Если вы собираетесь использовать в своей торговле такой финансовый инструмент как облигации, то вам просто необходимо знать о таких понятиях как премия или дисконт по ним. Поэтому предлагаю детально разобраться в этом вопросе.

У каждой облигации есть две цены. Первая цена остаётся всегда неизменной и назначается она при выпуске облигации, это номинальная цена. Номинальная цена определяет ту сумму денег, которую обязуется выплатить эмитент предъявителю данной ценной бумаги по окончании срока её обращения.

Вторая цена – рыночная. Эта та цена, по которой облигация торгуется в данный момент на бирже. Формируется она в борьбе спроса и предложения, как и положено по законам рынка. Эта цена не является константой и постоянно меняется в ту или иную сторону в зависимости от многих факторов (изменение текущей , ухудшение репутации эмитента и т.п.).

Теперь вернёмся, как говорится, к нашим «баранам». Дисконтом по облигации называется положительная разница между её номинальной ценой и её рыночной ценой. То есть когда облигация продаётся по цене ниже номинальной, говорят, что она продаётся с дисконтом. Например, приобретая облигацию номиналом в 1000 рублей за 900 рублей, вы покупаете её с дисконтом равным 1000-900=100 рублей.

Премией по облигации называется отрицательная разница между её номинальной и рыночной ценой (ну, или положительная разница между её текущей рыночной ценой и номинальной ценой). Другими словами, когда вы приобретаете её по цене выше номинальной, то говорят, что она приобретается с премией. Например, покупая облигацию номиналом в 1000 рублей по цене 1050 рублей, вы приобретаете её с премией равной 1050-1000=50 рублей.

Как уже говорилось выше, рыночная цена облигации может меняться в зависимости от многих факторов, основным из которых является действующая ключевая ставка в стране. К примеру, выпустила облигации с купонным доходом в размере 12% годовых, а через некоторое время процентная ставка ЦБ РФ снизилась до 8% годовых. Получается, что инвестиции в такие облигации гораздо выгоднее, чем банковские депозиты, а потому спрос на них растёт и их рыночная цена повышается. Скорее всего, их цена повысится на 4% (т.е. они будут продаваться с премией 4%), компенсируя тем самым разницу в процентных ставках.

Если же напротив, облигация будет выпущена с купонным доходом ниже действующей ключевой ставки (или ключевая процентная ставка повысится после выпуска облигаций), то её рыночная цена будет ниже номинала. Например, если ключевая ставка будет составлять 10%, а купонный доход по облигации всего 5%, то её рыночная стоимость будет примерно на 5% (10%-5%=5%) ниже номинальной, для того чтобы компенсировать инвесторам разницу в процентных ставках.

Выше речь шла об облигациях с купоном, но кроме них следует упомянуть и такой вид ценных бумаг, как (их ещё называют нулёвки или дисконтные). Такие бумаги не предоставляют своим держателям какого либо купонного дохода, а потому продаются по цене гораздо ниже своего номинала (с большим дисконтом), чтобы таким образом привлечь потенциальных покупателей.

Гендиректор Apple Тим Кук недавно заявил, что все работники, включая продавцов в магазинах, будут поощряться правом на бесплатное получение определенного количества акций, пишет The Wall Street Journal. Раньше эта опция была доступна только топ-менеджменту. Сам Кук в 2011 г. получил 1 млн акций Apple. Гендиректор Twitter Джек Дорси в конце октября поддержал коллегу, объявив, что отдаст 1% акций компании из своего пакета, чтобы «реинвестировать его в наших людей». Сделай сотрудников акционерами, и ты усилишь лояльность так, как это не удается с помощью зарплаты, уверяют менеджеры. Учитывая стоимость акций компании, бонусы работников куда больше, чем если бы им платили наличными.

Наши компании тоже внедряют схемы премирования с помощью акций в качестве долгосрочного стимула для сотрудников. О запуске новых программ в этом году, в частности, объявили «Яндекс», Mail.ru Group и Qiwi. Интерес к вознаграждениям на базе акций в России у работодателей вырос отчасти потому, что из-за кризиса у многих компаний просто нет средств на денежные премии, говорят эксперты. По данным исследования «Банка данных заработных плат HeadHunter», выплатить бонусы за 2015 г. точно решили всего 8% компаний-респондентов. Еще 55% работодателей примут окончательное решение в зависимости от показателей по итогам текущего года. «Слово «бонус» сейчас воспринимается как ругательство, средний менеджмент на время просто его забыл. Однако работать без всяких гарантий на падающем рынке – не самый лучший мотиватор», – говорит Сергей Ражев, управляющий партнер Cornerstone.

На длинном поводке

Как пишет The Wall Street Journal, драйвером роста популярности схем вознаграждения на базе акций стали стартапы, капитализация которых благодаря интересу венчурных фондов исчисляется цифрами со множеством нулей. За ними потянулись и другие компании, констатирует Дэн Уолтер, гендиректор консалтинговой фирмы Performensation.

Джоэл Холланд, гендиректор Vi­deo­Blocks, хвастается, что с 2012 г., когда он стал делиться акциями со своими 57 сотрудниками, компанию покинуло человек меньше, чем пальцев на руке. Чтобы закрепить людей в фирме, длительность опциона установили на четыре года. «Я хотел создать культуру настоящей вовлеченности, а не жизни до получки», – говорит Холланд.

Схемы с акциями

Stock Option – опцион, дающий право сотруднику выкупить акции компании по фиксированной цене в течение определенного периода (обычно 3–5 лет)
Restricted Stock Units – схема поощрения, дающая право сотруднику купить или получить бесплатно акции, если он выполнит определенное условие (по продолжительности работы в компании или по показателям KPI)
Stock Appreciation Rights – бонусный план, дающий сотруднику право получить вознаграждение в виде денег или акций, размер которого будет зависеть от прироста стоимости акций компании за определенное время

Некоторые стартапы, которые не спешат становиться публичными, сталкиваются с давлением на руководство. Если не раздавать все большему числу сотрудников все больше акций, те начинают прикидывать, не перейти ли им улицу и не устроиться ли в другой стартап, где им, как новым работникам, сразу выдадут пакет акций, который можно будет реализовать, жалуется Марк Эдвардс, президент консалтинговой фирмы Compensia: «На фоне бурного роста отрасли у людей появляются завышенные ожидания. Все хотят стать круче, чем в прошлом году».

У разработчика MediaMath все сотрудники, вплоть до секретарей, получают опцион, равный их первоначальной зарплате. Но работники всех уровней требуют все больше и больше акций, так что недавно компании пришлось объявить о программе поощрения, включающей новые опционы. «У нас не будет бедняков и нищих», – обещает директор по персоналу Питер Филен – компания планирует IPO, так что на лояльных сотрудников может пролиться золотой дождь.

Лучше наличными

Мода на оплату акциями труда не только боссов, но и рядовых сотрудников зародилась во время дотком-бума 1990-х. Американские интернет-компании осчастливливали своими бумагами даже водителей грузовиков. Когда в 2001 г. пузырь лопнул, люди вместо денег остались с красивыми бумажками, пишет The Wall Street Journal.

Неудивительно, что работодателям до сих пор бывает сложно убедить сотрудников принять компенсацию в виде акций, а не денег. Американская компания Zayo Group пыталась проделать это с 1947 работниками, в том числе дать акции секретарям и сотрудникам колл-центра, вспоминает один из директоров компании, Рейчел Дональдсон. Акции сейчас составляют до 10% вознаграждения у службы поддержки и до 90% – у гендиректора. Но выяснилось, что часть сотрудников не понимают, как можно в течение определенного времени приобретать и продавать акции. Претенденты на руководящие посты допытывались у службы персонала, как им выплачивать кредит за машину, если немалую часть доходов они получают акциями. А сотрудники из Европы, оказавшиеся работниками Zayo после поглощения их компаний, жаловались на уменьшение зарплаты.

Гендиректор Zayo никак не мог взять в толк, почему его подчиненные не ценят бумаги компании, вспоминает Дональдсон. А те никак не могли понять, насколько реальны их новые доходы и как их обналичить. Zayo пришлось запустить образовательный курс, какие выгоды можно извлечь, будучи акционером. «Схема несколько смахивает на выдачу зарплаты лотерейными билетами, – подшучивает профессор Лондонской школы экономики и бизнес-школы Стэнфорда Дирк Джентер, изучающий вопросы компенсации акциями. – Большинство людей предпочтет наличные».

Долгое время капитализация российских компаний росла и опционы на акции считались отличным инструментом удержания сильных специалистов, считает Алена Владимирская, гендиректор Pruffi. Например, в компании «Яндекс» схемы вознаграждения акциями применяются с 2012 г. К концу 2014 г. в такие программы поощрения были вовлечены около 17% сотрудников. Каждый год акциями награждают около 500 человек – как талантливых менеджеров, так и программистов. Сотрудники «Яндекса» увлеченно следили за биржевыми котировками, рассказывает Владимирская. И то, что они каждый день богатеют, их очень вдохновляло. Чтобы сотруднику была выгодна возможность получить акции, котировки компании должны расти на протяжении длительного времени, замечает Ражев.

Сейчас российские акции, курсы которых либо снижаются, либо ведут себя непредсказуемо, как инструмент поощрения утрачивают привлекательность. К примеру, если акции компании раньше стоили $20, а сейчас $5, ей уже трудно завлекать талантливых специалистов обещанием премий, теряющих в цене, говорит Владимирская. Все это заставляет компании вводить новые схемы поощрения акциями, которые меньше зависят от капитализации. Например, вышеупомянутые Mail.ru Group, Qiwi и «Яндекс» будут поощрять сотрудников по схеме Restricted Stock Units (RSU) – правом получения сотрудником конкретного, заранее определенного количества акций при выполнении определенного условия (вестинга). У Mail.ru Group это условие состоит в том, что сотрудники получат акции только через четыре года работы. Как рассказал Дмитрий Сергеев, заместитель гендиректора Mail.ru Group, главная цель программы – привлечение и удержание талантливых разработчиков, что важно для долгосрочного развития компании. Кто из более 3500 сотрудников Mail.ru Group будет премирован новым способом, в компании не раскрывают. «Каких-либо ограничений по категориям сотрудников нет, – уточняет Сергеев. – Поэтому участие рядовых сотрудников и менеджеров среднего звена не исключается». Так же поступает и группа Qiwi, занимающаяся платежными сервисами. До конца 2015 г. 30–50 сотрудников Qiwi получат ее акции. Премировать собираются не только высший менеджмент, но и технических специалистов и менеджеров среднего звена.

Правда, подобные нововведения не устраняют главного недостатка схем поощрения на базе акций, говорят эксперты. По словам Ражева, в нашей стране из-за политических и экономических рисков рост или снижение курса акций часто не связаны с усилиями менеджмента компании. Когда капитализация компании от тебя не зависит, вряд ли тебя будет мотивировать право на получение ценных бумаг, замечает Юрий Поспеев, партнер адвокатского бюро «Дмитрий Матвеев и партнеры». К тому же за 4–5 лет может произойти много событий (таких как M&A), которые поставят под вопрос опционную программу, говорит юрист: «Сейчас обладатель опциона похож на владельца приватизационного ваучера в 1990-х, с которым не понятно, что делать».

В подготовке статьи принимал участие Антон Осипов

Премиум облигация торгуется выше ее цены выпуска - ее номинальной стоимости. Учетная облигация делает противоположное - торговля ниже значения.

Но не облигации имеют фиксированные цены?

Облигации выпускаются с номинальной стоимостью или номинальной стоимостью - сумма, возвращаемая инвестору, когда облигация достигает срока погашения. Однако со времени выпуска до момента погашения облигации торгуются на открытом рынке - точно так же, как акции или товары.

В результате их цены могут подняться выше номинала или упасть ниже него, как определяют рыночные условия. Облигация, выпущенная номинальной стоимостью 1000 долларов США, торгуется на уровне $ 1100, торгуется с премией, а цена, которая падает до $ 900, торгуется со скидкой. Торги облигациями по его номинальной стоимости торгуются «по номиналу». «

Почему торговля облигациями на премию или скидку?

Когда облигация впервые выпущена, у нее есть заявленный купон - сумма процентов, выплаченная по номинальной стоимости в размере 1000 долларов США. Облигация с купоном 3% выплачивает 30 долларов США ежегодно, и она будет продолжать делать это независимо от того, какая цена облигации колеблется на рынке после ее выпуска. Скажем, цена облигации возрастает до 1050 долларов в год (это означает, что сейчас она торгуется с премией). В настоящее время облигация по-прежнему платит инвесторам 30 долларов в год, но теперь она торгуется с доходностью до погашения 2. 86% (30 долларов США, деленная на 1050 долларов США). С другой стороны, если цена облигации упадет до 950 долларов США, доходность к погашению составит 3,16% (или 30 долларов США, разделенная на 950 долларов США).

Почему цена облигации растет и падает таким образом? Преобладающие процентные ставки всегда меняются, а существующие облигации корректируются в цене, так что их доходность к погашению равна или почти равна доходности к погашению по выпущенным новым облигациям. Иными словами, если облигация имеет купонный доход в размере 3% и преобладающие ставки повышаются до 4%, цена облигации будет снижаться, так что ее доходность будет расти в более тесном соответствии с преобладающими ставками.

(Имейте в виду, что цены и доходности движутся в противоположных направлениях.)

Чтобы понять, почему это происходит, подумайте об этом так: почему кто-то когда-либо покупал облигацию, дающую 3%, когда они могли купить идентичную облигацию давая 4%? Они не будут, поэтому цена облигации должна упасть, чтобы довести доход до уровня, на котором инвестор может захотеть владеть облигацией.

С учетом этого мы можем определить, что:

• Облигация торгуется с премией, когда ее купонная ставка выше, чем преобладающие процентные ставки.
• Облигация торгуется со скидкой, когда ее купонная ставка ниже, чем преобладающие процентные ставки.

В то время, когда процентные ставки падают, будет наблюдаться более высокая доля торговли облигациями на премию на рынке. И наоборот, период роста ставок приводит к большему проценту от торговли облигациями со скидкой до номинала.

Скидка или премия по облигациям постепенно снижаются до нуля по мере приближения даты погашения облигации, и в это время облигация возвращает ее инвестору полную номинальную стоимость при выпуске. При отсутствии каких-либо необычных обстоятельств, чем короче время до погашения облигации, тем ниже потенциальная премия или скидка.

Итак, скидка на скидку - бесплатный обед - правильно?

Не совсем. На первый взгляд это может показаться так: просто купите дисконтную облигацию по цене 970 долларов США и получите выгоду, так как ее цена возрастет до 1000 долларов.

В качестве альтернативы, покупка облигации в размере 1030 долларов США, которая созреет по цене 1000 долларов США, кажется, не имеет смысла. Но имейте в виду, что это различие в цене компенсируется более высоким купоном в случае облигации с премией и более низким купоном в случае дисконтной облигации. Другими словами, торговля облигациями с премией будет предлагать более высокие платежи по доходам, чем торговля облигациями со скидкой, что компенсирует разницу в цене. Таким образом, не выгодно покупать облигацию со скидкой или даже торговать облигациями по номиналу по сравнению с одной сделкой с премией .

На самом деле существует несколько преимуществ при покупке облигаций с премией:

1. Более высокий купон, который вкладывает больше денег в карман инвестора
2. Премиум-облигации, как правило, менее чувствительны к колебаниям существующих процентных ставок, чем аналогичные дисконтные облигации.

Если облигация является Callable, изменения в уравнении

Преимущества покупки облигаций с премиальным изменением и могут исчезнуть, однако, если облигация «вызывается», что означает, что она может быть выкуплена или вызвана - (и погашение основной суммы) до погашения, если эмитент выбирает. Эмитенты с большей вероятностью будут ссылаться на облигации, когда ставки падают, поскольку они не хотят продолжать платить сверхнормативные ставки, поэтому облигации премиум-класса наиболее вероятны для отзыва. Это означает, что некоторые из премий, которые заплатил инвестор, могут исчезнуть - и инвестор получит меньше процентных платежей при высоком купоне

Те, кто хочет исследовать этот вопрос более глубоко, могут ссылаться на эту статью из New York Times . Не забудьте спросить своего брокера о требованиях к облигациям при рассмотрении его покупки. Узнайте больше о том, как доходность облигаций зависит от условий проезда здесь.

Один конечный пункт

Премия или скидка на облигацию - не единственное соображение при рассмотрении ее покупки. Насколько хорошо связь соответствует вашим конкретным финансовым целям и терпимости к риску? Каковы риски конкретной облигации? ,

Подробнее: Облигации 101.

Баланс не предоставляет налоговые, инвестиционные или финансовые услуги и рекомендации. Информация представляется без учета инвестиционных целей, терпимости к риску или финансовых обстоятельств любого конкретного инвестора и может оказаться непригодной для всех инвесторов. Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Инвестирование включает риск, включая возможную потерю принципала.

Акции считаются одними из самых популярных ценных бумаг у инвесторов. При правильной оценке перспектив развития компании-эмитента и наличия проверенных и обоснованных прогнозов имеется возможность получить значительную за счет покупки и продажи таких долевых ценных бумаг.

Часто акции обеспечивают доход значительно больший по размеру, чем . При этом владельцы таких ценных бумаг могут не только получать прибыль за счет роста курсовой стоимости, но и за счет получения от компании-эмитента дивидендов.

Определение термина

Во время первоначального выпуска акции получают номинальную стоимость. Премией на акцию называется в сумме превышающей номинальную стоимость, которую компания-эмитент выручит при выпуске акций на .

Зачастую такая надбавка используется для бонусных выплат или для свободной эмиссии акций, которые в дальнейшем будут распространяться среди владельцев компании, согласно имевшимся в их распоряжении долям в акционерном капитале эмитента.

Согласно международным финансовым нормам, полученная компанией премия не направляется на выплаты дивидендов. В зависимости от законодательства, в разных странах мира существуют свои ограничения, касающиеся возможностей для менеджмента эмитента использовать полученные таким образом средства.

В некоторых странах с развитым рынком ценных бумаг часто на законодательном уровне введены ограничения, касающиеся запрета использования суммы премий на акцию для выплат, например, займов или направления средств на оплату текущей деятельности организации.

Компании, отличающиеся хорошей премией на акцию

Наибольшей премией характеризуются акции эмитентов из таких популярных отраслей экономики, как нефтедобыча и нефтепереработка, информационные технологии, добыча руды и переработка металлов, в некоторых случаях биотехнология и электроника.

Ранее компании, занятые в сфере выпуска ПК и ноутбуков при эмиссии своих акций могли рассчитывать на получение значительной премии к номинальной цене. Но в связи с изменением предложений на рынке современной электроники, в частности, появления множества моделей портативных компьютеров и смартфонов, компании этой отрасли при выпуске акций уже не могут рассчитывать на получение большой премии на эмиссионные .

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Обычной является ситуация, когда имеется расхождение между ценой акции с ценой депозитарной расписки на эту бумагу. Значительная премия или дисконт могут возникать по ряду причин. Во-первых, акционеры могут платить премию за меньший риск с АДР - они не хотят держать деньги и бумаги в РФ. Вторая причина, объясняющая существование спреда, заключается в ограничении количества акций, которые могут находиться в распоряжении иностранных акционеров. Поэтому акции целого ряда российских компаний, обращающихся на западных биржах, торгуются с премией к ценам в России из-за ограниченного предложения бумаг.

Рассмотрим премию (дисконт) к АДР в ряде российских компаний. Как мы видим, лидером с премией 24,5% стали АДР Магнита. Акция по АДР обойдется в 13147 рублей, в то время как обыкновенная акция торгуется по цене 10559 рублей.

На второй позиции находится депозитарная расписка Системы, премия в которой 17,4%. Котировки обыкновенной акции находятся на уровне 22,155 рублей, а акция в АДР стоит 26,01 рублей.

Наконец, замыкающую лидирующую позицию занимают АДР МТС, акция в которой обойдется в 256,4 рублей при цене обыкновенной акции 238,55 рублей. Таким образом, премия составляет 7,5%.

*Данные взяты на 05.09.2016

Лидером по дисконту являются АДР Уралкалия. При цене за обыкновенную акцию в 195,7 рублей цена акции в депозитарной расписке составляет 163,76 рублей. Таким образом, дисконт составил 16,3%.

На общем фоне выделяются и депозитарные расписки по привилегированным акциям Мечела. Дисконт составил 8,54%. Цена акции в АДР составляет 58,243, а цена привилегированной акции 63,68 рублей.

Обыкновенные акции Мечела занимают третью позицию, премия в АДР составляет 3,9%. При цене за обыкновенную акцию 72,01 рублей, цена акции в депозитарной расписке составляет 69,229 рублей.