и производственные мощности, административный ресурс. К примеру, определенные проекты могут занять столько времени и сил у гендиректора, что его основной бизнес останется просто без внимания.

Как определить эффективность инвестиций

Определить эффективность инвестиций нельзя одним показателем, в особенности при крупном и непростом инвестиционном проекте. Влияние подобногопроекта определяет такие виды эффективности инвестиций:

• экологическая эффективность инвестиций – воздействие на окружающую среду;
• социальная эффективность инвестиций – воздействие на социальную среду;
• техническая эффективность инвестиций – влияние на технический потенциал компании или государства;
• коммерческая эффективность инвестиций – влияние на финансовое состояние организации;
• экономическая эффективность инвестиций - воздействие на экономику компании и государства;
• бюджетная эффективность инвестиций - воздействие на бюджет города, региона или государствав целом.

Очень важное значение для инвесторов имеет оценка экономической эффективности инвестиций. Непосредственно при ее проведении он и получает информацию о целесообразности вкладывания своих средств в определенный проект. Данное решение инвестором принимается на основе определения комплекса показателей эффективности инвестиций в проект.

Показатели экономической эффективности инвестиций в проект можно условно разделитьна статические и динамические.

Статические- отображают эффективность проекта в какой-то определенный момент, либо вообще не учитывая временной фактор.

Динамические – указывают на изменение эффективности проекта в течение периода времени, учитывая приведениеданных показателей к определенной дате проекта.

Следует заметить, что и методы оценки эффективности инвестиций делятся на статические и динамические.

К статическим показателям экономической эффективности инвестиционных проектов относят:

Срок окупаемости инвестиций (PP) – указывает на период, в котором вложения вернутся к инвестору.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) – отображает отношение полученных средств по конкретному проекту к общей сумме инвестиций за весь период жизни проекта.

Чистые денежные поступления (netreceipts) – определяют поступления денег за период жизни инвестиционного проекта при вычете всех расходов на сырье, материалы, налоги.

Вышеуказанные методы эффективности инвестиций характеризуются простыми расчетами и применяются при предварительной оценке инвестиционного проекта. Но иногда такие показатели не позволяют провести оценку реальной эффективности инвестиций в проект. Если сравниваются несколько инвестиционных проектов при равных статических показателях, то могут возникнутьабсолютно разные риски, сроки жизни инвестиционных проектов, которые будут оказывать существенное влияние на их эффективность.

Динамические методы оценки эффективности инвестиций базируются на таких показателях:

Чистая приведенная стоимость (NPV) - это чистый приведенный доход организации от инвестиционного проекта за определенный отрезок времени.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) - отношение чистой приведенной стоимости к сумме первоначальных вложений в проект.

Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR) – это предельный уровень доходности инвестиционного проекта.

Оценка эффективности инвестиций динамическими методами, которые позволяют учитывать временной фактор при оценке стоимости денег, предполагает использование инвестором в виде ставки дисконтирования среднюю банковскую депозитную ставку и средневзвешенную стоимость капитала WACC. Ставка дисконтирования по депозиту банка препятствует проектам, в которых уровень внутренней нормы рентабельности меньше такой ставки, а по стоимости капитала - проекты ниже доходности действующего капитала.

Существуют критерии эффективности инвестиций, которые были вложены в основной капитал. К ним относится применяемая за рубежом норма чистой прибыли, рассчитываемая по формуле:

Нч.п = ((Пч–И) 100)/И,

Где Нчп - норма чистой прибыли; Пч - чистая прибыль, полученная от вложения средств в основной капитал; И - размер инвестиций в основной капитал.

В нашей практике для определения экономической эффективности инвестиций в основной капитал применяют формулу:

Эи = П/К или Ток = К/П,

Где Эи - абсолютная эффективность инвестиций в основной капитал; П - прибыль (бухгалтерская, чистая) от вложенных средств в основной капитал; К - инвестиции в основной капитал (капитальные вложения); Ток - срок окупаемости капитальных вложений.

Эффективностью называют получение максимальных результатов при минимальных расходах. Определение эффективности инвестиций в проект – это соответствие инвестиционного проекта интересам и целям его участников. Эффективность проекта будет разной для различных его участников. Так, в целомуспешный проект может статьдля его участников неэффективным.

Эффективность собственного капитала какого-либо участника проекта рассчитывается как соотношение вложенного в проект собственного капитала и полученного в ходе реализации проекта капитала за минусом расходов, оплат кредиторам, государству и т.д. Размер собственных вложенных в проект средств участника вычисляется как разница между объемами всех инвестиций в проект и средств, привлеченных извне для данной цели. Сумма собственных средств, которые вкладываются в проект на конкретном шаге - это разница между общим размером средств, которые нужно вложить на этом шаге в проект, и размером займа, привлеченного на этом шаге.
Выделяют количественные и качественные показатели оценки эффективности инвестиций.

Достаточно важное значение имеют так называемые показатели эффекта.

Оценивают такие виды эффективности:

эффективность проекта в целом;

эффективность участия в проекте.

Первую оценивают для определения потенциальной привлекательности проекта для вероятных участников проекта и поиска возможных источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте характеризуются техническими, технологическими и организационными решениями проекта, схемой его финансирования.

Анализ эффективности инвестиционных проектов основывается на принципах, которые могут применяться к различным видам проектов, независимо от их технических, технологических, отраслевых, региональных, финансовых особенностей:

наблюдение за проектом на протяжении всего его жизненного цикла – т.е. периода, принимаемого за расчётный, от начала предварительных инвестиционных исследований до окончания проекта;

моделирование потоков денег, ресурсов, продукции;

приведение доходов и расходов различных периодов к первоначальным условиям;

сопоставление прогнозируемых совокупных доходов и затрат с учетом достижения необходимой нормы доходности по капиталу;

применение цен:текущих, базисных, прогнозных, а также приведённых к сопоставимому виду.

Анализ эффективности альтернативных проектов и отбор наилучшего происходит с помощью вышеуказанных показателей, включая также:

необходимость в финансировании;

чистый доход;

чистый дисконтированный доход;

индекс доходности инвестиций;

индекс доходности дисконтированных инвестиций;

внутренняя норма доходности;

срок окупаемости инвестиций.

При управленческом анализе, который не регламентируется на государственном уровне, руководители предприятий могут сами определять на свое усмотрение наиболее подходящие импоказатели эффективности инвестиций, исходя из интересов компании в определенных условиях хозяйствования.

Основные методы оценки эффективности инвестиций и их расчет с помощью программы Excel

Метод №1.Срок окупаемости инвестиций или инвестиционного проекта (англ. PaybackPeriod, PP, период окупаемости)

Данный показатель указывает на время, за которое окупятся первоначальные вложения в инвестиционный проект. Экономическим смыслом для инвестора в данном случае является показатель срока, за который он сможет вернуть обратно вложенный капитал.

Расчет по формуле:

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора. Также за рубежом иногда применяется определение «затраты на капитал»(CostofCapital, CC), что по сути имеет тот же смысл;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций. Иногда в расчетах под денежным потоком понимают чистую прибыль (NP, NetProfit).

Формула расчета периода (срока)окупаемости встречается в отечественной финансовой литературе и в таком виде:

При этом затраты на инвестиции – это общие расходы инвестора при реализации инвестиционного проекта. Денежный поток вычисляется за конкретные временные периоды (день, неделя, месяц, год). Таким образом, период окупаемости инвестиций будет приведен к подобной шкале измерения.

К примеру:

Исходные данные следующие: первоначальные затраты составляют 130 000 руб., денежный поток от инвестиций за месяц составляет 25000 руб.

Формула для расчета в программе Excel: Денежный поток нарастающим итогом вычисляется в колонке С, C7=C6+$C$3

При расчете срока окупаемости по формуле имеем:

По причине дискретности периода его следует округлить до 6 месяцев.

В каких случаях применять:

Период окупаемости инвестиций применяется как сравнительный показатель оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов. То есть, проект с меньшим сроком окупаемости будет наиболее эффективным. Этот показатель зачастую применяют в комплексе с иными показателями эффективности инвестиций, речь о которых пойдет ниже.

Достоинствами показателя являются быстрые и простые расчеты. Недостатком является то, что в расчете применяется постоянный денежный поток. На практике бывает достаточно непросто спрогнозироватьбудущие постоянные поступления денег, что приводит к существенным изменениям срока окупаемости инвестиций. Для уменьшения вероятных отклонений от прогноза окупаемости важно обеспечить надежные источники денежного потока. Также данный показатель не берет во внимание влияние инфляции на стоимость денег в периоде. Поэтому подобные методы экономической эффективности инвестиций можно лишь применять в качестве критерия отсева на первоначальном этапе оценки и отбора сложных инвестиционных проектов.

Метод №2.Коэффициент рентабельности инвестиций или инвестиционного проекта (англ. AccountingRateofReturn, ARR, ROI, учетная норма прибыли, рентабельность инвестиций)

Он отражает прибыльность объекта инвестиций без учета дисконтирования.

Формула расчета:

CFср – средний денежный поток (чистая прибыль) объекта инвестиций за исследуемый период (месяц, год);

IC (InvestCapital) – инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора.

Применяют и другую формулу рентабельности инвестиций в случае, когда в объект/проект на протяжении конкретного периода вкладываются дополнительные инвестиции. Соответственно, применяют среднюю стоимость капитала за период. При этом формула имеет следующий вид:

IC0, IC1 – стоимость инвестиций (затраченного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Расходы у инвестора были только на протяжении первого периода и составили 130000 руб., денежные же поступления от инвестиционного проекта менялись ежемесячно. Значит, следует рассчитать средние поступления по месяцам. В качестве расчетного периода можно использовать любой отрезок времени (квартал, год). В данном случае рассчитаем рентабельность инвестиционного проекта за месяц.

Формула расчета в Excel следующая: В14=СРЗНАЧ(C5:C12)/B5

В каких случаях применять:

Этим показателем пользуются при сравнении альтернативных инвестиционных проектов. Чем больше будет ARR, тем выше экономическая эффективность инвестиций проекта для инвестора. Обычно этот показатель применяется для оценки уже действующих проектов, в которых можно отследить и с помощью статистики оценить эффективность формирования денежного потока данными инвестициями.

Достоинства и недостатки метода:

Достоинство показателя заключается лишь в простоте расчетов. Недостаток: сложность прогноза будущих денежных поступлений от проекта. Также, при венчурном проекте данный показатель может существенно исказить восприятие проекта. Обычно ARR используется с целью внешнего показа успешности какого-либо проекта. Но он также не учитывает во временном периоде изменение стоимости денег, поэтому может применяться на первоначальном этапе оценки и отбора инвестиционных проектов.

Метод №3.Чистый дисконтированный доход (англ. NetPresentValue, NPV, чистая текущая стоимость, чистый приведенный доход, текущая стоимость).

Он показывает изменение денежных потоков и разницу между дисконтированными денежными доходами и расходами. Чистый дисконтированный доход применяют для отбора самых привлекательных инвестиционных проектов.

Формула расчета:

NPV – чистый дисконтированный доход проекта;

CFt – денежный поток в период времени t;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Первоначальный денежный поток равняется инвестиционному капиталу (CF0 = IC);

r – ставка дисконтирования (барьерная ставка).

Оценка проекта на основе критерия NPV:

Пример расчета чистого дисконтированного дохода в Excel

Алгоритм последовательного расчета всех показателей NPV таков:

Расчет денежного потока по годам: E7=C7-D7

Дисконтирование денежного потока по времени: F7=E7/(1+$C$3)^A7

Суммирование всех дисконтированных денежных поступлений по инвестиционному проекту и вычитание первоначальных капитальных затрат: F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Метод №4.Внутренняя норма прибыли(англ. InternalRateofReturn, IRR, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма прибыли, внутренний коэффициент эффективности)

Отражает ставку дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход будет нулевым.

Формула расчета:

IRR – внутренняя норма прибыли;

CF0 – денежный поток в первоначальный момент. Обычно в первом периоде денежный поток равен инвестиционному капиталу (CF0 = IC).

Пример расчета IRR инвестиционного проекта в Excel:

Разберем пример расчета внутренней нормы прибыли в Excel: у программы есть хорошая функция ВСД (внутренняя ставка доходности), позволяющая произвести быстрый расчет IRR. Эту функцию корректно применять лишь в том случае, когда присутствует хотя бы один положительный и отрицательный денежный поток.

E16 =ВСД(E6:E15)

Достоинства и недостатки метода:

Позволяет сравнивать инвестиционные проекты, имеющие разный горизонт инвестирования;

Позволяет сравнивать не только проекты, но и альтернативные инвестиции, к примеру, банковские вклады. Так, в случае, если норма эффективности инвестиций по проекту IRR = 25%, а банковский вклад имеет ставку 15%, то проект будет иметь гораздо большуюинвестиционную привлекательность.

Позволяет быстро оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Внутреннюю норму прибыли соотносят со средневзвешенной стоимостью привлеченного капитала, что дает возможность оценить целесообразность дальнейшего развития проекта.

Не отображается абсолютное повышение стоимости инвестиционного проекта;

Денежные потоки зачастую имеют несистематическую структуру, что приводит к трудностям в правильном расчете этого показателя.

Метод №5.Индекс прибыльности инвестиций (англ. Profitabilityindex, PI, индекс доходности, индекс рентабельности).

Этот коэффициент эффективности инвестиций характеризует отдачу (или доходность) вложенных средств. Индекс прибыльности – это отношение дисконтированной стоимости будущих денежных потоков к стоимости первоначальных инвестиций. Экономическим смыслом коэффициента является оценка дополнительной ценности на каждый вложенный рубль.

Формула расчета:

NPV – чистый дисконтированный доход;

n – срок реализации проекта;

r – ставка дисконтирования (%);

IC – вложенный (затраченный) инвестиционный капитал.

Когда инвестиции в проект осуществляются не единожды, а в течение всего его периода реализации, в таком случае инвестиционный капитал (IC) приводится к единой стоимости, т.е. дисконтируется. Формула в этом случае будет следующая:

Чем большее значение имеет коэффициент прибыльности инвестиций, тем большую отдачу на вложенный капитал дает данная инвестиция. Данный показатель позволяет сравнивать между собой несколько инвестиционных проектов. Как показывает практика, большой индекс прибыльности не всегда означает эффективность проекта, т.к. в этом случае оценка будущих доходов может быть завышенной, или неверно определена периодичность их поступления.

Оценка проекта на основе критерия PI

Пример расчета индекса прибыльности проекта в Excel

Вычисление индекса прибыльности показано на рисунке ниже (расчет эффективности инвестиций в качестве показателя PI - в ячейке F18).

Расчет столбца F – дисконтированного денежного потока =E7/(1+$C$3)^A7

Расчет чистого дисконтированного дохода NPV в ячейке F16 =СУММ(F7:F15)-B6

Оценка прибыльности инвестиций в ячейке F18 =F16/B6

В том случае, когда инвестиционные затраты были бы ежегодными, следовало бы индекс прибыльности вычислять по второй формуле, чтобы привести его к настоящему времени (дисконтировать).

Метод №6.Дисконтированный срок окупаемости (англ. DiscountedPayback Period, DPP).

Он определяет период, когда окупятся первоначальные инвестиции. Формула расчета этого коэффициента подобна формуле оценки периода окупаемости инвестиций, но здесь применяется дисконтирование.

Формула расчета:

IC (InvestCapital)– инвестиционный капитал, первоначальные вложения инвестора;

CF (CashFlow) – денежный поток, формируемый объектом инвестиций;

r – ставка дисконтирования;

t –период оценки получаемого денежного потока.

Пример расчета дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel

Приведем расчет коэффициента дисконтированного срока окупаемости инвестиций в Excel на рисунке ниже. Для этой цели выполнены следующие операции:

Расчет дисконтированного денежного потока в колонке D =C7/(1+$C$3)^A7.

Вычисление нарастающим итогом прироста капитала в колонке E =E7+D8.

Определение периода, когда вложенные инвестиции (IC) полностью окупились.

Из рисунка видно, что все затраты дисконтированным денежным потоком окупились на 6 месяц. При наименьшем периоде окупаемости инвестиционные проекты имеют большую привлекательность.

Достоинства и недостатки:

Достоинством этого метода считается возможность использования в формуле свойства денег менять свою стоимость со временем (под влиянием инфляции). Это позволяет более точно определитьсрок возврата вложенных средств. Сложность применения этого показателя в том, что довольно проблематично точно спрогнозировать будущие поступления денег от инвестиций и ставкудисконтирования. Ставка может меняться на всем жизненном цикле проекта под влиянием экономических, политических или производственных факторов.

Анализ эффективности инвестиционного проекта осуществляется соответствующими отделами

Михаил Калинин , председатель правления группы CostManagementGroup, Москва.

Отдел маркетинга отвечает за проведение маркетингового анализа. На мой взгляд, следует осветить такие направления, как: анализ рынка и конкуренции, составление маркетингового плана продукта, достоверность маркетинговых сведений. За технический анализ у нас отвечают инженерные службыс привлечением к этому процессу, при необходимости, узких специалистов. Сотрудники оценивают свои технические возможности для осуществления проекта, определяют целесообразность дополнительного привлечения ресурсов. Самый трудоемкий анализ проводит финансовая служба.

Проводится анализ финансового состояния нашей компании: при этом оценивается ее работаза последние 3-5 лет, анализируется рентабельность производства основной продукции, а также планируется доход в будущих периодах (в т. ч. при реализации проекта). Кроме этого, финансисты анализируют и сам проект: выявляют инвестиционные потребности компании по данному проекту, источники финансирования, составляют прогноз прибыли и движения денежных потоков при реализации проекта, проводят оценку коэффициентов и эффективность инвестиций в производство.

Директор по стратегическому развитию либо я сам проводим анализ внутренних и внешних факторов. К первым относятся опыт и квалификация руководителей организации, а ко вторым – отраслевая политика государства, законодательство и т.п. В конечном результате анализировать все риски будет руководитель проекта, имеющий коммерческое чутье, который будет руководствоваться самым пессимистичным вариантом осуществления проекта.

Как управлять инвестициями и повышать уровень эффективности инвестиций

Руководство большого числа отечественных предприятийне выделяет отдельно в своей работе инвестиционную составляющую. Хотя практически каждая организация осуществляет инвестиционную деятельность. Чтобы обеспечить на предприятии эффективность финансовых инвестиций, необходимо грамотно ими управлять.

Обычно такие специализированные подразделения, как департаменты маркетинга, продаж и т. п., а также сопутствующие им структуры управления, осуществляют свою деятельность только в рамках операционной деятельности.

К повышению эффективности основной деятельности приводит экономическая эффективность инвестиций (разработка новой продукции и освоение новых рынков). А последствия неэффективных инвестиций намного тяжелее, чем операционные ошибки.

Например, в случае, если организация приобрела неэффективную технологию, тони о каком улучшении операционной деятельности не может быть и речи. Если фирма вложила средства в освоение новых рынков, выбрав неверное направление, то, как бы эффективно она ни работала на новом рынке, ожидаемого результата все равно не будет. Когда при разработке нового вида продукции были допущены ошибки, то даже при самом экономичном производстве успеха не видать.

Структура инвестиционного процесса

Операционная деятельность в сравнении с инвестиционной зачастую имеют разное управление. Участники операционной деятельности чаще всего работают в таких операционных подразделениях, как: сервисные службы, отделы продвижения, сбыта, производства, снабжения. Осуществление ряда инвестиционных проектов в компании определяет ее инвестиционную деятельность. Развитие инвестиционного проекта с точки зрения финансов происходит так:

Создание продукта. При запуске инвестиционного проекта придется вложить часть средств в разработку нового продукта, процесс его производства, обустройство торгового представительства, строительство нового завода и т.д.

Самоокупаемость. В начале пользования продуктом может появиться первый доход, но он еще не позволит покрыть все расходы. Для этого следует привлечь дополнительные инвестиции (планово-убыточная деятельность). Это необходимо делать до того момента, пока не будет достигнута точка самоокупаемости (когда прибыль от реализации произведенной продукции равна понесенным затратам). Только после этого использование продукта становится прибыльным.

Возврат инвестиций.Самоокупаемость инвестиционного проекта не будет достигнута, пока прибыль не сравняется с расходами на реализацию проекта и не выведет его на точку самоокупаемости.

Эффективность инвестиций. Зачастую инвестора волнует не только возврат средств, вложенных в проект, но и получаемое вознаграждение – то естьэффективность использования инвестиций.

Участники инвестиционного проекта

Для эффективного управления инвестиционной деятельностью в организации создаются подразделения, отвечающие за действия участников инвестиционного проекта, таких как: инициатор, инвестор, заказчик, исполнитель и потребитель.Их цели всегда различны и даже иногда противоречат друг другу.

Инициатор - несет ответственность за исследование компании, выявление проблем, создание бизнес-идей и на их основе инвестиционных предложений, организацию их рассмотрения. Очень часто это является функциями департамента по развитию фирмы. Департамент по развитию обычно представляет интересы владельца внутри самого предприятия.

Инвестор - это субъект либо структурное подразделение, несущие ответственность за рассмотрение инвестиционных предложений, принимающие решение о старте инвестиционных проектов, определяющие заказчика и создающие с ним совместно бизнес-план проекта, обеспечивающиеего финансирование, контроль за ходом реализации, а также эффективность реальных инвестиций. Данные функции также выполняет департамент по развитию (в холдингах он может выступать частью структуры управляющей компании). Специальная организационная структура (стоящая выше гендиректора компании) в виде инвестиционного комитета, как правило, принимает решение о запуске инвестиционного проекта.

Заказчик - данное структурное подразделение организации несет ответственность за создание продукта и его использование. Заказчик с инвестором создают бизнес-план, далее первый отбирает исполнителя, производит контроль за его работой и прием готовой продукции, определение потребителя и реализацию ему продукта, обеспечивает инвестору возврат вложенных средств и вознаграждение. Как правило, за это отвечают департаменты по развитию определенных направлений операционной деятельности организации.

Исполнитель - внешняя организация или специализированное подразделение предприятия, которое несет ответственность за создание продукта. Вместе с заказчиком исполнитель составляет техническое задание, обеспечивает организацию процессапроизводства и создания продукта, взаимодействует с субподрядчиками и поставщиками, осуществляет передачу продукта заказчику. Данные задачи обычновыполняет операционное подразделение организации.

Потребитель - операционное подразделение предприятия, использующее продукт и получающее из этого выгоды, что в итоге позволяет возмещать посредством заказчика вложенные инвестиции и получение вознаграждения.

Этапы создания системы управления инвестициями

Этап 1. Оцените масштаб проекта

Вначале нужно провести оценку масштаба проекта, чтобы прояснить актуальность занятия им. Ее проводят по трем значимым характеристикам инвестиционного проекта: времени,необходимом для его осуществления, бюджете и трудоемкости, зависящим от величины компании и степени ее развития. К примеру, на предприятии со штатом в десять сотрудников даже приобретение ксерокса будет инвестиционным проектом. Для средней фирмы инвестиционный проект,требующий управления, выглядит следующим образом: любое дело продолжительностью более 3-х месяцев, финансируемое из прибыли размером более трехсот тысяч рублей и с трудоемкостью больше 5 человеко-месяцев.

Этап 2. Распределите задачи и обязанности

Генеральный Директор должен заняться определением ролей инвестора, заказчика и исполнителя, договорившись, что их не будут совмещать. Когда исполнителем будет выступать структурное подразделение, занимающееся операционной работой, следует выстроить две разные мотивационные системы, а именно - отдельная мотивация для операционной деятельности, и отдельная –дляинвестиционной.

При проектной организации труда должен быть менеджер проекта, ответственный за его исполнение, и координатор, распределяющий ресурсы. Генеральный директор должен стать координатором, который находит менеджера проекта и выделяет ему ресурсы.

Однако, часто гендиректор руководит на предприятии всем: продажами, инвестиционными проектами, техникой безопасности и т.д. То есть, когда генеральный директор отвечает за все бизнес-процессы, это говорит о нечетко выстроенной структуре управления. Следовательно, основная задача состоит в организации управления таким образом, чтобы за каждую составляющую деятельности отвечал конкретный человек. Иногда инвестиционная деятельность состоит из нескольких проектов, поэтому назначается ответственный за их совокупность и каждый проект отдельно.

Этап 3. Опишите процедуры управления проектом

В начале спецуправления проектом необходим регламент минимум из трех формальных процедур.

Процедура начала проекта. Необходимо определить, кто и на каком основании будет принимать решение о начале инвестиционного проекта. Его обязательным пунктом является назначение инвестора и заказчика. В начальной стадии проекта это может быть один и тот же человек или структурное подразделение.

Процедура контроля состояния проекта и его прерывания. Необходимо составление регламента отчетов заказчика о состоянии проекта и определение признаков, на основании которых решаются закрыть проект. Чаще всего в компании начинают параллельно несколько инвестиционных проектов. Например, выяснили, что бюджет, сроки или трудоемкость одного проекта превышены на 50%. В качестве выхода из ситуации предпринимают урезание финансирования каждого проекта на 20 %. Но недофинансирование всех проектов будет более опасным, чем прерывание самых слабых из них. К сожалению, не каждому менеджеру под силу проявить мужество и закрыть заведомо неэффективный проект.

Процедура завершения проекта описывает формальное окончание проекта. На основании этих мероприятий генеральный директор компании:

• понимает, кем и как принимаются решения об инвестиционных проектах;
• составляет их перечень;
• соизмеряет объемы проектов и возможность их финансирования;
• контролирует ход их исполнения;
• отсеивает «мертвые» проекты;
• совершенствует управление и обеспечивает повышение эффективности инвестиций.

Этап 4. Завершающий

На этом этапе система корпоративного управления проектами должна стать частью корпоративной культуры. Обычно так происходит года через 3. Однако это не говорит о том, что на отдачу от создания такой системы можно рассчитывать по истечении этого времени. Огромный эффект дает прояснение процедуры определения с самим инвестиционным проектом, его началом и завершением.

Впоследствии можно автоматизировать систему управления проектами. Однако важно помнить о том, что, в первую очередь, создается организационная структура, находятся ключевые фигуры, обучается персонал, вырабатываются стандарты, описываются процессы, и лишь потом приступают к автоматизации.

Конечно, всех инвесторов волнует вопрос о том, стоит ли проект их вложений. Каковы риски невозврата вложенного капитала? Сколько дивидендов они получат с проекта и на протяжении какого времени? В зависимости от размера и степени сложности инвестиционного проекта, найти ответы на эти вопросы порой очень затруднительно. Так, для мелких проектов хватает упрощенных технико-экономических расчетов, причем масштабное исследование проекта и разработка его бизнес-плана в этом случае может по стоимости оказаться сопоставимой с инвестициями в сам проект. Крупным проектам полный анализ эффективности инвестицийнеобходим еще и потому, что потребители инвестиций часто завышают потребность в них, тем самым понижая саму эффективность инвестиций. Это делается вполне сознательно - чтобы получить дополнительные средства, отнюдь не для целей инвестиционного проекта.

Информация об авторе и компании

Дмитрий Калаев , заместитель генерального директора компании Naumen, Москва. Компания Naumen - российский разработчик программных решений для бизнеса и органов власти. Создана в 2001 году. Оказывает услуги по разработке, внедрению и сопровождению программных проектов на основе собственных решений. Сегодня среди клиентов Naumen - операторы связи, банки, финансовые группы, компании тяжелой промышленности, торгово-производственные холдинги, государственные предприятия. Штат - 230 человек.

Михаил Калинин , председатель правления группы CostManagementGroup, Москва. CostManagementGroup занимается созданием и внедрением высокоэффективных технологий по увеличению бизнеса, управляет промышленными активами общим размером более 150 млн долл. США. Действует в 12 регионах РФ. В 2003-2007 годах менеджеры группы разработали и реализовали 11 проектов по выводу промышленных предприятий машиностроительной, пищевой и нефтехимической отраслей на качественно иной уровень развития в короткие сроки.

Эффективность инвестиционных проектов подразумевает под собой соответствие проекта целям и интересам его участников. Эффективное осуществление проектов увеличивает поступающий в полное распоряжение общества внутренний валовой продукт, который делится между участвующими в проекте фирмами, банками, бюджетами разных уровней, акционерами и пр. Поступлениями и затратами этих субъектов определяется выбор различных эффективностей инвестиционных проектов.

Виды эффективности:
1) эффективность проекта в целом;
2) эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом – оценивается для определения возможной привлекательности проекта для будущих участников и для поиска источников финансирования.

Она включает в себя общественную (социально-экономическую) и коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности – социально-экономические последствия создания инвестиционного проекта для всего общества (в том числе как непосредственные затраты и результаты проекта) и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, социальные, экологические и другие внеэкономические эффекты. В некоторых случаях, когда эти эффекты очень значимы, при отсутствии документов может быть использована оценка независимых квалифицированных экспертов. Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, который реализует инвестиционный проект.

Показатели эффективности проекта в общем с экономической точки зрения характеризуют технологические, технические и организационные аспекты.

Эффективность участия в проекте заключается в заинтересованности в нем всех его участников и реализуемости инвестиционного проекта.

Эффективность участия в проекте должна состоять из:
1) эффективности участия предприятий в проекте;
2) эффективности участия в проекте структур более высокого уровня, чем предприятий-участников инвестиционного проекта;
3) эффективности инвестирования в акции предприятия;
4) бюджетной эффективности инвестиционного проекта. Основные принципы эффективности:
1) рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла до его прекращения;
2) правильное распределение денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможностей использования различных валют;
3) сопоставимость различных проектов;
4) принцип положительности и максимума эффекта. С точки зрения инвестора, для того чтобы инвестиционный проект был признан эффективным, нужно, чтобы эффект реализации проекта был с «плюсом»; при сравнении нескольких альтернатив инвестиционных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
5) учет фактора времени. При оценке эффективности проекта необходимо учитывать разные аспекты фактора времени, а также изменения во времени проекта и его экономического окружения; временной разрыв между поступлением ресурсов или производством продукции и их оплатой; неравноценность разновременных затрат или результатов (предпочтительнее более ранние результаты и более поздние затраты);
6) учет только предстоящих поступлений и затрат. При расчете показателей эффективности нужно учитывать только планирующиеся в процессе осуществления проекта поступления и затраты, включая затраты, которые связаны с привлечением ранее образованных производственных фондов, а также предстоящие потери, которые вызваны осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового);
7) учет всех наиболее существенных последствий проекта. При оценке эффективности инвестиционного проекта надо учитывать все последствия его осуществления. Если их влияние на эффективность допускает количественную оценку, в этих случаях ее следует произвести. В иных случаях учет этого влияния должен производиться экспертно;
8) учет участников проекта, противоречие их интересов и разных оценок стоимости капитала;
9) поэтапность оценки. На разных этапах разработки и осуществления проекта (выбор схемы финансирования, обоснование инвестиций, экономический мониторинг) заново определяется его эффективность с различной глубиной проработки;
10) учет влияния на эффективность инвестиционного проекта надобности в оборотном капитале, который необходим для работы создаваемых на этапах реализации проекта производственных фондов;
11) учет влияния инфляции (учет изменения ресурсов и цен на различные виды продукции в период реализации проекта) и возможности использования нескольких валют при реализации проекта;
12) учет (в количественном виде) влияния рисков и неопределенности, сопровождающих реализацию проекта.

Объем исходной информации зависит от стадии проектирования, на которой производится оценка эффективности.

Исходные сведения должны включать:
1) цель проекта;
2) характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции (работ, услуг);
3) сведения об экономическом окружении;
4) условия начала и завершения осуществления проекта, продолжительность расчетного периода.

Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.

Общественно значимыми считаются народнохозяйственные, крупномасштабные проекты.
На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.

Целью этапа является создание необходимых условий для поиска инвесторов и агрегированная экономическая оценка проектных решений.

Для локальных проектов оценке подлежит только их коммерческая эффективность, в случае ее приемлемости рекомендуется непосредственно переходить к следующему этапу оценки.

В первую очередь для общественно значимых проектов оценивается их общественная эффективность. При плохой общественной эффективности такие проекты к реализации не рекомендуются и не имеют право претендовать на государственную поддержку. При достаточной их общественной эффективности, оценивается их коммерческая эффективность. Если общественно значимый инвестиционный проект имеет достаточную коммерческую эффективность, то рекомендуется рассмотреть возможность применения разных форм его поддержки, позволяющих повысить его коммерческую эффективность до необходимого уровня.

Если условия и источники финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

После выработки схемы финансирования осуществляется второй этап оценки.

На этом этапе берется в расчет состав участников и рассчитывается финансовая эффективность и реализуемость участия в проекте каждого из них (отраслевая и региональная эффективность, бюджетная эффективность, эффективность участия в проекте акционеров и отдельных предприятий и пр.).

При оценке эффективности инвестиций для определенных участников проекта требуется дополнительная информация о функциях и составе этих участников.

Для участников, которые одновременно выполняют несколько разнородных функций в проекте (например, инвесторов, приобретающих производимую продукцию или предоставляющих заемные средства), должны быть описаны эти функции в целом. По тем участникам, которые на этом этапе расчетов уже определены, нужна информация об их финансовом состоянии и производственном потенциале.

Производственный потенциал предприятия рассчитывается величиной его производственной мощности (лучше в натуральной форме по каждому виду продукции), износом и составом основного технического оборудования, сооружений и зданий, наличием нематериальных активов (патентов, ноу-хау, лицензий), наличием и профессионально-квалификационной структурой персонала.

Когда в проекте предполагается создание новой фирмы, необходима предварительно собранная информация о ее акционерах и величине предполагаемого акционерного капитала. Только своими функциями при реализации проекта определяются другие его участники (например, кредитующий банк, арендодатель того или иного имущества).

Сведения об экономическом окружении проекта должны включать:
1) прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз относительного или абсолютного изменения цен на некоторые ресурсы и продукты (услуги) на весь период реализации проекта;
2) прогноз изменения обменного курса валюты или индекса внутренней инфляции иностранной валюты на все время реализации проекта (по предыдущему и данному пунктам желательно формирование различных сценариев прогноза);
3) сведения о системе налогообложения.

Определение прогнозных цен обычно производится последовательно, исходя из темпов роста цен на каждом этапе.

В некоторых случаях динамика прогнозных цен определяется исходя из необходимости сближения структуры данных цен со структурой мировых цен.

Источником указанной информации являются перспективные прогнозы и планы органов государственного управления в сфере экономической политики и финансов, анализ тенденции изменения цен и валютного курса, анализ структуры цен на ресурсы и продукты (услуги) в России и мире.

Информация о системе налогообложения должна содержать прежде всего более развернутый перечень налогов, акцизов, сборов, пошлин и других аналогичных платежей (далее – налоги).

Особое внимание должно уделяться налогам, которые регулируются региональным законодательством (налоги субъектов федерации и местные налоги). По каждому виду налогов необходимо привести следующие сведения:
1) база налогообложения;
2) ставка налога;
3) периодичность выплат налога (сроки уплаты);
4) о льготах по налогу (в части, относящихся к предприятиям – участникам проекта). В случае, если состав и размеры льгот установлены федеральным законодательством, можно указать документ, которым они определяются. Льготы, которые введены субъектами федерации и местной администрацией, описывают полностью;
5) распределение налоговых платежей между бюджетами различного уровня.

Указанная информация приводится по группам налогов раздельно, и платежи по ним отражаются в балансе предприятия по-разному. В случае, если сведения о конкретном налоге установлены федеральным законодательством, можно лишь указать соответствующий документ. В результате, если для соответствующего вида производства или региона этот налог исчисляется в другом порядке, необходимо привести соответствующее дополнение и изменение. Расчет показателей коммерческой эффективности ИП формируется на таких принципах:
1) используются предусмотренные проектом (рыночные) текущие или прогнозные цены на материальные ресурсы, продукты и услуги;
2) денежные потоки рассчитываются в тех же валютах, в которых проектом предусматривается приобретение ресурсов и оплата продукции;
3) заработная плата включается в состав операционных затрат в размерах, определенным проектом (с учетом отчислений);
4) если проект предусматривает одновременно и потребление, и производство некоторой продукции (к примеру, производство и потребление комплектующих изделий или оборудования), в расчете учитываются лишь затраты на ее производство, но не расходы на ее приобретение;
5) при расчете учитываются отчисления, налоги, сборы и прочее, предусмотренные законодательством, в частности возмещение НДС за потребляемые ресурсы, установленные законом налоговые льготы и пр.;
6) если проектом предусмотрено полное или частичное связывание денежных средств (приобретение ценных бумаг, депонирование и пр.), вложение соответствующих сумм (в виде оттока) учитывается в денежных потоках от инвестиционной деятельности, а поступление (в виде притока) – в денежных потоках от операционной деятельности;
7) если проект предусматривает одновременное осуществление нескольких видов операционной деятельности, в расчет берутся затраты по каждому из них.

В качестве выходных форм для расчета коммерческой эффективности проекта рекомендуются таблицы:
1) отчета о прибылях и убытках;
2) денежных потоков с расчетом показателей эффективности.
Для построения отчета о прибылях и убытках необходимо привести сведения о налоговых выплатах по каждому виду налогов.

В качестве (необязательного) дополнения может приводиться также прогноз баланса пассивов и активов по стадиям расчета (таблица балансового отчета). В процессе расчета показателей эффективности применяются два главных агрегата: сумма поступлений и сумма выплат.

Из определения, приводимого в методических рекомендациях Всемирного банка, сумма поступлений – это сумма выгод, полученных в итоге реализации проекта, а сумма выплат – сумма затрат на реализацию проекта.

В определенных случаях могут быть также учтены иные поступления от прочих видов деятельности, к примеру финансовых операций по размещению на депозит в банк свободных денежных средств. То есть это следующие выплаты:
1) инвестиционные затраты, например затраты на строительство завода;
2) затраты на производство продукции (кирпича);
3) налоговые выплаты;
4) затраты на обслуживание долговых обязательств, проценты по кредитам.

Также могут быть учтены расходы на проведение иных операций, не связанных с основным видом деятельности (к примеру, финансовых операций со свободными денежными ресурсами). В перечне поступлений и выплат, независимо от отсутствия поступлений в виде собственного (акционерного) или заемного капитала, могут быть выплаты на обслуживание долга. Получая кредит, предприятие фактически берет деньги в аренду, а проценты – это только арендные платежи за пользование денежными средствами.

Статьи поступлений и выплат, произведенных банком по отношению к проекту:
1) поступления по выданным в проект кредитам в виде процентов;
2) сумм, выплаченных банку в качестве погашения долга фирмой, реализующей проект;
3) дивиденды от реализации проекта (в случае приобретения банком части в проекте – пакета акций компании, реализующей проект);
4) поступления денежных средств в случае реализации банком своей части (акций) проекта. Подразумеваются следующие выплаты:
а) затраты на прямые инвестиции в проект (в случае приобретения акций);
б) выданные банком кредиты;
в) затраты на обслуживание долговых обязательств банка по заемным средствам (плата за ресурсы);
г) издержки банка на обеспечение деятельности, накладные затраты (в результате оценки всей совокупности проектов банка).

Следует учитывать, что условия участия в проекте разных инвесторов могут отличаться друг от друга, например банка, давшего кредит, и венчурного фонда, купившего пакет акций.
Учитывая эффективность участия каждого инвестора в проекте, необходимо индивидуально подходить к выбору статей выплат и поступлений, используемых в расчетах, в зависимости от объекта оценки.

Необходимо также учитывать, что в процессе дисконтирования уже учитывается стоимость капитала (ресурсов в примере с банком).

В данном случае необязательно брать в расчет суммы, выплачиваемые банком на обслуживание долга.

Из рассмотренных показателей каждый отражает эффективность проекта с разных сторон, поэтому, оценивая какой-либо проект, необходимо использовать полную совокупность критериев.

В ходе рассмотрения проектов предпочтение нужно отдавать тем, которые обладают более высокими показателями эффективности.

Поэтому для принятия решения о финансировании проекта в виде определяющих показателей эффективности необходимо использовать значения, полученные в ходе расчета для эквивалента финансового результата в твердой валюте.

От продолжительности проекта зависят значения большинства критериев.

Для этого необходимо учитывать, для какого временного периода они были рассчитаны.

Даже самые стабильные денежные единицы можно отнести к таковым с определенной частью условности.

Договорившись между собой о применении некоторых показателей эффективности проекта и совершенно определенных методах их расчета, специалисты, конечно, имели в виду, что единица измерения первоначальных данных и полученных итогов будет отвечать тому же основному условию, а именно постоянству.

А также она должна быть общепринятой денежной единицей, которую возможно отнести к условно стабильным.

Инвестировать необходимо таким образом, чтобы от каждой вложенной денежной единицы доход был одинаковым по каждой инвестиционной программе.

Если же инвестиционные затраты распределяются так, что приращение полезности, получаемой от осуществления одной инвестиционной программы, менее, чем от другой, то средства используются менее эффективно, чем могли бы.

Следовательно, полезность может быть увеличена за счет уменьшения вложений в проекты, которые приносят незначительный доход. Инвестор, который хочет максимально использовать вкладываемые ресурсы, должен перераспределять свои средства именно таким образом и делать это до тех пор, пока по всем направлениям прирост полезности от вложенных инвестиций не станет одинаковым.

Способ достижения потребителями инвестиций наивысшего эффекта от них заключается в том, что они должны контролировать, чтобы предельная полезность была по всем инвестиционным программам и проектам одинакова.

Инвестиции должны использоваться так, чтобы был одинаков предельный эффект для всех проектов.

Такой подход должен быть в основе выбора экономикой в целом, отраслью, предприятием между разными вариантами инвестиционных программ.

В случае следования всех субъектов, принимающих решения в народном хозяйстве, этому правилу совокупная полезность и объем производства будут максимальными.

Игнорирование этого положения приводит к стагнации производства, к спаду экономического роста, к глубокому экономическому спаду.

Неиспользование предельной полезности приводит к деформации структуры инвестиций, которые направляются не в самые прибыльные экономические отрасли, в наибольшей степени удовлетворяющие потребительские нужды населения, выбираемые по совсем иному критерию.

Это и приводит к весьма деформированной структуре экономики.

Чтобы благосостояние стало максимально высоким, нужно также, чтобы инвестиционная деятельность происходила как можно более гладко.

Чтобы органы власти, предприятия и граждане могли принимать рациональные и правильные решения об инвестициях, они должны иметь доступ к информации о затратах и последствиях своего выбора. Издержки на сбор информации и сам процесс подготовки к осуществлению инвестиционного проекта должны быть весьма незначительными. Чем выше издержки, которые связаны с подготовкой инвестиционных программ, тем с меньшей эффективностью может организовываться сам инвестиционный процесс.

Экономические ресурсы являются ограниченными по сравнению с потребностями и желаниями людей.

Поэтому необходимо экономно их использовать. Нехватка ресурсов означает, что люди вынуждены выбирать, как потреблять имеющиеся в наличии средства для того, чтобы обеспечить наибольший эффект от их использования.

Недостаточность ресурсов также означает, что все имеет свою цену, так как всегда есть альтернативные затраты.

Чтобы получить наилучший эффект от имеющихся в наличие ресурсов, необходимо точно соотнести прибыль и издержки. На уровне компании или предприятия предпочтительность, выгодность инвестиций рассчитывается таким образом, что руководство редко обращает внимание на некоторые эффекты, кроме тех, которые непосредственно относятся к экономике компании или предприятия.

Тем временем в государственных финансовых расчетах рассматриваются статьи доходов и расходов, включаемые в государственный бюджет.

Но макроэкономические последствия решений государства, предприятий, компаний и некоторых граждан более обширны.

Они включают также аспекты, которые не попадают прямо и непосредственно в конечные расчеты компании либо в дебет или кредит государственного бюджета.

Отсюда происходит необходимость расширять границы анализа последствий тех или иных инвестиционных решений на стадии проекта, прогнозировать последствия, предугадывать дальнейшее влияние на ход всего экономического процесса. Значением эффективности инвестиционных вложений являются минимальные издержки ресурсов на транспортировку и производство продукции в результате осуществления данных вложений.

При расчете эффективности инвестирования в основные производственные средства также прибавляются затраты на образование оборотных фондов.

Кроме прямых вложений учитываются и сопутствующие вложения, обеспечивающие запуск объекта в эксплуатацию (линии электропередач, подъездные пути, инженерные сети), и сопряженные – в развитие производств, обеспечивающих это производство непрерывно возобновляемыми объектами основных фондов.

Эффективность инвестиций во времени не одинакова.

Это исходит из отношения прироста капитальных вложений к приросту национального дохода: чем значительнее это отношение, тем больше капиталоемкость национального дохода, тем больше надо сделать дополнительных инвестиций в расчете на единицу прироста национального дохода.

А это требует наибольшей доли накопления в национальном доходе.

Вопросы выбора объемов и направлений инвестиций являются объектом большого количества публикаций и различных обсуждений.

Причин большого интереса к проблеме рационального инвестирования, наблюдаемого в последнее время, можно назвать несколько.

Прежде всего в условиях перехода к рыночным формам организации производства очень увеличилась ответственность и риск в деле использования инвестиционных ресурсов.

Кроме этого, в период рыночной экономики, в пору динамизации жизни экономики увеличиваются единичные объемы инвестиционных вложений.

Правильный выбор инвестиционных программ в таких условиях становится все более ответственным и сложным делом. Следует сказать и о происходящих изменениях в техническом и органическом строении капитала в настоящую эпоху информационных технологий. С прогрессирующим развитием и накоплением техники и науки растет удельный вес основного капитала, увеличивается техническая вооруженность труда, растут масштабы средств труда и производительность. Все это увеличивает связанность капитала в средствах труда, сокращает его маневренность.

В итоге растет заинтересованность в верном выборе масштабов и объектов инвестиций: слишком высока ставка в борьбе за получение прибыли.

Перед экономической наукой стоит вопрос о поиске критериев выбора крайне выгодных инвестиционных проектов. Основным критерием при этом является достижение максимальной прибыли. Наряду с прямой выгодой, получаемой на сегодняшний момент, все большее значение придается ожидаемой выгоде.

Подлежат оценке возможности вытеснения с рынка конкурентов, определяются выгоды от «вторичного эффекта», обеспечиваемого развитием последующих инвестиций и производства, т. е. выгоды, выходящие за грани отдельно взятой компании или предприятия.

Чем крупнее предприятие, корпорация, чем больше капитал, который они имеют, тем больше у них возможностей наряду с инвестициями, резко приносящими большую прибыль, осуществлять вложения, в ходе которых в будущем можно ожидать значительные прибыли. Доходы и расходы текущего момента времени неравноценны будущим. Поэтому необходимо их соизмерение.

В рыночных условиях какой-либо капитал, вкладываемый в фирму или предприятие, определяется как занятый, по которому нужно выплачивать процент.

Даже если предприниматель вкладывает собственный капитал, он, чтобы не быть в убытке, должен учитывать в своих издержках процент на капитал, не меньше того, который могбы быть получен, при условии что будет предоставлен кому-нибудь в долгосрочный кредит.

Этот процент обычно является основанием при создании в рыночных условиях компаний и прочих объектов, сравнении вариантов и выборе более выгодного из них.

Помимо процента, представляющего собой как бы «цену капитала», учитывается и возможность получения прибыли, предпринимательского дохода.

Здесь многое зависит от определенных условий производства: снабжения сырьем, энергией и топливом, наличия обеспеченного сбыта, степени использования рабочей силы.

При расчете наивыгоднейших инвестиций в рамках предприятия или компании их руководство прибегает к различным способам расчета.

На практике большое число отдельных субъектов хозяйственной деятельности часто применяют весьма грубые подсчеты, основанные на опыте, предположениях, догадках, сведениях о действиях конкурентов и т. п.

Мало фирм, использующих систематические способы расчета. Это обычно большие фирмы, которые обладают штатом специалистов и лучшей информацией.

В задачу первых входит развития техники, изучение конъюнктуры рынка и т. д.

Если проект будет удовлетворять всем критериям оценки экономической эффективности, то он может быть принят.

Эффективность инвестиций – это соответствие полученных от реализации инвестиционного проекта результатов произведенным затратам.

Каждый инвестор, пытаясь дать объективную оценку собственным вложениям, опирается в своих расчетах на определенные показатели. Кроме того, экономическая наука разработала для решения этой задачи самостоятельную методологию.

Экономическая оценка эффективности инвестиций является основой проведения анализа происходящих инвестиционных процессов.

Прежде чем инвестор принимает окончательное решение по вопросу инвестирования денежных средств, производится оценка выбранного инвестиционного проекта по ряду финансовых показателей. К ним относятся:

• чистая приведенная стоимость – NPV;
• индекс доходности – PI;
• индекс дисконтирования – DPI;
• срок окупаемости вложений – PP;
• норма доходности – IRR;
• коэффициент эффективности инвестиций – ARR;
• внутренняя ставка – MIRR.

В идеале должны вычисляться все приведенные выше показатели эффективности инвестиций. Однако на практике инвесторы чаще всего руководствуются только несколькими из них. Формулы расчета данных показателей вы можете найти в специализированной литературе. При выборе книг обязательно обращайте внимание на авторский состав. При этом мы не рекомендуем вам пользоваться непроверенными формулами из интернета. Ниже мы более подробно рассмотрим сущность каждого из показателей.

Чистая стоимость

Практически каждый инвестор ставит перед собой задачу извлекать из осуществляемых финансовых вложений максимальную прибыль. Для получения полной картины принято рассчитывать показатель чистой или приведенной стоимости проекта инвестирования.

Полученное значение фактически показывает количество денежных средств, которое будет заработано за все время существования или жизненный цикл рассматриваемого инвестиционного проекта.

Расчет чистой стоимости подразумевает четкое понимание характера и динамики денежных потоков, которые принесут вложения.

Индекс доходности

Данный индекс представляет собой отношение дисконтированного дохода к размеру инвестируемого капитала. В некоторых источниках этот показатель также известен под названиями индекс рентабельности инвестиций или прибыльности инвестиционного проекта.

Главная сложность вычисления индекса доходности состоит в правильной оценке размера потенциальных денежных поступлений, а также ставки дисконтирования.

На реальный уровень будущих денежных потоков существенно влияет множество финансовых факторов. К ним относятся:

• соотношение предложения и спроса;
• ключевая ставка ЦБ;
• динамика цен на сырье;
• маркетинговая стратегия;
• и многие другие.

Индекс дисконтирования

Данный показатель также известен под названием дисконтированный индекс доходности. Под ним принято понимать валовые доходы от произведенных вложений, которые впоследствии делятся на дисконтированный инвестиционный расход.

В отличие от большинства других показателей индекс дисконтирования довольно редко реально применяется на практике. Такое положение дел связано с тем, что подавляющее большинство инвесторов не знают, как с ним обращаться и к чему применять.

Срок окупаемости вложений

Под ним понимается время, которое необходимо для того, чтобы инвестиции принесли достаточное количество денежных средств для реального возмещения инвестиционных расходов.

Срок окупаемости вложений – популярный инструмент оценки потенциальных вложений. В этом его можно сравнить с внутренним коэффициентом окупаемости и чистой текущей стоимостью.

Данный показатель – это один из наиболее доступных способов, которые позволяют понять, какое количество времени понадобится компании, чтобы возместить первоначальные затраты. Этот критерий позволяет с высокой точностью производить планирование инвестиций даже в государствах с недостаточно устойчивой финансовой системой.

Норма доходности

Также известна, как внутренняя норма доходности. Она представляет собой ставку, которая обеспечивает отсутствие убытков по инвестициям или тождественность доходов от вложений затратам на рассматриваемый инвестиционный проект. Дополнительно ее можно определить, как предельное значение процентной ставки, при которой фактическая разница между оттоком и притоком денег будет равняться нулю.

Внутренняя норма доходности имеет четкий экономический смысл. Во-первых, она показывает потенциальную прибыльность инвестиций. Во-вторых, позволяет рассчитать оптимальную ставку по кредиту.

Коэффициент эффективности

Рассматриваемый коэффициент не предполагает дисконтирование показателя дохода. В этом случае доход будет характеризоваться показателем чистой прибыли.

Рассчитать данный коэффициент достаточно просто. Для этого нужно поделить среднегодовую прибыль на средний размер инвестиций. Искомый размер инвестиций получается путем деления исходной суммы капитальных вложений на 2 при условии, что по завершении рассматриваемого инвестиционного проекта все произведенные капитальные затраты будут подлежать списанию.

На практике коэффициент эффективности рассчитывается и используется очень часто.

Внутренняя ставка

Часто ее называют модифицированной внутренней ставкой доходности. Она используется для расчета эффективности инвестиционного проекта, в котором извлекаемая прибыль ежегодно подлежит реинвестированию по ставке стоимости совокупного капитала объекта инвестирования.

Использование модифицированной внутренней ставки доходности вместо нормы доходности приглушает эффект от вложений. Не слишком прибыльные инвестиции, у которых норма прибыли ниже, чем барьерная ставка или норма реинвестиции, всегда будут лучше смотреться при использовании внутренней ставки, чем нормы доходности. Это связано с тем, что в первом случае денежные потоки станут приносить более ощутимые доходы, нежели во втором. Однако наиболее выгодные вложения, для которых норма прибыли будет выше барьерной ставки, будут иметь более низкий показатель модифицированной внутренней ставки доходности.

Существующие методы оценки

Методы оценки эффективности инвестиций являются краеугольным камнем в работе любого профессионального инвестора. Без них невозможно себе представить осуществление успешных вложений. С помощью разработанных методик можно отследить реальную эффективность использования инвестируемого капитала.

Зачастую в финансовой литературе принято выделять четыре основные группы подобных методов.

1. В первом случае оценка эффективности инвестиций производится с использованием соотношения значений расходов и доходов.

2. Статистические методы, которые применяются при краткосрочном характере инвестиционных проектов.

3. Динамические методы, которые учитывают фактор влияния времени. В качестве примера можно привести вычисление эффективности инвестиций с учетом временной стоимости денег.

4. Способы, в которых эффективность инвестиционной деятельности определяется исходя из проведения анализа бухгалтерской отчетности за интересующий период.

Помимо этого, существуют 3 разновидности оценки эффективности:

• экономическая;
• бюджетная;
• финансовая.

Экономическая оценка эффективности вложений иллюстрирует собой существующую разницу между расходной и доходной частью проекта.

Бюджетная оценка эффективности произведенных инвестиций показывает финансовые результаты для бюджетов разного уровня.

Финансовая оценка рассматривает результативность осуществленного инвестиционного проекта с точки зрения инвестора.

Конкретные методики инвестиционного анализа подбираются в зависимости от реально существующего процесса инвестирования. С помощью применения существующих методов можно осуществить детальный инвестиционный анализ. Выявленная эффективность инвестиций поможет правильно выбрать наиболее привлекательный объект для вложения денег.