Valuutaturu prognoosimiseks kasutatakse sageli nii aktsiaid kui ka indekseid. Pole üllatav, et selles spekulantide maailmas on kõik ühel või teisel viisil omavahel seotud. Loomulikult on aktsiaturg teles ja internetis kõige sagedasem finantsuudiste külaline. Jagab seda, jagab seda... Apple'i aktsia tõusis 5%, noh, suurepärane, ma lihtsalt armastan oma iPhone'i.

Siin on kohe näha seos aktsiate ja valuutade vahel. Näiteks kui soovite osta Jaapani ettevõtte aktsiaid Tokyo börsil, saate seda teha ainult omavääringus. Selle tulemusel tuleb teie rublad või mis iganes teie varal olevad asjad ümber arvutada jeenideks (JPY), mis põhjustab loomulikult nõudluse suurenemist selle järele. Mida rohkem Tokyo börsil aktsiaid ostetakse, seda nõutum on jeen. Ja vastupidi, mida rohkem valuutat mis tahes eesmärgil müüakse, seda väiksem on selle väärtus.

Kui riigi aktsiaturg tundub investoritele maitsev ja toitev, hakkavad nad seda rahaga üle ujutama. Ja vastupidi, kui riigi aktsiaturg on varemetes, põgenevad investorid sealt ülepeakaela, otsides atraktiivsemaid investeerimiskohti.

BO ja Forexi kauplejad ei osta loomulikult aktsiaid (välja arvatud võib-olla nende CFD-d), kuigi paljud BO kontorid aktsepteerivad nende noteeringute peale panuseid. Vaatamata sellele peaks maailma juhtivate aktsiate seis teile esmajärjekorras huvi pakkuma.

Kui ühe riigi aktsiaturg toimib paremini kui teine, liigub kapital ühest riigist teise. Sellel on otsene mõju nende valuutadele. Seal, kus on raha, on valuuta tugevam ja kus aktsiaturg on nõrk, nõrgeneb rahvusvaluuta.

• Tugev aktsiaturg tähendab tugevat valuutat.
• Nõrk aktsiaturg tähendab nõrka valuutat.

Teisisõnu, aktsiaturu seisu ja rahvusvaluuta kursi vahel on sageli otsene korrelatsioon. Jüaan kukkus – enne seda kukkus Shanghai börs kokku. MICEX (Moskva börsi indeks) kasvab - rubla järgib seda.

Lihtsaim viis aktsiaturu seisu jälgimiseks on panna graafikule spetsiaalne indeks. Sellel on hind, nagu igal varal, ja seda on väga mugav jälgida.

Peamised maailmaindeksid

Vaatame maailma võtmeindekseid, mis meid huvitavad. Nagu te kohe märkate, on paljud neist korrelatsioonis ja täiendavad üksteist.

Dow Jonesi indeks

Maailma vanim ja kuulsaim indeks. Tegelikult on neid mitu, kuid kõige populaarsemat nimetatakse Dow Jonesi tööstuslikuks keskmiseks, tuntud ka kui Dow Jonesi tööstuslik keskmine (ticker DJIA).

USA peamine aktsiaindeks, mis koosneb 30 ettevõttest, mille aktsiad on avalikult kaubeldavad. Muide, nimest hoolimata pole need ettevõtted eriti seotud tööstusega, sest see ei poolda praegu. Ameerikas on lihtsalt 30 suurimat ettevõtet.

Seda indeksit jälgivad tähelepanelikult investorid üle kogu maailma. See on suurepärane näitaja Ameerika majanduse üldisest seisukorrast ning reageerib kohalikele ja välismaistele majanduslikele ja poliitilistele sündmustele. Indeks jälgib uskumatult jõukaid ettevõtteid, enamikust neist olete kuulnud. McDonald's, Intel, Pfizer – see kõik on olemas.

S&P 500 indeks

Standard & Poor 500 indeks, tuntud ka kui S&P 500, on planeedi üks kuulsamaid indekseid. See on 500 suurima USA ettevõtte aktsiahindade kaalutud keskmine indeks.

Tegelikult on see kogu Ameerika majanduse võtmenäitaja ja selle seisukorda hinnatakse selle järgi. S&P 500 indeks (ticker SPX) on kauplemismahtude poolest maailma populaarseim indeks Dow Jonesi tööstuskeskmise järel.

On terveid fonde, olgu selleks siis ETF-id või pensionifondid, mille põhiülesanne on jälgida S&P 500 tootlust, millesse kauplemisse investeeritakse sadu miljardeid dollareid.

NASDAQ komposiit

See on NASDAQ aktsiaindeks (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) – USA suurim elektrooniline turg, millel osaleb üle 4000 ettevõtte ja korporatsiooni.

See on üks likviidsemaid aktsiaturge maailmas. Tiker graafikul NASX.

Nikkei

Nikkei indeks on nagu Dow Jonesi tööstuskeskmine, kuid jaapanlaste jaoks. See näitab Jaapani aktsiaturu 225 suurima ettevõtte tootlust.

Tüüpilised Nikkei esindajad on Toyota, Mitsubishi, Fuji jt. Tiker graafikul NKY.

DAX

Tähendab Deutscher Aktien Index - Saksamaa börsindeks, mis sisaldab 30 blue chipi - suurimaid ettevõtteid, mille aktsiatega kaubeldakse Frankfurdi börsil.

Saksamaa on EL-i võimsaim majandus, nii et kui teid huvitab euro saatus, peaksite vaatama DAXist kaugemale. Indeks sisaldab selliseid ettevõtteid nagu Adidas, Deutsche Bank, SAP, Daimler AG ja Volkswagen. Tiker graafikul DAX.

DJ EURO STOXX 50

Dow Jones Euro Stoxx 50 indeks on euroala üks võtmeindekseid, mis peegeldab EL-i suurimate ettevõtete edu. Indeks sisaldab 50 ettevõtet 12 ELi riigist.

Loodud Stoxx Ltd. poolt, mis on Deutsche Boerse AG, Dow Jones & Company ja SIX Swiss Exchange ühisettevõte. Tiker graafikul MPY0.

FTSE

Tähistab Financial Timesi börsi, tuntud ka kui "footsie" - Londoni börsil noteeritud suurimate ettevõtete aktsiate indeks.

Seda on mitut sorti (seda juhtub sageli indeksitega). Oletame, et FTSE 100 hõlmab 100 ettevõtet ja FTSE 250 vastavalt 250 Ühendkuningriigi suurimat ettevõtet. Tiker graafikul FTSE.

Hang Seng

Hongkongi börsi Hang Seng aktsiaindeks kajastab Hongkongi börsil noteeritud ettevõtete hindade muutusi.

Indeks sisaldab 50 suurimat ettevõtet kapitalisatsiooniga 58% börsi kogumahust. Tiker graafikul HSI.

RTS indeks

Meie emakeele vene indeks (ticker RTS), võttes arvesse 50 suurimat kodumaist ettevõtet, mille aktsiad on noteeritud Moskva börsil. Muide, see on arvutatud USA dollarites. Indeksis sisalduvate ettevõtete nimekiri vaadatakse üle iga 3 kuu järel. Indeks ilmus 1. septembril 1995 ja sai baasväärtuseks 100.

RTS indeksis on sellised ettevõtted nagu AFK Sistema, Aeroflot, Bashneft, Lukoil, RusHydro, UralKaliy, Tatneft ja paljud teised. Selle indeksi sorte on ka - RTS-2, RTS Standard Index ja teised, kuid kõige populaarsem on vana hea RTS indeks.

Nagu näete, on indeksid lihtne ja väga kasulik asi - need võimaldavad teil kohe saada täielikku teavet mitte ainult ühe aktsiaturu, vaid ka kogu riigi majanduse olukorra kohta tervikuna. Suurimate ettevõtete seis on ju võtmenäitaja.

Aktsia- ja valuutaturgude suhe

Nüüd mõtleme välja, kas FX/BO valuutapaaridega töötamisel tasub kõiki neid indekseid arvesse võtta. Loomulikult on see seda väärt - määrata üldised turusuundumused pikema aja jooksul (pidage meeles).

Üldiselt, kui aus olla, siis kui aktsiaturg on tõusuteel, on investorid valmis sinna rohkem investeerima, ostes selle eest rahvusvaluutat. Mis loomulikult viib selle tugevnemiseni.

Kui aktsiaturg langeb lohutamatult, võtavad investorid oma raha välja, konverteerivad selle tagasi oma valuutasse ja rahvusvaluuta nõrgeneb. See on täpselt see lugu, mis siin praegu toimub; vaadake vaid RTS-i indeksi kohutavat seisu, mis on langenud alates 2011. aastast.

Siiski on kaks erandit – USA ja Jaapan. Nende riikide majanduse kasv viib sageli nende rahvusvaluutade nõrgenemiseni – selline naljakas paradoks on aga seotud teatud majandusmehhanismidega.

Vaatame, kuidas Dow Jonesi tööstuskeskmine Nikkeiga suhtleb.

Nagu näete, järgivad DJIA ja Nikkei 225 indeks teineteist nagu armunud paar. Samal ajal pange tähele, et mõnikord eeldab ühe indeksi liikumine teise indeksi liikumist, mis võimaldab prognoosimiseks kasutada sellist miniatuurset ajamasinat.

USD/JPY ja Nikkei indeks

Vaatame, kuidas Jaapani indeks dollari/jeeni valuutat mõjutab. Enne ülemaailmse finantskriisi algust 2007. aastal, kui maailma suuremad majandused kvartali kvartali järel langesid, oli Nikkei ja USD/JPY vahel pöördvõrdeline korrelatsioon.

Investorid olid kindlad, et Jaapani aktsiaturu tootlus mõjutab otseselt riigi majanduslikku olukorda, mistõttu Nikkei tõus tõi kaasa Jaapani jeeni tugevnemise. Tõsi on ka vastupidine olukord: kui Nikkei kukub, ei lähe ka jeenil hästi.

Ja kõik oli hästi kuni finantskriisini. Siis pöördus kõik pea peale. Selle tulemusena hakkasid graafikul indeks ja valuuta liikuma samas suunas. Imed ja see on kõik: Nikkei tugevneb, jeen nõrgeneb ja vastupidi.

Sellegipoolest jäi korrelatsioon enam kui läbipaistvaks – selle polaarsus lihtsalt muutus.

USD/JPY ja DJIA

Dow Jonesi indeks ja dollar/jeen, kas nad on sõbrad või nii, veetsid koos öö ja "tere, ma helistan"? Näib, et nende vahel peaks olema selge korrelatsioon. Graafiku järgi otsustades pole olukord aga sugugi nii selge. Kuigi teatud seos on olemas, pole see absoluutne.

Näha on, et pärast finantskriisi läks kõik jälle sassi ja oli perioode, kus suhtlemise asemel oli graafik nagu põrgu.

Noh, keegi ei lubanud, et see lihtne saab olema. On selge, et indeksitest maksimaalse kasu saamiseks peame kasutama tehnilist ja fundamentaalset analüüsi, rääkimata sellistest tööriistadest nagu .

EUR/JPY ja aktsiaindeksid

Nagu oleme juba arutanud, tuleb börsil ettevõtte aktsiate ostmiseks oma paberid rahvusvaluuta vastu vahetada. Võtame Saksamaa DAX indeksi. Teoreetiliselt on nii, et kui indeks kasvab, siis tugevneb ka euro, sest kõik ostavad hoolimatult Euroopa aktsiaid. Ja selline korrelatsioon on olemas, kuigi see pole absoluutne.

Veelgi huvitavam on see, et EUR/JPY on korrelatsioonis ka teiste ülemaailmsete aktsiaindeksitega. Pole üllatav, kuna jeeni, nagu ka USA dollarit, peetakse majanduskriiside ajal "turvapaigaks". Kui maailmamajandus on madalseisus ja kauplejad on hirmul, viivad nad sageli aktsiaturult raha välja, mis põhjustab DAX-i ja S&P 500 indeksite languse.Selle tulemusena EUR/JPY hind langeb, kuna kauplejad ostavad jeeni.

Kui kõik on hästi, tüdrukud on ilusad ja päike paistab, investorid valavad raha börsile, siis EUR/JPY hind tõuseb. Nii tekib korrelatsioon.

Võrdleme EUR/JPY-d S&P 500-ga:

Kuid DAX-iga:

Näeme, kui mitte peegelpilti, aga üsna selget korrelatsiooni. Nii et võtke kindlasti oma lemmik valuutapaar ja vaadake, kas sellel on seos aktsiaindeksite või muude varadega?

Oletame, et võtsin oma lemmikpaari GBP/JPY ja võrdlesin seda FTSE-ga. Mida me näeme? Nad on selgelt huvitatud koosolemisest, millised ulakad inimesed.

Noh, see on kategooriast "parem on üks kord näha". USD/RUB ja Brenti nafta hindade korrelatsioon. Õlimaal, peaaegu Picasso: need tüübid suudlevad ja saavad kokku, nagu nendega varem juhtus.

Kõik on omavahel seotud

Korrelatsiooni võib pidada globaalse turu trendi täiendavaks indikaatoriks. Kui kahe omavahel seotud vara näitajad lahknevad, on kummagi suundumust tehnilise analüüsi meetoditega palju lihtsam määrata. Ja sa juba tead, mida trendijoontega peale hakata.

Vaatame mõnda populaarset korrelatsiooni kaupade ja valuutapaaride vahel.

• Kuld üles, dollar alla . Majanduskriiside ajal ostavad investorid sageli dollarite eest kulda, mis on alati hinnas.
• Kuld tõusis, AUD/USD üles . Austraalia on suuruselt kolmas kulla tarnija maailmas, seega on Austraalia dollari väärtus suuresti seotud kulla nõudlusega.
• Kuld tõusis, NZD/USD üles . Uus-Meremaal toodetakse ka palju kuldkala.
• Kuld tõusis, USD/CAD alla . Kanada on suuruselt viies kullatarnija maailmas. Nii et kui kulla hind tõuseb, liigub USD/CAD alla (sest kõik ostavad CAD-i).
• Kuld tõusis, EUR/USD üles . Nii kulda kui ka eurot peetakse "dollarivastasteks". Seetõttu toob kulla hinna tõus sageli kaasa EUR/USD kursi tõusu.
• Nafta tõus, USD/CAD langenud . Kanada on maailma suurim naftatootja, kes ekspordib üle 2 miljoni barreli päevas, peamiselt USA-sse. Kui nafta hind tõuseb, langeb paar graafikul.
• Võlakirjade intress üles/riiklik valuuta üles . Siin on kõik selge: mida rohkem intressi annavad riigivõlakirjad, seda rohkem ostetakse neid rahvusvaluuta eest. Kui nõudlus selle järele kasvab, kasvab ka selle vahetuskurss.
• DJIA maas, Nikkei maas . USA ja Jaapani majandused on väga tihedalt seotud ja liiguvad koos nii üles kui alla.
• Nikkei langes, USD/JPY languses . Investorid valivad majandusraskuste perioodidel sageli jeeni "turvapaigaks".

Valuutapaaridega korreleerub kõige otsesemalt aktsiaturg, mille seisu saab analüüsida indeksite kaudu. Nende koostoimet uurides võite sageli leida olukordi, kus need andmed lahknevad nii, et üks näitaja toimib teise jaoks "ajamasinana". Sel juhul ei ole oluline mitte ainult korrelatsioon ise, vaid ka selle polaarsuse muutus positiivsest negatiivseks ja vastupidi.

Lõpuks on peaaegu kõigil maakleritel võimalus nende indeksite kallal otse töötada, nii BO-s kui ka Forexis. Mida saab kasutada isegi korrelatsioonidega, isegi ilma nendeta.

• Tagasi:
• Edasi:

Selles teemas tutvustan oma erinevate turgude, eelkõige fRTS ja S&P500 sõltuvuse uuringu tulemusi ning püüan saadud infot rakendada ka kauplemistulemuste vahetuks analüüsimiseks.

Lubage mul teha veel kord reservatsioon, see ei ole teadusartikkel. Olen igavene üliõpilane, nagu paljud teised, vaid mõned minu uurimistööd on mulle eriti huvitavad.

Pole saladus, et meie turg “järgib” lääne turgudele, naftale ja paljule muule. Üldiselt on tänapäeva globaliseerumise tingimustes finantsturud üksteisega palju tugevamas korrelatsioonis kui näiteks 20-30 aastat tagasi. Traditsiooniliselt arvatakse, et meie Venemaa sõltub peamiselt Ameerika indeksitest, teisel kohal on sõltuvus naftast.
Olen süsteemikaupleja. Ja mind hakkas huvitama, kuidas mu süsteemide käitumine muutub perioodidel, mil Venemaa turg otsustab näidata iseloomu ja lõpetab lääne platvormide järgimise. Teisisõnu, milline on seos minu süsteemide jõudluse ja RTS futuuride ja S&P500 indeksi korrelatsioonikordaja muutuse vahel.

Aga kõik on korras. Esiteks võrdleme päevaandmeid. Igapäevaste muutuste korrelatsioonikoefitsiendid (praegune eelmise päeva sulgemise lähedal) viimase aasta keskmine. Pidin kuupäevi siia-sinna sebima, et enamus päevad kokku langeksid.

Lubage mul teile meelde tuletada, et korrelatsioon näitab ainult kahe andmekogumi vahelist seost, kuid ei ütle meile, "kes keda jälgib". Koefitsient võtab väärtuse -1 kuni 1. Ühenduse täielik puudumine on 0.

Tabelist nähtub, et Euroopa turud on omavahel tugevas korrelatsioonis, on üsna sarnased USA turuga ega suhtu naftasse peaaegu üldse.

Venemaa “järeldab” USA-d suuremal määral kui Euroopa turge ning on kõige vähem korrelatsioonis naftaga.

Ausalt öeldes on need andmed minu jaoks veidi ootamatud. Ma eeldasin, et RTS-i ja S&P koefitsiendi väärtus on suurem kui 0,8. No selline nõrk korrelatsioon Brentiga tundub ka imelik. Kuid huvitav on vaadata mitte ainult viimase aasta andmete korrelatsioonikordajat, vaid ka selle dünaamikat.

Siin võtsin mitu perioodi, nagu näiteks libiseva keskmise näitaja arvutamisel. 30-päevane periood osutus huvitavamaks (alla 15-päevase perioodiga ilmnevad tugevad väärtuste kõrvalekalded, kuna ühel konkreetsel päeval võivad turud liikuda täiesti erinevates suundades).

Venemaa ja S&P500 viimase aasta diagramm (30-päevane korrelatsioon):

Indikaator näitab, kuidas on sarnased futuurid RTS indeksil ja S&P500 indeksil viimase 30 päeva jooksul liikunud. 2011. aasta detsembri esimestel päevadel - käitumine on novembrikuu keskmine. 2012. aasta jaanuari alguses - 2011. aasta detsembri keskmine käitumine jne.

Tänu graafikule saab selgeks, miks viimase aasta korrelatsioonikoefitsient pole kuigi kõrge: eelmise aasta IV kvartali alguses oli “sarnasus” tavapärasel kõrgel tasemel, aga aasta lõpuks koefitsient langes peaaegu täielikult ameeriklaste tegude kordamiselt äärmiselt keskmiste ja mitteesinduslike väärtusteni<0,6. И очень интересно посмотреть, что же там было раньше:

Venemaa ja S&P500 diagramm põhineb 09.01.2010 andmetel. kuni 16.10.2012 (30-päevane korrelatsioon):

Mis kasu sellest kõigest saab?

Andmed võtsin sellest süsteemist, nimelt viimase 15 tehingu keskmise päevase juurdekasvu koefitsiendi. Ja võrreldi seda RTS-i ja S&P500 korrelatsioonikoefitsiendiga:

Graafikult on selgelt näha, et need kaks andmerea ei ole eriti sarnased, kuid mõnes piirkonnas liigub koefitsientide graafik koos keskmise päevase juurdekasvu muutumisega. Ja muidugi on hilja. Järeldus: korrelatsioonikordaja abil on võimatu kindlaks teha, millal antud kauplemissüsteem "välja lülitub".

Mis siis on, ma lugesin kõike asjata? (Kas sa lugesid seda kõike asjata? :)) Ma arvan, et nendest andmetest on siiski mingit kasu. Pakun, et korrelatsioonikoefitsienti saab kasutada turu olemuse mõõdikuna. Kui süsteem hakkab tootma üht kahjumit teise järel ja samal ajal hakkab langema ka traditsiooniliselt kõrge korrelatsioonikoefitsient Ameerikaga, näitab see, et mitte süsteem pole purunenud, vaid turg ise on muutunud. Kui turukäitumine on normaliseerunud ja süsteem jätkab tühjenemist, on see põhjust mõelda...

Mida saab veel kontrollida? Näiteks vaatan ma RTS-i ja Siploy tunnitabeleid alates kella 17.30 Moskva aja järgi kuni kella 00.00ni Moskva aja järgi. Samuti kontrollin kindlasti oma teiste süsteemide sõltuvust ameridest. Kui ka sind see teema huvitab, siis viimase aasta andmetega. Kasuta seda :)

P.S. Muide, korrelatsioonikordaja graafik õliga muutub koos "sarnasusega" S&P500-ga ja on arvatavasti juhtiv näitaja RTS-i ja S&P500 korrelatsioonikordaja muutuste osas...

RTS indeks oli 1995. aastal Moskvas loodud platvormi "Vene kauplemissüsteem" põhinäitaja. Pärast RTS-i börsi ühinemist MICEX-iga 2011. aastal ja uue juriidilise isiku tekkimist läks indeks loodud Moskva börsi juhtimise alla.

RTS indeksi kurss praegu börsil Internetis

Vanim aktsiaindeks RTS kajastab 50 suurima kapitalisatsiooniga Venemaa turul kaupleva ettevõtte dünaamikat. Instrumentide nimekirja kuni 2011. aasta detsembrini koostas RTS börs. Pärast ühinemist MICEXiga hakkas nimekirja moodustama Moskva börs.

• Seal on ka indeks RTS ─ 2, sealhulgas teise järgu väärtpaberid;
• RTS standard, mis peegeldab siseturu 15 kõige likviidsema aktsia dünaamikat;
• RVI, mis on volatiilsusindeks ja seitse sektoriindeksit.

Dollarites arvutatud RTS-indeks on püsivat langust teinud alates 2011. aastast, mil see jõudis 2134,23 punktini. Majandusteadlased näevad sellel mitut põhjust: kodumaiste ettevõtete järkjärguline väljatõrjumine maailmaturult, dollari järkjärguline asendamine pankadevahelistes ja rahvusvahelistes arveldustes, kaubavahetuse intensiivistumine rubla-jüaani paariga ning rubla muutumine reservvaluutaks. kaubandusest SRÜ-s.

RTS indeksi kasutuselevõtt langes kokku samanimelise börsi sünniga: 1. septembril 1995 võeti see kasutusele 100 baaspunktiga. Sarnaselt tollasele võistlustule näitas kuni 2008. aastani peadpööritavat tõusu, jõudes 19. maiks 2498,10 punktini. Tõsi, 28. oktoobriks, kui Ameerika hüpoteeklaenude mull kokku kukkus ja kriis algas, langes RTS indeks 549,06 punktile.

Alates 2010. aastast hakkas indeksipositsioon taastuma ja püsis 2011. aastani. Kosmonautikapäeva eel, 11. aprillil jõudis see 2134,23 punktini, misjärel eelseisev

börside RTS ja MICEX ühinemine ning see langes. Kui sel aastal ületas maksimaalne noteering 2100 baaspunkti, siis 2015. aastaks oli tipp 1092,52 baaspunkti. 2016. aasta algas molli - 730 punkti.

RTS indeksi koosseis

RTS-i indeksisse kantud ettevõtted

1	GAZP	PJSC Gazprom, JSC	15,00%
2	SBER	PJSC Sberbank, JSC	12,84%
3	SBERP	PJSC Sberbank, ap.	0,92%
4	LKOH	PJSC LUKOIL, JSC	11,94%
5	MGNT	PJSC "Magnit", JSC	7,38%
6	SNGS	OJSC "Surgutneftegas", JSC	3,60%
7	SNGSP	OJSC "Surgutneftegas", ap.	2,86%
8	NVTK	OJSC NOVATEK, JSC	6,13%
9	GMKN	PJSC MMC Norilsk Nickel, JSC	5,10%
10	VTBR	VTB pank (PJSC), JSC	4,32%
11	ROSN	OJSC NK Rosneft, JSC	4,06%
12	TATN	PJSC Tatneft sai nime. V.D. Shashina, JSC	2,64%
13	TATNP	PJSC Tatneft sai nime. V.D. Shashina, ap.	0,34%
14	TRNFP	JSC AK Transneft, ap.	2,83%
15	MTSS	PJSC "MTS", JSC	2,44%
16	CHMF	PJSC Severstal, JSC	1,49%
17	MOEX	PJSC Moskva börs, JSC	1,32%
18	YNDX	Piiratud vastutusega äriühing "Yandex N.V.", välismaise emitendi aktsiad	1,10%
19	MFON	PJSC MegaFon, JSC	1,07%
20	ALRS	AK "ALROSA" (PJSC), JSC	1,06%
21	RTKM	PJSC Rostelecom, JSC	0,87%
22	RTKMP	PJSC Rostelecom, ap.	0,11%
23	HYDR	PJSC RusHydro, JSC	0,97%
24	URKA	PJSC Uralkali, JSC	0,85%
25	FOOR	JSC PhosAgro, JSC	0,80%
26	BANE	PJSOC Bashneft, JSC	0,42%
27	BANEP	PJSOC Bashneft, ap.	0,38%
28	AFKS	JSFC Sistema JSC	0,74%
29	NLMK	OJSC "NLMK", JSC	0,71%
30	POLY	Polymetal International plc, välisemitendi aktsiad	0,68%
31	PIKK	PJSC "PIK Group of Companies", JSC	0,55%
32	EONR	JSC "E.ON Russia", JSC	0,45%
33	RUAL	Ühisettevõte RUSAL Plc, välisemitendi aktsiad	0,43%
34	MAGN	OJSC MMK, JSC	0,40%
35	LNTA	Lenta Ltd., välismaise aktsiate emitendi DR (DR-emitendi – Deutsche Bank Luxembourg S.A.)	0,29%
36	LSRG	PJSC LSR Group, JSC	0,28%
37	IRAO	PJSC Inter RAO, JSC	0,27%
38	AKRN	JSC Acron, JSC	0,26%
39	AFLT	PJSC Aeroflot, JSC	0,25%
40	MVID	PJSC "M.video", JSC	0,22%
41	DIXY	PJSC DIXY Group, JSC	0,21%
42	AGRO	ROS AGRO PLS, välismaise aktsiate emitendi DR (DR-emitendi – The Bank of New York Mellon Corporation)	0,20%
43	TASUD	PJSC FGC UES, JSC	0,20%
44	GCHE	PJSC Cherkizovo Group, JSC	0,19%
45	PHST	PJSC Pharmstandard, JSC	0,17%
46	VSMO	PJSC VSMPO-AVISMA Corporation, JSC	0,16%
47	TRMK	PJSC TMK, JSC	0,15%
48	NKNC	PJSC "Nizhnekamskneftekhim", JSC	0,14%
49	RSTI	PJSC Rosseti, JSC	0,12%
50	MTLR	Mechel OJSC	0,11%

Aktsiate lisamiseks RTS-i indeksisse peavad olema täidetud teatud tingimused:

• Väärtpaberitega tuleb kaubelda
• Likviidsuslävi peaks jääma pikaks ajaks 50 enimkaubeldava instrumendi tasemele.
• Pärast ettevõtte aktsiate esmast avalikku pakkumist turul peab mööduma vähemalt kuus kuud

Kuni 2010. aasta detsembrini toimusid muudatused osalusaktsiates jooksva kvartali viimase kuu 15. kuupäeval – märtsis, juunis, septembris ja detsembris. Alates 2010. aastast on kuupäevi nihutatud ühe päeva võrra, et ühtlustada need MICEXi indeksitega - koosseis muutub 16. märtsil, juunil, septembril ja detsembril. Aktsiate valiku viib läbi CJSC MICEX Stock Exchange indeksikomitee, kuhu kuuluvad analüütikud ja spetsialistid.

RTS indeksi arvutamine

RTS indeksi arvutamise metoodika on sarnane MICEXi omaga, ainsa erinevusega, et põhivalem sisaldab ristkurssi, mis tähendab noteeritud aktsia väärtust rublades.

• I сn– dollari indeksi väärtus hetkel n;
• MC cn– kõigi aktsiate koguväärtus (kapitalisatsioon) hetkel n;
• D cn– jagaja väärtus hetkel n;
• Jagaja on 148 870 001,744.

Ettevõtete kapitalisatsioon arvutatakse järgmise valemi abil, kus:

• N– aktsiate koguarv;
• P ci - konkreetse aktsia hind, väljendatuna USA dollarites;
• Qi– ühe emitendi ühe kategooria (liigi) aktsiate koguarv;
• FF i– parandustegur, mis võtab arvesse sama liiki väärtpaberite arvu vabas ringluses (vabalt jaotav);
• W i– konkreetse aktsia kapitalisatsiooni osatähtsust piirav koefitsient (kaalukordaja).

Aktsia hind USA dollarites arvutatakse valemiga, kus:

• P i- aktsia hind rublades;
• K n– USA dollari vahetuskurss Vene rubla suhtes hetkel.

RTS indeksi eelised

• arvutatakse dollarites;
• on postsovetliku ruumi tähtsuselt teine ​​indeks;
• on viimastel aastatel olnud karude surve all;
• peegeldab suure hulga osalejate seisu - 50;
• on Ameerika valuuta osaluse näitaja arveldustes.

RTS-indeks on tugevalt seotud toorainesektoriga – nafta- ja gaasitootmisettevõtted moodustavad üle poole kapitalisatsioonist. Tähtsuselt teine ​​segment on finants, see moodustab 17%, millele järgneb metallikaevandamine - veidi alla 10%. Tarbijasektor - alla 9%, telekommunikatsioon - alla 7%. Transport ja masinaehitus - alla 1%.

Arvestades USA ja OPECi soovi pigistada Venemaa maailma süsivesinike turult välja ning asendada nafta ja gaas riiulitoodetega, on pidevad vaidlused Arktika nafta üle ning vastuseis "ojade" - põhja-, sinise-, türgi- ja jõuallikate - ehitamisele. Siberist” - RTS-i roll sisemajanduse olulise näitajana surve all.

Viimasel ajal on languse liidriteks saanud mitte naftasektori ettevõtted, vaid finantsasutused: seesama Sberbank, mis on alati stabiilseid tulemusi näidanud, on võimeline kaotama kuni 2-3% päevas. Yandexi, Norilsk Nickeli ja RusHydro tsitaadid ei ole alati edukad. Kuigi kaks viimast ettevõtet kuuluvad MICEXi esimesse ešeloni ja äratavad tõsiste investorite stabiilset huvi.

Huvi RTS-indeksisse kuuluvate aktsiate vastu tuleneb sellest, et need varad on maksimaalse likviidsusega ja suurima atraktiivsusega nii investorite kui ka spekulantide poolt. Kogukapitalisatsioon on 117,4 miljardit dollarit. Seda summat ei saa muidugi võrrelda Ameerika aktsiaturuga, kuid sellegipoolest on see väga muljetavaldav näitaja.

Sõltuvused

• nafta- ja gaasihindadega seotud kaubaindeks;
• kaotab positsiooni Moskva keeldumise tõttu dollarites maksta;
• sõltub globaalsest olukorrast rohkem kui olukorrast Venemaal;
• on MICEXi varjus, mis takistab tõsiselt arengut.

Osta RTS indeks

Indeksi liikumisega raha teenimiseks peate ostma või müüma RTS-i futuuri-, optsiooni- või CFD-lepingu. Samas on oluline mõista, et tegemist on juba tuletisinstrumentide turu instrumentidega ja neil kõigil on üks või teine ​​eluiga (tavaliselt mitu kuud). See mõjutab eriti tugevalt futuuride ja optsioonidega kauplemist.

Parimad maaklerid kauplemiseks ja investeerimiseks

• Investeeringud
• Kauplemine

Maakler	Tüüp	Min. tagatisraha	Regulaatorid	Rohkem
	Valikud (alates 70% kasumist)	$250	TsROFR
	Aktsiad, Forex, investeeringud, krüptovaluutad	$500	ASIC, FCA, CySEC
	Forex, aktsiate CFD-d, indeksid, kaubad, krüptovaluutad	$250	VFSC, TsROFR
	Forex, aktsiate CFD-d, indeksid, ETF-id, kaubad, krüptovaluutad	$200	CySec, MiFID
	Forex, investeeringud	$100	IFSA, FSA

Maakler	Tüüp	Min. tagatisraha	Regulaatorid	Vaade
	Fondid, aktsiad, ETF-id	$500	ASIC, FCA, CySEC
	PAMM-i kontod	$100	IFSA, FSA

Otsustasin pühendada järgmised paar materjali korrelatsioonidele.

Kõigile Venemaa aktsiaturu kauplejatele on kõige olulisem korrelatsioon Venemaa turu, S&P500 indeksi ja naftahindade vahel. On poolautomaatsed süsteemid (nägin neist üht oma silmaga), kui meie kauplejad ostavad või müüvad intuitiivselt lepinguid RTS-indeksil, vaadates ainult naftahindade ja S&P500 futuuride liikumist.

Põhimõtteliselt peegeldavad aktsiaturud peamiselt intressiturgu (võlakirjaturud). Intressimäärad määravad, mis suunas raha liigub. Intressiturust sõltub kõik finantsmaailmas: nii valuutad (läbi intressimäärade erinevused) kui ka kaubaturud ja aktsiaturud. Selles finantsmaailmas on kõik omavahel seotud.

USA intressimäärade (võlakirjade) turg on maailma suurim ja seetõttu mõjutab see kõige rohkem seda, mis toimub teistel finantsturgudel.

See suhe on aga väga keeruline ja raskesti jälgitav. Muid selgemaid ja selgemaid interaktsioone on palju lihtsam jälgida.

Venemaa turgu võib "ligikaudselt" pidada S&P500 futuuride (indeksi) ja naftahindade tuletiseks.

Üldiselt sõltub vähe sellest, mis siin Venemaal toimub. On haruldane, et mis tahes sündmus Venemaal põhjustab märgatavat reaktsiooni kogu turul. Ma ei pea silmas korporatiivseid uudiseid, kuigi ka siin ei mõjuta mõne Lukoili ettevõtte õnnetus alati tema aktsiaid, kuid sama õnnetus Exxoni tehases (paradoks) põhjustab Lukoili aktsiate languse. Kuid USA halvad tööhõiveandmed võivad põhjustada Venemaa turu tõelise kokkuvarisemise. Finantsturg on selliseid paradokse täis.

Siiski ei ole me üksi. Peaaegu iga maailma aktsiaturg on tihedalt seotud Ameerika aktsiaturuga ja reageerib eelkõige seal toimuvale. Ja siin on lisaks kapitaliturgude koostoime põhipõhjustele tugev mõju ka automatiseeritud kauplemisvahendite laialdasel kasutamisel.

Eriti selgelt väljendub see mikrotasandil (tics). Igale S&P500 indeksi liikumisele üles või alla reageeritakse koheselt vastava muutusega FTSE, DAX, MICEX, Bovespa indeksites. Selline korrelatsioon eksisteerib kõikjal ja on kauplejate otsuste aluseks.

Kuidas see graafikutel kajastub?

Järgmisena on toodud mitu graafikut, mis näitavad, kuidas S&P500 indeks, RTS indeks ja naftahinnad omavahel suhtlevad. Need graafikud näitavad S&P500, RTS indeksi ja naftahindade muutust protsentides alates graafikul märgitud alguspunktist.

Joonisel on välja toodud olukord märtsis, mil RTS indeks järgnes naftale, mitte S&P500 indeksile. See oli Põhja-Aafrika ja Lähis-Ida olukorra halvenemise periood. Kõrgemad naftahinnad avaldasid negatiivset mõju Ameerika aktsiaturule, kuid tõid samal ajal kaasa ralli Venemaa aktsiaturul.

Pöörake tähelepanu veel ühele asjaolule: Venemaa aktsiaturul toimub peaaegu alati tagasipööramine veidi varem kui naftahinnad.

Järgmine diagramm näitab samu korrelatsioone pärast seda, kui Ben Bernanke rääkis Jacksonhallis, kus ta teatas eelseisvast QE2 programmist.

Nagu näeme, liikusid peaaegu aastavahetuseni S&P500, RTS-indeks ja nafta peaaegu sünkroonselt. Jaanuaris-veebruaris toimus naftas hooajaline korrektsioon, kuid Venemaa turg jätkas kasvu koos Ameerikaga, neelates aasta alguses tavaliselt investeerimisfondidele eraldatava raha.

Järgnev diagramm näitab samu korrelatsioone alates USA aktsiaturu tipust 2007. aastal. Muljetavaldav paraboolne naftaralli suutis Venemaa aktsiaturgu siiski veidi alla tõmmata.

Sellel graafikul on tähelepanuväärne naftahinna ja RTS-indeksi vahelise erinevuse stabiilsus.

Järgmine graafik näitab meile seoseid alates 2004. aasta jaanuarist. Ameerika aktsiaturule investeerimine sel perioodil kasumit ei toonud.

Ja lõpuks selle seeria kõige muljetavaldavam graafik: alates 2000. aasta algusest

Nagu näeme, siis kui nafta ja RTS indeks näitasid sel perioodil väga tugevat kasvu, vastavalt 450% ja 1500%, siis Ameerika aktsiaturg selle aja jooksul miinustsoonist praktiliselt ei väljunud.

Kahtlemata on Venemaa aktsiaturgu teisigi tegureid. Näiteks rubla kurss. Rubla kursi tugevnemine toob kaasa raha sissevoolu Venemaa turule. Refinantseerimismäära tõus toob kaasa rubla tõusu ja aitab seega kaasa Venemaa turu kasvule (tavaliselt võidavad selle eelnevalt tagasi siseringid).

Kui dollar muutub rubla suhtes odavamaks, siis kui eeldada, et varade hinnad rublades jäävad muutumatuks, peaksid need seega dollari ja teiste valuutade suhtes kallinema.

Võib-olla väljendab Venemaa turu sõltuvus naftahindadest turu seost rahvusvaluuta vahetuskursi muutustega mõne korrelatsioonikoefitsiendiga.

Seega, kuigi ka siin on teatav korrelatsioon, pole mõtet tuvastada RTS-indeksi koostoimet rubla või mõne muu valuuta kursiga.

Lühidalt võib teha järgmised järeldused:

Venemaa aktsiaturu koostoime S&P500 indeksiga peegeldab globaalsete turgude sentimenti aktsiaturgude suhtes üldiselt

Koostoime naftahindadega peegeldab nii nafta- ja gaasivarude traditsioonilist domineerimist Venemaa indeksites kui ka suurt osa koostoimest vahetuskursside muutustega.

Venemaa aktsiaturule investeerimisel tuleb arvestada ka teiste korrelatsioonidega: näiteks Venemaa turu koosmõju väliskapitali sisse-/väljavooluga.

Venemaa finantsturgude areng on järk-järgult sisenemas tavapärase majandusanalüüsi ulatusse. Kogunev statistiline baas võimaldab esitada mitmeid küsimusi Venemaa finantsturgude arengu ja toimimise mustrite kohta.

Venemaa börsid, nende kauplemismahud ja aktsiahinnad annavad juba teatud materjali, mis võimaldab alustada stabiilsete mustrite otsinguid. Kuigi organiseeritud aktsiakaubanduse eksisteerimise periood Venemaal on lühike, võimaldab kuu-, päeva- ja tunnivaatluste kombineeritud kasutamine tekitada mitmeid probleeme. Nende hulgas on loomulikult küsimus kahe börsi aktiivsuse seostest nii indeksite kui kauplemismahtude osas, nende seostest rahvusvaheliste indeksitega ning oluliste teguritega, mis traditsiooniliselt mõjutavad börsi aktiivsust, näiteks majandustegevuse dünaamika. Venemaal hinnad ja muu. Üks põhjusi, miks aktsiahinnaindeksite dünaamika vastu huvi tunneb, on indeksite aeglane kasv vaatamata üsna pikale majanduse taastumisele (joonis 1).

Joonis 1.

Venemaa tegelikkuse eripäraks on mitme erineva ajalooga börsi paralleelne olemasolu ja nende korralduse olemus:

RTS – RTS Stock Exchange (endine "RTS Trading System"),

MICEX – Moskva rahvusvaheline valuutavahetus,

MFB - Moskva börs.

Moskva pankadevaheline valuutabörs (MICEX) on Venemaa juhtiv börs, mille alusel on loodud üleriigiline kauplemissüsteem finantsturu kõigis peamistes segmentides – valuuta, aktsiad ja tuletisväärtpaberid – nii Moskvas kui ka suurimates finants- ja finantsturgudel. Venemaa tööstuskeskused. Börs osutab koos oma partneritega (MICEX Clearing House, National Depository Center jt) ka arveldus-, kliiring- ja depooteenuseid ligikaudu 600 organisatsioonile – börsiturul osalejale. MICEXi tegevuse objektiks on valuuta-, aktsia-, tuletisinstrumentide ja muudes finantsturu segmentides osalejatele kauplemise, arveldus-, kliiring- ja depooteenuste korraldamine.

Alustanud Venemaa juhtivate ettevõtete aktsiatega kauplemist alles 1997. aasta märtsis, on MICEX tänaseks saavutanud märkimisväärset edu. Kuni 17. augustini 1998. a see oli valitsuse väärtpaberitega kauplemismahtude järgi 3. kohal. 1998. aasta märtsi seisuga osales MICEXi kauplemises 177 panka ja finantsettevõtet.

1996. aasta “valuutakoridori” tingimustes vähenes valuutakaubanduse käive oluliselt, kuid valuutakurss jäi turu oluliseks näitajaks. Venemaa Pank kaotas ametliku rubla vahetuskursi MICEXiga sidumise mehhanismi ja võttis kasutusele mehhanismi Vene Föderatsiooni Keskpanga ametliku vahetuskursi kehtestamiseks börsi- ja börsiväliste turgude noteeringute põhjal. MICEX võttis kasutusele valuutakauplemissüsteemi, kasutades Reutersi kaugmüügiterminale, ning alustas ka projekti arendamist, et luua valuuta jaoks elektrooniline partiikauplemissüsteem (SELT). Kauplemissüsteemis hakati teostama repo- ja pandilaenamise operatsioone. GKO edasimüüjate arv kasvas 300 organisatsioonini, sealhulgas 120 piirkondlikku edasimüüjat. MICEX alustas kauplemist ettevõtete võlakirjadega (RAO VSM), valmistudes kauplemiseks Venemaa juhtivate ettevõtete aktsiatega.

1997. aastal suutis MICEX oma kauplemis- ja depookompleksi alusel panna aluse üleriigilise väärtpaberitega kauplemise süsteemi moodustamisele. MICEX asus aktsiatehingute tulemuste põhjal arvutama Composite Stock indeksi, mis kajastas täpselt rahvusvahelisest aktsiakriisist tingitud järsku langust Venemaa väärtpaberiturul.

1998. aasta esimesel poolel jätkas MICEX kõigi börsifinantsturu sektorite arendamist, keskendudes väärtpaberite ja tuletisinstrumentidega kauplemise ja arveldusmehhanismide täiustamisele. Väärtpaberite piirkondadevahelise kauplemis- ja depoosüsteemi loomise programmi raames sõlmisid MICEX ja piirkondlikud börsid lepingute uue versiooni, mille kohaselt jätkasid piirkondlik valuuta ja valuuta- ja börsid MICEXi esindajatena väärtpaberite alal. turu- ja tehnilised keskused piirkondlike professionaalsete turuosaliste juurdepääsuks MICEXi kauplemissüsteemile.

Alanud on uute kaugtööjaamade paigaldamine, mis töötavad MICEX kauplemissüsteemis madala kiirusega sidekanalite kaudu. MICEX andis valitsuse, alaliidu ja ettevõtete väärtpaberituru depooteenuste ülesanded üle börsi ja Venemaa Panga loodud riiklikule depookeskusele (NDC). Ettevõtete aktsiate ja alaliidu võlakirjade turg kasvas kiiresti (Vene Föderatsiooni emitentide ja moodustavate üksuste koguarv on umbes 100, sealhulgas Moskva võlakirjad).

1998. aasta finantskrahh lükkas paljude "teise järgu" ettevõtete aktsiate sisenemise Venemaa ja maailma börsidele edasi. Mitmed ettevõtted, eriti naftakompaniid ja väliskapitaliga ettevõtted, suutsid oma kohalolekut börsidel laiendada ja kapitalisatsiooni suurendada. Nagu varemgi, seostatakse Venemaa aktsiaid maailmas Gazpromi, RAO UESi, YUKOSe, LUKOILi ja Rostelecomiga. Kuigi börsiindeksite struktuur hõlmab tavaliselt kümneid juhtivaid aktsiaid, on kauplemine tohutult kontsentreeritud vaid mõne võtmeemitendi väärtpaberiga. RTS-is on need RAO UES, Lukoil, Rostelecom, Norilsk Nickel ja Jukos; MICEXis on need samad osalejad pluss võlakirjad; MFB-s on see Gazprom par excellence. Aktsiaindeksite ajalugu on veel väga lühike. RTS pärineb 1995. aasta keskpaigast; MICEX alustas väärtpaberitega kauplemist alles 1997. aasta lõpus. Arvestades 1998. aasta augusti krahhi ja devalveerimist, võib tegelikuks kvantitatiivse analüüsi objektiks olla periood alates 1999. aastast.

Analüüsi põhirõhk on tuntumatel ja aktiivsematel börsidel: RTS ja MICEX. Üks esimesi ja loomulikke ülesandeid on vajadus kindlaks määrata nende seotuse aste - tegelikult samaväärne ettevõtete turuväärtuste kujundamise protsessi ühtsuse küsimusega. Vaatleme kahe börsi samanimeliste aktsiate kauplemise dünaamika sidususe astet, et tagada turu ühtsus nii hinnakujunduse kui ka kauplemismahtude osas. Mõlemad börsid näitavad aktiivset tööd ning aktsiate ja instrumentide valiku laiendamist. Samal ajal toimus 2001. aastal MICEXi käibe järsk kasv, mis peegeldas nii aktsiakaubanduse üldisi suundumusi kui ka kahe börsi institutsionaalseid eripärasid (vt joonis 2). RTS-i kauplemismahud vähenesid aastatel 2000-2001 veidi - 509,7 miljonilt dollarilt 307,1 miljonile dollarile kuus, samas kui MICEXis kasvasid need 817,8 miljonilt dollarilt 3636,0 miljoni dollarini kuus (keskmise kuukursiga dollariteks ümber arvestatuna).

Kauplemismahtude erinevused börsidel on kompleksselt seotud klientuuri ja tehingute iseloomu erinevustega. Arvatakse, et RTS-i, kus kaubeldakse dollarites, haldavad peamiselt investeerimispangad, kes töötavad osalusega Venemaa ettevõtetes. Samal ajal domineerivad MICEXis Venemaa kapitali ja Venemaa börsimängijad. See võib olla põhjus, miks MICEXil on kaks erinevat indeksit: standardne SFI MICEXi konsolideeritud aktsiaindeks (SFI) on turuväärtusega kaalutud indeks MICEXi noteeringunimekirjadesse kantud aktsiate kapitalisatsiooni kohta. Indeksi arvutamise metoodika on koostatud traditsioonilises kapitalisatsiooniga kaalutud indeksite stiilis (nagu S&P, Emerging Market Indexes, Dow Jones Global Indexes, DAX perekond). ja MICEX10 Hinnaindeks, mis on arvutatud Börsi sektsioonis ringlusse lubatud 10 kõige likviidsema aktsia hinnamuutuste aritmeetilise keskmisena (olenemata nende kuuluvusest MICEXi noteeringute nimekirjadesse). Indeksikorvi koosseis määratakse kord kvartalis 4 likviidsusnäitaja alusel. , mis on mõeldud päevakauplejatele ja võimaldab jälgida väiksemaidki kõikumisi peamiste finantsinstrumentide hindades.

Riis. 2.

Analüüsi eesmärk on näidata, miks Venemaa ettevõtete kapitalisatsioon ei ole viimastel aastatel kasvanud kooskõlas makromajanduslike võtmenäitajate kasvuga. Teine ülesanne on leida seos olemasolevate indeksite ja üksikute ettevõtete aktsiahindade vahel teatud (esmase) tegurite, sealhulgas aktsiahindade dünaamika mõjust välisbörsidel.

Kauplemine Venemaa ettevõtete juhtivate aktsiatega.

Tegelikult määrab indeksi analüüsi piiratud arvu aktsiate domineerimine aktsiaindeksites. Kuna MSE-l kaubeldakse peamiselt Gazpromi aktsiatega ning ülejäänud hõivavad suuremal määral RTS-i ja MICEX-i platvorme, määrab kauplemismahtude ning SFI- ja RTS-indeksite erinevused ennekõike kauplemisstruktuur, on igal börsil domineerivate aktsiate järgi.

Tabel 1 Juhtivate ettevõtete aktsiate kauplemismahtude dünaamika karakteristikud (miljonit rubla), (kuuandmed perioodil 03.1997 - 12.2001)

Seega määravad MICEXi kauplemise kõikumised 99% ulatuses Lukoili, RAO UESi, Surgutneftegazi ja Rostelecomi aktsiate kauplemismahtude kõikumisest. RTS-is mängivad juhtrolli taas Lukoil, RAO UES, Norilsk Nickel ja Rostelecom, kelle kogupanus moodustab 97% süsteemi kauplemismahtude kõikumistest. Hinnanguliselt seletatud dispersiooni osakaaluks mudelis, kus kauplemismahud vastavad aktsiad võetakse eksogeensete muutujatena ja kauplemismahud võetakse endogeensete muutujatena börsil.. Kui võtta arvesse, et Gazpromi aktsiad on põhiliselt noteeritud MSE-l, siis selgub, et Venemaal domineerib turul vaid neli ettevõtet , kuigi YUKOS jõudis neile lähedale 2001. aasta lõpus. Võib täheldada (joonis 3) kolme juhtiva aktsiate kontsentratsiooni kauplemismahus MICEXil kui RTS-il. MICEXil on RAO UES aktsiatega kauplemine suur - 62,5% versus 24,8% RTS-is (seisuga 19. märts 2002).

Riis. 3.

Venemaa börside põhimõtteliselt oluline tunnus on see, et juhtivad kaubeldavad (likviidsed) aktsiad esindavad loomulikku monopoli, eelkõige energiasektorit. Pole üllatav, et kahel hiiglaslikul energiaettevõttel, mis 1990. aastatel laiali ei läinud, on börsidel suurem kaal. Samas on need kolossaalselt alahinnatud, sh võrreldes üksikute energiaettevõtete hulgaga näiteks RAO UES restruktureerimise puhul (eeldusel, et uued koosseisud on hästi juhitud). Sellise tohutu toormeekspordiga riigis nagu Venemaa oleks loomulik eeldada eksportettevõtete domineerimist metallurgia-, nafta-, väetiste jms sektoris. Kuid seni on kapitalisatsiooni ja kauplemisaktiivsuse poolest ettevõtete esikohal vaid LUKOIL ja YUKOS. Mitmed toiduainetööstusettevõtted näivad paljulubavad, kuid seni on neil vähe mõju börside tegevuse üldisele mahule. Looduslike monopolide oluline tunnus ja puudus on nende sõltuvus reguleeritud hindadest. See seab nad kaudselt sõltuvusse riigi poliitikast säästu- ja inflatsioonikontrolli valdkonnas, nagu näitasid Vene Föderatsiooni valitsuse 2002. aasta jaanuaris toimunud arutelud ja otsused piirata Gazpromi ja RAO UES tariifide tõusu 2002. aastal. aasta 20% piires, st oodatava inflatsiooni lähedal.

Sellega seoses sõltub Venemaa ettevõtete (vastavalt börside) kapitalisatsiooni kasv ülaltoodud võtmemängijate positsioonist, samuti "siniste kiipide" ridade täiendamise kiirusest, laiendades aktiivse kauplemise ulatust. ekspordi- ja töötlemisettevõtted. Kapitalisatsiooni kasvu eelduseks on juhtimise kvaliteet, raamatupidamise ja finantseerimise läbipaistvus (arvestades uut "Arthur Anderseni sündroomi") ning ettevõtte üldjuhtimise kvaliteedi parandamine üldiselt. Tasub aga veel kord rõhutada, et lühiajaliselt sõltub olukord börsidel tõsiselt 4-5 ettevõttest.

Üksikute aktsiate kauplemismahtude korrelatsioon (igakuised andmed) näitab seoseid, mis pole kaugeltki lihtsad. Eelkõige annavad samanimeliste ettevõtete paaripõhised korrelatsioonid RTS-is ja MICEXis vastavalt: RAO UES-i puhul 0,62, Rostelecomi puhul 0,41 ja LUKOILi puhul ainult 0,29. Jääkide põhjal tehtud arvutused annavad ligikaudu samad tulemused. Tulles tagasi üksikute aktsiate börsikäibe määramise probleemi juurde (ülal vaadeldi ainult indekseid), märgime, et kauplemismahtude kasv MICEXil viitab ilmselt institutsionaalsetele erinevustele kahe juhtiva börsi vahel, mis andis nii selge efekti - kõrge korrelatsioon. indeksid, kuid kiirendas MICEXi mahtude kasvu. Vene kapitali sissevool MICEXile aastatel 2000-2001 põhjustas kogu kauplemismahu kasvu.

Kõik Venemaa riiklikud aktsiahinnaindeksid korreleeruvad loomulikult üksteisega hästi. Igakuiste andmete korrelatsioonikoefitsiendid näitasid, et trendi eemaldamine mängib väga olulist rolli. Venemaa aktsiaindeksite korrelatsioon, IRR-indeks, Emerging Markets Index (MSCI Emerging Markets Free), Morgan Stanley Capital Internationali indeksite perekond. ja SP500 Kuulub Standard & Poor'si indeksite perekonda – turuväärtusega kaalutud indeks 500 ettevõtte (400 tööstus-, 20 transpordi-, 40 finants- ja 40 kommunaalettevõtte) aktsiatest, mis on noteeritud peamiselt New Yorgi ja Ameerika börsidel. Igapäevased andmed IRRi hea sidumine SP500-ga (0,87), ootuspäraselt (vt tabel 2) Võrdluseks toome välja ka teabeagentuuri AK&M avaldatud AKM indeksi “AKM Composite Index”, mis on turuväärtusega kaalutud indeks agentuuri börsiaktsiate emitentide kapitalisatsioonist., hinnates sõltumatult Venemaa aktsiate dünaamikat Vähem ilmne tulemus on TAI ja mõlema Venemaa indeksi saldode kõrge korrelatsioon. Tõenäoliselt mõjutab välismaiste (sh Venemaa poolt algse päritoluga) kapital Venemaa börsidel väljendub eelkõige selles, et Venemaa aktsiaid mõjutavad investorite arusaamad arenevatest turgudest üldiselt, riskid ja tegevustingimused. See tähendab, et teiste arenevate turgude madalseisund mõjutab aktsiahindu Venemaa börsidel. Venemaa aktsiaturg (mis peegeldab peamiselt valuutakursside hindamise sisemisi tegureid) ei olnud esialgu muust maailmast isoleeritud, nüüd tasub rääkida üsna ilmsest seosest.

Tabel 2 Venemaa aktsiaindeksite ja arenevate turgude indeksi korrelatsioon IRR (kuuandmed 1999:01 - 2001:11). Keskdiagonaali all: jääkide korrelatsioon (andmed lineaarsete trendidega on eemaldatud)

Vastavalt sellele annavad tunniandmete (periood 01/04/01 11:00 - 06/13/01 16:00) indeksite RTS ja MICEX10 korrelatsioonikoefitsiendid prognoositava tulemuse 0,97. Grangeri põhjuslikkuse test, mis viidi läbi tunniandmete põhjal, lükkab ümber hüpoteesi, et MICEX10 ja RTS indeksite vahel puudub seos. F-statistika 71,6 (kriitiline väärtus 5% olulisuse tasemel 3,0) Seega eelnevad Grangeri sõnul MICEX10 indeksi muutused RTS indeksi muutustele vähemalt 2-tunnise viivitusega.Tuleb arvestada, et üle 70 % MICEXi kauplemisest toimub "online" , samas kui RTS-is kehtivad endiselt teatud protseduurid, mille järgi tehingud fikseeritakse vähemalt poole tunniga. Lisaks tuleb silmas pidada, et MICEX10 indeksit ei kaaluta ja RTS indeksit kaalub ettevõtete kapitalisatsioon.Samasugune tulemus saadi ka eemaldatud lineaarse trendiga andmete puhul. F-statistika 82.2 (kriitiline väärtus 5% olulisuse tasemel 3.0) See väga huvitav tulemus on ilmselt vastuolus tavapäraste arusaamadega börside rollist, kuid paneb mõtlema spetsialistide tähelepanekute ja ökonomeetriliste arvutuste seostele. MICEX10 indeksi liider peaks ilmselt peegeldama RAO UES aktsiatega kauplemise spetsiifikat. On ebatõenäoline, et üksikud aktsiad viiksid vastupidises suunas, kuigi lõplik otsus eeldab järgmist sammu - arvutamist erinevate börside samanimeliste aktsiate tunnihindade alusel.

Tabel 3 Aktsiaindeksite korrelatsioon (päevaandmed, periood 01/04/01 - 06/13/01). Keskdiagonaali all – jääkide korrelatsioon (andmed lineaarsete trendidega välja arvatud)

Samamoodi lükkab igapäevaste andmete jaoks läbi viidud Grangeri test ümber hüpoteesi, et SP500 indeksi ja RRI F-statistika 7,19 (kriitiline väärtus 5% olulisuse tasemel 3,07) vahel puudub põhjuslik seos. MICEX10 ja RTS indeksite igapäevaste kõikumiste puhul ei võimalda Grangeri test sellist seost luua.

Tabel 4 Kauplemismahtude (miljonites dollarites) ja RRI (punktides) (kuuandmed 01.1999 - 11.2001) korrelatsioon: keskdiagonaali all on saldode korrelatsioon.

Huvitav on märkida, et kui lineaarsed trendid välja jätta, on võimalik saada positiivne korrelatsioon RTS-i kauplemismahtude ja arenevate turgude indeksisse kuuluvate börside kauplemismahtude vahel (tabel 4). Seega võib mõningase ettevaatusega väita, et RTS-i kauplemine näib olevat lähedasem arenevate turgude üldisele aktiivsusele.

Venemaa erafinantssektori esilekerkimise katkestas 1998. aasta krahh. Finantsturgude, eriti pangandussektori arengutrendid on muutunud, pangavälised finantsasutused on kandnud kahju eelkõige riigivõlakirjade maksejõuetuse tõttu. Järsk devalveerimine, majanduslangus ja rida pankade ebaõnnestumisi lõid arenguks uue olukorra. Katsed hoida rubla vahetuskurssi 1997. aasta sügisel – 1998. aasta suvel (kolm kokkuvarisemise lainet) tähendasid kaudselt börsile ohverdamist ja GKOde järkjärgulist maksejõuetust, nagu on näha tabelist 5. Majanduse taastumine aasta 2000-2002 muutis olukorda riigis ja lõi üldised eeldused elavnemiseks finantsturgudel Vt nt Radygin A., Entov R. “Ettevõtlussektori arengu institutsionaalsed probleemid: omamine, kontroll, väärtpaberiturg”, Moskva , IET, 1999.

Tabel 5 Finantskriisi 1997-1998 näitajad

Indeks	RTS indeks	GKO kaalutud keskmine saagikus	Vahetuskurss
		(hõõru/dol.)
Muuda
Muuda
Muuda
Muuda

Indekside taastumine Venemaa börsidel oli aeglane vaatamata märkimisväärsele (ja paljudele ootamatule) SKP ja tööstustoodangu kasvule. Mingil määral võib öelda, et aktsiaturg peegeldas täpsemalt reformide edenemist, omandiõiguse tugevnemist ja tootmise kasumlikkuse kasvu. Seega ei suutnud majandusaktiivsuse brutonäitajate kriisijärgne taastumine veel radikaalselt muuta Venemaa börsi olukorda ja tagada kapitali sissevoolu. Makromajanduslike näitajate kasv on mõistagi vaid osa aktsiaturu olukorda määravatest teguritest - 1994. ja 1996.-1997. aasta buumid (ja sellele järgnenud krahhid) õpetasid investoritele palju. Võime rääkida vahetuskursi taseme olulisest tugevnemisest RTS-is 2002. aasta märtsi keskel (320-340) ning prognoosiga kasvuks 2002. aasta lõpuks 400 punktini Venemaa mõõdukate majanduskasvu määradega. Föderatsioon (umbes 4% SKTst) E. Epstein “Ralli jätkub”, “Vedomosti”, 13. märts 2002. Tegelikult sai 400 piir ületatud juba mais. Üldine stabiilsuse olukord aitab kaasa aktsiahindade kasvule. Lisaks mõjutab börsi suur ettevõtete omandamine, kuigi see toimub "kulisside taga". "Vedomosti" 24. aprill 2002.1.

Andmed kauplemisstruktuuri kohta näitavad, et enamikul Venemaa kuuindeksitel, mille kohta saab statistikat saada 4 aasta kohta, on peaaegu sarnased variatsioonikoefitsiendid (umbes 0,5). Samas võib märkida, et Venemaa indeksid näitavad päevaandmetel kaks korda suuremat kõikumist (2001. aasta esimesel poolel meie valisime) kui SP500 indeks ehk IRR (0,09-0,12 versus 0,06). Sellest tulenevalt oli MICEX indeksi tunniandmete levik suurem kui RTS-i puhul, mis ilmselt peegeldas esimese puhul kõrgemat trendikomponenti. Nii kasvas perioodil 1. jaanuarist 1999 kuni 2001. aasta lõpuni RTS indeks 70,8 punktilt 260,0 punktini (260%) ja MICEX indeks (SFI) 45,3 punktilt 237,6 punktini (426%).

Kuuandmete graafilise esituse analüüs võimaldas välja tuua suhteliselt homogeense perioodi 1999. aasta algusest. Seda valikut kinnitab Chow murdepunkti test, mis määras mõne mudeli murdepunktid ajavahemikul 08.1998-03.1999. Mitme muutuja jaoks on katkestuspunkt 03.2000. Kõikide andmete täiendav analüüs viidi läbi homogeensusperioodi 01.1999 - 12.2001 kohta. Seega oli peaaegu kogu kiire majanduskasvu periood seotud Venemaa börside aktiivsusnäitajate analüüsiga - vt joonis 4.

Riis. 4.

Analüüsiks kasutati aktsiaindeksite kuuandmeid: MICEX10, SFI ja RTS indekseid valuutaväärtustes, AK&M indeksit, samuti kauplemismahtude andmeid MICEX ja RTS, miljonit rubla. Lisaks võeti arvesse mitmeid makromajanduslikke näitajaid: toornafta keskmine ekspordihind, dollarit/tonn (OIL); nafta keskmised hulgihinnad, tuhat rubla/tonn (OIL); gaas, tuhat rubla / m3 (GAAS); elekter, tuhat rubla / tuhat kWh. (ENERGIA); maagaasi toodang, mld m3, aasta tasemel sesoonselt silutud (GAAS_TOOTMINE); naftatoodang, mln tonni, hooajaliselt silutud aasta tasemel (ÕLI_TOOTMINE); vahetuskurss, rub/dollar (RATE); tööstustoodangu maht, miljon rubla. hindadega 12,92 (PP); tarbijahinnaindeks (CPI), SP500 indeks (SP500), MSCI arenevate turgude indeks (EMI). Allikad: Vedi analüütilise labori statistilised andmed; Venemaa majandussuundumuste statistiline lisa, RECEP (jaanuar 2002); kaubanduskeskuste RTS ja MICEX statistika

Testiti nafta maailmaturuhinna ja võlakirjade tootluse rolli – standardseid tegureid, mis peaksid turumajanduse tingimustes börsiindeksite dünaamikat mõjutama. Sel juhul ehitati kõik mudelid esmalt intervallile 03.1997-12.2001, seejärel uuriti stabiilsust (Chow test) ja pärast homogeensuse perioodi valimist hinnati neid lühema intervalliga (01.1999 - 12.2001). Kõik analüüsitud intervalli lähteandmete seeriad on statsionaarsed ja neil on autoregressiivne komponent. Grangeri test, mis võimaldab meil luua muutujate vahel põhjus-tagajärg seoseid, viis mudelitesse mitmete hilinenud muutujate kaasamiseni. Eelkõige leiti, et:

Rubla vahetuskursi dünaamika mõjutab Grangerit 1–3-kuulise viivitusega SFI indeksil, AKM-indeksil, RTS-indeksil ning vastavatel kauplemismahtudel RTS-il ja MICEX-il;

Kodumaiste naftahindade dünaamikal on Grangeri efekt MICEXi kauplemismahtudele 1-3 kuulise viivitusega;

Kodumaiste gaasihindade dünaamika avaldab Grangeri efekti kauplemismahtudele RTS-is 1-3-kuulise viivitusega;

IRR-indeksi dünaamika Granger mõjutab 1-3-kuulise viivitusega SFI indeksit, AKM-indeksit, RTS-indeksit ja kauplemismahtusid RTS-il.

Tabel 6.1 Seos peamiste majandusnäitajatega (kuuandmed, periood 1999:01 - 2001:12)

Tabel 6.2 Seos kütuse- ja energiatööstuse toodanguga (kuuandmed, periood 1999:01 - 2001:07)

Aktsiaindeksite kui terviku korrelatsiooni iseloom on üsna kooskõlas analüütikute ootustega. Suure nafta- ja gaasiteguriga riigis korreleeruvad aktsiaindeksid hästi nafta- ja gaasihindadega. Rubla kursi mõju on prognoositav, kuna indeksid on antud dollarites. Tegelikult on investorite aktsiate dollarihinnang varjatud. Oodatav korrelatsioon on börsinäitajate ning tarbijahindade ja tööstustoodangu indeksi vahel. Korrelatsioon Morgan Stanley arenevate turgude indeksiga (EMI) osutus negatiivseks MICEX-i ja positiivseks teiste börsindikaatorite puhul (eriti RTS-il), mis on samuti kergesti seletatav seoses selle näitajate aktiivsema dünaamikaga. vahetada.

Kõik kolm aktsiaindeksit (sh AKM) näitasid mahajäänud sõltuvust TAI indeksist, mis viitab arenevate turgudega riikide aktsiaturu näitajate dünaamika järkjärgulisele lähenemisele vaadeldaval perioodil.

Makromajanduslikud näitajad nagu tarbijahinnaindeks ja tööstustoodang osutusid vaatamata kõrgele korrelatsioonile võrrandites ebaolulisteks. See tulemus on ilmselt kõige olulisem. Paradoksaalsel kombel viitab see finantsturgude vähearengule – põhilised makromajanduslikud tegurid ei mängi veel aktsiaindeksite taseme määramisel selget rolli. Vaatamata kõrgele korrelatsioonile nafta ekspordihindade ja indeksite ning kauplemismahtude vahel, ei leitud põhjus-tagajärg Grangeri efekti nafta maailmahindades. Sarnaselt kodumaistele hindadele osutusid nafta ekspordihinnad teguritena tähtsusetuks. Pealegi, erinevalt sisehindadest, mis mõjutavad oluliselt MICEXi kauplemismahtude dünaamikat, on välishinnad sarnases spetsifikatsioonis tähtsusetud.

Enamik finantsanalüütikuid, rääkides nafta maailma ekspordihindade mõjust Venemaa Föderatsiooni aktsiaindeksitele, peavad enamasti silmas eelkõige kõrget korrelatsioonikordajat või konkreetseid sündmusi, nagu OPECi otsused. See analüüs hõlmab piiratud ajaperioodi ega saa olla aluseks kategoorilistele järeldustele, kuid naftahinna vähene mõju naftat eksportiva riigi aktsiaindeksitele tekitab soovi püstitada ad hoc hüpoteesi. Samas viitab see sellele, et investorid ja aktsionärid ei oota pärast hinnatõusu olulist aktsiate väärtuse tõusu. Praegu on ettevõtete restruktureerimise ja nende läbipaistvuse suurendamise tasandi tegurid tugevamad kui üldised majandustegurid.

2001. aastal kasvas RTS indeks 70% ja detsembris oli tõeline buum. Rahvusvahelistelt turgudelt tulnud kapitali sissevoolu tulemusena tõusis RTS indeks sel kuul 33 punkti võrra. Venemaa turu üldine ümberhindlus põhineb Venemaa viimastel sammudel läänele lähenemise suunas, aga ka positiivsel majandusarengul. Veelgi enam, vaatlejad viitavad sellele, et ainult eelmise aasta rahvusvahelised sündmused ja ebasoodsad turutingimused takistasid Venemaa väärtpaberite noteeringute suuremat ümberhindlust. Russian Economic Trends Monthly, RECEP, jaanuar 2002. Samal ajal tõstavad analüütikud tavaliselt esile nafta hindu, aga ka NASDAQ indeksite mõju.Turuväärtusega kaalutud börsivälise käibe indeks, mis sisaldab aktsiaid 3500 korporatsioonid (v.a. börsil noteeritud)., S&P500, rahvusvaheliste agentuuride (Moody's, S&P) riigireitingud, samuti olukord Türgi, Argentina jt finantsturgudel kui Venemaa aktsiaturge mõjutavad tegurid.

Kauplemismahud mõlemal juhtival börsil osutusid statistiliselt sõltuvaks naftahinnast ja gaasitootmisest MICEXil ning rubla kursist ja gaasitoodangust RTS-is. Esimene sõltuvus peegeldab ilmselt kõikumisi kapitali sissevoolus börsidele ja teine ​​- tootmise järkjärgulist langust.

Kauplemismahud MICEXis

MICEX-0.4 MICEX(-1)=-242312.57+32.51 ÕLI(-1)+385.61 GAASI TOOTMINE(-1)

Kohandatud R^2 = 0,86

F-statistika = 89

Periood: 1999:02 - 2001:08

Kauplemismahud RTS-is

RTS = -187112,91 + 2283,57 MÄÄR (-1) + 231,16 GAASI TOOTMINE (-1)

Korrigeeritud R^2 = 0,69

F-statistika = 34

Durbin-Watsoni statistika = 2,0

Periood: 1999:02 - 2001:08

Piiratud arvutusperiood ja erinevate tegurite mass lubavad neid tulemusi pidada esialgseteks ja täiendavat analüüsi, eriti periooditi detailsemat võrdlust nõudvateks. MICEXi ja RTS-i indeksite korrelatsioonisõltuvuste erinevust mõjutas aktsiate kauplemismahtude oluline kasv esimesega.

2003. aastal kasvas järsult MICEXi aktsiatega kauplemise maht. Ja kohe järgmisel, 2004. aastal toimus järsk langus, 2005. aastal kasvasid kaubamahud eelmise aastaga võrreldes peaaegu kaks korda (vt lisa 1). Sel aastal on olukord aktsiaturgudel tasapisi stabiliseerumas. Näiteks 2006. aasta septembris sõlmiti kõigil MICEX Grupi turgudel tehinguid 4495,8 miljardi rubla väärtuses, mis on 6,1% vähem kui eelmise kuu kauplemismaht, kuid 52,5% suurem kui 2005. aasta septembri sama näitaja.

Seega näitavad arvutused üsna suurt seost Venemaa aktsiaindeksite ja üsna ootamatult ka Morgan Stanley arenevate turgude indeksi (EMI) vahel ajavahemikus 1999. aasta jaanuarist kuni 2001. aasta detsembrini. Analüüs näitab kõrget seost Venemaa aktsiaindeksite vahel kõigil ajahetkedel, mis viitab aktsiaturu olulisele ühtsusele. Samas selgus, et samanimeliste aktsiatega kauplemismahud kahel juhtival börsil ei pruugi kõikuda sünkroonselt. Ilmselt mängivad mõlemad Venemaa juhtivad börsid - MICEX ja RTS börsi arengus olulist, kuid erinevat rolli, täiendades teineteist suurel määral. Igal juhul on raske ette kujutada, et ainult ühel neist toimuks tulevikus märkimisväärne börsibuum. Arvestades turu nõrkust, tohutut teed, mida ta peab veel käima, et tagada majanduse finantsvahendusvajaduste tulemuslik rahuldamine, on vahetuste paljusus tõenäoliselt tingitud objektiivsetest institutsionaalsest laadi põhjustest.

Kogunenud statistika ja teadmised aktsiahindade määramise protsessidest ei ole veel piisavad, kuid korrelatsiooni- ja regressioonianalüüsid annavad makromajanduslike näitajate mõju seisukohast aktsiaindeksitele üsna sisukaid tulemusi. Looduslike monopolide domineerimine börsil kauplemismahtude osas piirab loomulikult kapitalisatsiooni kasvu võimalusi ning muudab indeksite dünaamika sõltuvaks administratiivsetest hindadest, valuutakurssidest ja eriti naftahinnast. Täiendav analüüs on vajalik, et teha kindlaks kahe juhtiva börsi näitajate vaheliste sõltuvuste stabiilsus, üksikute aktsiate hindade ja kauplemismahtude koostoime ning “teisest tasemest” väljumise tingimused. Arvutused viidi läbi teatud piiratud aja jooksul, seetõttu võivad saadud parameetrid periooditi erineda.

Peaasi, et normaalsete suhete loomiseks on Venemaa majanduses vaja olulisi struktuurseid muutusi, mis võimaldavad näiteks prognoosida aktsiaindeksite tulevast dünaamikat, eelkõige seoses naftahinna kõikumisega. Arvutuste üheks kõrvaljärelduseks on aktsiaindeksite suhteline sõltumatus praegustest majanduskasvu näitajatest. Eelkõige ei avaldanud börsiaktiivsusele olulist mõju tööstustoodangu langus 2002. aasta veebruaris 0,5%, mis on kooskõlas meie arvutustega. Tekib pilt, mille kohaselt Venemaa ettevõtete tulevase kapitalisatsiooni (ja vastavalt ka aktsiaturu näitajate) kasv sõltub sisemiste, makromajanduslike ja institutsionaalsete arengutegurite komplekssest, pidevalt muutuvast kombinatsioonist, aga ka üldisest olukorrast. juhtivate arengumaade börsidel ja üldiselt maailmamajanduse arengust.