Veel üks näide aitab selgitada hindade käitumist riigivõlakirjade turul (ja muudel võlakirjaturgudel) Jällegi on lihtsam, kui võtame fiktiivse näite kui reaalseid väärtpabereid. Oletame, et 1999. aastal otsustas valitsus emiteerida kolm erinevat võlakirja. Üks neist oli lühiajaline tähtajaga 3 aastat, teine ​​keskmise tähtajaga tähtajaga 10 aastat ja kolmas pikaajaline tähtajaga 25 aastat Oletame ka, et valitsus usub, et arvestades intressimäärade struktuur, et pakkuda investoritele iga võlakirja lunastustähtajani tootlust 4,5%, et meelitada investoreid neid ostma (võtsime need arvud mugavuse huvides, mitte täpse intressi näitajana tolleaegsed intressimäärad) Seetõttu emiteeritakse iga võlakiri nimiväärtusega?100 kupongiga 4,5%.
Muidugi on meie oletused mõnevõrra ebarealistlikud. On väga ebatõenäoline, et investorite tootlus on lühi-, keskmise ja pikaajaliste võlakirjade puhul sama. Kuid need illustreerivad meie selgituste olemust. Seega on meil kolm võlakirja, mille andmed on toodud tabelis. 13.3.
Tabel 13 3
Kui iga võlakiri müüakse 100 euro eest, on praegune tootlus ja tootlus lunastustähtajani täpselt samad, kuna sel hetkel ei ole neil investori jaoks lunastustähtajani kasumit ega kahjumit.
Oletame nüüd, et aasta hiljem on Suurbritannia majandus halvenenud. On tõendeid selle kohta, et kõrgem inflatsioon on teel ja investorid nõuavad kompenseerimiseks suuremat tootlust. Kui valitsus peaks praegu välja laskma uue riigivõlakirja, peaks ta pakkuma näiteks 6% tootlust, et veenda investoreid seda ostma. Mis saab meie kolme 1999. aastal emiteeritud võlakirja turuhindadest? Ilmselge vastus on, et ükski investor ei osta neid 100 dollariga, kui tootlus tähtajani on vaid 4,5%. Võlakirjaturu hinnad peavad langema, kuni jõuavad tasemele, mille juures investorid neid ostaksid. Mis see tase olema saab? See on hind, millega nad pakuvad 6% tootlust tähtajani, mida investorid praegu ootavad. Jällegi läheme reaalsusest veidi kaugele, sest on kaheldav, kas investorid ootaksid neilt kolmelt erineva tähtaja ja erinevate maksunäitajatega võlakirjalt täpselt sama tootlust lunastustähtajani. Kuid meie loo illustreerimiseks on olukord selline, nagu on näidatud tabelis. 13.4, kus iga võlakiri peab nüüd pakkuma 6% tootlust lunastustähtajani (tuletage meelde, et iga väärtpaberi järelejäänud eluiga on nüüd aasta lühem kui 1999. aastal emiteerides).
See näide näitab väga selgelt, et pikaajaliste võlakirjade hinnamuutused vastava intressimäära muutuse korral on palju suuremad kui lühiajaliste võlakirjade puhul. Lühiajalise võlakirja investor, kes ostis selle algselt 100 naela eest ja soovib selle nüüd maha müüa, kaotaks natuke raha, kuid mitte palju. Üsna palju kaotaks keskmise tähtajaga võlakirjaga investor, kõige rohkem aga pikaajalise võlakirjaga investor. Kõigi kolme võlakirja investorid saaksid lõpuks oma saja tagasi, kui nad hoiaksid võlakirju lunastustähtajani, kuid kannaksid vahepeal märkimisväärset kahju. Seega investorid, kes on riskikartlikud ja soovivad oma raha kiiresti tagasi saada, ostavad tõenäoliselt lühiajalisi võlakirju. Need, kes soovivad teadaoleva tootlusega oma raha pikaajaliselt siduda, riskikartlikumad investorid ja need, kes soovivad panustada soodsatele intressimäärade muutustele, liiguvad tõenäolisemalt pikaajalistesse võlakirjadesse. .
Lühiajaliste võlakirjade puhul on tagasimaksmise surve palju suurem kui pikaajaliste võlakirjade puhul. Kui võlakirja tähtaeg on lähitulevikus nominaalväärtusega 100, on lunastamisel domineeriv mõju ja selle hind ei kõiguta nii ulatuslikult vastusena intressimäärade muutustele. Nagu näide näitab, ei pea nad nii käituma, et kohaneda investorite muutuvate ootustega saadava tulu osas. Tänapäeval võivad lühiajalised intressimäärad suurel määral kõikuda (võib-olla rohkem kui pikaajalised tootlused) ja mõjutavad lühiajalisi võlakirju rohkem kui pikaajalisi võlakirju. Seega, nagu meie näide näitab, võivad hinnakõikumised olla üsna märgatavad ka turu lühikeses otsas. Kuid kapitalikao risk on siin siiski oluliselt väiksem kui pikaajaliste võlakirjade turul. Turuaruannetes tuuakse sageli esile hinnamuutuste erinevad ulatused võlakirjaturu pikaajalises ja lühiajalises segmendis. Investorid liigutavad oma vahendeid erineva tähtajaga väärtpaberite vahel vastavalt pika- ja lühiajaliste intressimäärade eeldatavale liikumissuunale.

Lähemalt teemal Intressimäärade mõju:

1. Võlakirjade tähtaeg ja tootlus: intressimäära risk
2. Intressiriski maandamise strateegiad
3. Kogutoodangu ja intressimäärade uuring /SLM mudeli põhjal
4. 2.2. Intressipoliitika mõju krediiditehingute kasumlikkusele
5. 3.1. Intressiriski kontseptsioon, ülevaade võimalikest juhtimisstrateegiatest
6. 3.2. GAP analüüsi kasutamine intressiriski juhtimise otsuste tegemisel
7. Välistegurite mõju analüüs kommertspankade hinnakujundusele

- Autoriõigus - Advokatuur - Haldusõigus - Haldusmenetlus - Monopolivastane ja konkurentsiõigus - Vahekohtumenetlus (majandus) - Audit - Pangandussüsteem - Pangaõigus - Äri - Raamatupidamine - Asjaõigus - Riigiõigus ja haldus - Tsiviilõigus ja protsess - Rahaõiguse ringlus , rahandus ja krediit - Raha - Diplomaatia- ja konsulaarõigus - Lepinguõigus - Elamuõigus - Maaõigus - Valimisõigus - Investeerimisõigus - Infoõigus - Täitemenetlus - Riigi- ja õiguse ajalugu - Poliitiliste ja õiguslike doktriinide ajalugu - Konkurentsiõigus -

Igaüks, kes turgu jälgib, teab hästi, et üks võimsamaid turgu mõjutavaid fundamentaalseid uudiseid on uudised intressimäärade muutustest/säilimisest. Kuid mitte kõik ei mõista vahetuskursi muutmise mustreid ja tagajärgi. Vahepeal on see regulaarselt korduv lugu, üks kõige paremini toimivaid vahetuskursi liikumise näitajaid. Näidete abil püüan selgitada, mis on intressimäärade erinevus ja millist mõju see valuutale võib avaldada.

Meenutagem, et üsna hiljuti alandas Euroopa Keskpank (EKP) refinantseerimismäära poole võrra 0,5%-lt 0,25%-le.

Huvitav fakt on see, et analüütikute hinnangul on eurotsoonil praegu ajaloo madalaim intressitase. EKP president Mario Draghi selgitab seda langust sellega, et eurotsooni võib tulevikus oodata veelgi suurem inflatsioonimäärade langus, nimelt deflatsioon. Üldiselt on euroala majandus endiselt väga nõrk, nii et see EKP poliitika jätkub. EKP intressimäära langetamisel oli kolm peamist põhjust:
1) Aastane inflatsioon eurotsoonis langes septembri 1,1%-lt oktoobris 0,7%-le.
2) Töötuse määr tõusis 12,2%-ni
3) Euro tugevnemine 5% võrra teiste peamiste valuutade suhtes

Miks euro tõusis? Peamine põhjus seisneb selles, et nõudluse euro järele vallandas Jaapani, USA ja teiste riikide investorite rahasüst.

Enamik fundamentaalseid tegureid on omavahel seotud ja intressimäärad pole erand; selleks, et ennustada vahetuskursside dünaamikat mis tahes tuleviku jaoks, peate neid seoseid nägema ja oskama lugeda. Seoses hiljutiste sündmustega vaatan lähemalt, milline on intresside erinevus ja millist mõju see valuutale avaldada võib.

Erinevus on eelkõige erinevus ja antud juhul keskpankade baasintressimäärade erinevus. Intressimäärad on rahapoliitika kõige olulisem tööriist, näiteks kui Euroopa Keskpank muudab refinantseerimismäära, nagu ta seda tegi, mõjutab see otseselt laenude, hoiuste ja muude rahaturuinstrumentide intressimäärasid.

Miks siis intressimääradel vahetuskursile nii tugev mõju on? Selle mõistmiseks on vaja mõista mehhanisme, mille abil reguleeriva asutuse (näiteks EKP) otsus vahetuskurssi mõjutab.

Kujutagem ette, et meil on säästud pangas hoiustatud ja lähedal asuv naaberpank tõstis järsku intressi. Meie panka pole mõtet jääda - muud asjad on võrdsed - ja meil on lihtsam avada teine ​​konto teises pangas ja kanda raha kõrgema intressiga.

Institutsionaalsed ja rahvusvahelised investorid on samad inimesed nagu teie ja mina, nii et kui üks keskpankadest tõstab intressimäära, suurendab see seeläbi rahaturuinstrumentide kasumlikkust ja kutsub esile kapitalivoo ühest riigist teise. Kuidas saab üle kanda teise riigi varadesse? Vastus: väga lihtne, osta need! Ja peate neid raha eest ostma ja vastavalt sellele on vaja osta rahvusvaluutat.

Seega selgub, et intressimäärade erinevuse suurenemine toob kaasa riigi vahetuskursi tõusu. Samas ei tohiks unustada ka selliseid olulisi makromajanduslikke näitajaid nagu inflatsioon ja tööpuuduse tase, sest tarbijahinnaindeksi tõus viitab reeglina kaupade ja teenuste hindade tõusule ning tingib sellest tulenevalt vajaduse tõsta kaupade ja teenuste hinnatõusu. refinantseerimismäära, kuid see ei soodusta investorite huvi kasvu sellise riigi majandusse investeeringute suurendamise vastu.

Inflatsiooni jaotus

Kuid isegi peaaegu sama arengutasemega riikides ei too intressimäärade erinevuse suurenemine alati kaasa rahvusvaluuta kursi tõusu.

Näiteks majanduskriisi koidikul võib kursivahe vähenemine kaasa tuua vahetuskursi tõusu, kuid investorite eesmärgiks ei ole enam oma vahendite suurendamine, vaid lihtsalt omakapitali säilitamine. Riskivõtmise soovi vähenemine suurendab nõudlust madala tootlusega valuutade järele, mida iseloomustavad keskpankade madalad intressimäärad. Kuid mida madalam on kasumlikkus, seda väiksem on risk.

Sarnast olukorda võisime jälgida ka 2008. aastal, kui hüpoteeklaenukriisi areng sundis investoreid üle minema oma usaldusväärsuse poolest tuntud USA riigivõlakirjadele, mille tulemusena kasvas nõudlus dollari järele ning euro kurss langes järsult.

Laenude maksumus Euroopa Liidu riikides on vaatamata diskontomäära alandamisele viimasel kolmel aastal kasvanud, mistõttu intressimäärade järjekordne alandamine ei taasta praegust olukorda, vaid võib mõjutada välisinvestoreid ja seeläbi nõrgendada nõudlust euro järele. .

4.5.1. Intressimäära taseme muutus

Nagu eespool juba rõhutatud, on intressimäärade muutmine riigi keskpanga üks peamisi rahapoliitika vahendeid. Riigi põhikursi muutus toob kaasa vastava muutuse ka teistes intressimäärades. Loomulikult ei muuda diskontomäära keskpank mitte ainult selleks, et mõjutada rahvusvaluuta vahetuskurssi. Kuid sina ja mina kui FOREXi osalejad oleme selle aspekti pärast kõige rohkem mures.

Milleni viib keskpanga põhikursi muutus? (Tuletame veel kord meelde, et räägime tüüpilisest turureaktsioonist, kuid see pole aksioom!)

Kursi tõstmine tähendab rahvusvaluuta tugevdamist (joonis 4.5.1).

Rahvusvaluuta kui investeerimisvahendi atraktiivsus kasvab. Põhjus on selles, et prime intressimäära tõus toob kaasa kommertspankade pangahoiuste intressimäärade tõusu. Esiteks on huvitatud osapooled välisinvestorid. Nende raha mängib olulist rolli rahvusvaluuta vahetuskursi kujundamisel, kuna sellega tehtavate tehingute maht võib olla väga märkimisväärne. Tegelikult soodustab rahvusvaluuta kasvu just see, et see on muutumas populaarseks välisinvestorite seas, kes on valmis ostma valuutat järjest kõrgema hinnaga, oodates kõrget sissetulekut hoiustelt. Investorite raha kaasamisega kaasneb riigi majanduse elavnemine. Teiseks näitavad kodumaised äriringkonnad ja eraisikud huvi fondide hoidmise vastu omavääringus. Nende huvi kasv on otseselt seotud võimalusega raha aktiivsest ringlusest “välja võtta”. Seega peaks raha sidumisega kaasnema kodumaise äritegevuse vähenemine, vähendades samal ajal inflatsiooniprotsesse. See tähendab, et nõudlus selle rahvusvaluuta järele tegelikult kasvab.

Rahal on märkimisväärne kordistav efekt, st sama raha võib ringelda kuni 50 korda (nagu majandusteadlased on välja arvutanud). Kui laenukulu tõuseb, muutub raha kalliks ja ebaatraktiivseks. Multiplikaatoriefekt väheneb ja seega ka ringluses oleva raha hulk tegelikult väheneb, s.t tinglikult väheneb rahvusvaluuta pakkumine.

Kas tead, et: Fort Financial Services annetab deposiidi boonus puudub summas 35 dollarit kõigile uutele klientidele, kes on kontrolli läbinud.

Ei tohi unustada, et põhimäära tõstmisega reguleerib keskpank inflatsiooniprotsesse riigis. Kursi tõstmine toob kaasa valuuta tugevnemise, kui räägime riigist, kus inflatsioonimäär vastab normaalsele majandusele. Samuti ei tohiks põhikursi kasutamine vahetuskursi reguleerimise vahendina olla ülemäära aktiivne. Kui intressimäär muutub sageli, tekib investoritel küsimus, kas riik, kuhu nad investeerivad, on hädas. Näiteks 1999. aastal tõstis USA Föderaalreserv intressimäärasid 3 korda, mis erutas investoreid väga. Ja 2001. aastal tegi investorite muret hoopis teistsugune sündmuste jada – Fed langetas intressimäärasid kümme (!) korda.

Kursi alandamine tähendab rahvusvaluuta kursi langust (joonis 4.5.2).

Rahvusvaluuta kui investeerimisvahendi atraktiivsus väheneb põhiintressimäära langemisele järgnenud hoiuste intressimäärade languse tõttu; selle tulemusena väheneb nõudlus selle rahvusvaluuta järele.

Raha odavneb, ringluses suureneb multiplikaatoriefekt ehk me nimetame seda rahvusvaluuta pakkumise suurenemiseks. Muidugi peaks intresside alandamine kaasa tooma riigi majanduse aktiviseerumise, kuid positiivne mõju riigi majanduses on märgatav alles mõne aja pärast, mis kajastub ka makromajanduslikes näitajates.

4.5.2. Kursimuutuste teabe kasutamine

Kursi teadmine iseenesest ei anna midagi. Oluline on selle muutumine, mis toimub seoses riiklike finantsasutuste otsustega. Kauplejad kohtlevad diskontomäära nagu kõiki muid tegureid, kauplevad kuulujuttude ja faktide alusel. Näiteks kui kuulujutt ütleb, et diskontomäära tõstetakse, ostetakse vastav valuuta enne selle fakti ilmnemist. Tõsi, pärast intressitõusu toimumist on täiesti võimalik, et valuuta müüakse tagasi või müüakse mõni muu sellega sarnane. Diskontomäära ootamatu muutus toob suure tõenäosusega kaasa järsu kursi muutuse.

Näide. Praegune keskpanga baasintress on 4,0%. Näitena võtame abstraktse valuuta ja ideaalse, s.t ebareaalse turu, mis reageerib ainult ühele uudisele – kursi muutusele. Seal oli teade, et järgmisel keskpanga koosolekul arutatakse kursi tõstmise küsimust 4,25% peale. See kuulujutt suurendab kohe nõudlust, sest valuutat on tulus osta siis, kui kurss on veel madal ja nõudlus selle järele pole veel kasvanud. Nõudluse kasvades hind tõuseb. Edasi turg kas konsolideerub või kasvab kuni pangakoosoleku alguseni. Küsimuse kaalumine ei tähenda veel otsuse tegemist, seega on võimalikud järgmised variandid.

1. Kurss tõusis ootuspäraselt täpselt 0,25% - turg on selle infoga end juba “hinnastanud”, st intressimäära muutmise potentsiaali enam ei ole – käib konsolideerimine.
2. Kurss ei ole tõusnud - turg naaseb tasemele, kust ta tuli, st kurss langeb (tagastab).
3. Kurss on tõusnud üle 0,25 – seoses selle ootamatu uudisega tõuseb valuuta hind väga järsult.

Intressimäära muutmise võimalused (muid tegureid arvesse võtmata) on toodud joonisel fig. 4.5.3.

Arvestada tuleb sellega, et põhimäära muutmise taga on väga tõsised majandusprotsessid, mistõttu varianti “kursi tõusu eeldati, aga määra langetati” ei kaaluta, samuti on ebatõenäoline ka kolmas variant.

Tähelepanu! Tabelis on välja toodud kursid, mis on peamised hinnaliikumise suuna määramisel. 4.5.1 paksus kirjas.

Märkus 1: 30. juunil 2004 tõstis USA Föderaalreserv FedFundsi intressimäära +0,25% võrra 1,25%ni.

Märkus 2. ODR-i tariifidel võivad erinevates riikides olla erinevad nimed.

USA, Jaapan – allahindlusmäär;
Šveits – 3 kuu LIBOR vahemik;
Austraalia – sularahamäär;
Uus-Meremaa – ametlik sularahakurss;
Ühendkuningriik – baasmäär;
Kanada – pangaintress.

Näited intressimäärade mõjust vahetuskurssidele

Näide 1. 02/06/2003, GBP. Kell 12.05 ilmus uudis: "Ühendkuningriik: Inglismaa keskpank alandas intressimäära 25 baaspunkti võrra 4,00%-lt 3,75%-le." Diagrammi keskel on suur must küünal, mille kõrge = 1,6471 ja madal = 1,6375. Olukord oli selline: turg ootas Inglise Panga nõukogu koosoleku tulemusi. Koosolekul juhtus ootamatu sündmus – intressimäära alandati 0,25% võrra 3,75%-le. See oli madalaim tase viimase 48 aasta jooksul, alates 1955. aastast. Panga otsuse põhjuseks olid Ühendkuningriigi madal majanduskasv ning ootus tarbijanõudluse vähenemisele nii kodu- kui välismaal (joonis 4.5.4).

Näide 2. 06/05/2003, GBP. Kell 12.00 ilmus uudis: "Inglismaa keskpank jättis repokursi muutmata 3,75% tasemel." Eeldati, et määr langeb 3,50%-ni (joonis 4.5.5).

Näide 3. 06/05/2003, EUR – ebatüüpiline turu reaktsioon (joonis 4.5.6). See näide kinnitab tõsiasja, et turul toimivad mitmed tegurid üheaegselt ja klassikalisi sündmusteahelaid ei saa garanteerida.

Kell 08:02 saadeti teade: “EKP intressimäära langetamine ei ava tõenäoliselt EUR/USD tõusu, arvestades Jaapani investorite jätkuvat EUR/JPY müüki. Sellele ei aita kaasa ka optimism Ameerika majanduse suhtes.

Kell 11.34 öeldakse uudises: "Enamik majandusteadlasi arvab, et EKP alandab intressimäärasid 50 punkti võrra 2,0%ni."

Kell 11.45 ilmus uudis: "EKP: intressimäärad langesid 50 punkti võrra 2%-le (varem muutmata, 2,5%)."

Euro tõus, vaatamata EKP intressimäära langetamisele, tähendas, et turg hakkas tähelepanu pöörama USA nõrgale majandusele. Kauplejad on USA tööturu andmete avalikustamise eel USD suhtes ettevaatlikud, oodates koondamiste arvu kasvu 25 000 inimeseni ja töötuse määra 6,1%ni praeguselt 6%lt. Lara Rhame Brown Brothers Harrimanist ütleb: "Oleme euro jaoks positiivses keskkonnas ja ma ei usu, et see muutuks." Lisaks toetasid Euroopa ühisraha vahetuskurssi märgatav naela/dollari kursi tõus ning sel päeval Saksamaal avaldatud positiivsed majandusandmed.

Turg ei reageeri mitte ainult praeguste intressimäärade muutustele, vaid tajub väga tundlikult kõiki majandusolukorra hindamise ja keskpanga intressipoliitika muutustega seotud nüansse.

Näide 4. 29.01.2004 27.-28.01.2004 toimus Föderaalreservi koosolek, mis ootuspäraselt intressimäärasid ei muutnud, jättes need samale tasemele - 1%. Kuid pärast Föderaalreservi eilset toonimuutust, mis asendas fraasi "pikk madalate intressimäärade periood" sõnadega "vajadus olla kannatlik enne intressimäärade tõstmist", hakkasid paljud investorid oma hinnanguid dollarile üle vaatama. Vihjed, et USA võib siseneda intressimäärade tõstmise faasi, lisavad dollarile atraktiivsust, kuna USA majandus on endiselt maailma suurim ja näitab terve kasvu märke. Ja kuigi hiiglasliku väliskaubanduse ja eelarvepuudujäägi probleem pole lahendatud, on investorid valmis investeerima oma kapitali Ameerika majandusse, kui Ameerika varadesse tehtud investeeringu tasuvus suureneb. Just need mõtted põhjustasid eile Ameerika sessiooni lõpus Euroopa valuutade järsu languse dollari suhtes (joonis 4.5.7).

Näide 5. “Forex Clubi analüütikast” 30.06.2004 – seoses USA Föderaalreservi otsusega tõsta FedFundsi intressimäära +0,25% tasemele 1,25%. Suurimat mõju vahetuskursside käitumisele avaldas täna Föderaalreservi intressimäärade koosolek. Dollari katsed Aasia sessiooni ajal oma peamiste Euroopa konkurentide vastu tugevneda ei viinud asjata ning päeva peamiseks trendiks, ammu enne otsuse väljakuulutamist, oli dollari langus. Turg ootas intressimäärade tõusu 25 baaspunkti võrra. Seda otsust ootas turg laialdaselt ja see ei toetanud dollarit. Ja kuna Föderaalreservi esindajad ei püüdnud intressimäärade kohta täiendavaid vihjeid teha, eelistas enamik mängijaid pikad dollaripositsioonid sulgeda. Fed vastas investorite ootustele, mis ei olnud turgude jaoks ootamatu. Forex Clubi edasimüüjate sõnul väljendus sündmuse tulemus vaid aktiivsuse hoos panuste väljakuulutamise ajal. Peamiste valuutade vahetuskursid jäid samale tasemele.

4.5.4. Intressivahe ja SWAP

Kauplejad ei reageeri mitte ainult diskontomäära muutumisele kui sellisele, vaid ka diskontomäärade erinevuse, intresside vahe muutumisele. Näiteks kui kõik Big Five riigid (USA/USD, UK/GBP, Šveits/CHF, Jaapan/JPY ja EL/EUR) otsustavad samaaegselt oma intressimäärasid 0,5% võrra alandada, on valuutaturg selle suhtes ükskõikne. sest intresside vahe jääb muutumatuks. Praktikas muutuvad intressimäärad enamikul juhtudel ühepoolselt, mis toob kaasa muutused nii intresside erinevuses kui ka vahetuskursis.

Üldtunnustatud ülemaailmne arbitraažioperatsioonide teostamise praktika FOREX turul nõuab teatud väärtuspäeval (value date – valuuta tarnekuupäev) avatud jooksvate valuutapositsioonide kohustuslikku sulgemist. Vastasel juhul tuleb selle valuutapositsiooni jaoks kanda kliendi kontole ja pangakontole tegelikud rahalised vahendid tehingutingimustes ettenähtud summas.

Näiteks: ost 100 000 USD/JPY kursiga 107,42 väärtuskuupäevaga 8. detsember 2003.

OSTA 0,1 USD/JPY hinnaga 107,42 (pikk positsioon)
+ 100 000 USD
-10 742 000 JPY

Kui positsioon ei ole päevasiseselt suletud, peaks toimuma järgmine rahaliikumine:

Pangakonto –> Kauplejakonto 100 000 USD
Kauplejakonto –> Pangakonto 10 742 000 JPY

Kauplejad teevad FOREX-turul toiminguid siiski selleks, et teenida kasumit vahetuskursi erinevustest, mitte selleks, et saada välisvaluutat kindlaksmääratud mahus. Sellega seoses on vaja avatud valuutapositsioon ühelt väärtuspäevalt teisele üle kanda.

Positsiooni ülekandmise operatsiooni nimetatakse SWAP TOM/NEXT (vahetus). Selle olemus seisneb selles, et kui kaupleja ei ole päeva lõpuks (21:00 GMT) positsiooni sulgenud, sõlmitakse samaaegselt kaks pöördtehingut, millest esimene sulgeb antud kuupäeval olemasoleva positsiooni ja teine ​​avaneb samaaegselt. positsioon samas valuutapaaris sama mahuga järgmiseks kuupäevaks. Kui positsioon muudetakse, võetakse tavaliselt tasu või krediteeritakse väikesed summad, mida väljendatakse vahetuspunktides. Tegelikult peegeldab see erinevus kauplemispaari kuuluvate valuutade intressimäärade erinevust. Kui ostsid valuuta, mille diskontomäär on kõrgem, saad positiivse vahetustehingu vahe, kui müüsid, siis negatiivse. Meie näites on vahetustehingute vahe positiivne, kuna USD kurss on 1% ja JPY kurss 0,1% (vahetustehingu erinevus on näidatud tabelis 4.5.2).

Sel juhul oli vahetuskurss vahetustehingu ajal (21:00 GMT) 107,64; kaupleja aruandes näeb see toiming välja selline, nagu on näidatud tabelis. 4.5.3.

Peab meeles pidama, et positsiooni kolimisel kolmapäevast neljapäevani arvestatakse või koguneb vahetustehingu vahe kolmekordses summas. See on tingitud asjaolust, et praegune valuutaturg toimib hetketingimustel. Spot tingimused nõuavad tehingu arveldamist teisel tööpäeval pärast tehingu sõlmimist.

Näiteks: täna, esmaspäeval, 2. märtsil 2003, sõlmis pank A tehingu pangaga B, et osta hetketingimustel 1 miljon USA dollarit JPY eest kursiga 108,00. Kolmapäeval, 4. märtsil 2003 kannab pank A 108 miljonit jeeni pangale B, mis annab pangale A samal päeval 1 miljoni USD.

Sisu

Kohustab mis tahes panka Ameerikas moodustama teatud summa sularahareserve. Neid on vaja klientidega tehingute tegemiseks. See on vajalik juhuks, kui enamik kliente soovib ootamatult kõik oma hoiused välja võtta. Sel juhul ei pruugi pangaasutusel lihtsalt piisavalt rahalisi vahendeid olla ja siis tekib tõenäoliselt uus pangakriis. Just seetõttu seab Fed teatud piirangud kohustuslike reservide suurusele, mille suurust Föderaalreservi intressimäär mõjutab.

Mis on föderaalreservi süsteem

Pangad teevad iga päev kolossaalsel hulgal tehinguid ja igaüks neist püüab kasumi suurendamiseks oma mahtu suurendada. Mõnikord sisenevad kliendid ette hoiatamata ja võtavad välja suuri rahasummasid, mistõttu finantsasutuse kohustusliku reservi tase langeb alla Föderaalreservi juhiste. See tekitab pangale tulevikus palju probleeme.

Fedi intressimäär on määr, millega keskpank annab Ameerika pankadele laene. Nende laenude kaudu suurendavad finantsasutused reservide taset, et täita Föderaalreservi nõudeid.

Enamasti laenavad pangad üksteiselt, kuid kui pangad ei suuda oma “kolleegi” aidata, pöördub viimane Föderaalreservi poole. Seaduse järgi tuleb see laen tagastada järgmisel päeval. Fed suhtub sellistesse laenudesse negatiivselt. Kui need ka sagenevad, on Fedil õigus kohustuslike reservide nõudeid karmistada.

Miks on vaja intressimäära?

Selle vajalikkus on järgmine: see on aluseks muude osariigi määrade arvutamisel. Lisaks on Fedi laenud madala riskiga laenud, kuna neid väljastatakse vaid üheks ööks ja ainult suurepärase krediidiajalooga pangaasutustele.

Kui arvestada aktsiaturge, siis intressimäärade tõus on organisatsiooni kapitali kallinemine. See tähendab, et ettevõtete jaoks, kelle aktsiatega kaubeldakse börsil, on see negatiivne punkt. Võlakirjade puhul on see teisiti – intressimäärade tõstmine toob kaasa madalama inflatsiooni.

Valuutaturg on veidi keerulisem, siin mõjutab Fedi kurss intressimäärasid mitmest küljest. Muidugi on oma kurss, sellel põhinevad kõik tehingud valuutadega. Kuid see on vaid väike osa skeemist. maailm, mis vastutab enamiku maailmas valuutaturul tehtavate tehingute eest, on kapitali liikumised, mis on põhjustatud investorite soovist saada investeeringutelt suuremat kasumit. Võttes arvesse igat tüüpi turgude olukorda, sealhulgas eluasemeturu ja inflatsiooniandmeid, on diskontomäära tõstmisel kasumlikkusele nii positiivne kui ka negatiivne mõju.

Enne seda tõusis Fedi intressimäär 29. juunil 2006. Aastateks 2007-2008 Föderaalreserv alandas seda aeglaselt, kuni see lähenes 2008. aasta talvel madalaimale tasemele 0-0,25%.

Fedi intressimäärade tõstmine

Allpool kaalume, milleni see tegevus viib. Väike- ja keskmise suurusega ettevõtete tööturunäitajad on Ameerikas täna kõrgeimad ning töötuse määr on 2009. aastaga võrreldes langenud poole võrra. Föderaalreserv usub, et tööturu taastumisel on kõik võimalused õhutada inflatsiooni ja tõsta palku, toetades seeläbi riigi majandust.

Aastatel 2007-2009 USA-s oli eluasemeturul ja pangandussektoris kriis. Seejärel suutis Fed hoida osariigi majandust depressiooni langemast.

Kas Fed suudab täna intressitõusu üle elada? Analüütikud teevad siin erinevaid oletusi. Mõned väidavad, et Fed suutis osariigi majandusolukorda sujuvalt vee peal hoida. Ja siis on Föderaalreservi intressimäära tõusul 0,25 punkti USA majandusele minimaalne mõju. Teised viitavad väga madalale inflatsioonimäärale, väites, et Fed võib seeläbi maailmaturud kokku kukkuda ja luua eeldused dollari tõusuks, kui Fedil on otsuse langetamisega kiire.

Föderaalreservi esimees ütleb, et intressimäärade tõstmine toimub järk-järgult. Selle valdkonna eksperdid usuvad, et kasvumäär on madalam võrreldes eelmise, 2004. aastal alanud istungi ajaga. Diskontomäära lõplik määr ei ületa 3%.

Kas kõik on muutusteks valmis? Mõned ettevõtted kasutasid võlakirjaturult laenu saamiseks ära madala intressimääraga aega. Ja nüüd ütlevad nad, et ei näe põhjust intresside mõningase tõusu pärast muretsemiseks, kuna usuvad, et turg on juba suutnud kõik võimalused ära kasutada. Samal ajal ei pea suur osa ainult madalatele intressimääradele toetuvaid organisatsioone nende tõusule vastu ja seetõttu tekib neil laenukulude suurenedes probleeme.

Investoreid vaadates usub enamik eksperte, et Fed on neid oma kavatsuste eest palju hoiatanud ja kauplejad on tõenäoliselt oma strateegiatesse tulevase kasvu juba arvestanud. Kuid mõned eksperdid on kindlad, et rahapoliitika selliste tõsiste kohanduste tõttu on endiselt volatiilsust, arvestades, et näitaja on seitse aastat olnud null.

Allpool vaatleme, kuidas Fedi diskontomäär võib mõjutada maailmaturge.

Diskontomäär ja selle mõju Inglismaa majandusele

Enamik majandusteadlasi usub, et Inglismaa keskpank järgib intressimäärade tõstmisel Ameerika Keskpanka. Ajalugu on rohkem kui korra näinud, kuidas USA ja Inglismaa diskontomäärasid korrigeeriti üheaegselt.

Täna on Foggy Albioni majanduskasv stabiilne ja nõudlus tööjõu järele suur. Inglismaa keskpanga juht rõhutas, et ehk läheb kasv sujuvaks.

Diskontomäär ja selle mõju Venemaale

Vene Föderatsiooni keskpangal ei õnnestu vältida USA valuuta tugevnemise ja diskontomäära kasvu negatiivseid mõjusid. See asjaolu toob kaasa probleeme rahvusvaheliste reservide kogumisega, mis on üle 500 miljardi dollari pealt kahanenud 365 miljardile dollarile.

Eksperdid usuvad, et loomulikult on intressimäärade tõusul negatiivne mõju meie riigi majandusele. Kuid see mõju ei ole teiste arenevate turgudega võrreldes nii tugev, sest sanktsioonide tulemusena ei ole Venemaa Föderatsioon enam majanduslikult nii tugevalt seotud USA-ga.

Diskontomäär ja selle mõju Euroopale

Diskontomäära tõus võib avaldada negatiivset mõju EL-i riikide majandusolukorrale, mis võib põhjustada turu volatiilsuse ja ettearvamatuse suurenemist.

Juht ja teised poliitikud usuvad, et hiljutine volatiilsuslaine maailmaturgudel avaldab Euroopa majanduse taastumisele tugevat negatiivset mõju.

Diskontomäär ja selle mõju Hiinale

Vastuseks küsimusele, mis juhtuks, kui Föderaalreserv intressimäärasid tõstaks, usuvad Hiina võimud, et neil õnnestub intressitõusu otsest mõju riigi majandusele vältida ning mõju jääb väikeseks.

Föderaalreservi intressimääral on Hiina majandusele piiratud mõju. Riigi majandusele avaldavad negatiivset mõju sisemised tegurid, näiteks ekspordiks toodetud toodete konkurentsivõime langus ja ületootmine.

Diskontomäär ja selle mõju Jaapanile

Ka siin on inflatsioon peaaegu null. Seega, kui Fed keeldub poliitikat karmistamast, on varem või hiljem USA ja Jaapani intressimäärade vahel siiski oluline erinevus.

Mõnede ekspertide hinnangul muudab Fedi intressimäära tõstmine Ameerika valuuta omamise atraktiivsemaks. Kuid samal ajal mõjutab Jaapani valuuta nõrgenemine negatiivselt importijate kasumiosa ja suurendab suurte eksportijate kasumiosa.

Millises etapis turg praegu on?

Föderaalreservi intressimäära tõstmise eesmärk on mööda hiilida turumullidest, mis on põhjustatud keskpanga väga lõdvast rahapoliitikast pikema aja jooksul.

Praeguse olukorra hindamiseks on parem teha retrospektiivne analüüs. Siinkohal on oluline märkida, et majanduse etappide väljaselgitamine on väga subjektiivne punkt. 2016. aasta jääb tõenäoliselt majandustsükli keskele.

Eksperdid aga ei oota Föderaalreservilt järske liikumisi. Kuid sellise sammu nagu Föderaalreservi intressitõusu üsna hilises või oluliselt aeglases liikumises on oht, mis võib kaasa tuua kiire inflatsiooni tõusu ja Föderaalreservi kiirema kasvu, millel on aktsiaturule äärmiselt negatiivne mõju. .

Järelduse arutelule, milleni Fedi intressimäärade tõstmine toob, võib sõnastada järgmiselt: enne kui Föderaalreserv intressitõusust teatab, on parem Ameerika ettevõtete aktsiatest lahti saada. Kui intressimäärad hakkavad tõusma, võite oodata turukorrektsiooni ja osta uuesti Ameerika varasid.

Kui makromajandusliku tasakaalu ja ostujõu pariteedi teooriad määravad vahetuskursi kujunemise pikaajalised väljavaated, siis selle lühiajalisi kõikumisi saab paremini selgitada monetaarsete ja sellega seotud vahetuskursi teooriate abil. Kõige laiem lähenemine seisneb selles, et investoril on valida, kas hoida oma sääste mittetootlikus sularahas või investeerida need mis tahes varasse (panga sularahahoiused riigisiseselt või rahvusvaheliselt, avalikud või era-, riiklikud või välismaised väärtpaberid). paberid, kinnisvara, kuld. , suurte meistrite maalid, antiikmööbel jne), mis tema vaatenurgast tulevikus kallinevad ja tulu toovad.

Varade lähenemine(varade lähenemine) - vahetuskursi määrab raha investeeringu tasuvuse suhe erinevatesse riigis ja välismaal asuvatesse varadesse, mis toovad tulu, eelkõige pangahoiustesse ja väärtpaberitesse.

Selle lähenemisviisi kohaselt koosneb raha liikumine riikide vahel kahest komponendist - jätkuvate voogude komponendist, mida kirjeldab maksebilansi jooksev osa, ja varude korrigeerimise komponendist. Kui vahetuskursi lühiajalisi kõikumisi, mis on tingitud raha liikumisest ekspordi ja impordi eest tasumisel, selgitatakse ülalpool käsitletud maksebilansi lähenemisviisi kaudu, siis selle kõikumised tulenevad erinevustest investeeringute tasuvuses riigisiseselt. ja välisvarasid selgitatakse vahetuskursi käsitluse kaudu varade seisukohalt.

Kaupade hinnad, nagu ülal näidatud, muutuvad teatud ajavahega pärast vastavate makromajanduslike tingimuste muutumist ega käi vahetuskursi muutustega sammu. See on tingitud asjaolust, et majandus vajab aega, et kohaneda uue rahapakkumise tasemega: teha otsuseid riigiteenistujate palkade ja pensionide tõstmise kohta, arvutada ümber kulud jne. Intressimäär, mis kujutab endast tulu teeniva tulu finantsvarad, aga ka valuutakurss reageerib makromajanduslike tingimuste muutustele palju kiiremini. Oletame, et investor ei taha oma raha sularahas hoida ja intressi mitte saada ning püüab seda investeerida intressikandvatesse finantsvaradesse. Tal on alternatiiv – investeerida oma riiki omavääringus või välismaale välisvaluutas. Selleks peab ta arvestama vähemalt kolme majandusnäitajaga: intressimääraga oma riigis, intressimääraga välismaal ja vahetuskursi dünaamikaga.

Välisinvesteeringute reegel(välisinvesteeringute roll) - tulu omavääringus tehtud välisinvesteeringutelt võrdub välisriigi intressimäära summa/vahega ja rahvusvaluuta odavnemise/kasvu protsendiga.

Tähistame:

r d - siseriiklik intressimäär;

r f- välisintressimäär;

E t - omavääringu vahetuskurss ajal f;

E 1+1 - rahvusvaluuta vahetuskurss ajahetkel t-1 tulevikus (forward kurss);

Oodatavad investeerimistulud eeldusel, et intressi ja forvardintressi noteerimise periood on sama, näiteks 3-kuulise riigivõlakirja intress ja kolme kuu forvardintress. Siis on oodatav tulu (q) välisväärtpaberitesse investeerimisest:

(11.6)

Otsustamaks, kuhu – kodumaal või välismaal – on tulusam investeerida, tuleb võrrelda riigisisest intressimäära välismaale investeerimisel oodatava tuluga, st:

Kui vahe on positiivne, siis on riigisisesed investeeringud tulusamad ja välismaale pole mõtet investeerida, negatiivse vahe korral toovad välisinvesteeringud suurema tulu. Pange tähele, et võrrandi (3.6) murdosa võib olla kas positiivne, kui rahvusvaluuta eeldatav tulevane vahetuskurss on madalam (st selle arvväärtus on suurem) selle hetkekursist, või negatiivne, kui rahvusvaluuta eeldatav tulevane vahetuskurss on väiksem. rahvusvaluuta on kõrgem. See tähendab, et vahetuskursi muutus võib tulevikus tähendada nii rahvusvaluuta odavnemist (+) kui ka selle kallinemist (-), mis mõjutab otseselt investeeringu tasuvuse hindamist. Seega liidetakse rahvusvaluuta odavnemise korral välisriigi intressimäärale selle odavnemise protsent ja tõusu korral lahutatakse see maha. Seega määrab intressimäärade teooria kohaselt kapitali rahvusvahelise liikumise vabaduse korral nõudluse riigi- ja välisvarade järele ainult nendelt makstava tulu tasemega - intressimääraga ja kohandatud vahetuskursi tasemega. hoiuselepingu kehtivuse lõppemise ajal prognoositud vahetuskurss.