Võlakirjalaenud on pikaajaline ettevõtete laenuvahend. Võlakirjalaenud: keskmise tähtajaga, pikaajalised, riiklikud

Võlakirjalaenu eelised laenu ees:

  • võlakirja laen on odavam;
  • investeeringute kaasamise tingimused ületavad laenu väljastamise tingimusi;
  • ei pea andma tagatist;
  • väike sõltuvus laenuandjast, mis on tingitud paljude investorite kaasamisest;
  • võimalus koguda märkimisväärset investeeringusummat.

Liigid

Praeguseks on majandusteadlased tuvastanud kolme tüüpi võlakirjalaene. Esimene liik on kommertsvõlakirjade laen, mis on organisatsioonide, ettevõtete ja muude juriidiliste isikute emiteeritud väärtpaberid oma tegevuse edasiseks rahaliseks toetamiseks.

Praktikas on kommertsvõlakirja laen pikaajaline laenuinstrument, mille tähtaeg võib ületada ühte aastat.

Kommertsvõlakirja laenu saab anda ilma tagatiseta, s.t see eeldab nõudeõigust ega hõlma tagatisi ega käendajaid.

Levinud on ka seda tüüpi laenud, mille tagatiseks on tagatis – näiteks mingi vara.

Võlakirjalaenud on veel kahte tüüpi – riigi- ja munitsipaallaene. Sel juhul on laenuvõtjaks Vene Föderatsioon või üks selle koosseisu kuuluvatest üksustest ja laenuandja on kodanikud või juriidilised isikud. Seda tüüpi laenukohustus on vabatahtlik.

Riigi või omavalitsuse võlakirjade laenude andmine aitab föderaal- või piirkondlikel ametiasutustel lahendada mitmeid olulisi operatiivseid ja pikaajalisi ülesandeid.

Kuupäeva järgi

Pandiga laenud jagunevad nende tähtaegade järgi mitmesse kategooriasse: kiireloomulised, keskmise tähtajaga ja pikaajalised.

Võlakirja vormistamise tähtaeg sõltub vajalikust ettevalmistustegevuse mahust ja väärtpaberite emiteerimise ja paigutamise juriidilistest skeemidest, käendajate registreerimisest jne.

Keskmise tähtajaga

Keskmise tähtajaga võlakirjalaenud on tähtajaga ühest aastast kuni viie aastani (võlakirjad). Selliseid väärtpabereid peetakse kupongväärtpaberiteks.

Kõige sagedamini makstakse intressi kaks korda aastas. Selliste väärtpaberite tähtaeg võib ületada viit aastat ja ulatuda kümne aastani.

Keskmise tähtajaga võlakirjalaenud on portfelliinvesteerimisfondide hulgas väga nõutud.

See on seletatav võlatähtaegade laia kaetusega, kuna on võimalik saavutada optimaalne tasakaal lühiajaliste võlakirjade (eriti riigivõlakirjade) ja pikaajaliste finantsinstrumentide kõrge tootlusega.

Keskpika tähtajaga riigivõlakirjade emissioone nimetatakse mõnikord võlakirjadeks.

Neid emiteeritakse perioodiks kuni kümme aastat ja need on emissioonile suunatud kupongiga väärtpaberid.

Vene Föderatsioonis olid esimeseks keskmise tähtajaga valitsuse väärtpaberite liigiks muutuva kupongiga föderaalsed laenuvõlakirjad (OFZ PC).

Pikaajaline

Pikaajaliste võlakirjade laenude tähtaeg on kuni kakskümmend kuni kolmkümmend aastat.

Pikaajalisi riigivõlakirju nimetatakse veksliteks. Need on valitsuse emiteeritud väärtpaberid tähtajaga viis kuni kolmkümmend aastat.

USA-s peetakse selliseid väärtpabereid kõige usaldusväärsemaks, kuna valitsus tegutseb nende garantina. Pikaajaliste võlakirjade kohta võib anda veel ühe tähtaja – võlakiri. See on ka väärtpaber, mille tähtaeg on mitu aastat.

Riigivõlakirjade laenud

Valitsuse võlakirjad on väärtpaberid, mille on emiteerinud riigi valitsus (sellest tulenevalt on selliste võlakirjade emitent riik) kindlaksmääratud ajaks ja teatud tootlusega.

Seda tüüpi väärtpaberid on tüüpilised Nõukogude Liidule, kus võlakirju emiteeriti mitte niivõrd rahaliselt, vaid mitterahaliselt.

See on tingitud asjaolust, et raha peeti kapitalismi jäänukiks ning kommunismi ajal anti valitsusele muud eesmärgid ja eesmärgid.

Nii olid suhkru-, teravilja- ja muud laenud riigis laialt levinud.

Üldiselt ei erine riigi laenuvõlakirjad oma olemuselt kuigi palju tänapäevastest riigivõlakirjadest.

Ainus erinevus seisneb selles, et tänapäeval paljudes riikides selliseid finantsinstrumente enam ei kasutata (eriti kehtib see raskes või muutlikus majandusolukorras riikide puhul).

Munitsipaal

Omavalitsuse laenuleping sõlmitakse investori poolt emiteeritud vallavõlakirjade või muude väärtpaberite ostmisega, mis teostavad investori õigust saada laenusaajalt laenatud finantsvara ja teatud intressid.

Omavalitsuse võlakirjad jagunevad kahte kategooriasse: üldised väärtpaberid ja sihtvõlakirjad. Esimest tüüpi annab kogu eelarve või selle osa, samuti väljaandja enda vara.

Sellised võlakirjad ei ole suunatud investeeringu iseloomuga ning on suunatud eelarvepuudujäägi täitmisele ja jooksvate ülesannete täitmisele.

Seda tüüpi väärtpaberitel on sarnased omadused valitsuse lühiajaliste laenudega ja neid müüakse spetsiaalsete kehtestatud skeemide alusel. Uuritavate huvi sellise finantsinstrumendi vastu on muutumas üha selgemaks.

Suunatud võlakirjalaenud on emiteeritud väärtpaberite arvus liidripositsioonil.

Sellised võlakirjad emiteeritakse konkreetse investeerimisprojekti elluviimiseks ja makstakse enamikul juhtudel tagasi saadud tuluga.

Üsna levinud on sihtotstarbelised munitsipaallaenud, näiteks munitsipaaleluasemelaenud. See näeb välja selline: elamuehitus toimub elanikelt raha kogumise kaudu munitsipaalväärtpaberite emiteerimise kaudu.

Seda tüüpi laenude peamised eesmärgid on järgmised:

  • uute võimaluste otsimine kodanike elutingimuste parandamiseks;
  • mehhanismide parandamine pikaajaliste ja usaldusväärsete investeeringute tegemiseks elamuehitusse;
  • elamuehituse kvaliteedi parandamine;
  • ehituskulude ja eluasemehindade alanemine.

Kaubanduslik

Kommertsvõlakirjade laen on väärtpaber, mille emiteerivad organisatsioonid, ettevõtted ja muud juriidilised isikud oma tegevuse edasiseks rahaliseks toetamiseks.

Kommertspaberite tähtajad on erinevad ja ulatuvad ühest aastast pikemani.

Sellist pikaajalist finantsinstrumenti saab tagada tagatisega, mõnikord antakse selliseid võlakirju ilma tagatiseta.

Kodune

Siseriiklik võlakiri on võlakohustus siseturule emiteeritud väärtpaberi näol.

Varem järgisid riigisisesed võlakirjaemissioonid rangelt maailma praktikas aktsepteeritud seda tüüpi laenude väljastamise meetodeid.

Uute väärtpaberite peamine eripära seisneb selles, et neid ei emiteerita turul vabalt, vaid neid jaotatakse Venemaa ettevõtete – Vnesheconombanki klientide – vahel.

Väliselt seotud võlakirjad

Vastavalt Vene Föderatsiooni rahandusministeeriumi 11. septembri 2013 korraldusele nr 235 algas seda tüüpi väärtpaberite emissioon 2013. aastal.

Välisvõlakirjade emissioon toimub riigivõla ülempiirides, mis on määratud föderaaleelarve seadusega aastateks 2013–2015.

Venemaa nimel tegutseb emitendina rahandusministeerium.

Sellised võlakirjad on valitsuse väärtpaberid ja neid emiteeritakse dokumentaalsel kujul. Välisvõlakirjade laenu võlakirjad kuuluvad tsentraliseeritud ladustamisele. Nende omanikud võivad saada nimiväärtuse ja kogunenud intressi.

Selliste võlakirjade emissiooni kogumaht on poolteist miljardit USA dollarit.

Väärtpabereid emiteeriti 7500 ühikut. Ühe võlakirja nimiväärtus on kakssada tuhat USA dollarit.

Finantsinstrumendi potentsiaalsed omanikud on kodanikud ja juriidilised isikud, residendid ja mitteresidendid.

Väärtpaberid paigutatakse suletud märkimise vormis ja neid saab esitada ennetähtaegseks lunastamiseks juhtudel, mis on näidatud selliste võlakirjade väljalaskmist vormistavate globaalsete sertifikaatidega.

Eelised ja miinused

Võlakirjalaenul kui raha kogumise vahendil on mitmeid eeliseid:

  • võime kaasata rahalisi vahendeid ja viia ellu suuri investeerimisprojekte ilma võlakirjaomanike (investorite) sekkumiseta ettevõtte juhtimisse;
  • emitent määrab iseseisvalt võlakirjaemissiooni parameetrid, nimelt: emissiooni maht, intressimäärad, tähtajad, ringlus- ja tagasimaksetingimused jne;
  • võimalus koguda erainvestorite poolt pakutavaid rahalisi vahendeid ja mobiliseerida juriidiliste isikute rahalisi vahendeid pikaks perioodiks ja soodsatel tingimustel;
  • optimaalne kombinatsioon investorite kasumlikkuse tasemest ja väljastanud poole laenu väljastamise ja teenindamise kulude suurusest;
  • vastastikuste arvelduste, emitendi nõuete ja võlgnevuste struktuuri täiustamine.

Hoolimata kõikidest võlakirjalaenu eelistest, tuleb silmas pidada, et tegemist on üsna range võlakohustusega.

Võlakirjade emiteerimisel on emitent avatud teatud riskidele, mis on seotud selle sündmuse võimaliku ebaõnnestumisega.

Seega ei taga võlakirja emiteerimise fakt iseenesest selle paigutamist emitendi määratud tingimustel.

Võlakirjalaen kui finantseerimisallikas

Arenenud riikides on võlakirjalaenude roll investeerimisprojektide rahastamise allikana väga suur. Kui 20. sajandi viimasel kümnendil tuli majanduslikult arenenud riikides üle 50% erainvesteeringutest võlakirjade emiteerimisest, siis aktsiate emiteerimisel oli see näitaja vaid 5%.

Võlakirjade emiteerimisel kirjeldatakse üksikasjalikult omanike ja emitentide õigusi ja kohustusi, kuna enamiku riikide regulatsioonid ei reguleeri selliste väärtpaberite emiteerimise ja paigutamise korda täielikult.

Võlakirjade emiteerimisel on peamiseks piiravaks teguriks kinnisvara suurus.

Võlakirjade kui rahastamisallika eeliste hulgas on järgmised:

  • võimalus kaasata tavapärase laenuga võrreldes suuremat laenu;
  • vahendite kaasamine nii pangandussektorilt kui ka teistelt finantsturu osalistelt;
  • väikeste võlausaldajate meelitamine võlakirjade madala hinna tõttu;
  • tagasimaksetähtaegade pikendamise võimalus;
  • paljudes riikides on lubatud võlakirjaemissiooni teenindamise kulud seostada tootmiskuludega, mis võimaldab vähendada maksustatavat kasumit;
  • võlakirjade emiteerimine on odavam kui aktsiate emiteerimine;
  • Võlakirjalaenud on teatud investorirühma jaoks atraktiivsed oma madala riski tõttu.

Vabasta

Võlakirja väljastamine võimaldab kõige paremini täita ettevõtte keskpika ja pikaajalisi arenguplaane ning avab uusi võimalusi soodsatel tingimustel rahaliste vahendite kaasamiseks.

Selle põhjuseks on ettevõtte suurenenud tuntus ja sellest tulenevalt investorite huvi äratamine.

Võlakirjaemissiooni väljastamise tingimuseks on väärtpaberi emissiooni lepingu erisäte. On positiivseid ja negatiivseid vabastamistingimusi.

Positiivne seisund nõuab teatud tegevusi, negatiivne tingimus piirab neid. Eraldi emissioonides emiteeritud võlakirja osa nimetatakse tranšeeks.

Paigutamine ja ostmine

Võlakirjaemissioonid paigutatakse esmasele turule, kus müüakse väärtpabereid.

Kui väärtpabereid müüakse, võidakse nendega kaubelda järelturul. Võlakirjade müük järelturul selgitab selliste väärtpaberite peamist eelist - nende likviidsust.

Vastavalt Vene Föderatsiooni kehtivatele õigusaktidele võib võlakirjaemissioonide esmane paigutamine kesta kolmest kuust kuni ühe aastani.

Võlakirja registreerimisest föderaalses finantsturgude talituses ei tohi mööduda rohkem kui aasta. Praktikas toimub väärtpaberi esmane paigutamine mõne päeva jooksul.

Võlakirja ostmiseks peate põhjalikult mõistma aktsiatega kauplemise protsessi.

Võlakirjade põhimaht on saadaval Moskva valuutabörsil. Võlakirja ostmiseks tuleb registreerida maaklerikonto, millel on juurdepääs börsile.

Hind

Võlakirjaemissiooni hind sõltub kahest tegurist: emitendi krediidiajaloost ja krediidivõimekusest. Laenukulude vähenemist soodustab võlakirjade järelturu areng ja investorite suurenenud kindlustunne.

Selgub, et soodne krediidiajalugu ei paranda mitte ainult väljastaja mainet, vaid vähendab ka laenuandmise kulusid tulevikus.

Võlakirjalaenu maksumus määratakse enne makse, arvutades võlakirja finantsvoo põhjal sisemise tootluse (või sissetuleku väljamaksmise hetkel).

Video: investeeringud, võlakirjaemissioon

Kui teie ettevõte vajab tarnijate teenuste eest tasumiseks või uute seadmete ostmiseks kiiresti lisavahendeid, võite võtta ühendust finantsasutusega ja hankida kas üksikettevõtja.

Loomulikult on seda tüüpi laenudel nii eeliseid kui ka puudusi. Pangalaenude negatiivsete külgede hulka kuuluvad kõrged intressimäärad.

Võlakirjalaen on ettevõtete omanikele palju tulusam kui klassikalised pangalaenud.

Sisuliselt on see laen, ainult soodsamate intressimääradega. Võlakirjade emiteerimine aitab tulevikus kaasata investoreid või lihtsalt parandada ettevõtte finantsseisu.

Kuidas võlakirja emiteeritakse?

Võlakirjalaenus on mitu osapoolt ja mitu etappi. Vaatame peamisi:

  1. emitent (ettevõte, kes emiteerib emissiooni, st emiteerib väärtpabereid või võlakirju);
  2. investor;
  3. tagaja (garantii, kelle “allkiri” tõstab oluliselt aktsiate ja võlakirjade väärtust, muudab need investoritele atraktiivsemaks ning lihtsustab nende müüki).

Võlakirjalaen erineb klassikalisest järgmiste aspektide poolest:

  • tagatist ei nõuta;
  • tähtaeg võib olla oluliselt kõrgem kui klassikalistel laenudel;
  • intressimäära määrab emitent;
  • väike sõltuvus laenuandjast, kuna enamasti on kaasatud mitu investorit;
  • emitent saab suletud märkimise kaudu emiteerida väikeses koguses võlakirjalaene. See võimaldab paigutada võlakirju ettevõtte teeninduspiirkonda, meelitades ligi ainult kohalikke investoreid, kellel on vabu vahendeid;
  • võimalus kaasata tõeliselt suuri vahendeid ilma eriliste riskideta. Kuna ettevõtte võlakirju hoidvatel investoritel ei ole õigust sekkuda ettevõtte juhtimisse ja kehtestada oma reegleid. Selgelt määratletud aja jooksul saavad nad võlakirjade või sellega võrdväärse vara nimiväärtuse.

Võlakirjalaenud on emitentide jaoks kordades atraktiivsemad kui. Peaasi on enne väärtpaberite emiteerimist selgelt määratleda, kes teie võlakirju ostab.

Rahaline atraktiivsus investorite jaoks sõltub mitmest tegurist, sealhulgas turuolukorrast. Eksperdid määravad kindlaks järgmised arvud:

  • võlakirjalaen on mõttekas väljastada ainult 250-300 miljoni rubla ulatuses (see tagab nende likviidsuse ja atraktiivsuse investorite jaoks);
  • Sellise summa eest väärtpaberite emiteerimise aastane tulumaht peab olema vähemalt 2,5 miljardit rubla.

Väiksemate summade puhul läheb laen emitendile vähem maksma, sest võlakirjade väljalaskmine ja paigutamine ise on üsna kulukas protseduur.

Võlakirjalaenude muud omadused

Väljaandmine toimub seadusandja otsesel osalusel. Ettevõtte omanik otsustab välja anda, määrab vajaliku summa, mille eest need väljastatakse, pärast mida kiidab ta otsuse heaks ja pöördub kõigi kogutud dokumentidega föderaalse finantsturgude talituse poole.

Võlakirjade turuleviimine plaanitust väiksemas mahus on täiesti vastuvõetav, kuid suuremas mahus – mitte mingil juhul.

Võlakirjalaen võib olla kahte tüüpi:

  • kaubanduslik;
  • olek.

On lihtne arvata, et esimesel juhul räägime erainvestoritest ja ettevõtetest ning teisel juhul Venemaa Föderatsioonist. Väärtpabereid saab jagada ka tähtaja järgi – lühi-, keskmise- ja pikaajaline.

Kui investor on ostnud võlakirju, on need tema omand ja tal on õigus need teistele edasi müüa.

Emitendile on väga hea, kui väärtpaberid sisenevad “järelturule” ja on ringluses. See parandab oluliselt ettevõtte mainet võlausaldajate ja välisinvestorite silmis.

Kui müük toimub avatud märkimise teel, saab emitent kasutada meediat, telereklaami ja muid meetodeid välise tähelepanu tõmbamiseks.

Võlakirjade intressi makstakse reeglina üks kord kindlaksmääratud perioodi jooksul, näiteks iga 2 aasta tagant. See võimaldab emitendil kasutada raha ilma igakuist vahendustasu, intressi ja laenusummat maksmata (räägime tavalaenamisest).

Eksam distsipliini kohta

"Investeeringud"

TEEMA: Võlakirja laenud


1. Võlakirjalaenu mõiste

2. Ettevõtete võlakirjade turg

3. Ettevõtete võlakirjade esmaturg

3. Võlakirjade järelturg

4. Võlakirjalaenu eelised

Bibliograafia


1. Võlakirjalaenu mõiste

Vastavalt Vene Föderatsiooni tsiviilseadustiku artiklile 816 on võlakiri väärtpaber, mis tõendab selle omaniku õigust saada võlakirja väljastanud isikult tema määratud tähtaja jooksul võlakirja nimiväärtus või muu vara ekvivalent. Võlakiri annab selle omanikule ka õiguse saada fikseeritud protsent võlakirja nimiväärtusest või muid varalisi õigusi.

Vastavalt föderaalseaduse “Aktsiaseltside kohta” artikli 33 lõikele 3 tõendab võlakiri selle omaniku õigust nõuda võlakirja tagasimaksmist (nimiväärtuse või nimiväärtuse ja intresside tasumist) kehtestatud tähtaja jooksul.

Vastavalt föderaalseaduse "Väärtpaberituru kohta" artiklile 2 on võlakiri emissiooniklassi väärtpaber, mis tagab selle omaniku õiguse saada võlakirja emitendilt tema määratud tähtaja jooksul selle nimiväärtus. ja selles fikseeritud protsent sellest väärtusest või muust vara ekvivalendist. Võlakiri võib ette näha selle omaniku muud omandiõigused, kui see ei ole vastuolus Vene Föderatsiooni õigusaktidega.

Ettevõtete võlakirjade turg areneb aktiivselt. Hetkel on peamiseks trendiks laenutähtaegade ja -mahtude järkjärguline tõus ning turu likviidsuse kasv. Võlakirjalaenu väljastamine on keskpika ja pikaajalise laenuturul peamine alternatiiv krediidile, samuti konkureerib see edukalt ja asendab järk-järgult arveprogrammide abil laenamise meetodeid.

Pandiga laenu eelised:

· märkimisväärsete rahasummade kaasamine pikaks perioodiks;

· manööverdamine emissiooni tunnuste määramisel: kõik võlakirjalaenu parameetrid (emissiooni maht, intressimäär, tähtajad, ringluse ja tagasimakse tingimused jne) määrab emitent iseseisvalt;

· piirkonna võlastruktuuri ja -mahu operatiivne juhtimine, võlakirjade kasutamine arveldusinstrumendina, vastastikuse tasaarvelduse optimeerimine;

· soodusmaksurežiim;

· rahaline sõltumatus ühest või mitmest võlausaldajast tänu erinevate investorite kategooriate raha kogunemisele;

· soodsad tingimused rahaliste vahendite kaasamiseks pika tähtaja tõttu ning arvestades reaalset majandusolukorda ja finantsturu olukorda;

· avaliku krediidiajaloo loomine, otsene positiivne mõju krediidireitingule. Võlakirjaemissioonidest tulenevate kohustuste täielik ja õigeaegne täitmine võimaldab föderatsiooni subjektil tulevikus soodsamatel tingimustel rahalisi vahendeid (sh pangalaene) kaasata.

2. Võlakirjaemissiooni peamised osalejad

Reeglina sunnib emitendi hetkeseis (näiteks turu krediidiajaloo puudumine) ja turupraktika (investorid eelistavad näha võlakirjaemissioonis osalejate/korraldajatena vastava kogemusega tuntud ettevõtteid) järgmised isikud:

Underwriter – professionaalne väärtpaberiturul osaleja, kelle põhiülesanneteks on emitendi võlakirjade paigutamise tagamine ehk investorite otsimine. Kindlustusandjad on tavaliselt pangad ja investeerimisfirmad, st organisatsioonid, millel on hea ja jõukas kliendibaas. Emitendid müüvad emitendi nimel, nimel ja kulul emissiooni võlakirju, mille eest saavad nad vahendustasusid/tasusid emitendilt. Kindlustusandja tasu suurus määratakse kindlaks lepingus, mille pooled (emitent ja kindlustusandja) omavahel sõlmivad ja mis reeglina moodustab teatud protsendi kindlustusandja poolt paigutatud võlakirjade mahust.

Emiteeritud võlakirjadest tulenevate kohustuste täitmiseks võib emitent ka kaasata makseagent (pangandusstruktuur, mis võtab endale kohustuse kanda kupongitulu maksmiseks ja võlakirjade lunastamiseks vajalikke vahendeid investorite määratud pangakontodele). Makseagendi funktsioon on tehniline: väljastaja kannab kindlaksmääratud kuupäevadel vajaliku summa raha oma pangas - makseagendis avatud kontole ja pank omakorda emitendi korraldusel emissiooni võlakirjadest tulenevate kohustuste täitmiseks kehtestatud tähtaja jooksul kannab rahalised vahendid omanike võlakirjade kontodele. Üks kindlustusandjatest (kui see on pank) võib tegutseda makseagendina. Erandiks on väärtpaberite paigutamine börsile – igal börsil on oma makseagent.

Kaubanduse korraldaja on Venemaa föderaalse finantsturgude talituse litsentsiga börs. Börsil võib toimuda nii võlakirjade esmane paigutus kui ka nende järelkauplemine. Tuleb märkida, et laialt reklaamitud tagatislaenu eelis (maksusoodustus) - tagatislaenu intressimaksete omistamine ettevõtte toodete/teenuste maksumusele - kehtib ainult börsil kaubeldavate võlakirjaemissioonide puhul. Kui kindlustusandja ei soovi mingil põhjusel enda kanda võtta kõiki võlakirjalaenu juriidilise poolega seotud kohustusi (emissioonidokumentide (võlakirjade paigutamise otsused, väärtpaberite emiteerimise otsused, väärtpaberiprospekt jne) vormistamine .), selle emissiooni riikliku registreerimise toetus volitatud riigiasutuses jne) peab emitent meelitama juriidiline konsultant või finantsnõustaja, kes võtab need kohustused. Kindlustusandja ja õigusnõustaja funktsioonide kombineerimise praktikat on raske analüüsida. Keskmiselt 50% kuni 50%. Dokumentide koostamine on tehniline funktsioon, kuid see on vastutusrikas (dokumentides tehtud vead võivad põhjustada tõsiseid tagajärgi nii emitendile kui ka kindlustusandjale) ja aeganõudev, mistõttu eelistavad kindlustusandjad kaasata spetsialiseerunud konsultatsioonifirmasid ja kooskõlastada nendega väljalaskedokumente.

Teine võlakirjaemissiooni korraldamisega seotud isik on reeglina registripidaja või depositoorium, see tähendab organisatsioon, mis registreerib emiteeritud võlakirjade alusel õigusi. Kui

võlakirjad emiteeritakse väärtpaberikande vormis - siis peab selliste võlakirjade omanike registrit sõltumatu registripidaja või ettevõttes registreeritud väärtpaberite registri pidamise eest vastutav isik (kui puudub sõltumatu registripidaja). Kui emissioon on välja antud dokumentaalses vormis, eelistab emitent reeglina väljastada kogu emissiooni ühe sertifikaadiga ja deponeerida selle hoiule (väga harva väljastatakse sertifikaate omanikele, et vältida probleeme võltsimisega ja omama ettekujutust emitendi võlakirjaomanike struktuurist aruandekuupäevadel).

3. Ettevõtete võlakirjade turg

Viimastel aastatel on ettevõtete võlakirjade turg olnud ülevenemaalise finantsturu kõige dünaamilisem ja elavam segment. Riigi majandusarengu jaoks on äärmiselt oluline toetada selle sektori arengut.

Võlakirjaturg seisab silmitsi mitmete väljakutsetega. Kõigepealt peate otsustama järgmise:

1) turul puuduvad hinnajuhised. Võlakirjade korrigeerimised ja nende likviidsus määratakse reeglina spontaanselt, selliste tegurite mõjul nagu ettevõtte suurus, kaubamärgi tuntus ja juhtimine. Infopuuduse ja infostruktuuri puudumise tõttu ei võeta peaaegu arvesse finantsstabiilsust ja tagasimaksmata jätmise riski. Ja esimene samm sellise infrastruktuuri moodustamise suunas peaks olema riiklike reitingute süsteemi moodustamine;

2) paljud ettevõtted ei ole laenuks valmis. Kummalisel kombel ei ole 21. sajandi alguses enamikul potentsiaalsetel laenuvõtjatel selget äriplaani ega kindlustunnet, et investeeringud mitte ainult ei maksa võlga, vaid arendavad ka äri;

3) turu arengut pidurdavad heitkoguste maks (paljudes riikides seda pole) ja võlakirjaemissiooni registreerimise liiga keeruline bürokraatlik protseduur.

4. Ettevõtete võlakirjade esmaturg

Ettevõtete võlakirjade turu aluseks on emiteerivad ettevõtted. Ettevõtte ja investorite vahelise suhtluse turumehhanism sõltub emiteeriva ettevõtte valitud esmase paigutuse meetodist. Paigutamine võib toimuda kolmel viisil:

· väärtpaberite müügi enampakkumise korraldamine;

· väärtpaberite otsepaigutus;

· väärtpaberite paigutamine investeerimispankade kaudu.

Venemaal on oksjonite otsene korraldamine finantsasutuste seas levinud, kuna tööstusettevõtted ei sisene iseseisvalt võlaturule. Seetõttu on investeerimispankade vahendusel emiteerimise võimalus laialt levinud. Reeglina on nad nii finantsnõustajad kui ka järelturu mängijad, kes toetavad emissiooni likviidsust.

Võlakirjaemissiooni paigutamiseks moodustatakse mitmest suurest pangast emissioonide sündikaat. Võlakirjade paigutuse edukus ei sõltu ainult emissiooni tagajatest või korraldajatest, vaid ka võlakirjaemissiooni parameetritest.

Parameetrite hulka kuuluvad: turul oleva laenu tähtaeg, laenu väljastamise vorm, laenu suurus, intressimäära tüüp ja paigutusviis.

1) Võlakirja ringluse periood turul.

Venemaa turul võib eristada kahte käibeperioodi: ametlik ringlusperiood (võlakirjaemissiooni prospekti järgi0 ja ringlusperiood pakkumist arvesse võttes. Pakkumine on puhtalt Venemaa nähtus, globaalsel ettevõtete võlaturul pole levinud. Alates 2000. aasta sügisest on peaaegu kõik üle 1-aastase käibeajaga ettevõtete võlakirjade turuemissioonid ette nähtud pakkumisega.Seni on pakkumine jäänud mugavaks vahendiks mitte ainult investoritele, vaid ka emitentidele. pakkumine aitab ettevõttel emiteerida keskmise tähtajaga väärtpabereid ja samal ajal vähendada võlgade refinantseerimise kulusid.Teisest küljest on pakkumised kasulikud investoritele, kuna nende intressimäärad on sarnased lühiajaliste intressimääradega väärtpaberid ning pakkumisega võlakirjadesse investeerimise riskid on palju väiksemad.Samas vähendab pakkumismehhanism oluliselt potentsiaalset laenuperioodi ja takistab pikaajaliste tootmislaenude saamist.Tänapäeval on pakkumised maksega kord aastas üks kord kuus kuud või sagedamini.

Vene keelde tõlgitud võlakiri tähendab "kohustust". Võlakirjalaen on raha laenamise vorm, mis on mehhanismilt sarnane pangahoiusele. Igal investoril on õigus teatud perioodiks osta konkreetse ettevõtte võlakirju. See tähendab, et temast saab automaatselt laenuandja (pank) ja ta ootab laenu kasutamise eest intressi.

Definitsioon

Võlakirjad on väärtpaberid. Neid väljastab laenuvõtja-emitendi. Tõsi, laenuvõtja peab eelnevalt läbi mõtlema, kuidas ta oma maksevõime tagab.

Ideaalis on ta kohustatud võlausaldaja esimesel nõudmisel tasuma tekkinud võla ja intressid “investori” raha kasutamise eest.

Erinevalt pangahoiustest ei ole võlakirjad hoiuste tagamise agentuuris kindlustatud. Kuid tulu, mida investor ootab, ületab hoiuste kasumi. Maksimum on umbes 14 protsenti aastas.

Head lugejad! Artiklis räägitakse tüüpilistest juriidiliste probleemide lahendamise viisidest, kuid iga juhtum on individuaalne. Kui soovite teada, kuidas lahendada täpselt oma probleem- võtke ühendust konsultandiga:

AVALDUSID JA KÕNED VÕETAKSE 24/7 ja 7 päeva nädalas.

See on kiire ja TASUTA!

Võlakirju emiteerivad ka riigiasutused. Nende hulgas on rahandusministeerium ja Vene Föderatsiooni moodustavad üksused. Neid laene kasutatakse eelarvepuudujäägi tasumiseks.

Tüübid ja vormid

Võlakirjad on stabiilne aktsiaturu instrument. See on mugav börsil kindla portfelliga konservatiividele ja algajatele. Emissiooni tootlus määratakse sõltuvalt kaasatud investorite arvust.

Sel juhul peaks laenuandja arvestama kahe teguriga:

  • Lepingu kehtivuse ajal makstakse raha kasutamise eest ainult intressi;
  • Tagatise väärtus kuulub hüvitamisele lepinguliste kohustuste lõppemise kuupäeval.

Iga laenuvõtja, kes soovib meelitada ligi suuri summasid, teab, milline peab olema võlakiri, et seda lunastada.

Huvitavad on need väärtpaberid, mis on emiteeritud, võttes arvesse nõudeid:

  • Minimaalselt kuni aasta, 1,5 aastat.
  • Registreeritud paber.
  • Kvaliteetne vesimärkidega prinditud dokument.
  • Registreerimine toimus börsil ja Väärtpaberikomisjonis.
  • Seal on unikaalne number.
  • Sellel on teatud eelis: enne emiteerimist hinnatakse ettevõtte vara väärtust. Kui organisatsioon suudab "võlad tagasi maksta" ja "kapitali suurendada", tehakse positiivne otsus.

Kuupäeva järgi

Võlakirjad on tagasimakstav raha. Maksetingimused valitakse vastastikusel kokkuleppel. Raha saab tagastada koos intressidega lepingu lõppemise päeval.

Võlakirja saab hoidmisperioodi jooksul edasi müüa. Kasutusajale piiranguid ei ole: see määratakse kokkuleppel. Kuid majandusolukordade ebastabiilsuse tõttu, mida pikemaks ajaks paberit välja antakse, seda vähem see huvi äratab.

Keskmise tähtajaga

Mitte kõik väärtpaberid pole usaldusväärsed. Kuid suurtel Venemaa tootmisettevõtetel ja osariikidel, Vene Föderatsiooni moodustavatel üksustel, on õigus emiteerida väärtpabereid hoidmisajaga 10, 20 aastat.

Saksamaal on levinud keskmise tähtajaga riigivõlakirjad, mis on emiteeritud perioodiks kuni 4,5-5,5. aastat. "Jooksev" nimi on Eurowobbles. Nendega kaubeldakse Yurexi börsil. Sissetulek ei ületa 6 protsenti aastas.

osariik

Riigivõlakirjade emissiooni (emissiooni) eest vastutab Vene Föderatsiooni rahandusministeerium. Inimesed kutsuvad neid OFZ-ks või föderaalseteks laenuvõlakirjadeks. Siinsed tagasimaksetingimused määratakse sõltuvalt klientide (investorite) vajadustest.

Väärtpaberite ametlik emissioon on ette nähtud perioodiks kuni üks aasta ja kehtivusajaga 25 aastat. Keskmine saagikus on 8–10 protsenti aastas.

Munitsipaal

Väärtpaberid, mille emissiooni korraldavad Vene Föderatsiooni moodustavad üksused, on tavaliselt määratud munitsipaalomandiks. Näiteks Moskval ja Moskva piirkonnal on see "oskus" õnnestunud: nad levitavad aktiivselt "Moskva võlakirju" ja "Moskva piirkonna võlakirju".

Nende eesmärk on rahastada eelarvepuudujääki. Selle tüübi kasumlikkus aktsiaturul on kuni 13 protsenti.

Kaubanduslik

Statistika järgi tõmbavad laenuandjaid rohkem ettevõtete kohustused, kuna investorid ootavad pigem suuremat tulu. Väärtpaberite emiteerimisega tegelevad õnneks Vene suurfirmad.

Nende hulgas:

  • Gazprom;
  • Rosneft;
  • Venemaa Sberbank;
  • Lukoil;
  • Norilski nikkel.

Suured hiiglased tagavad “investoritele” kasumlikkuse kuni 20 protsenti aastas. Samal ajal on väikestel tööstusliitudel ja keskmise suurusega pankadel näitajad madalad: 8-15 punkti.

Samas hindab investor vahendeid iseseisvalt investeerides riske.

Kodune

Vene valuutas emiteeritud väärtpabereid nimetatakse kodumaisteks võlakirjadeks. Nende vabastamine peab olema registreeritud ka Vene Föderatsioonis ja müük toimub vastavalt 2003. aasta seadusele 173-FZ.

Video: vabastamise etapid

Väliselt seotud võlakirjad

Seda tüüpi globaalsete sertifikaatide väljastamist on rahandusministeeriumi tellimusel korraldatud alates 2013. aastast. Väärtpaberite arv ulatub hetkel 7500 ühikuni.

Võlakirjaomanikeks võivad saada eritingimustel nii Vene Föderatsiooni residendid kui ka mitteresidendid:

Eelised ja miinused

Väärtpaberite emiteerimise eeliseid hinnatakse tavaliselt aktsiatega võrreldes:

Omavalitsuste ja föderaalvõlakirjade risk on madalaim. Kasumlikkusest pole siin aga vaja rääkida. Kui ettevõtja on valmis riskideks ja kõrgeteks intressimääradeks, siis soovitatakse tal sõlmida leping korporatsioonide ja Venemaa suurettevõtetega.

Riigilaenud ei ole kindlustatud, kuid neil on usaldusväärne käendaja. See on Vene Föderatsiooni valitsuse vorm, mis järgib konsolideerimise ja ühendamise poliitikat. Lisaks on pangahoiuste kasumlikkuse järsu languse tõttu riigilt väärtpaberite hankimine mitte ainult prestiižne, vaid ka kasumlik.

Finantseerimisallikana

Võlakirjad aitavad rahastada erinevaid majandussektoreid ja sotsiaalsfääri. Tänu sellele Venemaa investoritelt laenatud vahendite allikale ning nafta- ja gaasikompleksile asusid telekommunikatsiooni- ja pangandussektor juhtpositsioonile. Näited: VTB24, VimpleCom.

Alates 2011. aasta algusest on Venemaa tõusnud ettevõtete võlakirjade mahus liidriks: väärtpaberipakettide koguväärtus ulatus 3 miljardi rublani. Juhtideks tõusid ka metallurgia ja elektrienergia tööstuse suured emitendid.

Kuigi pangahoiused on jätkuvalt prioriteediks, areneb võlakirjaturg kiirendatud tempos. Selles on oluline roll riigi ja omavalitsuste võlakirjade laenudel.

Vene Föderatsiooni valitsuse väljastatud võlakirjade laenud on ette nähtud:

  • eelarvepuudujääkide katmiseks erinevatel tasanditel;
  • sotsiaalprogrammide rahastamiseks;
  • ellu viia elamuehituse plaane;
  • suurendada rahapakkumist ja ohjeldada inflatsiooniprotsesse.

Hinnad ja heitkogused

Väärtpaberite emiteerimise otsuse teeb organisatsioon iseseisvalt. Väljaandja on kohustatud korraldajaga ühendust võtma, tasuma hoidla teenuste eest ja tasuma paigutamisel vahetustasu. Suurem osa vahenditest kulub turunduskuludeks.

Võlakirjalaenud on teatud määral konkurentsivõimeline viis laenuvahendite kaasamiseks pangalaenuga ja asendavad sageli pangalaene, nagu näitavad finantsturgude väärtpaberistamise protsessid. Kui laenatud vahenditega tehingute arvestus- ja maksureeglid on samad, siis valivad ettevõtted sellise võlainstrumendi, kus kapitali kaasamise ja laenatud vahendite teenindamise kogukulud on väiksemad. Seda tõendab Venemaa kogemus laenuvahendite kaasamisel.

Võlakirjalaenu eelised. Arvestades krediidiressursside kõrget hinda, püüavad ettevõtted pöörduda otse investorite poole, selleks kasutavad nad väärtpaberite emiteerimist, mis võimaldab neil saada odavamaid vahendeid kui pangalaenud.

Riis. 10.6.

Joonisel fig. Joonis 10.6 näitab Venemaa ettevõtete võlakirjade kaalutud keskmise tootluse muutuste dünaamikat viimasel kümnendil. Kriisieelsel perioodil oli tootlus 7-8%, kriisi ajal kallines raha järsult, tootlus ületas 20%.

2010. aasta keskpaigaks jõudis kasumlikkus kriisieelsele tasemele. Seoses geopoliitilise olukorra halvenemisega hakkasid intressimäärad aga tõusma ning ulatusid 2014. aasta augustis 9,9%ni. Ettevõtete võlakirjade keskmine tootlus on aga ca 5% madalam keskmisest laenuintressist.

Jooniselt on näha, et kriisi ajal tõusid intressimäärad järsult. Kui kriisi akuutne faas on möödas, on täheldatav intressimäärade langus ja stabiliseerumine.

Võlakirjade rolli tugevnemine võlaturul on tingitud mitmetest võlakirjalaenu eelistest võrreldes pangalaenuga.

  • 1. Ressursside kaasamine paljudelt investoritelt. See võimaldab võlakirjade emitendil kaasata palju suuremaid vahendeid. Enamiku pankade omakapital on madal ja neil puudub võimalus ühele laenuvõtjale suurt laenu väljastada.
  • 2. Sõltumatus ühest laenuandjast. Võlakirjade väljastamisel ei teki ettevõttel olukorda, kus oma finantsseisundi halvenemise või võlausaldajapanga poliitika muutumise tõttu keeldub ta ettevõttele laenu andmisest. Kui pank keeldub järgmise osa väljamaksmisest, jääb ettevõttel investeerimisprogrammi rahastamise puudujääk. Ta on sunnitud kiiresti raha otsima finantsturult, mis mõnel juhul on üsna kallis. Võlakirjade emiteerimisega saab ettevõte rahalisi ressursse paljudelt laenuvõtjatelt ning neist ühe finantsseisundi halvenemine ei mõjuta kuidagi investeerimisprogrammi elluviimist.
  • 3. Ressursside kaasamine pikaks ajaks. Pangalaene väljastatakse tavaliselt lühikeseks perioodiks. See on tingitud asjaolust, et pankadel on lühiajalisi kohustusi, s.o. Ajavahemik, mille jooksul pangad meelitavad vahendeid erinevat tüüpi hoiuste näol, on väga lühike. Venemaa pankades tähtajaliste hoiuste jaoks raha kogumise keskmine periood on alla 1,5 aasta. Sellises olukorras on pankadel raske pikaks perioodiks laenu väljastada. Suutmatus saada pangandusturult pikaajalisi finantsressursse sunnib ettevõtteid võlakirju emiteerima. Venemaal on ettevõtete võlakirjade keskmine tähtaeg praegu umbes neli aastat. Ettevõtted harjutavad võlakirjade emiteerimist ka pikemateks perioodideks (kuni 10-15 aastat).
  • 4. Võimalus oma võlgu hallata. Võlakirjad on turuvõlg, st. väärtpaberid, millega saab järelturul kaubelda. See võimaldab ettevõttel hallata oma võlga, ostes võlakirju, kui ettevõttel on vabu vahendeid ja turuhinnad on madalad, ning müües neid siis, kui on vaja sularaha või turuhinnad on piisavalt kõrged. Järelturul tegutsemise kaudu õnnestub emitendil mõnel juhul võlgade teenindamise kulusid oluliselt vähendada. Lisaks saavad ettevõtted emiteerida erinevat tüüpi ja tüüpi võlakirju (ujuva kupongimääraga, ennetähtaegse tagastamise õigusega, võlakirjade aktsiateks konverteerimise võimalusega jne).
  • 5. Võlausaldajatelt lisatingimusi pole. Pangalaenu väljastamisega kaasneb paljudel juhtudel mitmeid pangapoolseid lisatingimusi. Ettevõttelt võidakse nõuda kõigi maksete ülekandmist laenu andva panga kaudu, tagatise andmist või muid piiranguid. Võlakirjade emiteerimisel on investorite hulk piisavalt suur, et igaüks neist ei saa endale nõuda mingeid eksklusiivseid tingimusi.
  • 6. Avaliku krediidiajaloo moodustamine , eelduste loomine muude väärtpaberite paigutamiseks. Ettevõtte maine on üks selle väärtuslikumaid varasid. Võimalus tasuda võlakirjalaenuga võetud kohustused täies ulatuses ja õigeaegselt on kõigile finantsturu osalistele koheselt nähtav, mis tõstab ettevõtte mainet.
  • 7. Turult noteeringute saamine oma kohustuste täitmiseks. Ettevõttel on oma võlakirjade paigutamisel ja järelturule ringluse ajal võimalus teada saada oma kohustuste tegelik hind, kuna neid hindavad teised turuosalised. Ettevõte saab edaspidi võimaluse laenu saamisel ja muudel laenuvormidel nendele näitajatele keskenduda.
  • 8. Väärtpaberid pakuvad investoritele mugavust finantsvarade paigutamisel. Võlakirjal on erinevalt pangahoiusest likviidsuse omadus. Kui investor investeerib raha võlakirjade ostmisesse, on tal lihtsam need vahendid tagastada, ootamata võlakirjade tähtaega. Selleks saab ta järelturul võlakirju müüa. Tehingu sooritamisel tasub ostja võlakirja omanikule mitte ainult selle maksumuse, vaid ka hoidmisperioodi jooksul kogunenud intressi. Kui hoiuselt ennetähtaegselt raha välja võetakse, kannab investor kahju kaotatud intressi näol.

Välja toodud võlakirjalaenu eelised võrreldes pangalaenuga aitavad kaasa sellele, et võlakirjad hakkavad mängima määravat rolli investeeringute finantseerimise kogumahus.


Väärtpaberistamisprotsess on olemuselt globaalne ja hõlmab nii arenenud kui ka arenevaid turge. See protsess sai alguse USA-st ja areneb kiires tempos. Kui 1980. aastal moodustas USA-s mittefinantsettevõtete poolt võlakirjade emissiooni kaudu kaasatud laenatud ressursside osakaal vaid 44% ja enamuse (56%) moodustasid pangalaenud, siis praegu on pilt laenuturul selline. täiesti vastupidine. Seega moodustas 2011. aastal võlakirjalaenud 66% ja pangalaenude osakaal vähenes 34%ni (joonis 10.7).

Pangalaenud? Võlaväärtpaberid Riis. 10.7. USA laenuturu struktuur

Väärtpaberistamise protsess areneb kiires tempos ka teistes arenenud riikides.

Venemaa finantsturul kasvab ettevõtete võlakirjade emissioonide maht pidevalt ja kasvab kiiremini kui pangalaenud.

2014. aasta alguses ulatus Venemaa turul ringlevate ettevõtete emiteeritud ettevõtete võlakirjade maht enam kui 5,3 triljoni rublani. See on enam kui 10 korda suurem kui 2006. aasta ettevõtete võlakirjade turu maht. 2014. aasta 1. jaanuari seisuga oli ringluses 1036 355 Venemaa ettevõtte ettevõtete võlakirjaemissiooni.

Võlakirja laenu parameetrid

Võlakirjade emiteerimisel määrab emitent emissiooni parameetrid, millest peamised on järgmised:

  • võlakirjaemissiooni maht;
  • võlakirja nimiväärtus;
  • võlakirjalt makstud tulu suurus;
  • sissetulekute väljamaksmise sagedus;
  • periood kuni võlakirja tähtajani.

Need parameetrid koos muude näitajatega on toodud prospektis.

Lähtudes sellest, et võlakirju emiteerides tekib laenusuhe emiteeriva ettevõtte ja investorite vahel, peab ettevõte arvestama võlakirjade emiteerimisega seotud õigusaktide ja regulatsioonide siseriikliku eripäraga.

  • 1. Vastavalt Venemaa õigusaktidele peab võlakirjaemissiooni prospektis olema märge võlakirja lõplik tähtaeg , mille toimumisel ostab ettevõte investoritelt tagasi oma võlakirjad, tasudes neile võlakirja nimiväärtuse. Maailma praktika tunneb aga nn alalisi võlakirju, millel pole lõpptähtaega. Klassikaline näide püsivast võlakirjast on 19. sajandil Suurbritannias emiteeritud “Briti konsolideeritud võlakiri” (British Consolidated Bond). tähtaega täpsustamata. Lisaks Ühendkuningriigile lubavad mõned riigid ka tähtajatute võlakirjade emiteerimist. Tuleb märkida, et tähtajatute võlakirjade emissioon on äärmiselt harv juhtum. See on pigem erand reeglist kui üldine muster. Venemaal tähtajatuid võlakirju ei emiteerita.
  • 2. Võlakirjaomanikud kui võlausaldajad on tulu saamisel eelisõigus võrreldes aktsionäridega. Võlakirjade emiteerimisel määratakse kupongi määr protsendina võlakirja nimiväärtusest ja nende maksmise sagedusest. Näiteks, kuid võlakirjad nimiväärtusega 1000 rubla. Kehtestatakse 10% sissetulek, millele tehakse väljamakseid kaks korda aastas. See tähendab, et aasta jooksul saab investor tulu 100 rubla. (10% 1000 rubla.) kahe maksega 50 rubla. iga. Võlakirjaomanike prioriteetsus tulu saamisel avaldub kahes aspektis. Esiteks on kehtestatud standardi piires tehtud maksed esindatud ettevõtte kulude osana ja sisalduvad omahinnas. See eristab põhimõtteliselt võlakirjade eest maksmise tingimusi jooksvatest aktsiamaksetest. Aktsiate pealt makstakse dividende, mille allikaks on ettevõtte puhaskasum pärast maksude mahaarvamist. Kui ettevõttel pole kasumit, siis pole ka dividendimakse allikat. Teiseks on võlakirjade eest tasumine emitendi kohustus, mille ta võttis endale võlakirjade ringlusse laskmisega. Kui emitent jätab kupongitulu tasumata, saavad võlakirjaomanikud nõuda neile võlgnetavaid summasid kohtu kaudu. Seega on võlakirjaomanikud jooksva tulu saamise seisukohalt kaitstud suuremal määral kui aktsionärid.
  • 3. Võlakirjade saadavus omanike lõikes õigus oma nõudmiste eelisjärjekorras rahuldamisele võrreldes aktsionäridega ettevõtte likvideerimisel. Likvideerimise küsimus kerkib reeglina üles siis, kui ettevõte on pankrotifaasis. Pankroti korral on ettevõttel kohustus tasuda kõik võlausaldajad (ettevõtte töötajatega töötasu, eelarvega maksude eest, teiste võlausaldajatega). Võlakirjaomanikke tunnustatakse ettevõtte ühe võlausaldajana. Seetõttu maksab ta ettevõtte likvideerimise korral tagasi kogu võla, välja arvatud jooksvad maksed möödunud perioodi eest, ja tasub võlakirja nimiväärtuse. Kui ettevõtte arvelduskontol ei jätku vahendeid kõigi võlausaldajate nõuete rahuldamiseks, siis müüakse ettevõtte vara (hooned, masinad, seadmed jne). Ettevõte tasub oma kohustused tulu kasutades. Arveldused aktsionäridega tehakse pärast võla tasumist kõigile võlausaldajatele. Seetõttu on täiesti võimalik ette kujutada olukorda, kus aktsionärid ei saa midagi.

Emitendid emiteerivad erinevat tüüpi ja tüüpi võlakirju, millest igaühel on spetsiifilised omadused. Selle peatüki järgmine osa on pühendatud ettevõtete võlakirjade peamiste tüüpide käsitlemisele.

Hüpoteeklaenu (tagatisega) ja tagatiseta (hüpoteegivaba) võlakirjad. Teatud tüüpi sidemete uurimiseks ja iseloomustamiseks võib kogu nende mitmekesisuse esitada eraldi rühmadena. Sõltuvalt sellest, millist klassifitseerimiskriteeriumit rühmitamisel kasutatakse, võib eristada mitut tüüpi võlakirju.

Tagatismeetodi järgi jagunevad võlakirjad:

  • hüpoteeklaenude jaoks (tagatisega);
  • tagatiseta (hüpoteegivaba).

Investorid annavad võlakirju ostes laenu emitendile ja võtavad sellega krediidiriski, milleks on see, et laenuvõtja ei pruugi maksejõuetuse tõttu võlga tagasi maksta. Krediidiriski vähendamiseks ja võlakirjade emissiooni muutmiseks investorite silmis atraktiivsemaks ning seeläbi odavamaks emiteerivad ettevõtted võlakirju, mille tagatiseks on mingi vara pant.

Koos sellega tegelevad ettevõtted laialdaselt tagatiseta võlakirjade emiteerimist, millel ei ole varasid. Need võlakirjad kujutavad endast ettevõtte otseseid võlakohustusi, mille täitmist tagab ainult ettevõtte üldine maksevõime.

Hüpoteegid (kindlustatud ) võlakirjad on väljastatud ettevõtte poolt selles ettevõttes olemasoleva konkreetse vara (hooned, masinad, seadmed jne) tagatiseks.

Panditud vara väärtus peab ületama võlakirjaemissiooni maksumust, et pandiomanikul oleks teatud reserv investorite turvalisuse tagamiseks. Allahindluse summa on tavaliselt 25-30% ja mõnel juhul ulatub 50%. Allahindluse suurust iseloomustab panditava vara kvaliteet ja usaldusväärsus: mida usaldusväärsem tagatis, seda väiksem on allahindlus. Sõltuvalt tagatise tüübist on pandikirjasid mitut tüüpi.

Hüpoteek nimetatakse maa või kinnisvara tagatisel emiteeritud võlakirjadeks. Neid võlakirju peetakse kõige usaldusväärsemateks, kuna need objektid ei kaota aja jooksul väärtust. Seetõttu saab ettevõte kinnisvara hüpoteeki pannes kaasata rahalisi vahendeid tagatise väärtuse lähedases summas.

Kõrval võlakirjad muutujaga (ujuvad ) tagatis masinad, seadmed ja materjalid toimivad tagatisena. Mõiste “muutuv” (ujuv) hüpoteek rõhutab, et panditud vara väärtus kõikub oluliselt suuremal määral kui maa või kinnisvara. Isegi kui masinaid ja masinaid ei kasutata ja neid hoitakse laos, amortiseerub nende väärtus ikkagi, kuna need vananevad. Seetõttu peetakse muutuva suurusega hüpoteeklaenu vähem usaldusväärseks kui hüpoteeklaenu, mis väljendub tagatise väärtuse suuremas allahindluses.

Väärtpaberitega tagatud võlakirjad mis on tagatud emitendile kuuluvate aktsiate, võlakirjade ja muude väärtpaberitega. Tagatisvara väärtuse määrab nende väärtpaberite turuhind. Sõltuvalt panditud väärtpaberite kvaliteedist määratakse summa, mille eest saab võlakirju välja lasta.

Tagamata (hüpoteegivaba ) võlakirjad (tagatiseta võlakirjad või võlad) [ ei ole tagatud ei konkreetse vara pandiga ega rahavoogudega alusvarasse. Tagatiseta võlakirjade omanike nõuded rahuldatakse üldises korras koos teiste võlausaldajate nõuetega. Selliste võlakirjade tegelik tagatis on ettevõtte üldine maksevõime. Reeglina võtavad tagatiseta võlakirju välja suured ja tuntud ettevõtted, kellel on kõrge reiting ja hea krediidiajalugu. Nende ettevõtete nimi toimib juba raha tagastamise garantiina.

Võlakirjade intressimaksed. Sõltuvalt tulu teenimise meetodist eristatakse kupong- ja nullkupongvõlakirju.

Võlakirjade emiteerimisel määrab emitent tootluse protsendina nimiväärtusest. Ajalooliselt olid võlakirjade emiteerimisel kaasas kupongid, millel oli märgitud sissetuleku protsent ja sissetuleku väljamaksmise kuupäev. Võlakirja omanik esitas võlakirjale tulu saamiseks kupongid. Võlakirja omanikule maksti talle kuuluv tulu ja kupong katkestati (tühistati). Siit pärineb mõiste "kupongi lõikamine". Kõrval kupongvõlakirjad Kupongiperioodi alguses koguneb raha, mis seejärel makstakse võlakirjaomanikele.

Allahindlus (nullkupong ) võlakirjad - Tegemist on nullkupongi võlakirjadega, s.o. nende pealt intressi ei maksta ning võlakirja omanik saab tulu tänu sellele, et võlakiri müüakse allahindlusega, s.o. hinnaga alla nominaali. Emitent ostab võlakirju tagasi nimiväärtuses, mille tulemusena saavad nende omanikud vastavat tulu. Tegelikult viitab emitent soodusvõlakirjade emiteerimisel kupongide maksmise võlakirja tähtaja lõppu ja tasub need koos võlasummaga.

1 Tähtaeg võlakirjad kasutatakse Ameerika Ühendriikides tagatiseta võlakirjade tähistamiseks. Ühendkuningriigis on sellel terminil täpselt vastupidine tähendus ja seda kasutatakse tagatud võlakirjade kirjeldamiseks.

Fikseeritud ja muutuva kupongiga võlakirjad. Sõltuvalt kupongimäära määramisest eristatakse fikseeritud ja ujuva (muutuva) kupongiga võlakirju.

Kindlaksmääratud fikseeritud intressimääraga saab väljastada kupongvõlakirju, mille tulu makstakse pidevalt muutumatus summas kogu võlakirja ringlusperioodi jooksul. Fikseeritud intressimäära kehtestamine on võimalik stabiilses majanduses, mil hindade ja intressimäärade kõikumine on väga väike. Kõrgete ja järsult muutuvate intressimäärade tingimustes on fikseeritud nominaaltootluse kehtestamine emitendi jaoks kõrge riskiga. Kui intressimäärad langevad, peab emitent maksma investoritele tulu võlakirjade emiteerimisel fikseeritud intressimääraga.

Seetõttu pöörduvad emitendid intressiriski vältimiseks ujuva intressimääraga võlakirjade poole. Kõrgete intressimäärade kontekstis ja nende alanemise ootuses eelistasid ettevõtted emiteerida ujuva intressimääraga võlakirju, mis on seotud mõne finantsturu tegelikku olukorda kajastava näitajaga.

Euroopas on muutuv kupongi väärtus sageli seotud intressimääraga LIBOR - määr Londoni pankadevahelisel laenuturul, mis iseloomustab esmaklassiliste laenuvõtjate jaoks rahaliste vahendite kaasamise kulusid. Pakkumine LIBOR 1, 2, 3, 4, 6 ja 12 kuu jooksul fikseeritud iga päev kell 11 maailma peamiste valuutade puhul. Kursiks määratakse kupongi määr LIBOR pluss (miinus) teatud arv baaspunkte. Üks baaspunkt võrdub 1/100%. Näiteks on kupongi väärtuseks seatud kuue kuu määr LIBOR USA dollarites + 225 baaspunkti. Kui kuue kuu määr LIBOR USA dollarites on 3,53%, siis sel juhul on kupongi määr 3,53 + + 2,25 = 5,78%. Sel viisil arvutatud kupongi määr on fikseeritud perioodiks kolmeks või kuueks kuuks, misjärel seda korrigeeritakse vastavalt kursile LIBOR läbivaatamise kuupäeval.

Arvestades Venemaa ebastabiilset majandusolukorda 1990. aastatel, kasutavad emitendid laialdaselt ujuva intressimääraga võlakirju. 1995. aastal lasti Venemaal esmakordselt välja ujuva kupongiga föderaallaenuvõlakirjad ja riigi säästuvõlakirjad, mille tootlus oli seotud valitsuse lühiajaliste võlakirjade (GKO) tootluse tasemega. Aastatel 2000-2001 paljud Venemaa ettevõtted emiteerisid muutuva kupongiga võlakirju, mille suurus määrati olenevalt mis tahes makromajanduslike näitajate muutustest: inflatsioonimäär, rahaturu tootlus, vahetuskurss jne. Majandusolukorra stabiliseerudes läksid ettevõtted üle fikseeritud kupongimääradele. Enne kriisi emiteeriti enam kui 90% võlakirjadest püsiva kupongiga.

2008. aastal lahvatanud finantskriis suurendas järsult finantsturgude ebastabiilsust ja seetõttu sattus püsiva kupongimääraga võlakirjade emissioon olulise riski alla. 2009. aastal kasvas järsult muutuva kupongiga võlakirjade osakaal ja ulatus 31%-ni.

Tulu kupongvõlakirjadelt saab maksta kord kvartalis, poolaastas või kord aastas. Riikides, kus domineerivad anglosaksi seadused (USA, Suurbritannia, Austraalia, Kanada), makstakse kuponge tavaliselt kaks korda aastas. Euroopa riikides on kupongimaksed tavaliselt iga-aastased. Venemaal ei ole kupongi maksmise sageduse kohta veel rangeid kehtestatud reegleid. Kupongimakseid tehakse nii kord kvartalis kui ka poolaastas. Viimasel ajal emiteerivad Venemaa ettevõtted üha enam poolaastakupongidega võlakirju.