Конвертируемая облигация (Convertible Bond) дает ее владельцу право на периодические платежи, а также возможность обменять ее на обыкновенные акции компании-эмитента через определенный срок по определенной цене. При конвертации облигаций держатель получает акции и теряет право на купонный доход.

Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в увеличении капиталовложений в случае роста стоимости акций компании.

• В связи с тем, что подобные долговые бумаги предоставляют возможность конвертации в акции, ставка купона по ним обычно ниже, чем по обыкновенным облигациям.

Цена обыкновенных акций, по которой облигация может быть конвертирована, основана на коэффициенте конвертации , который представляет собой показатель числа акций, которые можно купить за каждую облигацию.

• Например, если облигация номиналом в $1000 имеет коэффициент конвертации 10, то ее можно конвертировать в 10 обыкновенных акций, что означает цену акции в $100.

Однако это не значит, что держатель облигации немедленно обменяет ее на акции - это случится лишь тогда, когда рыночная цена акции будет равна или превысит величину, предполагаемую коэффициентом конвертации. Если рыночная цена обыкновенных акций превысит цену, предполагаемую коэффициентом конвертации, то цена облигации тоже возрастет, поскольку ее стоимость, основанная на ее конвертируемости, теперь больше, чем ее цена, основанная на потоке будущих процентных платежей от компании в качестве платы за облигацию.

Преимущества для инвестора

Для инвестора конвертируемые финансовые инструменты – это не только возможность дополнительных прибылей, но прежде всего гарантированная доходность и минимум рисков.

При росте цены на акции эмитента инвестор получает премию в результате переоценки акций. В случае понижения цены – возвращает собственные средства и получает гарантированный доход.

У большинства выпусков конвертируемых облигаций устанавливается только одна дата конверсии. Как правило, право на конвертацию появляется у инвестора через 3-5 лет после первоначального выпуска.

Виды конвертируемых облигаций

В зависимости от того, в какой ситуации владельцу облигации предоставляется право на конвертацию, можно выделить два вида конвертируемых облигаций.

1. Безусловные – предоставляют безусловное право на конвертацию, в том числе и в случае добросовестного исполнения эмитентом обязательств по своим долговым бумагам.

2. Условно конвертируемые – предоставляют право на конвертацию лишь в случае, когда эмитент не способен погасить свой долг по облигациям.

Также выделяют следующие типы конвертируемых облигаций.

Конвертируемые облигации с нулевым купоном –известны как LYONS (Liquid Yield Option Notes), не предусматривают купонных платежей и реализуются с дисконтом при размещении. Обычно в них также заложен пут опцион – право продать их эмитенту по заранее оговоренной цене.

Обмениваемые облигации – конвертируются в акции другой компании, зачастую, не имеющей отношения к эмитенту облигаций. Так, если компания хочет продать свои доли в других корпорациях, то в некоторых случаях это выгоднее сделать путем выпуска обмениваемых облигаций.

Бессрочные.

IV.В зависимости от срока обращения.

1. Краткосрочные – до 3 лет.

2. Среднесрочные – до 7 лет.

3. Долгосрочные – до 30 лет.

1.Номинальная стоимость определяется в момент эмиссии, указывается в реквизитах облигации и имеет существенное значение для инвесторов, т.к. именно эта стоимость будет ему возвращена в момент погашения. Кроме того, уровень дохода по облигации так же зависит от величины номинальной стоимости.

2. Ажио – это разница между рыночной стоимостью облигации и ее номиналом. Если облигация продается по цене ниже номинала, то она называется – проданная с дисконтом, и тогда в момент погашения облигации инвестор получит дополнительный доход равный сумме дисконта. Если облигация продается по цене выше номинальной стоимости, то она называется – проданной с премией, в этом случае в момент погашения облигации инвестор понесет убыток, равный сумме премии.

3.Купонный процент (купонная ставка ) – это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии и указывается в реквизитах этой бумаги.

КП = ПВ год / НС * 100%,

КП – купонный процент;

ПВ год – процентные выплаты за год (руб.);

НС – номинальная стоимость.

4.Доход по облигации , он складывается из ежегодных процентных выплат по облигации и прироста (убытка) самих инвестиций.

Пример . Облигация номиналом 100$; срок погашения через 1 год; купонная ставка 15%; цена покупки 84$.

Доход по облигации: 15$ + 16$ = 31$

Дополнительный доход в момент погашения = 100$ – 84$ = 16$

Пример . Аналогичная облигация, но приобретается по цене 105$.

Доход по облигации: 15$ – 5$ = 10$

Годовой доход по купону: 100$ * 15% = 15$

Убыток в момент погашения: 100$ – 105$ = –5$

5.Рыночная стоимость облигации (курсовая стоимость, курс облигации) зависит от нескольких факторов:

2) от величины купонной ставки;

3) от размера банковской ставки, чем выше банковский процент, тем ниже стоимость бумаги;

4) от срока, на который выпущена эта бумага, т.к. деньги, ссужаемые на длительный срок, будут дороже ссужаемых на короткий срок;

5) от наличия отложенного фонда.

РС = Y 1 / (i + 1) + Y 2 / (i + 1) 2 +...+ Y n / (i + 1) n + P n / (i + 1) n ,

РС – курсовая стоимость облигации;

Y 1 , Y 2 ,…Y n – сумма годового дохода за соответствующий год, руб.;

P n – номинальная стоимость облигации, руб.;

n – порядковый номер года;

РС ср = ΣД год / i,

РС ср – курсовая стоимость долгосрочных и бессрочных облигаций;

ΣД год –сумма годового дохода;

i – ставка банковского процента, в долях единицы.

Пример . Определить текущую рыночную цену долгосрочной облигации, если выплачиваемый по ней годовой доход составляет 10 руб., а рыночная приемлемая норма дохода 18%.

Курсовая стоимость: 10 / 0,18 = 55,56 руб.

РС нк = С п / (i + 1) n

РС нк – курсовая стоимость облигации с нулевым купоном;

С п – сумма, выплачиваемая в момент погашения.

Пример . Облигация с нулевым купоном, номинальной стоимостью 100 руб. и сроком погашения через 5 лет продается по цене 63 руб. Определить целесообразность приобретения такой облигации, если имеется возможность альтернативного инвестирования капитала с нормой дохода 12% годовых.

63 = 100 / (i + 1) 5

i = (100 / 63) 1/5 – 1 = 0,082 или 8,2%

Покупка такой облигации невыгодна, т.к. норма дохода, обеспечиваемая этой облигации равна 8,2%, что меньше альтернативного варианта равного 12%.

Для определения курсовой стоимости конвертируемой облигации рассчитывается две цены – конверсионная стоимость и облигационная стоимость. Сравнивая их, определяют нижний придел рыночной цены конвертируемой облигации, который равен большей из них и соответственно решается вопрос о целесообразности обмена такой облигации на акции: если конверсионная стоимость выше облигационной, обмен целесообразен; если же облигационная стоимость выше конверсионной, то менять не стоит.

КС = РЦ * К конв

ОС = ∑Y / (i + n) t + Р н / (i + n) T

КС – конверсионная стоимость;

РЦ – рыночная цена одной обыкновенной акции;

К конв – коэффициент конверсии, т.е. количество акций в обмен на одну конвертируемую облигацию;

ОС – облигационная стоимость;

Y – купонный доход за год, руб.;

Р н – номинальная стоимость;

t – порядковый номер года;

T – число лет до срока погашения;

n – норма прибыли (рыночная доходность сопоставимых неконвертируемых облигаций).

Пример . Конвертируемая облигация номиналом 5 000 руб. имеет купонную ставку 20%. Конверсионная стоимость равна 5 200 руб.; облигационная стоимость 6 000 руб. В этом случае обмен облигации на акции производить не выгодно, целесообразнее оставить облигацию и получать на нее ежегодный доход в сумме 1 000 руб. (5 000*20%).

Пример . Акционерное общество выпустило конвертируемые облигации номиналом 5 000 руб. Срок погашения через 5 лет; купонная ставка 20%. Через год после выпуска облигация может быть обменена на четыре обыкновенные акции номиналом 1 000 руб. Рыночная цена одной акции на тот момент составит 1 300 руб. Рыночная доходность неконвертируемых облигаций 25% годовых. Определить целесообразность обмена такой облигации.

Конверсионная стоимость: 1 300 * 4 = 5 200 руб.

Купонный доход за год: 5 000 * 0,2 = 1 000 руб.

Число лет до срока погашения: 5 – 1 = 4 года

Облигационная стоимость: 1000 / (1 + 0,25) + 1000 / (1,25) 2 + 1000 / (1,25) 3 + 1000 / (1,25) 4 + 5000 / (1,25) 4 = 4 410 руб.

Поскольку конверсионная стоимость выше облигационной, то обмен такой облигации целесообразен.

6.Текущая доходность облигации (рендит ):

ТДО = ΣД год / РС,

ТДО – текущая доходность облигации;

ΣД год – сумма годового дохода;

РС – рыночная стоимость, т.е. цена приобретения.

Пример

Годовой доход: 1 000 * 0,20 / 900 * 100% = 22%

7.Среднегодовая доходность облигации :

СДО = ΣД / РС * n * 100%,

СДО – среднегодовая доходность облигации;

ΣД – общий доход, т.е. процентные выплаты за весь срок + дисконт – премия;

РС – рыночная стоимость, т.е. цена покупки

n – число лет.

Пример . Номинальная стоимость облигации 1 000 руб. Купонная ставка 20%. Срок погашения через 5 лет. Рыночная цена 900 руб.

Общий доход: (1000 * 0,20 * 5 + (1000 – 900)) / 900 * 5 * 100% = 24,4%

Одним из способов дополнительного привлечения инвесторов для предприятия-эмитента является выпуск конвертируемых облигаций. Инвестор, приобретающий этот вид ценных долговых бумаг, также получает ряд дополнительных преимуществ. Давайте рассмотрим все достоинства и недостатки этого вида облигаций.

1 Основные характеристики конвертируемых облигаций

Конвертируемые облигации представляют собой разновидность долговых ценных бумаг с фиксированным доходом, владелец которых может обменять их на обычные акции компании-эмитента в определенной пропорции, то есть за определенную цену. Такие ценные бумаги дают инвестору право на получение купонного дохода и опциона на покупку обычных акций компании.

Таким образом, стоимость конвертируемой облигации складывается из двух составляющих: стоимости облигации как ценной долговой бумаги и стоимости опциона на акции. При этом долговые обязательства конвертируемых облигаций имеют неограниченный потенциал роста рыночной цены, то есть их стоимость растет по мере увеличения стоимости обычной акции.

2 Преимущества и риски для эмитента при выпуске облигаций

Компания, осуществляющая эмиссию ценных бумаг, заинтересована в выпуске конвертируемых облигаций, поскольку:

• выпуск такого вида ценных бумаг имеет относительно низкую стоимость обслуживания, что обусловлено тем, что инвестор может получить дополнительный доход от конвертации ценных бумаг в акции, при условии существенного роста рыночной цены;
• условия, предъявляемые к эмитенту, менее жесткие, чем при прямом заимствовании;
• эмиссия конвертируемых облигаций – это способ размещения на рынке дополнительной эмиссии акций компании, при условии реализации инвестором права конвертации их в акции по более высокой цене, чем при эмиссии непосредственно акций.

К рискам, которые несет эмитент, относятся:

• опасность ухудшения финансового состояния, вслед за которым возникает проблема обслуживания долга;
• выпуск конвертируемых ценных бумаг усложняет планирование деятельности предприятия, поскольку затрудняет прогноз объема денежных потоков.

3 Покупка конвертируемых облигаций

Существует несколько преимуществ вложения денег в конвертируемые облигации. Во-первых, инвестор может получить купонный доход, и при принятии такого решения он имеет право погасить конвертируемые ценные бумаги, отказавшись от права конверсии, что обеспечивает инвестору преимущества по сравнению с собственниками обычных акций, находящихся часто в ситуации неопределенности.

Во-вторых, в случае роста рыночной цены обыкновенных акций, рыночная цена конвертируемых тоже увеличивается. Это позволяет инвестору продать их на рынке и получить доход, а свое право конвертации оставить нереализованным. В-третьих, в случае обесценивания акций эмитента цена конвертируемых облигаций тоже снижается до стоимости обыкновенных акций, но при этом потери инвестора ограничены величиной стоимости опциона.

Таким образом, этот вид ценных бумаг позволяет инвестору избежать существенных потерь капитала в случае, если показатели хозяйственной деятельности компании-эмитента изменятся в худшую сторону, а в случае их улучшения он может рассчитывать на более высокий доход.

Необходимо отметить, что эмитент предлагает инвестору обычно более высокую доходность относительно уровня дивидендных выплат по обычным акциям. Привлекательность конвертации облигаций в акции, как правило, снижается при неизменной стоимости акций на рынке. В этом случае эмитент часто прибегает к досрочному отзыву конвертируемых ценных бумаг, поскольку выплаты по облигации превышают процентные ставки по акции.

Инвестору следует также учитывать, что:

• в случае массовой конверсии ликвидность этого инструмента для оставшихся владельцев снизится, что серьезно усложнит торговлю на рынке.
• конвертируемые облигации предоставляют большинству профессиональных инвесторов, которые, согласно требованию законодательства, должны вкладывать большую часть капитала только в низкорисковые инструменты, возможность инвестировать в рынок долевых ценных бумаг, не нарушая мер регулирования и своих обязательств.

4 О коэффициенте конвертации

Коэффициент конвертации (конвертационная цена) позволяет рассчитать число акций, которые инвестор получит вследствие конверсии купонной облигации. Выражается как конвертационная цена или как цифровое отношение и определяется в контракте заранее, наряду с другими условиями эмиссии. Например, 30:1 - означает, что одна конвертируемая облигация с определенной номинальной стоимостью может быть обменена на 30 акций. Однако, условия конвертации, если это прописано в условиях эмиссии, могут с течением времени меняться. Как правило, конвертационная цена в течение определенного периода остается неизменной, после чего она может повышаться.

Например, конвертируемая ценная бумага с номиналом одна тысяча рублей может иметь первичную конвертационную цену в 100 рублей в течение первых двух лет, 125 рублей – в следующие два года, 200 – в последующие несколько лет. Соответственно, инвестор в первые два года при конвертации одной облигации получит 10 акций, за последующие два года – 8 акций, затем – 5 акций. То есть ценная бумага с течением времени конвертируется в меньшее число акций, поэтому, чтобы избежать обесценения капитала, инвестору выгодна ранняя конвертация.

Принудительная конвертация: эмитент имеет право принудительно отозвать конвертируемые облигации.

5 Виды и типы конвертируемых ценных бумаг

В зависимости от права на конверсию, можно выделить два вида ценных бумаг:

• Безусловно конвертируемые – владелец имеет безусловное право на конвертацию;
• Условно конвертируемые – дают их владелицу право на конвертацию только в случае неспособности эмитента погасить свою задолженность по облигациям.

Также выделяют несколько типов конвертируемых облигаций:

• Ценные бумаги с обязательной конвертацией – в этом случае владелец обязан провести их конвертацию в акции;
• Конвертируемые облигации с нулевым купоном – купонные платежи по ним не предусмотрены, и они при размещении реализуются с дисконтом.
• Обмениваемые ценные бумаги, которые конвертируются в акции иной компании, зачастую к эмитенту облигаций не имеющие никакого отношения.
• Дисконтные конвертируемые облигации позволяют инвестору получать смешанный доход в форме дохода от купона и дисконта.
• Конвертируемые с варрантом – по ним предусмотрен более низкий купон и выплата более высокой премии относительно традиционных конвертируемых облигаций.

Таким образом, мы рассмотрели характеристику этого вида ценных бумаг и их достоинства и недостатки для инвестора и эмитента.

Начинающие инвесторы часто задают вопрос, что представляют собой конвертируемые облигации, и являются ли они облигациями или акциями. По существу они являются корпоративными облигациями, которые могут быть преобразованы их держателем в обыкновенные акции компании-эмитента. В этой статье будут рассмотрены основные свойства этих ценных бумаг со всеми возможными нюансами.

Что представляет собой конвертируемая облигация?

Как подразумевает название, конвертируемые облигации дают держателю право выбора обменять облигацию на заранее определенное количество акций компании-эмитента. Сразу после эмиссии, они ведут себя точно так же, как обычные корпоративные облигации, хотя процентная ставка по ним, как правило, немного ниже. Поскольку конвертируемые облигации могут быть обменены на акции, и владелец, таким образом, может получить доход от повышения цены базовых акций, компания-эмитент предлагает по ним более низкую доходность. Если цена акции не будет расти, то инвестор не будет их конвертировать, и получит доход в виде купона (размер которого будет ниже, чем по аналогичной неконвертируемой корпоративной облигации). Как и везде, такая ситуация вызвана соотношением риск/доход.

Коэффициент конвертации

Коэффициент конвертации (также называемый конвертационной премией) определяет, сколько акций может быть получено о конвертации каждой облигации. Он может быть выражен как отношение или как конвертационная цена, и обычно указан в контракте наряду с другими условиями.

Конвертационное отношение 35:1 означает, что одна облигация (например, с номинальной стоимостью 1000$) может быть обменена на 35 акций. Вместо отношения может быть указана премия. Например, премия 20% означает, что если инвестор хочет конвертировать облигацию в акции, он должен будет оплатить цену обыкновенных акций, которая была во время эмиссии облигаций плюс 20%. В принципе это одни и те же вещи, только указанные различными путями.

На расположенной ниже диаграмме показан рост дохода по конвертируемой облигации, который наблюдается с повышением курса акций. Заметьте, цена облигации начинает расти, когда курс акций приближается к конвертационной цене. В этом пункте конвертируемая облигация работает так же, как опцион на акции. Если курс акций повышается или становится чрезвычайно волатильным, облигация будет вести себя также.

Важно помнить, что конвертируемые облигации обычно близко следуют за ценой базового актива. Исключения возникают в случаях, когда курс акций существенно понижается. В этом случае, при наступлении даты платежа, владельцы облигаций получат не меньше, чем номинальная стоимость.

Принудительная конвертация

Обратная сторона конвертируемых облигаций является тем, что компания-эмитент имеет право отозвать их. Другими словами, компания имеет право принудительно конвертировать облигации. Принудительная конвертация обычно происходит, когда цена акций становится выше, чем сумма, которую необходимо было бы выплатить, если бы облигация была предъявлена к погашению. Также она может происходить на дату отзыва облигации. Этот атрибут ограничивает потенциал прироста капитала по конвертируемой облигации. Однако это не следует понимать как лимит, как это происходит с обыкновенными акциями.

Цифры

Как упоминалось ранее, конвертируемые облигации являются довольно сложными ценными бумагами по нескольким причинам. Во-первых, они объединяют особенности и облигаций, и акций, что может несколько запутать неопытного инвестора. В этом случае необходимо взвесить все факторы, влияющих на цену этих ценных бумаг. Такими факторами являются смесь того, что происходит с рыночными процентными ставками (что напрямую затрагивает ценообразование облигаций), и рынок для базовых акций (который затрагивает цену акций).

Затем необходимо учесть факт, что эти облигации могут быть отозваны эмитентом по определенной цене, которая ограждает его от любого резкого скачка курса акций. Все эти факторы важны и должны быть учтены при оценке конвертируемых облигаций.

Предположим, что корпорация выпускает пятилетних конвертируемых облигаций с 5%-ым купоном и 10 %-ой премией на $5 миллионов. Это означает, что корпорация должна будет ежегодно выплачивать проценты в размере 250,000$, либо $1,25 миллиона за весь период обращения облигаций.

Если бы акции корпорации торговались по 50$ на момент эмиссии конвертируемых облигаций, то у инвесторов был бы опцион на конвертацию их облигаций в акции по цене 55$ (50$ x 1,1 = 55$). Поэтому, если бы акции торговались по 65$ на дату истечения срока обращения конвертируемой облигации, то разница в 10$ на акцию являлась бы прибылью для инвестора. Однако обычно существует ограничение по сумме, на которую может увеличиться стоимость акций, которое устанавливается оговоркой об отзыве.

Например, если руководителям корпорации будет невыгодна ситуация, когда курс акций вырастет до 100$, то они просто отзовут их облигации, тем самым ограничив прибыль инвесторов. Напротив, если бы курс акций упал к 25$, то держатели конвертируемых облигаций все равно получат номинальную стоимость в срок платежа. Это означает, что хотя конвертируемые облигации и ограничивают риск, когда курс акций резко падает, они также ограничивают верхнюю планку дохода, если курс обыкновенных акций резко возрастает.

Подведем итоги

Такое обилие разнообразных свойств и нюансов обращения конвертируемых облигаций на первый взгляд может заставить их выглядеть более сложными, чем они действительно являются. В самом общем виде конвертируемые облигации предоставляют своего рода подушку безопасности для инвестора, желающего получить доход от роста акций определенной компании, в перспективах которой они неуверенны. Инвестируя в конвертируемые облигации можно ограничить риск снижения курса акций, за счет ограничения верхней планки потенциала доходности.

В условиях рыночной экономики, открытой конкуренции, ускоренной модернизации техники и технологий коммерческим предприятиям все сложнее оставаться на плаву и наращивать свои обороты в сторону интенсивного развития. Инвестиционная деятельность является одним из инструментов, который в значительной мере может этому способствовать. В свою очередь, в инвестиционной деятельности существуют свои инструменты. По оценкам экспертов и аналитиков они имеют абсолютно разную эффективность и сопряженные с ней риски. Целью данной статьи является раскрытие понятия конвертируемых облигаций, как одного из инструментов инвестиционной деятельности, понять их и подробно разобраться в том, какие существуют преимущества от их использования и какие риски это за собой влечет.

Конвертируемые облигации. Что это такое?

Чтобы проще было понять суть данного словосочетания, необходимо вспомнить, и конвертация.

Облигация - это, прежде всего, которая отражает долговое обязательство эмитента и позволяет ее владельцу получать заведомо известный доход с изначально оговоренной периодичностью в период владения ею, и потом вернуть ее эмитенту в определенный срок, получив обратно свои инвестиции.

Эмитент - предприятие, выпустившее облигацию в расчете на привлечение заемных средств от инвесторов.

Владелец облигации - инвестор.

Например, предприятие производит востребованную в текущем периоде продукцию, имеет определенные конкурентные преимущества, но по оценкам аналитиков в ближайшей перспективе предприятие может утратить свои позиции из-за использования устаревшего оборудования, которое не позволит им увеличить объем производства при прогнозируемом увеличении спроса на данную продукцию. Необходима модернизация оборудования, но денег нет. Вариантов привлечения денег много, один из них - выпуск облигаций. То есть предприятие привлекает деньги от инвесторов и дает им документ о своем долговом обязательстве. В этом документе указаны все параметры сделки. В период действия долгового обязательства инвестор получает по нему доход (эмитент платит проценты за пользование деньгами инвестора), а в конце оговоренного срока эмитент возвращает деньги инвестору и забирает обратно долговое обязательство (облигацию). Если это оговорено сделкой, инвестор может перепродать облигацию другому инвестору и получить деньги по рыночной стоимости долга досрочно.

Конвертация - преобразование. Если речь идет о ценных бумагах, то это преобразование или обмен одного вида на другой. Например, обмен акций на облигации, и наоборот.

Отсюда очень легко дать определение конвертируемым облигациям. Это обычные облигации, в которые включен дополнительный опцион - обмен на акции данного эмитента в определенный срок.

То есть обычные облигации можно только вернуть эмитенту в конце срока в обмен на свои деньги, при этом получая доход в течение владения ими, либо перепродать досрочно другим инвесторам.

Конвертируемые облигации дают право, помимо этого, обменять их на акции эмитента в оговоренные временные промежутки. То есть инвестор имеет возможность выбрать один из вариантов - использовать их как обычные облигации либо обменять на акции.

Основные параметры

У любой ценной бумаги, как и у любой сделки, есть параметры (условия). Основные параметры конвертируемых облигаций:

1. Номинальная стоимость (это ее стоимость в момент покупки у эмитента). Т. е. номинальная стоимость облигаций равна в совокупности той сумме, которую инвестор дал в долг эмитенту, и эмитент должен будет вернуть ее инвестору в конце периода действия облигаций.
2. Рыночная стоимость. Стоимость облигаций может изменяться в зависимости от роста и развития предприятия и спроса на ценные бумаги данного эмитента со стороны других инвесторов. В разные периоды она может быть выше или ниже номинальной. Обычно колебания бывают до 20%. По рыночной стоимости облигации можно продать другим инвестором, но возврат эмитенту только по номиналу.
3. Купонная ставка. Это процентная ставка за пользование заемными средствами, которую эмитент облигаций платит инвестору.
4. Периодичность купонных выплат - интервал выплаты процентов за использование привлеченных средств (каждый месяц, раз в квартал, раз в полугодие или ежегодно).
5. Срок обращения - это срок действия облигации. Т. е. тот срок, на который инвестор дает эмитенту деньги в долг. Может и 1 год, и даже 30 лет.
6. Дата конверсии - это та дата, в которую возможно произвести обмен на акции. Возможна одна конечная дата, либо период в который можно это сделать, либо несколько фиксированных дат.
7. Соотношение конверсии - показывает сколько нужно облигаций с определенным номиналом для получения одной акции.

Основные виды

Прежде чем выпустить конвертируемые облигации, предприятие проводит глубокий анализ исходя из целей их выпуска, ситуации на рынке, сроков привлечения денег, ориентации на определенный круг инвесторов и т. д. Исходя из этого определяются условия, которые он может заложить в облигации соблюдая два параметра - максимальную выгоду для себя и привлекательность для инвестора. Поэтому есть много разновидностей конвертируемых облигаций. Ниже приведены некоторые из них:

1. С нулевым купоном. Это значит, что процентный доход по ним не предусмотрен, но такие облигации изначально продаются с дисконтом (т. е. продаются по цене ниже номинальной стоимости, а возвращаются по номиналу). Эта разница и есть дисконт, который и является фиксированным доходом инвестора.
2. С возможностью обмена. Данные облигации возможно обменять не только на акции выпустившего их эмитента, но и на акции другого предприятия-эмитента.
3. С обязательной конвертацией. Инвестор должен произвести обязательную конвертацию в акции в период обращения данной облигации, выбора продать или обменять нет.
4. С варрантом. То есть облигация покупается сразу с правом купить фиксированное количество акций по фиксированной цене, которая сразу выше их рыночной стоимости в момент покупки. Но купонная ставка конвертируемой облигации будет ниже. Есть определенные риски, но если компания эмитент будет процветать, то инвестор обменяет акции в определенный период на акции по фиксированной цене, которая на тот момент будет ниже рыночной. Это и будет компенсация за недополученный процент по купону.
5. Со встроенными опционами. Расчет конвертируемых облигаций с опционом дает для инвестора дополнительный большой дисконт, но преимущественно, если сроки обращения длительные (не менее 15 лет). Инвестор имеет право досрочно потребовать погашение долговых обязательств (дата возможного погашения оговаривается в момент покупки и может быть не одна).

Использование конвертируемых акций и облигаций как инвестиционного инструмента имеет ряд преимуществ, как для предприятия-эмитента, так и для инвестора. Однако существует и ряд рисков для обоих участников сделки. Ниже приведены некоторые из них.

Преимущества использования для эмитента

1. Привлечение заемных средств через выпуск облигаций дешевле, чем привлечение кредитных средств, т. к. ставка по купону значительно ниже процента по кредиту.
2. Выпуск конвертируемых облигаций может позволить предприятию привлечь значительно большие ресурсы.
3. Выпуск облигаций значительно дешевле, чем выпуск акций. Возможность конвертации в акции дает возможность дополнительной эмиссии акций с возможностью экономии на этом процессе с отсрочкой в периоде.
4. Для выпуска облигаций к предприятию применяются минимальные требования в отличии, например, от оценки банком при выдаче кредита. Однако важен кредитный рейтинг надежности компании.
5. После конвертации акционерный капитал растет, а долгосрочные долговые обязательства уменьшаются.

Преимущества использования для инвестора

1. Инвестирование денежных средств, имея гарантированную фиксированную доходность и возможность получить акции эмитента по цене ниже рыночной (это выгодно в случае успешной деятельности компании). При падении цены на акции компании в момент конвертации инвестор имеет право отказаться от конвертации и использовать конвертируемую облигацию как простую облигацию. В данном случае инвестор более гибок в принятии решения о получении большей прибыли.
2. С ростом рыночной стоимости акций эмитента, растет и цена облигаций. Это дает возможность получения дополнительной прибыли, при том что право на конвертацию не было реализовано.

Риски для эмитента

1. У предприятия всегда существует риск финансовых сложностей, что может усложнить обслуживание долговых обязательств.
2. Могут возникнуть проблемы при планировании деятельности, несмотря на то, что при выпуске конвертируемых облигаций эмитент строит различные возможные прогнозы. Это является следствием того, что решение о конвертации или о гашении долгового обязательства принимает только инвестор, а не эмитент.

Риски для инвестора

1. Если начнется массовая конверсия, значительно снизится ликвидность, это усложнит торговлю на рынке ценных бумаг, значит, есть риск потери возможной прибыли.
2. Более низкий уровень доходности по сравнению с обычными долговыми бумагами. В случае если цена на акции останется неизменной или упадет, инвестор откажется от конвертации и не получит ожидаемую прибыль.

Использование в России

Опыт использования конвертируемых облигаций в России не так велик, как в западных странах и США. Однако крупные компании прибегают к такому методу привлечения заемных средств. Срок обращения облигаций чаще всего - пять лет. Хотя может быть и от 1 до 5 лет. Как правило, номинальная стоимость облигации составляет 1000 рублей.

Крупные компании, имеющие высокий кредитный рейтинг, могут выпускать данные облигации с совокупной номинальной стоимостью до 1,5 млрд долл. США. Менее крупные компании могут привлечь до 500 млн долл. США.

Используются в основном облигации с обязательной конвертацией, что дает возможность эмитенту значительно снизить доходность по купону, либо вообще ее исключить.

Вывод

В сущности, конвертируемая облигация состоит из обыкновенной облигации и дополнительной опции бесплатного обмена на заранее определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене. Такой бонус, в свою очередь, уменьшает процент по купону такой облигации в отличие от обычной облигации. Такой метод привлечения заемных средств широко используется как в России, так и за рубежом, поскольку дает ряд преимуществ, как для предприятий-эмитентов, так и для потенциальных инвесторов. Однако в России пока используются не все виды данных облигаций.